У трейдеров существует примета: в момент истечения опционных контрактов рынок базового актива оказывается там, где выплаты по всем открытым позициям оказываются минимальными. При этом, безусловно, учитывается, что размер платежа по каждому страйку опционных контрактов определяется путем умножения величины прибыли/убытка на объем открытых позиций. Если следовать этой логике, то получается следующее. На заранее определенные даты можно довольно точно предсказать ценовые уровни активов, используя сведения об опционной торговле по ним.

Подход к решению данной задачи весьма простой: достаточно найти минимальное значение всех выплат по исполняемым опционам при определенном значении рынка. Сделать это несложно путем обработки данных в электронных таблицах. По утверждению трейдеров, регулярно использующих подобный метод определения ценовых уровней на определенную дату, данный подход весьма эффективный. В общем-то, это логично. И вот почему.

Как показывают многочисленные тесты на разных активах, на длительных периодах времени (несколько лет) регулярные покупки/продажи стрэдлов («около-денежные» опционы колл и пут) обеспечивают результат, близкий к нулевому. Именно такой итог получается, если ежедневно, скажем, на закрытии рынка, создавать позицию из опционного стрэдла с одинаковым сроком жизни. Например, месячным. Спустя 30 дней после начала реализации стратегии это выльется в ежедневное исполнение какого-либо опциона, входящего в стрэдл — пут или колл. Безусловно, подобную торговлю можно осуществить не на каждом рынке, поскольку многие контракты торгуются на биржах и имеют заранее известную дату исполнения. Однако на внебиржевых рынках, например, на FOREX, подобная стратегия может быть реализована без каких-либо поправок на рыночную реальность.
При этом основной довод сторонников теории, предлагающей угадывать рынок благодаря данным о торговле опционами, довольно своеобразен: рынок настроен исключительно на то, чтобы «обобрать» всех инвесторов и торговцев. А раз так, то рынок всегда будет искать точку, где платить не надо. Особенно тем трейдерам, которые заранее сделали ставки на преодоление определенных ценовых значений, что и составляет одну из главных целей опционной торговли.

Как бы там ни было, но относительно часто рынок действительно действует в полном соответствии с описанной теорией. И тем не менее она достаточно спорна. В первую очередь потому, что на отдельных временных отрезках регулярная покупка или продажа стрэдла приносит весьма ощутимую прибыли или убытки. При этом невозможно заранее предугадать, сколь долго продлится череда выигрышей или проигрышей. Кроме того, размер потерь в отдельных сделках может быть фантастическим по сравнению с регулярно извлекаемой прибылью. В сумме эти два фактора свидетельствуют в пользу того, что никто не может постоянно быть в выигрыше. В том числе и рынок, если рассматривать его как некую фантомную личность.

Именно аспект неопределенности череды удачных и провальных сделок в однотипных стратегиях создает в отношении них значительный риск торговых операций. Соответственно, опасность недостоверного анализа с помощью одного подхода еще больше. В основном из-за стремления рынка к своего рода «изменению правил» при смене фаз. Это явление инвесторы могут наблюдать при разрушении прогнозов, выполненных с помощью средств технического анализа. Обычно в таких случаях говорят о «ложных» пробоях, движениях и т.п.
Кроме того, определенную сложность создает наличие множества рынков, торгующих одним и тем же активом. Скажем, валютный курс евро/доллар можно торговать на FOREX, а опционы на него — на внебиржевом рынке. А можно прибегнуть к фьючерсным контрактам, обращающимся на площадке CME Group, включая и опционы на фьючерс. Данное обстоятельство ограничивает возможности учитывать все опционные контракты, имеющие отношение к данному рынку, а также приводит к неопределенности относительно того, насколько ситуация на отдельно взятой торговой площадке полноценно отражает складывающуюся ситуацию.

Так, попытка оценить перспективы курса евро/доллар на середину сентября 2010 г., пользуясь данными о числе открытых позиций на сентябрьский фьючерс евро/доллар на CME Group на 23 июля 2010 г., показала следующее: какого-то среднего ценового уровня, при котором выплаты были бы минимальны по опционам пут и колл, не существует. Вернее, его величина имеет значение, близкое к нулю, что нереалистично. При этом, решая аналогичную задачу по опционам разных видов, можно получить более внятный результат: минимальные выплаты по опционам колл реализуются при курсе евро/доллар 1,36, а по путам — при его значении на 1,12.
Могут ли эти знания дать нам хоть какую-то подсказку относительно рынка? Вряд ли, поскольку любые прогнозы будут требовать дополнительных предположений, неоднозначность которых способна привести к ошибочным выводам. Поэтому в случае использования описанного подхода надо быть крайне осторожным и в суждениях, и в заключениях, сделанных на их основе. Это можно сказать и в отношении попыток предугадать рынок путем выискивания опционных контрактов, по которым наибольшее число открытых позиций (это частный случай общей мозаики рынка опционов). Конечно, это не исключает возможность предсказаний, основанных на анализе объема позиций. Однако надо помнить, что такие прогнозы как сбываются с высокой точностью, так и вообще не реализуются.

Прочитано раз: 2535