В новом пенсионном законодательстве важная роль отводится управляющим компаниям. Насколько они готовы работать с негосударственными пенсионными фондами, рассказывают сотрудники ИГ «Резерв-Инвест». На вопросы «ВС» отвечают генеральный директор ИГ «Резерв-Инвест» Алексей Шкрапкин, начальник отдела инвестиционных технологий Виталий Хисматуллин и заместитель начальника отдела развития клиентских отношений Дмитрий Тарасов.

«ВС»: В России полным ходом идет пенсионная реформа, и люди скоро должны будут сделать выбор в пользу той или иной УК. Сколько людей, по-вашему, может выбрать частные фонды?

Алексей Шкрапкин: Мне кажется, что на первом этапе, протяженностью в один-два года, частную пенсионную систему выберет не больше 10% населения. Но уже к 2007-2010 гг. число вкладчиков, которые пойдут в НПФ, достигнет 40-50%. Сейчас существуют некоторые негативные моменты. Важнейший из них – низкая информированность граждан.

«ВС»: В Пенсионном фонде России считают, что клиентов НПФ будет 20%: 10% составят только корпоративные вкладчики, а остальные – финансово активная часть населения, которую представляет более молодое поколение. Вы не согласны?

А. Ш.: Есть проблемы. Одна из них – проблема 2003 г. – возможность выбора только управляющих компаний. УК для большинства граждан России – это темный лес, о них знают пока еще очень мало. Если название «пенсионный фонд» вызывает хотя бы какое-то доверие, то управляющим компаниям привлекать пенсионные средства будет гораздо тяжелее. И я боюсь, что многие УК не смогут выделить какойлибо значимый бюджет для продвижения самой идеи перевода средств из государственной пенсионной системы в частную.

«ВС»: Ваша компания планирует разъяснительные мероприятия, информационные кампании? Каким образом Вы собираетесь привлечь клиентов?

А. Ш.: Мы будем проводить разъяснительные мероприятия на предприятиях и работать с деловой прессой. К сожалению, большая часть населения ее не читает, но деловая пресса, по крайней мере, пытается что-то говорить о пенсионной теме, разъясняет плюсы и минусы идущей в этой области реформы.

Кроме того, мы активно общаемся с НПФ и уделяем много времени разъяснению сущности пенсионной реформы и всех преимуществ, которые она даст негосударственным фондам. Потому что многие из них, как ни странно, не очень хорошо представляют себе смысл реформы.

«ВС»: По каким критериям люди будут выбирать УК? Какую роль в этом выборе будет играть доходность?

А. Ш.: Политика нашей управляющей компании заключается в активном сотрудничестве с НПФ. И в этой связи Ваш вопрос о том, по каким критериям вкладчики будут выбирать УК, я бы перефразировал так: что будет требоваться от связки НПФ и УК? А от этого тандема потребуется более эффективное розничное обслуживание, нежели в Пенсионном фонде РФ (ПФР). По крайней мере, в частных фондах не должно быть очередей при обслуживании, и они должны оперативно предоставлять отчетность и т. д.

Я думаю, что по этим аспектам НПФ могут выгодно отличаться от государственного фонда. В то время как последний будет предоставлять отчеты раз в год, НПФ имеют больше возможностей для создания системы отчетности, например, через Интернет. Если вкладчики будут получать отчетность оперативно – это окажется большим плюсом.

НПФ также могут предлагать более широкий набор продуктов. Еще одним важным показателем должен стать больший уровень доходности, которую будет предоставлять НПФ в связке с одной или несколькими УК. Так как ПФР ограничен в выборе инструментов инвестирования, в механизмах размещения и покупки, выпуске и погашении бумаг, его инвестиционная стратегия принесет минимальную доходность. А вот более активные операции УК на вторичном рынке могут обеспечить большую доходность на тех же самых государственных бумагах.

Естественно, у нас больший круг инструментов, в первую очередь – корпоративные ценные бумаги. Больший доход, который может получать частная УК по сравнению с управляющей компанией ПФР, станет важным стимулом для вкладчиков при принятии решения о переводе средств из государственного в негосударственные фонды. Другими критериями выбора НПФ и УК будут опыт их профессиональной деятельности, размер собственного капитала.

«ВС»: Как Вы считаете, не слишком ли либеральны требования, которые на данный момент предъявляются к УК?

А. Ш.: Я не считаю их слишком либеральными. Если бы требования были более жесткими, это ухудшило бы ситуацию. Остался бы узкий круг компаний, а остальные просто потеряли бы право на участие в управлении пенсионными накоплениями. И не факт, что этот круг состоял бы из наиболее опытных и профессиональных компаний. Ведь понятие опыта весьма условно. Опытной может быть команда, а не созданное на бумаге предприятие. Поэтому если бы были более жесткие требования, то, скорее всего, прошли бы те компании, которые чисто технически соответствуют требованиям, а команды опытных специалистов могли бы в этот список не попасть.

Что касается либеральности требований, я считаю, что нужен жесткий контроль за УК, но их, в конце концов, рассудит рынок. Кто не будет эффективным – к тому не пойдут вкладчики, тот просто не докажет свою состоятельность.

«ВС»: Какие инвестиционные портфели и стратегии ваша компания будет использовать при инвестировании накоплений? Какие из них наиболее оптимальны?

А. Ш.: Это некий сбалансированный портфель, в который входят и ценные бумаги с фиксированным доходом, и акции. Мы планируем (хотя этот вопрос не до конца прояснен законодательством), что УК сможет предлагать несколько инвестиционных портфелей.

«ВС»: Расскажите, пожалуйста, об этом подробнее.

А. Ш.: Мы надеемся, что сможем предлагать несколько инвестиционных портфелей. Это абсолютно логично, поскольку чем моложе человек, тем больше возможностей для риска он имеет, и, соответственно, на свой риск он может получать большую доходность. Поэтому мы будем предлагать более агрессивный вариант инвестиций для молодых вкладчиков (в этих портфелях доля акций будет находиться в пределах 3050% общего объема портфеля) и более консервативные портфели для людей зрелого возраста (доля акций в них в среднем будет равна 10% вложений).

Остальной объем составят ценные бумаги с фиксированной доходностью (корпоративные и государственные облигации, облигации внутреннего займа). Кроме того, в портфеле будет небольшая доля денежной составляющей (любой портфель западного инвестиционного фонда включает 3-4% наличности).

Естественно, главный момент, который будет отличать инвестиционные портфели друг от друга, – это доля бумаг с фиксированным доходом. Что еще важно – мы будем применять активные стратегии управления портфелем, то есть веса будут варьировать вокруг некой золотой середины. То есть если мы говорим, что в нашем портфеле акции составляют 10% в среднем в течение года, это означает, что в некоторые моменты времени они могут составлять 5%, а в некоторые – 15%. Но не выше некой планки, которую мы установим для этого типа портфеля.

«ВС»: Как Вы относитесь к индексному инвестированию?

А. Ш.: Что касается индексных фондов, то мы, возможно, будем включать их в портфель, поскольку они обеспечивают существенную степень диверсификации внутри сегмента. Мы убеждены, что в целом наилучший результат при управлении инвестиционными портфелями приносит грамотное распределение их составляющих по классам активов в тот или иной момент времени.

«ВС»: Как Вы относитесь к инструментам, которые номинированы в валюте?

А. Ш.: На самом деле ситуация постоянно меняется, но сейчас инвестиции в валютные инструменты, например, в российские еврооблигации, могут быть достаточно эффективны. Почему? Потому что мы понимаем, что давление на доллар со стороны рубля, то есть тенденция к укреплению рубля, изменится тогда, когда изменятся цены на наши сырьевые товары – произойдет пресловутое снижение цен на нефть. Это, скорее всего, случится в текущем году. Естественно, объемы продаж снизятся, и давление на доллар должно немного уменьшиться. Это приведет к тому, что установятся более привычные темпы обесценения номинального значения рубля по отношению к доллару (по крайней мере, данный показатель выйдет на уровень 4-5% в год).

Что же касается евро, то я думаю, что у него нет потенциала для дальнейшего роста по отношению к доллару, который прогнозируют некоторые эксперты. Структура американской экономики намного сильнее европейской, в частности – экономики Германии. Последние отчеты об этом ясно говорят, и у доллара есть потенциал не только для сохранения существующих позиций, но даже и для укрепления по отношению к евро.

Поэтому, на мой взгляд, той ситуации, которая была характерна для конца прошлого года, когда рубль укреплялся по отношению к доллару (в том числе из-за того, что доллар падал к евро), в 2003 г. не будет. По крайней мере, номинально рубль к доллару будет падать, соответственно, при текущих ставках на рублевые государственные облигации еврооблигации могут быть более интересными.

«ВС»: Как можно снизить валютные риски?

А. Ш.: Речь о таких рисках идет, лишь когда валюта инвестиций не соответствует валюте обязательств. И если валюта инвестиций – рубль, то при вложениях в еврооблигации риск может существовать (если рубль будет номинально укрепляться, и таким образом еврооблигации дадут меньшую доходность). Но я не считаю, что колебания валют могут сегодня значительно усилиться, и поэтому не думаю, что в долгосрочной перспективе инвестиции будут подвержены валютному риску.

«ВС»: Как Вы относитесь к требованию страховать профессиональные риски управляющих?

А. Ш.: Вопрос очень сложный. Такое требование существует, но оно не учитывает несколько моментов. Во-первых, ни одна страховая компания не отвечает требованиям нынешнего законодательства. Во-вторых, инструменты по страхованию профессиональной ответственности не развиты. В-третьих, буквально наперечет страховые компании, которые занимаются вопросами профессионального страхования.

Мы все же надеемся, что страховщики будут соответствовать предъявляемым к ним требованиям. Что касается нашего отношения к этой проблеме, то стоило бы страховать свою профессиональную ответственность от ошибок, от операционных рисков. Хотя на практике они реализуются очень редко, страхование УК является дополнительным фактором гарантий для вкладчиков.

«ВС»: Расскажите немного о себе и вашей компании.

А. Ш.: В 1996 г. я закончил факультет экономической кибернетики Государственной академии управления и в том же году устроился на работу в инвестиционную компанию «ЛУКОЙЛ-резерв-инвест» на должность аналитика. Занимался построением моделей оптимального портфеля ценных бумаг, в 1997 г. стал начальником планово-экономического отдела той же компании, а в 1999 – начальником отдела управления активами. С прошлого года я являюсь генеральным директором ИГ «Резерв-Инвест». В 2001 г. защитил кандидатскую диссертацию.

Что касается деятельности УК, то сегодня мы управляем активами пенсионных фондов, страховых компаний, корпораций и частных лиц. В числе клиентов – НПФ «ЛУКОЙЛ-Гарант», пенсионный фонд работников угольной промышленности, НПФ «Аэрофлот-Гарант». В прошлом году мы выиграли конкурс на управление частью активов Росгосстраха.

Сегодня у нас в управлении 4.5 млрд. руб. По объемам активов в управлении мы находимся на четвертом месте в России, по величине собственного капитала – сегодня он составляет 1.3 млрд. руб. – являемся крупнейшей управляющей компанией страны. Наши приоритеты – управление активами НПФ и пенсионная реформа. Наша основная цель на 2003 г. – увеличение доли рынка по управлению активами пенсионных фондов.

«ВС»: Какие инвестиционные стратегии будет предлагать ваша компания, и что Вы можете сказать об их конкурентных преимуществах?

Виталий Хисматуллин: Для реализации права выбора застрахованного лица законодательством предусмотрено предоставление одной УК одного инвестиционного портфеля, что фактически означает наличие одной стратегии. Какая здесь может быть предложена инвестиционная стратегия, к тому же обладающая еще и конкурентным преимуществом? Безусловно, она должна быть безрисковой, т.е. обеспечивать возврат средств. На втором месте стоит задача защиты денежных ресурсов от инфляции, т. е. доходность от инвестирования не должна быть ниже индекса инфляции.

Решение этих важнейших задач позволит нашей компании занять выигрышную позицию перед конкурентами. У нас уже есть технологии управления активами, позволяющие эффективно решать поставленные задачи. Они были выработаны на основе нашего опыта по управлению средствами НПФ.

«ВС»: Как Вы относитесь к индексному инвестированию?

В. Х.: Мы предпочитаем активные стратегии управления портфелем и считаем, что результат по портфелю напрямую зависит от профессиональных качеств управляющего.

«ВС»: Можете ли Вы поделиться опытом вашей компании в области управления пенсионными резервами НПФ?

Дмитрий Тарасов: С точки зрения управляющего, негосударственные пенсионные фонды отличаются от других групп инвесторов прежде всего крайне взвешенной, осторожной политикой в отношении рисков. Главная задача нашей УК при работе с НПФ – досконально выяснить цели и ограничения фонда, отношение к риску, проанализировать состав и структуру обязательств НПФ перед вкладчиками. Тщательный анализ этих данных позволяет нам создать инвестиционную программу, которая будет максимально соответствовать заявленным целями и ограничениям клиента. Профессионализм, проявленный управляющим на этапе формирования инвестиционной программы, становится важнейшим условием эффективного управления активами НПФ в будущем, залогом долгосрочных взаимовыгодных отношений.

«ВС»: Есть ли какая-то специфика в управлении пенсионными накоплениями?

Д. Т.: Основная специфика и проблема в управлении пенсионными накоплениями, на мой взгляд, заключается в том, что, с одной стороны, управляющие компании, учитывая характер и природу инвестиций, обязаны обеспечить высочайший уровень гарантий сохранности и возвратности переданных им в управление средств пенсионных накоплений.

С другой стороны, сейчас становится очевидным, что главным (а в большинстве случаев и единственным) аргументом в пользу выбора вкладчиком частной управляющей компании или негосударственного пенсионного фонда вместо Пенсионного фонда России будет аргумент материальный.

Только значительное превышение доходности по инвестированию средств пенсионных накоплений частными структурами по сравнению с результатами инвестирования государственной УК позволит обеспечить переток средств из ПФР в негосударственные фонды. Место и перспективы управляющей компании на этом рынке зависят от ее способности эффективно решить обозначенную проблему.