Термин, вынесенный в заголовок статьи, скорее всего, вызовет недоумение у биржевых специалистов. Действительно, всем известно про такие наиважнейшие в техническом анализе понятия, как уровни поддержки и сопротивления цены. Но про уровни притяжения не говорится ни в учебниках по техническому анализу, ни в энциклопедии технических индикаторов. Никто не рассматривает саму возможность работать на свойствах отталкивания или притяжения. У многих даже само существование притягивающих и отталкивающих свойств у ценовых диапазонов может вызвать неприятие. Однако мои многолетние наблюдения и примеры, возникающие ежедневно в ходе торгов, позволяют однозначно утверждать, что притяжение и отталкивание являются фундаментальными характеристиками процесса ценообразования.

Уровни сопротивления и поддержки

Встречаются точки зрения, что технический анализ, по существу, сводится к определению уровней поддержки и сопротивления и к дальнейшей работе с ними. Доля истины в этом есть. Очень популярны уровневые торговые методики при работе с товарами, акциями, на рынке FOREX. Все большее распространение получают информационные системы, специально предназначенные для сбора данных о больших объемах ордеров на определенных ценах (системы прямого доступа, обеспечивающие котировками второго уровня, Market Profile в CQG, другие системы). С их помощью можно более точно определить уровни, где будут происходить основные столкновения интересов и определяться траектории ценового графика на ближайший промежуток времени.

Существует большое количество торговых стратегий, которые основаны на закономерностях ценообразования при подходе цены к уровням. Не претендуя на полноту, рискну разделить все эти стратегии на три большие группы.

1. Стратегии торговли в диапазоне, или стратегии отскока. Предполагается, что при подходе к уровню необходимо занять позицию, противоположную существующему движению цены. В обосновании таких методик лежат, как правило, соображения фундаментального характера, в частности, понятие справедливых цен (диапазона цен) при нынешнем соотношении спроса и предложения. Тогда подход цены к границе диапазона рассматривается как неразумное действие участников рынка или какая-либо случайная флуктуация. В любом случае, расчет делается на возвращение цены в «нормальный» диапазон. Такие методики очень популярны в долгосрочном трейдинге различными срочными контрактами. Лимит-ордера ставятся при подходе к уровням, стоп-ордера – чуть дальше.

2. Стратегии пробоя особенно популярны при краткосрочном трейдинге акциями. Часто пробой уровня происходит при получении инсайдерской информации частью трейдеров, которые начинают ее эксплуатировать. Для прочих участников торгов наиболее благоразумно – влиться в общий поток, т.е. занять позицию в направлении пробоя. Это осуществляется постановкой ордеров чуть выше уровня сопротивления или ниже уровня поддержки. Как правило, нет четких указаний, когда закрывать позиции.

3. Стратегии фальшивого пробоя. Сразу после пробоя уровня ставится стоп-ордер на занятие позиции в противоположном от пробоя направлении. Особенность метода заключается в том, что трейдера не

интересует, будет пробой при первом ударе в уровень или нет. Если цена проходит уровень и идет дальше, то позиция не занимается, если нет – выставляется «противоходный» ордер. При этом сохраняется установка, что цена «боится» данного уровня и отскакивает от него, пусть даже при втором проходе.

Уровни как зоны отталкивания

Вышеупомянутые стратегии или правила работы с уровнями являются классикой технического анализа, они описаны практически в каждом учебнике. Теперь попробуем разобраться, к чему приводят действия трейдеров, использующих эти методики, с точки зрения притяженияотталкивания от уровней. По определению, уровень сопротивления или поддержки – это те цены, где располагается наибольшее число ордеров на открытие или закрытие длинных и коротких позиций. Поэтому объемы торгов на уровнях, как правило, выше, чем при промежуточных ценах. Это приводит к «быстрой» торговле и определению реального соотношения сил между быками и медведями в диапазоне цен до следующего уровня. Цена как бы отскакивает от уровней в «бесконфликтную» зону, где цены изменяются, скорее, по инерции.

Есть и еще одна причина отталкивания цен от уровней поддержек и сопротивлений. Как уже говорилось, часто торговля в диапазоне происходит на основании результатов фундаментального анализа, который определяет справедливую цену актива. Чем больше отклонение от нее, тем уязвимее позиции трейдеров, отклоняющих цены. Вероятность появления серьезных отклонений более мала, чем возникновение незначительных флуктуаций вокруг справедливой цены. На практике это приводит к появлению зон отталкивания вокруг уровней, окружающих справедливую цену.

По канонам технического анализа, полагается занимать позиции на уровнях сопротивлений и поддержек и на них же закрывать позиции. Таким образом, зоны около уровней являются зонами отталкивания, а зоны между ними – зонами притяжения. Образно это можно сравнить с катанием шарика по волнистой линии, где уровням соответствуют наивысшие точки этой линии. Поэтому, если бы все действовали по учебникам, то всю вертикальную прямую цен можно было бы поделить на области, где цена проводит большую часть времени, и на области, которые она стремится быстро проскочить.

В такой постановке вопроса нет ничего нового. Но до сих пор внимание обращалось на сам факт пробоя, а не на время пребывания в зонах, что уводило исследователей в сторону от изучения свойств отталкивания и притяжения к определенным ценам.

Рис. 1. Уровень сопротивления 6200 не стал после пробоя уровнем поддержки, как полагается в классическом техническом анализе. При этом сработал новый закон технического анализа: зона отталкивания вокруг уровня 6200 заменилась на зону притяжения. (По данным CQG)

К сожалению, реальный трейдинг не всегда укладывается в рамки классических определений. Рассмотрим график мартовского фьючерса (2001 год) на немецкий фондовый индекс DAX (рис. 1). На нем отчетливо просматривается уровень сопротивления 6200. График три раза, аккуратно, в соответствии с классическими законами технического анализа, при подходе к нему быстро отталкивался, а пробой снизу вверх, случившийся между четырьмя и пятью часами, был резким и сильным, каким и полагается быть пробою. По классике, в этом случае уровень сопротивления превращается в уровень поддержки. Но этого не произошло: график стал консолидироваться вокруг уровня 6200, вырисовывая фигуру нейтрального треугольника. Уровень 6200 как бы растворился и перестал существовать. Подобное поведение графика далее буду называть навиванием или фигурой навивания Бобрика.

Данный пример можно было бы считать курьезом, если бы подобные вещи не повторялись достаточно часто на различных графиках различных финансовых инструментов. Утверждается, что подобные феномены носят фундаментальный характер. Для доказательства этого положения нам необходимо рассмотреть глубинные основы появления свойств отталкивания и притяжения у ценовых уровней.

Эволюция торговых стратегий

Допустим, что в результате применения методик работы с уровнями поддержек-сопротивлений, описанных выше, часть трейдеров на протяжении последнего времени получала стабильный доход. Это должно привести к двум принципиальным изменениям в составе участников торгов: во-первых, растет суммарная капитализация трейдеров, работающих на этих методиках, а во-вторых, растет число трейдеров, применяющих эти методики в силу их популярности.

Этот процесс, в свою очередь, приводит к возрастанию рыночной силы новых методик. Все больше искривляется объективный ход ценообразования, все больше увеличивается зона отталкивания от уровня. Возрастает скорость отскока цены от уровня. Даже незначительные уровни начинают обладать высокой силой отталкивания, которая не подтверждается фундаментальными факторами ценообразования. Теряется важное качество поддержки рынком движения отскока от уровня.

Такая ситуация приводит к изменениям в поведении графика. Отскочив от уровня, цена начинает дрейфовать назад. При повторном пересечении снова происходит отскок, на этот раз в другую сторону, и снова цена не движется в направлении пробоя.

Начинается как бы наматывание или навивание на уровень поддержки или сопротивления. В результате зона отталкивания превращается в зону притяжения.

Так появляется новая закономерность, которую выгодно используют те, кто сумел вовремя ее заметить. Возникают группы трейдеров, работающих против методик, основанных на пробое уровней. Они выставляют ордера, направленные к прежнему уровню сопротивления или поддержки.

Такие действия будут нарастать до тех пор, пока они не уравновесят избыточное отталкивание от уровня, то есть пока снова не начнут работать изначальные законы ценообразования (см. рис. 2). Далее все будет повторяться по кругу.

Рис. 2. Фигура навивания Бобрика наблюдалась между 10 и 11 часами. В конце 11 часа отскок графика от уровня 5750 вверх был уже классическим. (По данным CQG)

Возможно, зоны отталкивания или притяжения потому не привлекали внимание исследователей рынка, что такой тип поведения графика нельзя считать постоянным законом: он возникает лишь на определенных этапах эволюции рынка, когда сформировались крупные устойчивые спекулятивные группы, работающие по классическим законам технического анализа. К тому же, просуществовав некоторое время, эти тенденции самостоятельно затухают. Тем не менее, в последнее время случаи такого поведения ценового графика участились, и его трейдинговое значение возросло. Попробуем рассмотреть этот феномен более подробно.

Системы прямого доступа

Внедрение систем прямого доступа ко второму уровню котировок является основой появления зон притяжения. Еще несколько лет назад фигура навивания графика на уровни поддержки-сопротивления встречалась относительно редко. Что же послужило причиной столь существенных изменений в законах ценообразования? Конечно, точного ответа не знает никто. Тем не менее, прослеживаются некоторые факторы, которые способствуют более частому появлению формации навивания графика на уровень. В основе этого процесса лежат, как ни странно, технологические изменения способов биржевой торговли.

Ключевым свойством, определяющим зону отталкивания или притяжения, является появление новых заявок (прежде всего стоп-ордеров) на покупку или продажу, следующих за ценой (свойство следования, или follow). Наличие таких ордеров говорит об образовании классического уровня поддержки-сопротивления, некоторый диапазон цен вокруг которого образует зону отталкивания. Если же количество таких заявок незначительно, или, что еще сильнее, появляются заявки, направленные против движения, то это зона притяжения.

В последнее время большое распространение получают системы прямого доступа к различным торговым площадкам. До их появления трейдеры, которые торговали по телефону или через Интернет-брокера, могли поставить только лимит-ордер на пробой уровня или, в крайнем случае, успеть поставить обратный лимит-ордер для работы на фальшивом пробое. Это и являлось трейдинговой основой отталкивания от уровня.

С приходом систем прямого доступа трейдеры получили возможность оперативно решать, стоит ли следовать движению или нужно встать против него. В результате число стоп-ордеров, которые заранее выставлялись перед пробоем уровня, значительно сократилось, что привело к ослаблению свойства следования движению на ценах около уровня.

Подавляющее большинство систем прямого доступа стало обеспечивать трейдеров вторым уровнем котировок, т. е. всем списком заявок на покупку и на продажу. С помощью этого списка стало легче определять заранее, будет идти следование ценовому движению или нет. Также видны уровни, на которых будут встречать движение продвинутые трейдеры, работающие против классических законов технического анализа. Именно их действия и обеспечивают притяжения к уровню поддержки или сопротивления. Без помощи систем, обеспечивающих второй уровень котировок, определить границы зон притяжения, где полагается входить в позиции против движений на отскок от уровней, крайне сложно. Поэтому и торговая мощь таких методик ранее была невелика, что обеспечивало господство классических законов прохождения уровней поддержек и сопротивлений.

В настоящее время положение изменилось. Все большее число трейдеров, особенно с небольшими активами, могут оперативно входить в рынок на основании самой свежей информации о настроениях участников торгов. И если они видят, что можно обыграть тех, кто верит в «правильное» прохождение уровня, они обязательно это сделают.

Динамика зон

Как уже говорилось ранее, в классическом понимании ценообразования зоны около уровней являются зонами отталкивания, а между уровнями – зонами притяжения. Такая картина в существенной мере статична. В частности, согласно этим законам, уровни должны быть определены раз и навсегда. Однажды возникнув, они должны работать неограниченно долго и в будущем. Однако практика говорит о том, что это предположение не верно.

Формация навивания графика на уровень позволяет объяснить этот парадокс. Действительно, с ее помощью наглядно просматривается возможность исчезновения старых уровней и появления новых; происходит как бы чередование зон притяжения и отталкивания не только по оси цен, но и во времени (см. рис. 3). Существенно то, что процесс носит хаотический характер.

Рис. 3. Ротация зон притяжения и отталкивания может наблюдаться и на дневных графиках. Зона притяжения образовалась вокруг уровня 6800 с конца сентября и продолжалась до конца ноября,образуя фигуру навивания Бобрика. Далее поведение графика вокруг уровня снова сталоотталкивающим. (По данным CQG)

В настоящее время широко известна химическая реакция Белоусова-Жаботинского. Она примечательна тем, что в ней чередуются зоны разных цветов, и эти зоны меняются во времени хаотическим образом. Если считать цветовые зоны зонами притяжения и отталкивания, то мы приходим к динамике ценовых зон, рассмотренных в данной статье. Таким образом, фигура навивания позволяет провести еще одну аналогию между абстрактными математическими теориями и реальным ценообразованием.

В завершение мне хотелось бы поблагодарить компанию «Интерсток», в творческой атмосфере трейдингового зала которой родилась идея об уровнях притяжения, а также лично ее директора А. С. Зайцева, который познакомил меня с системами прямого доступа ко второму уровню котировок и настоял на опубликовании результатов, изложенных в данной статье.