В преддверии календарной осени есть все шансы увидеть динамику пары евро/доллар как невыразительную, которую также можно охарактеризовать как «осеннюю». Действительно, в предстоящий месяц движения этой пары во многом будут определяться пятничным (3 сентября) отчетом по рынку труда США и состоянием китайской экономики, от чего зависит дальнейшее отношение инвесторов к рискам. В этом контексте также не стоит сбрасывать со счетов и макроэкономическое состояние стран еврозоны.

Предыдущий отчет по занятости Nonfarm payrolls в США оказался, на наш взгляд, неоднозначным. С одной стороны, компоненты отчета были несколько более позитивными. Превысившее прогнозы повышение занятости в производстве и увеличение продолжительности рабочей недели указывают на рост промышленного производства, а увеличение доходов может способствовать росту ожиданий восстановления розничных продаж. Однако в целом общая картина на рынке труда США — с учетом пересмотра в сторону понижения показателей за предыдущие месяцы — настраивает на возобновление активной позиции ФРС в области количественного ослабления с целью поддержать национальную  экономику. На этом фоне, к примеру, доходность  американских государственных облигаций упала до новых минимумов.

В ближайшую пятницу (3 сентября – Ред.) мы ждем сокращения занятости за август в США вне сельского хозяйства на 105 тыс. работников, что несколько лучше данных за июль (–131 тыс. человек). Продолжающееся сокращение числа занятых в США указывает на слабость и неопределенность процессов восстановления американской экономики, что может побудить инвесторов продолжать выходить из рискованных активов. На Forex это выражается в покупке японских иен и американского доллара против широкого спектра твердых мировых валют. Понятно, что этот процесс будет не на пользу единой европейской валюте.

В связи с этим сдержать евро от сильной медвежьей динамики может лишь возобновление со стороны ФРС аккомодационной политики, в том числе с включением печатного станка. А это будет зависеть и от экономической ситуации в Китае как страны, вносящей весомый вклад в восстановление мировой экономики.

Но и здесь ситуация не вполне однозначная. С лагом два года после американского кризиса субстандартного ипотечного кредитования в Китае начал формироваться пузырь на рынке недвижимости в результате внедрения масштабных государственных программ стимулирования. Эксперты уже предупреждают, что он может лопнуть в ближайшее время, что приведет к непредсказуемым последствиям для мировой экономики. При этом некоторые экономисты пишут, что переломный момент уже наступил с неопределенными последствиями для других стран. Так, в июне цены на недвижимость в 70 крупнейших городах Китая упали по сравнению с предыдущим месяцем впервые почти за полтора года: на 0,4% на новые постройки и 0,1% на существующие. Государственное бюро статистики КНР сообщило о снижении показателей во всей экономике. В дополнение к этому во втором квартале темпы роста экономики Китая составили всего 10,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Эта двузначная цифра кажется огромной в текущих условиях замедления и неопределенности большинства развитых экономик мира, но для Китая, где удержать экономику от быстрого спада можно только при помощи рекордного роста, последние данные неутешительны. Этот фактор бумерангом ударит по США, вынудив ФРС усилить политику количественного ослабления, но одновременно заметно ослабит экспортные позиции Германии, что не на пользу евро.

Состояние экономик еврозоны по-прежнему разнородно и в целом оставляет желать лучшего. Если северные страны (Германия и Нидерланды) имеют неплохие текущие макроэкономические показатели, то  южные страны (Греция, Испания, Португалия и Италия и др.) переживают кредитный кризис. Он несколько сглажен программами МВФ, Всемирного банка и т.д., но эти проблемы никуда не делись, а их решение подразумевает заметное сокращение ВВП указанных стран в среднесрочной перспективе. При этом, на наш взгляд, примерно через два года эти страны снова окажутся на грани катастрофы. Показатели их бюджета будут выглядеть ужасно, снова начнутся разговоры о распаде денежного союза, а единая валюта будет в руках медведей и вполне может достигнуть паритета с долларом США.