Наиболее безопасно продавать опционы в день их истечения. Как ни странно, это довольно выгодно. Правда, при этом приходится мириться с определенными ограничениями.
Считается, что торговля опционами предполагает удержание позиции относительно длительное время. Скажем, хотя бы несколько недель. Если, конечно, цена базового актива не изменится столь значительно, что позицию будет разумнее закрыть до срока истечения опционного контракта.
Однако опционами можно торговать заведомо на очень кратких промежутках времени — два дня или даже несколько часов. И при этом реально получить весьма неплохую наживу. Причем сопоставимую с той, на которую можно рассчитывать, удерживая опционную позицию в течение нескольких недель.
В первую очередь это касается продажи опционов. Обычно их продают, когда срок жизни этих производных инструментов находится в диапазоне от 90 до 30 дней. Реже такую стратегию применяют к контрактам, которые истекают через 2—3 недели. Обычно это связано с серьезными движениями рынка, что приводит к значительному росту волатильности. А значит, — обеспечивает завышенную стоимость опционных контрактов.
Вместе с тем, по мере приближения даты исполнения опционов число желающих их продать постепенно уменьшается. Основная причина связана с тем, что соотношение «доход/риск» кажется инвесторам не слишком привлекательным. Применительно к опционам этот показатель определяется путем сравнения размера опционной премии и оценки вероятности исполнения контракта. Инвесторам кажется, будто опасность вхождения в позицию возрастает. Причина очевидна: буквально вчера какой-нибудь внеденежный опцион стоил «ого-го» сколько, а сегодня — уже процентов на 5—10 меньше.
Однако это чисто психологическая ловушка. Математика опционов так устроена, что соотношение «доход/риск» меняется мало. Более того, по мере приближения даты истечения этих производных данный условный показатель имеет тенденцию к увеличению, что выражается в росте опционной волатильности. Но этого нельзя сказать о доходности, которую инвесторы рассчитывают как соотношение ожидаемой прибыли к торговому капиталу за определенный период. Поскольку существует внешний фактор, ограничивающий доходность, обусловленный биржевыми требованиями по марже, которые имеют свойство увеличиваться с приближением даты исполнения опционных контрактов.
Тем не менее, продавать опционы за день-другой до их истечения выгодно. Это связано с тем, что повышенная волатильность в этот период времени обеспечивает достаточно высокую стоимость опционных контрактов. При этом можно обнаружить, что существует достаточно большое число желающих купить эти опционы даже по очевидно завышенным ценам. Данное обстоятельство имеет довольно простое объяснение: продавцы опционов, торгующие в масштабе нескольких недель, уже получили с этих контрактов свою норму прибыли и теперь желают перейти в опционы следующей серии, поскольку удержание истекающих контрактов приводит к некоторой утере доходности. Поэтому таким инвесторам выгоднее выкупить относительно дорогие опционы, нежели продолжать «сидеть» в них до их истечения.
Однако вновь входящие в рынок также имеют свой кусок. Правда, для этого необходимо определенным образом ограничить характер и объем торговых операций. Во-первых, крайне нежелательно иметь на торговом счете какие-либо иные позиции, кроме опционов, проданных вблизи даты исполнения. Особенно строго следует соблюдать данное правило, если контракты продаются непосредственно в день их истечения.
Дело в том, что маржевые требования могут быть повышены в промежутке между моментом истечения опционов и временем клиринга на бирже. Поскольку все это делает программа, то она может посчитать маржу даже по вашим уже истекшим контрактам. Причем по самым крупным расценкам. В результате маржевые требования могут оказаться фантастически огромными, хотя по факту маржа должна быть равна нулю, если все опционы истекли в состоянии «вне-денег». И она действительно станет таковой после сеанса клиринга. Но до этого момента ваш счет должен еще «дожить». Поэтому если по каким-то причинам на нем будут какие-либо позиции, которые можно будет закрыть для снижения маржи, программа немедленно это сделает. Но если никаких иных позиций на счете не будет, то программе брокера, не сумевшей найти, что бы такое прикрыть, придется ретироваться.
Следует очень хорошо понимать риски, которые вы принимаете на себя, продавая опционы в день их истечения. Нельзя забывать, что если проданный вами опцион окажется «в деньгах», то он будет создавать убытки в том же размере, как и соответствующая позиция в базе. Поэтому наиболее практичный вариант связан с продажей контрактов, цены исполнения которых находятся относительно далеко от текущего рынка. Во всяком случае вероятность попадания таких опционов «в деньги» выглядит минимальной. При этом не надо гнушаться и тех контрактов, которые стоят настолько мало, что комиссия брокера отберет четверть или даже треть вашего заработка. Не забывайте, что эта позиция всего лишь на несколько часов, посему такая плата вполне приемлема в свете низкой рискованности сделки.
Подобную торговлю не стоит практиковать тем, у кого слабые нервы или не хватает выдержки. Игра тут идет без всяких стопов —если что, вы не успеете их применить. Либо будете работать с убытком.
Практический опыт показывает, что при удачном стечении обстоятельств за день можно сделать и 3%, и 5%, и даже 7% прибыли на торговый капитал. Судите сами, — за пару часов до истечения можно продать совершенно безнадежный опцион на FTSE за 5 фунтов при марже фунтов 50.
При этом наиболее подходящие рынки для подобной торговли — фондовые опционы на DAX (Германия) и FTSE (Великобритания), торгуемые достаточно живо и имеющие удобное время для операций с ними (утро третьей пятницы). Валютные опционы в этом отношении менее практичны, что связано с особенностью их исполнения.
Теоретически, можно иметь торговые позиции в опционах вообще лишь 1—2 дня в месяц. И при этом получать доходы, сопоставимые с теми, на которые рассчитывают инвесторы, удерживающие проданные опционы месяц-другой. Если бы не одно важное обстоятельство: к сожалению, нет никакой гарантии, что вблизи даты истечения опционов сложатся условия, обеспечивающие не только выгодную продажу, но и необходимую активность на опционном рынке. Поэтому иной раз можно продать опционы в дату истечения «на полную катушку». А иной раз набрать позицию на сущий мизер.