Пара евро/доллар остается под давлением, учитывая сохранение медвежьих настроений в среде трейдеров, которые генерируются ростом страновых рисков в еврозоне. Вместе с тем ряд экспертов связывают укрепление доллара с атакой квантовых фондов по широкому спектру региональных мировых валют, о чем говорили руководители хеджевых фондов, обсуждая скоординированные действия против евро.
Да, действительно, сейчас около 70% сделок на рынке Forex совершают роботы. Тем не менее многочисленные держатели евро действительно в среднесрочной перспективе будут испытывать беспокойство по поводу ускорения его продаж, однако заговор хедж-фондов или атаки киборгов здесь не при чем. Это всего лишь повод избавиться от единой европейской валюты. Как впрочем, и проблемы Греции, которые в другое время вполне могли быть оставлены без внимания на валютном рынке.
Так что же происходит и будет происходить с евро в среднесрочной перспективе? На наш взгляд, есть все шансы ускорения ее падения к уровню 1.2400 или даже ниже, что может быть связано с формированием системной нестабильности на политическом фронте еврозоны. Именно неуверенность инвесторов в действующем валютном союзе по политическим причинам будет отвечать за медвежий рынок евро до конца текущего года. Всем понятно, что в среднесрочной перспективе валютный союз не может существовать без политического единства.
Именно это единство подразумевает создание в ближайшие месяцы как Европейского валютного фонда, так и Европейского агентства по возврату долгов. Однако ни тому, ни другому не суждено быть реализованным в среднесрочной перспективе. Виной всему — существующие политические и юридические ограничения. Действительно, для внедрения этих мер (а они ох как нужны в ситуации уверенного выхода их экономического кризиса) потребуется новый Европейский договор. И как его будут ратифицировать? Не сложно спрогнозировать его судьбу, если вспомнить принятие Лиссабонского договора. Его ратификация проходила настолько сложно, что у чиновников еврозоны выработалась устойчивая аллергия к подобным мероприятиям, поэтому они устроят любые проволочки, лишь бы не доводить дело до голосования. К тому же, например, конституционное законодательство Германии накладывает такие жесткие ограничения, что даже незначительное ослабление пункта в Маастрихтском договоре о финансовой помощи или мандата ЕЦБ о поддержании ценовой стабильности может спровоцировать выход Германии из ЕС. В связи с этим ряд экспертов отмечают, что в ближайшие несколько лет реально можно рассчитывать только на улучшение координации в Европейском совете. И не более того.
В таких условиях политического и законодательного ограничения возможности адаптироваться к финансовым угрозам у стран еврозоны крайне ограничены. Что они могут противопоставить внешним вызовам, в частности росту страновых рисков? Увы, вариантов немного. Наверняка попытаются в рамках Маастрихтского договора сократить дефициты бюджета до верхней границы в размере 3% от ВВП. Уверены, что это им удастся сделать, но не ранее 2014 г. Так, Германия уже в одностороннем порядке установила себе потолок дефицита к ВВП на уровне 0.35% с 2016 г. Во всяком случае, и другие страны еврозоны попытаются, возможно, успешно, консолидировать свою фискальную политику. Например, бюджетный комитет немецкого Бундестага недавно сделал к этому первые шаги, урезав бюджет министерства финансов на 2010 г. почти на 6 млрд. евро.
Если даже допустить, что бюджетная консолидация пройдет успешно, то что можно получить в итоге на европейском пространстве? Поскольку баланс текущего счета равняется сумме бюджетов государственного и частного секторов, то повышение государственного бюджета повлечет за собой спад в частном секторе (при предположении, что счет текущих платежей не будет сильно меняться). Это будет особенно заметно ощущаться на юге Европы. Этот сценарий повышает вероятность распада еврозоны в будущем. Валютные трейдеры, которые допускают такое развитие событий, будут играть на понижение евро.
Можно попытаться парировать такие рассуждения тем, что допустить рост баланса текущего счета еврозоны в сторону профицита. Правда, непонятно, за счет чего это может произойти (если только девальвировать евро), но и в этом случае евро сильно ослабеет против доллара, поскольку профицит стран еврозоны снова усилит мировые дисбалансы – на наш взгляд, одна из весомых причин недавней депрессии. Но даже если еврозона сможет надолго отложить бюджетную консолидацию, это не поможет евро, поскольку, как было отмечено выше, усилится политический риск еврозоны.