Взаимный фонд - это фонд, управляемый инвестиционной компанией, который собирает средства от множества людей и организаций и инвестирует их в акции, облигации, опционы и другие ценные бумаги на товарном и денежном рынках. Такой фонд может содержать миллионы и даже миллиарды долларов. Когда инвестор покупает в нем долю, то он становится его совладельцем или пайщиком, также как он становится совладельцем предприятия в случае покупки акции. Но взаимный фонд - это не просто сумма его долей.

Собирая деньги от множества инвесторов, взаимный фонд предоставляет каждому индивидуальному инвестору такие возможности, которые он вряд ли бы имел в другом случае.

• Во-первых, взаимный фонд предлагает профессиональное управление деньгами, что было бы слишком дорогим удовольствием для индивидуала. Это обычно большая команда - управляющий фондом и множество ассистентов, включая исследователей и трейдеров, которые принимают инвестиционные решения.

• Во-вторых, взаимный фонд даёт возможность диверсификации - инвестирование одновременно в большое количество ценных бумаг. Индивидуальный инвестор может владеть от 10 до 20 типами ценных бумаг, в то время как взаимный фонд может иметь сотни и даже тысячи бумаг.

В общем случае, взаимными фондами называются фонды открытого типа (open-end funds). Они имеют большое количество долей, свободно обращающихся на рынке. Когда вкладчик покупает долю в фонде -он покупает её у самого фонда, а когда продаёт эту долю, то продаёт её также самому фонду. В случае продажи фонд должен заплатить ему деньгами, уменьшив тем самым свои чистые активы. Иногда взаимный фонд может закрыть себя для новых инвесторов, в то время как существующие пайщики могут продолжать покупать новые доли.

Фонды закрытого типа (closed-end funds) не являются взаимными фондами и широко известны под названием инвестиционных трастов (investment trusts). Они собирают средства только один раз посредством механизма начального публичного предложения (Initial Public Offering). Затем их доли торгуются на вторичном рынке. Когда вы покупаете долю в таком фонде, то продавцом является не сам фонд, а другой инвестор. Соответственно, когда вы продаёте долю такого фонда, вы продаёте её другому инвестору, а не самому фонду. Доли фондов закрытого типа торгуются на всех основных площадках (NYSE, AMEX и NASDAQ). Примером таких фондов могут служить фонды, инвестирующие в акции входящие в индексы Доу-Джонса (тикер - DIA), на жаргоне их называют «алмазы» (diamonds), или в акции, входящие в индекс NASDAQ 100 (тикер - QQQ).

По своим инвестиционным целям взаимные фонды могут делится на те, которые инвестируют в любые виды ценных бумаг на любых рынках и на те, которые ограничены определённой целью - например, сосредоточены на развивающихся рынках.

Типы взаимных фондов:

• Diversified Common Stock Funds (Диверсифицированные фонды обыкновенных акций) - портфель такого фонда состоит в основном из обыкновенных акций.

• Income Funds (Фонды, ориентированные на доход) - такие фонды инвестируют в акции компании, которые платят высокие дивиденды.

• Balanced Funds (Сбалансированные фонды) - на пропорциональной основе такие фонды держат в портфеле бонды, привилегированные и обыкновенные акции.

• Bond Funds (Фонды, ориентированные на бонды) - активы таких фондов инвестируются только в бонды и облигации с целью стабильного роста дохода.

• Money Market Fund (Фонды, ориентированные на денежный рынок) - эти фонды инвестируют в краткосрочные долговые обязательства, такие как коммерческие бумаги (например, векселя) и банковские депозиты.

• Bond and Preferred Stock Funds (Фонды, ориентированные на бонды и привилегированные акции) - целью данного типа фондов является текущий доход и безопасность средств вкладчиков.

• Specialized Funds (Специализированные фонды) - большая доля активов такого фонда вкладывается в определённую отрасль. Иногда даже в определённую географическую область.

Цена доли (пая) взаимного фонда определяется чистой стоимостью активов (NAV - Net Asset Value) фонда. NAV это общая стоимость активов фонда, разделённая на общее число долей. NAV рассчитывается один раз в день после закрытия рынка в 16-00 ET. При покупке доли взаимного фонда вы платите цену, равную NAV. Кроме этого следует знать, что с точки зрения купли-продажи существуют два основных типа фондов:

• Фонды с нагрузкой (Load Funds), которые дополнительно взыскивают сборы за продажу (обычно 3-5%). Ставка сбора различается в зависимости от того, является ли данный фонд фондом с передней нагрузкой (front-end load) (сбор взимается при покупке) или с задней нагрузкой (back-end load) (сбор взимается при обратной продаже фонду). При передней нагрузке сбор за продажу учитывается при определении цены, которую инвестор заплатит за пай. Эта цена называется ценой публичного предложения (Public Offering Price) и равна NAV плюс сбор за продажу. При задней нагрузке соответствующая сумма сбора учитывается при выкупе доли у инвестора.

• Фонды без нагрузки (No-load Funds) - фонды, которые не взимают сборов за продажу. Но при этом инвестор платит комиссию своему брокеру, аналогично операциям с акциями.

Существует несколько типов фондов с нагрузкой:

• Класс A. Это фонды с передней нагрузкой. Сбор за продажу долей фонда класса А взимается каждый раз, когда покупаются новые доли фонда. Этот сбор уменьшает общее количество денег, инвестированное в фонд и, согласно Закону об Инвестиционных компаниях (Investment Company Act of 1940) не может превосходить 8.5% от общей суммы инвестиций. Например, если вы инвестируете $1,000 во взаимный фонд с 6% передней нагрузкой, то $60 будет сбор за продажу, а $940 будет инвестировано в фонд.

• Класс B. Такие фонды используют заднюю нагрузку и взимают сбор с продаж если инвестор возвращает (продаёт обратно) пай в течение определённого промежутка времени. Этот период времени обычно равен 5-7 годам. Сам сбор начисляется от суммы либо начальных инвестиций, либо выкупной стоимости - в зависимости от того, что меньше. Например, вы инвестируете $1000 в фонд класса B. Расписание нагрузки (Load schedule) говорит, что в течение первого года взимается 5% сбор от выкупаемых активов, уменьшающийся каждый год на 1% в течение пяти лет. По истечении 5 лет сумма сбора равна нулю. Если ваш счет увеличился до $1500 в течение трёх лет и вы решили продать пай, то вы получите $1470 (1500-30). $30 получается от суммы начальных инвестиций в $1000 и 3% сбора.

• Класс С. Фонды этого класса не взимают никаких определённых сборов с продаж, но вместо этого имеют высокие операционные расходы, объяснение которых будет дано чуть ниже. Впрочем, некоторые фонды все-таки взимают 1% сбор в случае выкупа пая в течение 12 месяцев с момента покупки. Такой сбор называется Отложенный непредвиденный сбор с продаж (Contingent Deferred Sales Charge) или CDSC и предназначен для предотвращения частых сделок с данным типом фондов. Сбор также начисляется от суммы либо начальных инвестиций, либо выкупной стоимости - в зависимости от того, что меньше. Например, при начальной инвестиции в фонд с CDSC и решении продать пай спустя 6 месяцев, когда его стоимость стала равна $1200, инвестор получил бы $1190. -$10 получаются из начальной суммы $1000 и 1% CDSC.

• Класс М. Фонды этого класса аналогичны фондам класса А - имеют переднюю нагрузку, но, в отличие от класса А, с меньшей ставкой. Однако операционные расходы таких фондов будут выше, чем у А класса.

Операционные расходы (Operating Expenses) являются вознаграждением управляющей фондом инвестиционной компании. Эти расходы практически незаметны для индивидуального инвестора, поскольку вычитаются до того, как ему будет выплачен доход, но они оказывают существенное влияние на сам доход, получаемый фондом, потому что вычитаются ежедневно.

Например, предположим, что в начале года фонд имеет активов на $100 миллионов и ставку операционных расходов 1%. Если в конце года фонд имеет доход в $10 миллионов, то его активы составят $110 миллионов. Тогда операционные расходы, получаемые управляющей компанией, составят $1.1 миллион (1% от 110). После вычета этих расходов фонд будет иметь активов на $108.9 миллионов, и доход инвестора составит лишь 8.9%. 1% операционных расходов уменьшает общий доход фонда более, чем на 10%.

Периодически взаимные фонды предают дивиденды и прирост капитала инвестору в форме распределений (Distributions). Когда это происходит, NAV фонда уменьшается на величину распределений. Инвестор может выбрать получение распределений в виде денег или автоматически реинвестировать их в фонд (dividend re-investment). В общем случае, распределения классифицируются следующим образом:

• Налогооблагаемые распределения (Taxable Distributions) - дивиденды и прирост капитала.

• Прирост капитала (Capital Gain) -фонд покупает акции, продаёт их и делает прибыль.

• Краткосрочный прирост капитала (Short-Term Capital Gain) - прибыль, полученная от ценных бумаг, владение которыми продолжалось менее года.

• Долгосрочный прирост капитала (Long-Term Capital Gain) - прибыль, полученная от ценных бумаг, владение которыми продолжалось более года.

• Неналогооблагаемые распределения (Non-Taxable Distributions) - возврат средств инвестора; обычно происходит в том случае, когда фонд имеет больше активов, чем управляющий фондом в состоянии задействовать.

Все взаимные фонды обязаны выпускать проспекты (Prospectuses), описывающие среди прочих вещей инвестиционные цели фонда, расходы и предыдущую историю функционирования. После первой покупки доли взаимного фонда брокер вышлет инвестору проспект фонда. Отчет с дополнительной информацией (Statement of Additional Information - SAI) брокер может выслать по специальному запросу. SAI описывает сведения по оплате труда директоров и служащих фонда, различные расходы фонда и т. п.

Ордера на операции с долями взаимных фондов имеют некоторые особенности. Поскольку NAV фонда рассчитывается после закрытия рынка, все ордера купли-продажи паёв фонда должны быть получены до 16-00 EST, чтобы быть обработанными в этот день. Если инвестор отправит ордер после 16-00, то он не получит в этот день подтверждения с ценой NAV, ордер будет обработан после 16-00 следующего рабочего дня и по цене NAV этого следующего дня. Подтверждение сделки занимает до 3-4 дней. Во время обработки ордера клиент не может его отменить. Например, если вы ввели ордер текущим днём и пытаетесь его отменить после 16-00, то ордер не будет отменён. Ещё одно ограничение - нельзя открывать короткую позицию по долям взаимных фондов, то есть можно продать только те паи, которыми инвестор реально обладает.

Кроме этого, в ордере на покупку указывается определённое количество долларов (Amount $), кото-

рое инвестор хочет вложить в фонд, вместо указания количества долей фонда, которые он хотел бы купить. Кстати, в котировках фонда будет указано минимальное количество долларов, которое может быть вложено в фонд. Например, в котировке фонда AEIAX минимальная сумма вложений составляет $1000.

Опции DIVIDEND RE-INVESTMENT и CAPITAL GAIN RE-INVESTMENT показывают, хочет ли инвестор реинвестировать в фонд получаемые дивиденды или прирост капитала. Если - нет, то они будут приходить на его счет у брокера. Если покупка долей фонда имела место несколько раз, то самые поздние по времени ре-инвестиционные инструкции применяются ко всем долям данного фонда. В ордере же на продажу, наоборот, указывается количество долей фонда, которое инвестор хотел бы продать, вместо указания суммы долларов.

Преимущества.

1. Взаимные фонды предоставляют идеальную возможность диверсификации сбережений. Вместо покупки акций какой-нибудь одной фирмы можно разместить деньги в несколько финансовых инструментов путем инвестиций в один-единственный фонд. Обычно взаимный фонд работает не менее, чем с десятью различными финансовыми инструментами. Рейтинг взаимных фондов зависит от скорости роста стоимости пакета этих инструментов.

2. Все взаимные фонды берут комиссионные сборы. Однако их величина невелика и составляет от 1 до 5% от инвестированной суммы. Процент колеблется в зависимости от ситуации на фондовом рынке.

3. Вкладывая деньги во взаимный фонд, инвестор отдает их в руки профессионалов финансового рынка. Каждый фонд имеет собственных брокеров, которые работают только для него.

4. Сумма минимальных вложений мала. Некоторые фонды начинают работать с сумой ежемесячных вложений в $25. Эта сумма автоматически будет сниматься с текущего или сберегательного счетов клиента без оформления каких-либо дополнительных документов со стороны вкладчика.

5. Вложения во взаимные фонды очень ликвидны. Они очень быстро могут быть обращены в наличность.

6. Вкладчик может отказаться от участия в инвестициях, если получит информацию о том, что взаимный фонд делает вложения в компании, чья деятельность противоречит моральным или политическим взглядам инвестора.

7. Активы большинства фондов состоят из нескольких финансовых инструментов - акций, облигаций, фьючерсных контрактов и наличных денег. Чем больше разнообразия в активах, тем меньшему риску подвергаются деньги инвестора.

Недостатки.

1. Потеря контроля. Инвестор не имеет возможности выбирать тип акций, в которые вкладываются деньги - это решает менеджер взаимного фонда. Следует отметить, что частный инвестор может оказаться более опытным и удачливым, чем менеджеры фонда - но таковы «правила игры».

2. Недостаточная открытость. Взаимные фонды не обязаны, в отличие от корпораций или банков, открывать информацию о совершаемых сделках для акционеров. Публикуется лишь незначительная часть данных о деятельности фонда. В частности, инвестор знает, что фонд работает с определенным числом финансовых инструментов, скажем, с десятью, но руководство фонда публикует список компаний и инструментов, с которыми он работает, лишь два раза в год. Что происходит в течение полугода - никто не знает, а изменения могут быть значительными.

3. Налогообложение. Выплата по дивидендам осуществляется раз в год по состоянию на 31 марта каждого года. Акционеры обязаны платить налоги по этим суммам даже в том случае, если прибыль не оправдывает вкладов. В этом случае опять таки клиент теряет контроль, поскольку непонятно, какие ценные бумаги были проданы за время существования вклада. Кроме того, фонды, работающие с более волатильными инструментами могут иметь промежуточную доходность выше, и, следовательно, приводить к более высоким налоговым выплатам, чем фонды, имеющие активы в более консервативных ценных бумагах (рис. 1).

Рис.1. Изменение доходности инвестиционных вкладов во взаимные фонды Microsoft (MSFT) и Janus (JANSX) с июня 1998 г. по июнь 2000 г. Итоговые доходности обоих фондов практически совпадают, однако JANSX проявляет меньшую волатильность, чем MSFT.

Выводы и рекомендации

Инвестирование во взаимные фонды снижает затраты, как материальные, так и моральные. Вкладчику не надо будет просыпаться по ночам, с испугом ожидая событий, которые заставят его лично срочно обновить портфель - его деньги будут в руках у профессионалов. Очень важно, что первоначальные инвестиции невелики.

Некоторые взаимные фонды дают просто феноменальную прибыль. Ка-рен Готшал (Karen Gottschall) технический аналитик из Калифорнии (www.working-money.com), рекомендует работать с Fidelity Select Technology (FSPTX), Firsthand Technology Leaders (TLFQX), Invesco

Technology (FTCHX) и Dresdner RCM Biotech (DRBNX). Эти фонды втрое увеличили инвестиционные вклады за финансовый год, закончившийся 31 марта 2000 г. Стоит ли инвестору при такой прибыли беспокоиться о том, что лежит в инвестиционном портфеле фонда? Только лишь по той причине, что такие прибыли не гарантированы? На рис. 2 показано, как будет расти первоначальный вклад в зависимости от средней доходности финансовых инструментов, входящих в инвестиционный пакет фонда, и длительности вложения.

Рис.2. Ожидаемая цена $1000 вклада во взаимный фонд при различных величинах средней годовой доходности вложений в зависимости от срока вклада (с июня 1998 г.).

Но рисков все-таки избежать не удается, несмотря на то, что взаимные фонды - хорошее средство для инвестиций. Если вы не стремитесь к очень уж большим прибылям, то взаимные фонды вполне безопасны. В конце концов, можно выбрать наиболее устраивающий вас фонд. Сложность лишь в том, что выбирать приходится из слишком большого числа взаимных фондов.

Как получить нужную информацию

Тем, кто решил вкладывать деньги во взаимные фонды, можно порекомендовать самый простой путь найти подходящий фонд - через Интернет. Карен Готшал рекомендует наиболее полезные, по ее мнению, источники информации о взаимных фондах:

http://www.ici.org/aboutfunds/factbook99_toc.html

http://www.finpipe.com/mutual

http://www.findafund.coml

http://www.morningstar.com

http://www.moneycentral.msn.com/investor/home.asp http://www.mfea.com