Российская экономика должна в ближайшие годы расти
Евгений Гавриленков, управляющий директор, главный экономист Группы компаний «Тройка Диалог»
Надеюсь, что сильного снижения мирового ВВП в 2010 г. не произойдёт. В 2010 г. мы ожидаем рост ВВП по меньшей мере на 5%. Этот прогноз не менялся с середины прошлого года. Тогда консенсус-прогноз был мрачнее, сейчас он приближается к оценкам «Тройки Диалог». Например, МВФ недавно повысил прогноз роста ВВП РФ до 3,6%. Есть основания полагать, что отрасли, не связанные напрямую с нефтегазовым сектором, покажут более высокие результаты, чем в прошлом году, расширится налогооблагаемая база. Если это так, то дефицит бюджета в нынешнем году не должен превысить объем средств в Резервном фонде (при довольно консервативном прогнозе цен на нефть $60 за баррель).
Но вполне возможно, дефицит будет значительно ниже. В конце января правительство решило изъять из Резервного фонда около 1,1 трлн. руб. для финансирования дефицита бюджета в первом полугодии 2010 г. Однако не исключено, что этой суммы хватит, чтобы покрыть дефицит за весь год. Чем ближе цена на нефть будет к $80 за баррель, тем больше шансов полностью избежать дефицита.
Денежная масса сжалась в период плавной девальвации, свободные рубли утекли на валютный рынок, и по итогам 2009 г. денежная масса выросла. Инфляция в 2010 г. уменьшится в силу замедления скорости обращения денег и повышения монетизации экономики. Бюджетные расходы в прошлом году были фактором высоких цен, но в 2010 г. бюджет впервые будет финансироваться без увеличения номинальных расходов. Инфляция будет менее 10%, что приведет к понижению ставки рефинансирования. ЦБ будет становиться всё более активным кредитором последней инстанции, рубль станет всё более востребованной валютой, и это должно сопровождаться экономическим ростом.
С новой силой разгорелись дискуссии о предстоящем выпуске Россией суверенных еврооблигаций. Хотя консенсус-прогноз уже не предполагает, что грядущий объем внешних заимствований будет близок к максимуму $17,8 млрд., заложенному в бюджет на 2010 год. Наши ожидания еще консервативнее: мы полагаем, что российскому правительству вообще не требуется привлекать капитал за рубежом, по крайней мере, в первом полугодии 2010 г.
Минфин сообщил, что в 2009 г. доходы бюджета превысили 7,3 трлн. руб., что значительно больше планового показателя 6,7 трлн. руб. И потрачено меньше, чем прогнозировалось, и дефицит бюджета, который должен был составить 3,1 трлн. руб., оказался равен 2,3 трлн. руб. Это намного ниже 6% ВВП, а правительство в начале 2009 г. ожидало 8–9%. В результате Минфин смог потратить меньше средств из Резервного фонда, в котором по итогам года осталось свыше 1,8 трлн. руб., или $60 млрд. При этом около 2,8 трлн. руб. (более $92 млрд) осталось в Фонде национального благосостояния. Эти фонды в совокупности составляют надежную «подушку безопасности», вполне достаточную, чтобы обеспечить финансовую стабильность в нынешнем году.
Резервный фонд в ушедшем году сократился приблизительно на $77 млрд., что в точности соответствует размеру бюджетного дефицита за прошлый год – 2,3 трлн. руб. В то же время Фонд национального благосостояния за этот период вырос примерно на $4 млрд. Важно отметить, что улучшение бюджетных показателей связано не только с более высокой ценой на нефть, но и с улучшением состояния экономики и, соответственно, с более высокими налоговыми поступлениями от секторов экономики, не связанных напрямую с нефтегазовой отраслью.
Минфин повысил прогноз макроэкономических показателей на 2010 г., но бюджет рассчитан исходя из цены на нефть $58 за баррель и роста ВВП на 1,6%. В результате доходы федерального бюджета, по мнению министерства, не превысят 7,0 трлн. руб. Это меньше фактического результата за прошлый год, потому такие планы выглядят довольно консервативными (разве что сильно упадут цены на нефть). Но даже в этом случае серьезного снижения бюджетных доходов не последует, если соответствующим образом скорректируется рубль. Заложенная в бюджет на 2010 г. среднегодовая цена нефти $57–58 за баррель предполагает коррекцию мировых цен приблизительно на 20% с текущего уровня $70 за баррель, причем без восстановления до конца года. Соответствующая корректировка обменного курса означает, что доллар должен стоить 36 руб., то есть, как и год назад, а это довольно скромная коррекция.
Вместе с тем все более вероятным представляется следующий сценарий: если среднегодовая цена на нефть в нынешнем году сохранится, как и в прошлом, в районе $60 за баррель, то доходы федерального бюджета должны приблизиться к 8 трлн. руб., что подразумевает в среднем 670 млрд. руб. в месяц – близко к уровню второго полугодия 2009 г. При более высокой цене на нефть доходы бюджета, естественно, возрастут, однако непропорционально, поскольку в этом случае весьма вероятны чистый приток капитала и укрепление рубля. Если же нефть подешевеет, следует ожидать чистого оттока капитала и, естественно, ослабления национальной валюты.
Таким образом, внешние заимствования насущной необходимостью для России не являются, по крайней мере, в первом полугодии 2010 г. Более того, экономическая «репутация» страны в прошлом году была «подмочена»: спад в экономике согласно официальной статистике, оказался глубже, чем во многих других странах, несмотря на мощное стимулирование средствами денежно-кредитной и бюджетной политики. Иными словами, российской экономической политике явно недостало эффективности. Впрочем, в первом полугодии 2010 г. динамика экономических показателей страны ощутимо улучшится благодаря эффекту низкой базы, что, естественно, положительно повлияет на ситуацию с бюджетом и, соответственно, улучшит отношение инвесторов к России.
В таком случае, например, выпускать суверенные еврооблигации было бы рациональнее во втором полугодии 2010 г., если такая необходимость вообще существует. Более того, как показывает история, за последние два десятилетия экономика страны показывала рост преимущественно в те годы, когда наблюдался профицит бюджета. Вместе с тем, если в нынешнем году экономика продемонстрирует рост, то дефицит бюджета будет довольно скромным, а в 2011 г., скорее всего, и вовсе сменится профицитом. Не исключено, что к бездефицитному состоянию бюджет может приблизиться уже в нынешнем году, если цены на нефть немного поднимутся с текущих уровней.
Если эмиссия внешних долговых бумаг все же состоится, то привлеченные средства, скорее всего, будут использованы для покрытия наименее эффективных, но довольно крупных расходных статей. В частности, они могут быть вложены в национальную экономику, показавшую в прошлом году спад, несмотря на все усилия, а также в государственное управление, а точнее, в чиновничий аппарат. Иными словами, получается, что обсуждаемые ныне заимствования нацелены на снижение эффективности экономики.
Бюджетный план РФ на 2010–2012 гг. предусматривает незначительное увеличение государственных расходов в нынешнем году и их сокращение в последующие годы. Если бюджетный план не будет скорректирован в сторону снижения расходов, то экономика в ближайшие годы будет расти гораздо быстрее, чем ожидают в правительстве, а бюджет будет, по меньшей мере, бездефицитным. В этом случае можно будет утверждать, что государство усвоило уроки 1990-х годов. Если же будет решено повышать государственные расходы за счет привлечения заимствований, то рост остановится.
Записал Сергей Хорошев
просмотрено раз: 1622