Типичный инвестор в прошлом году попал под холодный душ, так как его портфель начал быстро худеть: слишком большая доля этого портфеля состояла из акций высокотехнологичных компаний. Если это касается и вас, то вы теперь, вероятно, слегка побаиваетесь фондового рынка – в особенности потому, что слухи о дальнейшей рецессии распространяются быстрее, чем телевизионные новости.

Однако экономическое торможение или даже катастрофический спад совсем не обязательно означают, что уже пришло время превратить ваши акции в наличные и спрятать деньги под матрас. Напротив, в этот момент вам следует проанализировать уроки несчастий прошлого года и внести необходимые коррективы в собственную долговременную стратегию.

Мы посоветовались с некоторыми финансистами, занимающимися планированием, чтобы услышать от них рекомендации по поводу того, что делать. Вот что мы услышали.

Обратить внимание на бонды

Сейчас особенно удобное время для того, чтобы обратить внимание на бонды. Некоторые специалисты по планированию советуют инвесторам поднимать долю инструментов с фиксированной доходностью до 20% всего портфеля. «У инвесторов предостаточно причин для пересмотра своего соотношения акций и бондов», – утверждает Гарольд Эвенски (Harold Evensky) из Coral Gables, менеджер по финансовому планированию и глава фирмы Evensky Brown&Katz, занимающейся управлением активами.

Гарольд Эвенски рекомендует вкладывать деньги скорее в корпоративные облигации инвестиционного уровня, чем в покупку казначейских обязательств США (этот «золотой стандарт» инструментов с фиксированным доходом). Почему? Даже после того, как Федеральная резервная система снизила процентную ставку, корпоративные бонды все еще остаются привлекательной альтернативой для инвесторов, стремящихся как можно больше повысить доходность («одержимых доходностью» – return-hungry) и избежать части риска, связанного с акциями. Текущая средняя доходность по 5-10-летним корпоративным бондам обычно равна 6.5%, т.е. на целых 1.5% выше десятилетней облигации Казначейства США. Доходы еще выше по 20летним корпоративным облигациям инвестиционного уровня (investment-grade bonds): согласно данным компании Moody's Investors Services, назначающей рейтинг облигациям, сейчас средняя доходность таких облигаций равна 7.48% (см. табл. 1).

Таблица 1. Процентные ставки по облигациям в США

Конечно, более высокая доходность отражает более высокий риск, присущий корпоративным долговым обязательствам по сравнению с облигациями Казначейства США. Но даже несмотря на то, что одновременно с торможением экономики растет доля корпораций, не выполняющих свои долговые обязательства, риск инвестирования в облигации инвестиционного уровня остается достаточно низким.

По данным Moody's, ставка дефолта (1) по таким инструментам обычно менее 1%. Для сравнения: ставка дефолта по намного более рискованным высокодоходным или бросовым облигациям – 7%.

Риск, связанный с облигациями инвестиционного уровня, еще больше снижается в универсальных фондах с капиталом в виде корпоративных облигаций. «Если вы вложили свои деньги в фонд, работающий с различными облигациями инвестиционного уровня, риск дефолта для вас здесь весьма низок, – говорит Джон Пучала (John Puchalla), экономист компании Moody's. – Но как только вы начинаете покупать бонды отдельных эмитентов, этот риск для вас повышается».

Инвесторы с повышенной терпимостью к риску (и с более полными карманами) могут даже рассматривать возможность вложения в фонд с капиталом из бросовых облигаций. Недавние события показали, что инвесторы, вложившиеся в бросовые облигации, получили самые высокие доходы в том году, который последовал непосредственно за прохождением самой низкой точки рынка. В 1991 году, когда вся американская нация завязла в рецессии, рынок бросовых акций, по данным Moody's, принес ошеломляющую доходность на инвестированный капитал – 34.6% (сюда включены и проценты, выплаченные по облигации, и изменение ее стоимости). В предыдущем году, когда спад только начинался, инвесторы, вложившиеся в бросовые облигации, потеряли 4.3% своих инвестиций. Некоторые прогнозируют аналогичный всплеск на рынке бросовых облигаций в 2001 г., т.к. в прошлом году вложение в бросовые облигации принесло убытки, в среднем равные 4%, а ФРС уже начала снижать процентные ставки – в точности так же, как в 1991 году.

«Парадоксально, но выгоды от вложений в высокодоходный рынок бросовых облигаций во время экономического спада выше, чем во время экономического роста, – говорит Мартин Фридсон (Martin Fridson), ведущий специалист по высокодоходным рынкам, работающий в компании Merril Lynch. – Процентные ставки во время спада начинают падать, и цены всех бондов обычно от этого выигрывают» (см. табл. 2).

Таблица 2. Сравнительные доходности облигаций в США

Влияние снижения процентных ставок на поведение рынка бросовых облигаций очень велико, т.к. эти облигации изначально предлагают более высокий процент выплат, чем остальные. Падающие ставки делают эти и без того высокие доходности еще более привлекательными, что приводит к повышению цен облигаций, по которым эти проценты выплачиваются.

Разумеется, оборотной стороной медали является тот факт, что бросовым облигациям присуща повышенная вероятность дефолта – а во время спада это выглядит пугающе. Но несмотря на то, что ставка дефолта по бросовым облигациям равна 7% и продолжает расти, большинство считает, что она не превысит ставки дефолта 1991 года, равной 10%. Вот почему Мартин Фридсон советует индивидуальным инвесторам держаться универсальных диверсифицированных фондов бросовых облигаций.

Большинство менеджеров по финансовому планированию, учитывая риски, связанные с бросовыми облигациями, все же советуют тем, кто намерен инвестировать в бонды (в особенности тем, у кого кошелек поменьше), обращать больше внимания на корпоративные обязательства инвестиционного уровня.

Популярность ETF растет

Для инвесторов, испытывающих непреодолимый зуд вновь поиграть на фондовом рынке, специалисты по планированию сообщают, что сейчас не время хвататься за «горячие» акции. Вместо этого они предлагают вкладываться в ряд так называемых Exchange-traded funds (ETF).

ETF – это ценная бумага, стоимость которой привязана к динамике одного из ведущих рыночных индексов, вроде Доу-Джонса или NASDAQ, либо к поведению активно управляемого совместного фонда (mutual fund). Таким образом, у инвестора появляется возможность вовремя включиться в очередной виток повышения котировок на фондовом рынке, одновременно не боясь падения акций какой-либо конкретной компании из-за ухудшения ее финансовых результатов.

За последние несколько лет популярность ETF среди индивидуальных вкладчиков выросла, т.к. эти акции дешевле, в них легче вкладывать, чем в традиционные индексные фонды (stock index funds). «ETF – очень эффективный инструмент капиталовложения, – считает Гарольд Эвенски. – Мы интенсивно используем их акции и думаем, что это разумно».

Депозитные счета и депозитные сертификаты

Наконец, финансовые специалисты по планированию считают, что во времена экономического спада инвесторам не следует стыдиться хранить часть своих денег на депозитных счетах денежного рынка, приносящих процентный доход, – особенно, если нужно вложить деньги, которые довольно скоро могут понадобиться.

Луис Станасолович (Louis Stanasolovich), основатель и президент компании Legend Financial Advisors, говорит, что инвесторам не следует рассчитывать на обогащение за счет 4%-го годового дохода, предлагаемого для большинства депозитных денежных счетов, но эти счета все же гарантируют некоторый доход. Он также советует инвесторам припрятать некоторую денежную сумму в 6-месячных или 1-годовых депозитных сертификатах, годовая доходность которых в среднем на 2% выше, чем доходность депозитных денежных счетов. (Инвесторы могут поискать наиболее выгодные банковские депозитные сертификаты и депозитные денежные счета по адресу www.bankrate.com).

Основной момент, по словам Луиса Станасоловича, заключается в диверсификации активов. Это – мудрая мысль, которую вкладчикам следует помнить даже тогда, когда цены акций устремляются ввысь.

(1) Ставка дефолта (default interest) – процентная ставка по просроченному долгу с момента объявления неплатежеспособности до урегулирования долга.