Американская экономика в последнее время подает неоднозначные сигналы. С одной стороны, неожиданный рост ВВП в I квартале 2001 г. и отчеты ряда американских корпораций внушают оптимизм. С другой стороны, не могут не беспокоить достаточно сильный всплеск безработицы и падение производительности. Весь мир с большой напряженностью следит за развитием этой ситуации, поскольку влияние американской экономики на мировую велико.

Белое пятно...

Рис. 1. Динамика изменения производительности труда и ВВП США.

Совершенно неожиданными оказались данные по росту ВВП США в I квартале 2001 г. Согласно официальным данным, предварительные оценки роста составили 2% в годовом исчислении (рис. 1), хотя аналитики прогнозировали рост лишь на 1.1%, а многие не верили и в эти цифры. На таком фоне очень позитивным выглядело заявление директора-распорядителя Международного валютного фонда Х. Келлера о том, что повышение темпов роста ВВП США в I кв. 2001 г. еще не отражает положительного влияния снижений процентных ставок Федеральной резервной системой, осуществленных в текущем году, поскольку снижение ставок начинает действовать с большим временным лагом, т.е. в ближайшее время экономические показатели должны улучшиться.

Неплохо оценивают текущее положение американской экономики глава Банка Англии Э. Джордж и заместитель председателя ФРС США Р. Фергюсон, который отметил, что после ряда снижений процентных ставок в текущем году потребуется время для восстановления потребительского и корпоративного спроса. Пока остается открытым вопрос о том, какой уровень ставок позволит возвратить потребление к здоровому росту. Таким образом, Р. Фергюсон дал понять, что в случае необходимости политика снижения ставок будет продолжена.

Плюсом американской экономики было сохранение достаточно низкого уровня инфляции, что и позволяло ФРС проводить политику достаточно агрессивного снижения ключевых ставок (табл. 1). Однако угроза, что инфляция выйдет из-под контроля, достаточно высока.

Таблица 1. Изменения ключевой процентной ставки ФРС США в 1999-2001 гг.

... на черном фоне

Вконце апреля этого года глава ФРС США А. Гринспен высказал мнение о том, что падение роста производительности труда лишь временное. Гринспен не потерял веру в улучшение перспектив роста производительности за счет инвестирования в высокотехнологичные отрасли. Он отметил, что прогнозы достижения бюджетного профицита в течение следующего десятилетия основаны на вере, что начнется рост производительности труда (ПТ).

Однако ПТ неожиданно снизилась в I кв. текущего года на 0.1%, хотя аналитики прогнозировали ее рост на 1%. Падение ПТ зафиксировано впервые с I квартала 1995 г., когда этот показатель упал на 0.8%. Изменения темпов роста ВВП и роста ПТ все последнее время были синхронными (рис. 1), и пути их разошлись лишь в I квартале текущего года. Падение ПТ, которая в последние годы всегда была основой роста ВВП, является очень опасным сигналом для американской экономики.

Произошел всплеск дефицита государственного бюджета США, который вырос с $35.4 млрд. в марте 2000 г. до $50.7 млрд. в марте 2001 года. Хотя в марте объем государственных расходов традиционно превосходит объем доходов, дефицит значительно превысил прогнозную оценку аналитиков, которая составила $44.2 млрд. Объем налоговых поступлений и других доходов сократился в марте относительно прошлогоднего уровня на 4.1% (вследствие замедления экономического роста) и составил $130.1 млрд. Объем федеральных расходов вырос на 5.7% до $180.7 млрд. Государство явно живет не по средствам, а если правительство начнет развертывание НПРО (национальной системы противоракетной обороны), то бюджетный дефицит еще больше вырастет.

Рис. 2. Динамика уровня безработицы в США.

Не менее опасной для американской экономики тенденцией является рост безработицы (рис. 2). На фоне замедления экономики и падения спроса ряд компаний вынужден был сокращать персонал для снижения издержек, которое коснулось не только высокотехнологичных компаний (хотя на них пришлась львиная доля увольнений), но и предприятий реального сектора, а также брокерских фирм. Если число первичных обращений безработных на конец марта составляло 383 тыс., то на конец апреля эта цифра возросла до 421 тыс., что является максимальным за последние 5 лет. Уровень безработицы в США вырос с 3.9% работоспособного населения в октябре 2000 г. до 4.5% в апреле текущего года.

Рис. 3. Динамика индексов делового оптимизма (PMI) и потребительского доверия в США.

Важное место в серии макроэкономических показателей занимают также индексы потребительского доверия и делового оптимизма (рис. 3). Индекс PMI (Purchasing Managers’ Index), служащий характеристикой состояния обрабатывающего сектора и рассчитываемый по опросам менеджеров по закупкам, демонстрировал в марте-апреле небольшое повышение, хотя по-прежнему находится ниже равновесного уровня в 50 пунктов. Индекс потребительского доверия (Consumer confidence), который рассчитывается на основе опроса домашних хозяйств, также говорит о достаточно серьезном положении американской экономики. Этот показатель упал со 116.9 пункта в марте до 109.2 пунктов в апреле 2001 г., хотя экономисты прогнозировали снижение индекса лишь до уровня 112 пунктов.

Настораживает тенденция к увеличению запасов и снижению продаж. Объем оптовой торговли сократился в марте на 1.3% относительно февраля и составил $248.3 млрд. При этом отношение объема оптовых запасов к объему продаж выросло с 1.28 в марте 2000 г. до

1.32 в марте 2001 г., что говорит об определенном затоваривании. Объем розничной торговли сократился в марте на 0.2% после нулевого изменения в феврале и составил $274.1 млрд., в то время как экономисты прогнозировали рост объема торговли на 0.1%. В марте было зафиксировано и сокращение объема промышленных заказов на 1.8% после снижения на 0.1% в феврале.

Снижение спроса во многом объясняется постепенным уменьшением темпов роста доходов граждан. Объем личного дохода в IV кв. 2000 года вырос в США только на 1.0% после увеличения на 1.6% в III квартале и почти на 2% в I и II кв. 2000 г.

Рис. 4. Динамика прироста цен производителей (PPI) и потребителей (CPI) в США.

Нельзя оставить без внимания и динамику потребительских цен (CPI – Consumer Price Index) и цен производителей (PPI – Producer Price Index). Если прирост цен потребителей носит относительно стабильный характер (рис. 4), то цены производителей ведут себя более активно. Все это говорит о том, что у американских производителей возрастают издержки, что, в частности, находит свое отражение в росте стоимости рабочей силы, составившем в IV кв. 2000 г. 0.9%, а в I кв. 2001 г. уже 1.1%. Потребительские цены остаются относительно стабильными лишь за счет снижения цен на импорт (в феврале 2001 года цены на импорт снизились на 0.6%, а в марте еще на 1.6%), что напрямую связано с продолжающимся в последнее время укреплением американского доллара относительно других мировых валют.

США сейчас не пойдут на девальвацию национальной валюты (хотя эту идею выдвигали некоторые аналитики), поскольку тогда можно будет ожидать ощутимого всплеска инфляции в стране, связанного с удорожанием импорта. В этом случае власти США столкнутся не только с проблемой замедления роста, но и с проблемой инфляции, а бороться с ними обеими одновременно монетарными методами практически невозможно.

***

Таким образом, несмотря на успокоительные речи представителей ФРС и позитивные данные по ВВП за I квартал, американская экономика по-прежнему балансирует на грани рецессии, и подстегнуть подъем могут лишь новый рост потребления (а для этого необходимо, в первую очередь, повышение потребительского доверия) и рост производительности труда, которая обеспечивала американцам рост ВВП в последние годы.