За 2009 г. стоимость золота выросла на 25% с 874 до 1087 долл. США за тройскую унцию и продолжает расти. Спекулятивно настроенные игроки рынка попытались расшатать его в декабре 2009 и февраля 2010 г., резко увеличив волатильность, но не смогли поколебать единогласные прогнозы аналитиков о росте золота в 2010 г. Попробовав разобраться в ситуации, мы пришли к выводу, что, скорее всего, быстрый краткосрочный рост сменится затяжным падением.

Исторический взгляд

Если пересчитать стоимость золота с учетом инфляции с 1969 г., можно обнаружить, что исторический максимум 1980 г. еще не преодолен. С учетом инфляции за 30 лет, в 1980 г. среднегодовая цена золота составляла 1592,66 долл. США. Напомним, что в 1980 г. такой серьезный всплеск цены на золото был обусловлен последствиями экономического кризиса и чрезмерной эмиссионной активностью ФРС.

Пересчет цены золота с учетом инфляционного фактора еще раз развеивает обывательский миф о том, что золото способно сохранять стоимость. Инвесторам, которые купили желтый металл в 1980 г. по 612 долл. США, в 2001 г. пришлось бы его сдавать уже по 271 долл. США. При корректировке на инфляционную составляющую в США убытки выглядели еще более угрожающими. Стоимость тройской унции золота за период 20 лет снизилась в 4,9 раза. Налицо четко обозначенный долгосрочный ниспадающий тренд.

На примере ценовой динамики за длительный период можно видеть, что вслед за резким ростом цены золота последовал 20-летний период ее плавного снижения. В нынешней ситуации следовало бы прислушаться к заявлениям У. Баффетта и Дж. Сороса, которые еще в 2009 г. говорили, что текущий уровень цен на золото завышен. Сорос 27 января 2010 г. на форуме в Давосе заявил: «На рынке золота сложился главный пузырь и есть риск, что цены на металл рухнут». Немногим ранее Баффетт, желая подчеркнуть свой пессимизм по поводу покупки банковского золота в больших объемах, заявил: «Сначала роете дыру в земле где-то в Африке, достаете оттуда золото, потом перевозите его через полмира и опускаете в другую, специально выкопанную дыру в земле, вокруг которой расставляете специально нанятую охрану. Покажите, — сказал гуру, — мне в этом процессе добавленную стоимость». Впрочем, такой пессимизм не помешал основному владельцу Berkshire Hathaway пять лет назад заработать на рынке серебра несколько сотен миллионов долларов.

Прогнозы профильных аналитиков

Тем не менее, прогнозы ценовых трендов от инвестиционных банков и ключевых операторов рынка золота в настоящий момент диаметрально расходятся. Если посмотреть на срез прогнозов цен на золото со стороны ТОП-25 основных участников мирового рынка золота, то нельзя не заметить, что абсолютное большинство участников прогнозируют среднюю стоимость желтого металла 2010 г. свыше 1000 долл. США за тройскую унцию (табл. 1).

Среднее значение по группе из 25 аналитиков показателя «среднегодовая стоимость золота в 2010 г.» на 11 февраля 2010 г. составляет  1199 долл. США. При этом мы наблюдаем разброс по группе — от 1000 до 1388 долл. США. На 12 февраля стоимость золота зафиксирована на уровне 1078,25 долл. США, т.е. прогноз минимума, например, аналитиков Sociеtе Gеnеrale уже не сбылся. Нижняя планка ценового минимума 900 долл. США у RBS Global Banking & Markets больше похожа на правду, но и она не гарантирует, что при определенном стечении обстоятельств золото не рухнет в 2010 г. ниже названной аналитиками RBS отметки (табл. 1).

Обратим внимание, что разброс прогнозируемых цен на платину и серебро гораздо больше, чем на золото. Высокая консолидация мнения профильных аналитиков о росте цены золота имеет объективные причины, одна из них — поведение ФРС. Сегодня ФРС стоит перед выбором: надо ли в 2010 г. продолжать накачку реального сектора ликвидностью? (читай денежной массой и кредитными ресурсами). Программы стимулирования экономики США автоматически приводят к росту денежной массы в обращении. Вытеснение из банковских балансов «токсичных активов» живыми деньгами имеет одно неприятное последствие: они наводняют экономику деньгами, которые впоследствии попадают на различные рынки и становятся основной причиной казусных диспропорций.

Усилия американцев

Сложилась парадоксальная ситуация: правительство США через ФРС насыщало экономику деньгами, а из-за страхов инвесторов эти деньги формировали повышенный спрос на золото и казначейские обязательства. В марте 2009 г. ФРС провела эффективную интервенцию, выкупая на рынке казначейские обязательства и тем самым еще больше сокращая по ним доходность. Интервенция на рынке казначейских обязательств удалась, а в апреле-мае 2009 г. через фондовый рынок деньги стали возвращаться в экономику. Однако рынок золота интервенции коснулись слабо. Практически половину всего объема золота, выставленного МВФ на продажу (403,3 т), во второй половине 2009 г. выкупили центральные банки, в том числе Резервный банк Индии.

Такие игроки, как хедж-фонды, крупные спекулянты и VIP-клиенты инвестиционных банков, не спешили покидать рынок золота. Воодушевленные ростом цены за 2009 г. на 25%, они поддерживают спрос на желтый металл и в 2010 г. Так что расчет большинства аналитиков, что часть выпущенной в оборот денежной массы будет оседать на рынке золота, кажется правдоподобным. Выбить с рынка желтого металла «лишнюю» денежную массу в 2009 г. ФРС не удалось, скорее всего, это не удастся и в 2010 г. Кроме того на рынок продолжает оказывать действие монетарный фактор: с ноября 2007 г. М1 в США (наличные и безналичные деньги в обращении) вырос с 1,375 до 1,693 трлн. долл. США или на 23%. Для американского рынка это очень серьезный рост денежной массы.

Сегодня из Белого Дома звучат весьма противоречивые заявления. С одной стороны, речь идет о сворачивании программы помощи финансовому сектору, звучат призывы к сокращению государственного долга. С другой стороны, в феврале 2010 г. Палата представителей Конгресса США одобрила увеличение государственного долга на 1,9 трлн. долл. США, в результате он достигнет рекордных 14,3 трлн. долл. США. Эти цифры на фоне слабой экономики показывают, что кризис в 2010 г. вряд ли закончится.

Из нашего анализа можно сделать несколько важных выводов.

Золото стало товаром, оно потеряло часть своего монетарного значения, следовательно, стратегии накопления сбережений в золоте приобретают спекулятивную окраску. Лицо, принимающее решение о покупке банковского золота, должно осознавать, что подобная операция является спекуляцией. Ниспадающий ценовой тренд на рынке золота может длиться более 20 лет, это нужно учитывать при реализации долгосрочных торговых стратегий. Также следует осознавать, что доллар США, британский фунт и евро подвержены инфляционным процессам, что снижает эффективность размещения средств в банковские металлы. В 2009–2010 гг. золото лишь формально преодолело ценовой максимум. В 1980 г. с учетом корректировок на потерю покупательной способности доллара золото уже стоило более 1500 долл. США. История показывает, что после пикового роста рынок ожидает двадцатилетний ниспадающий тренд. Таким образом, сегодня остается лишь вопрос, когда прекратится пиковый рост цен. Ответ на этот вопрос на 90% зависит от скорости восстановления экономики США.