Длинный стрэдл – комбинация, которая создается путем одновременной покупки опционов пут и колл с одинаковыми ценами исполнения, – стратегия замечательная во всех отношениях. Занимая эту позицию, нам не нужно заботиться о том, куда направится рынок. Нас одинаково устроит и восходящее, и нисходящее движение. При этом все наши переживания будут только о том, что цены изменились не так сильно, как нам хотелось бы. Иными словами, эта опционная комбинация позволяет извлекать прибыль как при росте цен на рынке, так и при их падении. Главное, чтобы цена не стояла на месте.

Рис. 1. Стратегия длинного стрэдла – прибыль и от роста, и от падения – на примере валютных опционов

Однако чудес на свете слишком мало, и стрэдл к ним не относится. На самом деле у этой чудной стратегии есть определенные изъяны. Постоянные смены трендов на рынках к ним не относятся, поскольку это обычный рыночный риск, который мы вынуждены принимать, если хотим хоть сколько-нибудь заработать на рынке.

Ключевая проблема стрэдлов связана с наличием определенных сложностей в фиксировании прибыли, которую мы хотели бы забрать ранее срока истечения контракта. В самом деле, нельзя покупать стрэдл, наивно рассчитывая «сидеть» с ним до дня исполнения опционов, еще и переживая о том, где же окажется цена базового актива на искомую дату. Кроме того, по ходу развития рынка мы можем в какой-то момент времени увидеть, что тренд вот-вот развернется, в результате чего существующая прибыль от стратегии попросту улетучится.

Выход из этой ситуации вроде бы простой. Закрыть сделку. Однако разрыв цен продавцов и покупателей на наших опционах может оказаться таким, что их распродажа окажется весьма невыгодной операцией. К счастью, решить эту задачу можно иначе. Правда, для этого нам придется не только оставить в портфеле длинный стрэдл, но и добавить к нему новую позицию.

Одно из наиболее рациональных решений связано с использованием базового актива. В точке, в которой ожидается перелом существующего тренда, мы вводим позицию в базовом активе. Если рынок прежде падал, а сейчас готов развернуться наверх, цена исполнения стрэдла выше текущего рынка, то надо покупать базовый актив. Если же цена исполнения стрэдла ниже текущего рынка, который собрался перейти к пикированию вниз, то надо продавать базовый актив.

Проводя такие манипуляции, мы не только фиксируем некоторую долю полученной прибыли, но и без особеых издержек остаемся в рынке. Причем можем еще и рассчитывать на следующую порцию дохода. Это связано с тем, что дополняя стрэдл базовым активом, мы видоизменяем опцион, который в настоящий момент приносит нам прибыль.

Так, продавая базу, когда доход дает колл-опцион, мы на самом деле как бы избавляемся от него и создаем синтетический пут-опцион. И напротив, покупая базу ниже страйка стрэдла, мы в денежном выражении продаем пут и формируем синтетический колл-опцион, поскольку колл, пут и база связаны между собой простой формулой: «базовый актив = колл – пут». Перемещение любой ее части с соблюдением правил изменения знаков («+» на «–» и наоборот) позволяет понять, как преобразуется существующая позиция. При этом знак «–» означает короткую позицию, а «+» – длинную.

Рис. 2. Профиль доходности стратегии после продажи валютного фьючерса к имеющемуся длинному стрэдлу

Поскольку в результате подобных действий из рынка мы не выходим, то у нас есть возможность так же просто менять позицию по рынку и в последующем, т.е. продавать базовый актив после достижения какой-то значимой локальной вершины и покупать базу при ударе о серьезную поддержку. При этом каждый раз, не трогая опционы, мы будем фактически «переворачиваться», создавая последовательно то синтетические путы, то синтетические коллы. И каждый раз на нашем торговом счете будет образовываться прибыль от операций с базовым активом.

Единственное важное условие, которое должно соблюдаться, заключается в следующем: вышеописанные действия с базовым активом необходимо проводить только выше или ниже цены исполнения стрэдла. Продажи должны осуществляться выше страйка, а покупки — ниже. Если это условие не будет соблюдаться, мы окажемся открытыми по рыночному риску. Правда, в этом случае он будет ограниченным. Ведь наша защита позиции в базовом активе находится в купленных опционах, которые начинают действовать только от своей цены исполнения в соответствующем направлении (коллы – в верхнюю часть рынка, а путы – в нижнюю).

Действуя подобным образом, придерживаться данной стратегии можно вплоть до даты истечения опционов. Причем можно будет дойти до поставки базового актива в результате исполнения опционного контракта. А поскольку к тому моменту мы будем иметь еще и позицию в базовом активе, противоположную по направлению исполняемому опциону, то в итоге мы получим полное закрытие всей стратегии.

Как показывает опыт, подобные стратегии хорошо отрабатываются при многочисленных колебаниях рынка вокруг каких-то ключевых ценовых уровней. В идеале нужен постоянный возврат рынка к точке, где была создана стратегия. В силу этого вводить ее в фазе уверенного тренда не совсем оправданно. Более практичной оказывается покупка стрэдла при пробитии трендов, что обещает сильное ценовое движение с последующим возвратом к точке прорыва. Главное, чтобы до этого времени опционы были еще живы.

Существующая практика показывает, что можно использовать опционы разных сроков действия. При правильном прогнозе одинаково хорошо проявляют себя как долгосрочные опционные контракты, так и те, что истекают в самом скором времени. Вплоть до того, что можно использовать даже те опционы, которые исполняются буквально сегодня-завтра. Как правило, риск оказывается оправданным, поскольку в преддверии истечения опционных контрактов рынок обычно приобретает дополнительный импульс волатильности. Это и приносит деньги, несмотря на завышенную стоимость опционов в такие дни.