Многие инвесторы просто обожают коррекционные движения на рынке. Причина очевидна: эти ценовые изменения происходят намного быстрее, нежели развивается основной тренд. Поэтому на коррекциях можно заработать быстрее по сравнению с «высиживанием» в позиции по основному направлению рынка. Однако для игры на коррекциях нужно не только хорошо понимать ситуацию, но и иметь значительную толику везения.

Опционы в этом отношении хороши уже тем, что позволяют всегда обеспечить участие в подобных рыночных колебаниях без особых последствий. Причем с большей долей рациональности по сравнению с торговлей базовым активом. На этот случай есть определенные стратегии, которые и дают такую возможность.

Одна из них связана с построением так называемого бэк-спреда с коэффициентом. Суть этой стратегии в том, что продается некое число опционов, против которых покупается большее количество опционных контрактов того же вида. Однако цены исполнения покупаемых опционов находятся в большей степени «вне денег», чем продаваемые опционы. Тем самым достигается возможность снизить затраты на создание комбинации. Причем зачастую стратегия создается таким образом, чтобы выручка от продажи опционов превышала стоимость покупки опционных контрактов.

Например, при растущем курсе евро/доллар 1.40, обратившись к ценам на 3-месячные опционы, мы можем увидеть, что при 12-процентной волатильности 1.40-пут стоит 330 пунктов, а 1.35-пут котируется по 135 пунктов. Если мы продадим один 1.40-пут и купим два 1.35-пут, то наша операция будет выполнена с кредитом (330 пунктов по кредиту и 270 – по дебету, что дает в результате 60 пунктов по кредиту). Поэтому, если из данной точки рынок продолжит рост, то мы особенно ничего не потеряем, за исключением необходимости отвлечь часть средств на поддержание позиции. И даже немного заработаем – 60 пунктов. Однако если рынок развернется вниз и доллар укрепится относительно евро, то мы получаем шансы неплохо заработать (см. рис. 1).

При этом для нисходящих трендов используется иная комбинация, которая создается из опционов колл. Так, при курсе евро/доллар на уровне 1.40 и опционной волатильности 12% мы могли бы составить, например, такую стратегию из 3-месячных колл-опционов: продать один 1.40-колл (330 пунктов) и купить два 1.45-колл (каждый по 145 пунктов). Если в последующие три месяца рынок будет снижаться, то мы опять-таки заработаем только 40 пунктов. Однако если разовьется бурное движение вверх, то мы получаем возможность сделать деньги (см. рис. 2).

Единственный недостаток бэк-спреда с коэффициентом связан с наличием в общем-то немаленького «провала» в кривой доходности, который уводит нас в зону убытков. Так, в рассмотренных ранее примерах максимальный размер возможных потерь составляет около 450 пунктов. Вместе с тем, эти убытки заранее известны и к тому же отличаются неравномерностью в зависимости от точки, где истекут опционы. В целом, на этом список недостатков стратегии бэк-спреда с коэффициентом заканчивается.

Суммируя все плюсы и минусы стратегии бэк-спреда с коэффициентом, можно сказать, что данная комбинация достаточно хорошо подходит для случаев, когда рынок вплотную приблизился к какой-то ключевой точке. При этом исход рынка из данной ценовой области должен быть весьма значительным. Во всяком случае, он должен обеспечить прибыль, значимую по сравнению с возможными потерями при использовании рассматриваемой стратегии.

Поскольку срок жизни опционов ограничен, а коррекции на рынке развиваются достаточно быстро, то применение бэк-спредов с коэффициентом вполне оправданно в ожидании скорого разворота тренда. При этом общее руководство к действию должно быть такое. Если рынок растущий, и мы видим высокую вероятность его резкого и достаточно глубокого снижения, то вблизи разворотной точки следует формировать обратный бэк-спред с коэффициентом из путов. Если же общий тренд направлен вниз, но существует высокая вероятность резкого и мощного отскока, то следует создавать бэк-спред с коэффициентом из опционов колл.

В обоих случаях по итогу мы будем иметь неотрицательный результат, если рынок проигнорирует разворотную точку и продолжит идти в прежнем направлении. Но если разворотная точка окажет свое губительное воздействие на рынок и он начнет бурную коррекцию, то мы сумеем извлечь из этого немалую выгоду. Следует также заметит, что создавать данную стратегию слишком заблаговременно непрактично. Делать ее надо именно там, где рынок входит в состояние нерешительности перед дальнейшим броском по тренду или его изломом.

Надо сказать, что использование подобных комбинаций в тренде неоправданно. Причина этого заключается в том, что делать деньги на тренде все же лучше с помощью базовых активов — валюты, акций или фьючерсов. Особенно, если ожидаемые временные рамки тренда превышают срок жизни опционов. Поэтому если и применять бэк-спред с коэффициентом, то именно в ожидании разворота рынка, который приведет к резкому коррекционному движению. Причем наличие позиции в базовом активе не станет помехой в формировании бэк-спреда с коэффициентом, который будет работать в противоположном направлении.