Центральная тема - ликвидность

Неделя с 16 по 22 ноября была достаточно насыщена экономическими отчетами. Продажи в канадской промышленности за сентябрь выросли на 1.4%, при этом запасы сократились на 1.9%. Соотношение запасов и продаж несколько улучшилось и составляет 1.44. Оптовые продажи выросли всего на 0.2%, годовое падение оптовых продаж составило 10.4%. Ситуация в канадской промышленности немного стабилизировалась, хотя о восстановлении пока говорить рано.

Потребительские цены за октябрь снизились на 0.1%, а за последний год выросли на 0.1%, что обусловлено эффектом базы. Снова хорошим спросом пользовались канадские ценные бумаги, приток капитала в которые составил C$13.6 млрд. Высокие цены на нефть способствуют активному притоку спекулятивного капитала на канадский рынок, C$12.9 млрд. пришло именно на фондовый рынок. Но это данные сентября, в ближайшие месяцы ситуация может ухудшиться, так как потоки в основном спекулятивные. Канадский доллар на неделе снижался под влиянием сокращения спекулятивных покупок.

Япония опубликовала данные по ВВП за третий квартал: вырос на 1.2%, падение относительно аналогичного квартала прошлого года составило 4.5%. При этом с повышением были пересмотрены данные за последние четыре квартала, общий пересмотр составил 0.26%. Объем ВВП находится на уровне второго квартала 2005 г., при этом остается на 6.7% ниже своих максимумов в 2008 г., в первом квартале падение достигало 8.4%.

Внешне неплохие данные сопровождались падением номинального ВВП на 0.1%. Значительная часть роста ВВП была обусловлена резким падением цен на экспорт (–5.7% за квартал), что обусловило рост чистого экспорта. Индексы деловой активности в секторе услуг и промышленности за сентябрь снизились, что произошло впервые за последние месяцы. Крайне мрачную динамику показали продажи в универсальных магазинах, которые упали за год на 10.5%, а в сентябре падение составило всего 7.8%. Внутренний спрос продолжает падать. На этом фоне Банк Японии оставил ставку неизменной и указал, что повышать её не собирается. Японская валюта активно укреплялась, продолжая оставаться под влиянием репатриации капиталов.

Англичане "порадовали" выходом данных по инфляции выше прогнозов, что происходит уже не в первый раз, участники рынка стабильно недооценивают инфляцию на Туманном Альбионе. Потребительские цены за месяц выросли на 0.2%, годовой прирост цен составил 1.5%. Протоколы Банка Англии вышли без серьёзных сюрпризов, хотя некоторые расхождения во мнениях продолжают сохраняться, в целом банкиры склонны к более мягкой монетарной политике. Неплохим вышел отчет по розничным продажам, которые выросли на 0.4%, годовой прирост продаж составил 3.4%. Снова вышли мрачные данные по дефициту бюджета, который оказался выше ожиданий, заимствования госсектора в октябре составили 11.4 млрд. ф. ст., рост заимствований в октябре наблюдался впервые за 15 лет. Мрачная ситуация с дефицитом госбюджета и риски сектора госфинансов крайне негативно сказываются на английской валюте, давление на фунт будет сохраняться.

Европа продолжает бороться с дефляцией на фоне крайне слабого внутреннего спроса. За октябрь потребительские цены в еврозоне выросли на 0.2%, за год цены упали на 0.1%. Данные оказались ниже ожиданий. Производственные цены в Германии за октябрь не изменились, а годовое падение цен составило 7.6%, оставаясь вблизи рекордных за послевоенный период минимумов. Сальдо торгового баланса еврозоны вышло позитивным и составило €6.8 млрд., текущий счет платежного баланса вышел негативным: дефицит составил €5.4 млрд. В последние месяцы еврозона купалась в рекордном притоке портфельных инвестиций, причем годовые объемы притока портфельных инвестиций превышали докризисные уровни на 75%, что говорит о масштабах спекулятивного притока капитала на европейский рынок. Глава ЕЦБ Ж.-К. Трише несколько раз на неделе повторил, что готовится сокращать меры, направленные на поддержку кредитования (хотя кредитование в еврозоне впервые с момента её образования сокращается). Трише однозначно указал, что ситуация на финансовом рынке является "результатом исключительного уровня поддержки со стороны мер экономического стимулирования". Европейская валюта на этом фоне несколько снизилась, участники рынка, похоже, не совсем поняли, как реагировать на такие заявления Трише. У нынешних финансовых рынков нет ничего, кроме, ликвидности, и любое упоминание о том, что эту ликвидность могут изъять, пугает рынки больше всего.

Американцы публиковали данные по динамике розничных продаж. В октябре продажи выросли на 1.4%, но основной рост был обеспечен продажами автомобилей, без учета которых продажи выросли всего на 0.2%. Данные по розничному сектору за сентябрь были пересмотрены с существенным понижением. Запасы в США продолжали сокращаться, падение запасов составило 0.4%, при этом возобновилось падение продаж, в сентябре они сократились на 0.3%. Затоваренность складов практически не изменилась. Промышленность разочаровала, прирост производства составил всего 0.1%, в ближайшие месяцы есть шансы снова увидеть падение показателя. Эффект от стимулирующих мер практически исчез.

Деловая активность в Нью-Йорке снизилась, Филадельфия, наоборот, зафиксировала рост деловой активности. Продолжала ухудшаться ситуация на американском рынке жилья, данные выходят все хуже и хуже. Индекс американской ассоциации домостроителей за ноябрь не изменился и составил 17, значение за октябрь было пересмотрено с понижением. Значение ниже 50 говорит о том, что ситуация остается негативной. Но настоящим разочарованием стали данные по закладкам новых домов и полученным разрешениям на строительство. Закладки жилья в США за сентябрь провалились на 10.6% до 529 тыс. домов в год, рынки же были настроены на рост, значение показателя было минимальным за последние полгода и снизилось на год на 30.7%. Закладки односемейных домов снизились на 6.9% за месяц и 10.9% за год. С разрешениями на строительство ситуация немного лучше, они снизились за октябрь на 4% до 552 тыс. домов в год, за последний год они сократились на 24.3%. Разрешения на строительство односемейных домов сократились на 0.2% за месяц и 4.0% за год.

Конечно, сильное падение в этом секторе мы не увидим, но и говорить о росте не приходится, показатели остаются вблизи своих исторических минимумов. Инфляционные показатели выходили разнонаправленные. Производственные цены в США за октябрь выросли на 0.3%, годовое падение цен замедлилось до 1.9%. Замедление годовой дефляции происходит за счет эффекта базы, в октябре прошлого года производственные цены за месяц снизились на 2.6%. Скромный прирост производственных цен на 0.3% (ожидался рост на 0.6%) был обусловлен ростом на 1.6% энергетических цен и на 1.6% продуктовых цен. Очищенный от продуктов питания и энергии (базовый) индекс производственных цен неожиданно снизился на 0.6% за месяц, а годовой прирост цен составил всего 0.7%. Месячное падение базового индекса производственных цен было самым сильным с 2001 г., а годовой прирост цен оказался самым низким с 2003 г. Потребительские цены выросли на месяц на 0.3%, годовая дефляция составила всего 0.2%. Без учета энергии и продуктов питания цены выросли на 0.2% за месяц и 1.7% за год. В октябре хорошую прибавку к ценам дали автомобили: подержанные подорожали на 3.4%, а новые прибавили в цене 1.6%. Инфляционное давление пока остается достаточно низким.

Отчет по притоку капитала вышел без особых сюрпризов. Чистый приток капитала в долгосрочные активы США за сентябрь составил $40.7 млрд. В основном покупали бумаги Казначейства США, которые привлекли $44.7 млрд., ещё $15.7 млрд. пришло в американские акции, зато произошла распродажа иностранных облигаций на $15.5 млрд. Всё остальное было вблизи нулевых отметок, долги Казначейства остаются основным инструментом привлечения капитала в США. За последний год американская экономика смогла привлечь $213.1 млрд., из которых $120.0 млрд. поступило на долговой рынок и $93.1 млрд. — на фондовый. Фондовый рынок США по объему привлеченных средств близок к своим максимумам, чего не скажешь про долговой рынок, который привлекает 13% от своих докризисных уровней. После нескольких недель сокращения активы ФРС снова начали расти: за неделю до 18 ноября активы ФРС выросли на $73.8 млрд., причем основным фактором стал активнейший выкуп MBS (бумаги, обеспеченные ипотекой), которых за неделю прибавилось на $71.5 млрд., ещё на $3.4 млрд. было скуплено бумаг агентств. В итоге объем MBS на балансе ФРС вырос до $847 млрд. (38.3% всех активов ФРС), а бумаги агентств достигли $153 млрд. По бумагам агентств план выкупа уже близок к выполнению (выкуплено 84.7% от планируемого), по MBS пока выполнено 67.8% плана. Резервы американских банков немного притормозили, скромно снизившись на $18 млрд. до $1106.2 млрд. (это первое снижение за последние 12 недель). Избыточные резервы составили $1046.2 млрд., и общие резервы превышают обязательные резервы в 18.4 раза. Незаемные резервы, наоборот, выросли и достигли нового максимума $888.6 млрд. Наличность за неделю до 11 ноября сократилась несущественно (на $8.8 млрд.) и составляет сейчас $1230.5 млрд. Банки продолжают держать огромную массу наличности. На неделе выступил глава ФРС Б.Бернанке, который неожиданно сказал, что ФРС внимательно следит за динамикой доллара, этому порадовался глава ЕЦБ в одном из своих выступлений. Ситуация необычная, поскольку говорить о "сильном долларе" — это прерогатива Минфина США. Высказывания Бернанке означают, что ФРС уже обеспокоена падением доллара и превращением его в валюту фондирования для кэрри-трейдеров. Некоторые страны уже пытаются защититься от спекулятивного денежного потока: он резко вырос в условиях огромной ликвидности, которую центробанки всего мира влили в финансовую систему.

Спекулятивный характер роста финансовых рынков уже никто даже не пытается отрицать. Сокращение ликвидности может опрокинуть финансовые рынки, хотя пока центробанки не рискуют прямо сигнализировать о возможности такого сценария. Экономика сейчас мало, кого интересует, центральной темой остается ликвидность.

Источник: http://www.alpari.ru/