Через непродолжительный срок после начала профессиональной работы практически любой трейдер фьючерсного рынка начинает искать стратегии, выходящие за рамки обычной спекулятивной торговли. После тщательного анализа графиков он рано или поздно добавляет к арсеналу своих торговых стратегий торговлю спрэдами. В этом обзоре описывается техника работы данной стратегии, а также приведена статистическая информация, иллюстрирующая возможные результаты такой торговли.

Категории спредов

Для начала приведем несколько определений. Спрэд - это соотношение цен между двумя или более фьючерсными контрактами. Фьючерсные трейдеры используют 3 основных категории спредов: календарный, межрыночный и товарный.

Календарный спред - это одновременная покупка фьючерсного контракта определенного товара одного срока исполнения и продажа фьючерсного контракта того же товара, но другого срока исполнения. Например, это одновременная покупка июльской кукурузы и продажа декабрьской кукурузы.

Межрыночный спред - одновременная покупку определенного товарного фьючерса данного срока исполнения на одной бирже и продажа фьючерса того же срока исполнения на другой бирже. Хорошим примером будет покупка на Chicago Board of Trade (СВОТ) фьючерса пшеницы июльского срока исполнения и продажа на Kansas Ску Board of Trade (KCBT) того же фьючерса пшеницы июльского срока исполнения.

Предметом наших исследований в данной статье будет товарный спред - он представляет собой одновременную покупку фьючерса на один товар определенного срока исполнения и продажу фьючерса того же срока исполнения на той же бирже, но на другой, однородный с первым, товар. В качестве примера можно привести одновременную покупку июльской пшеницы и продажу июльской кукурузы на CBOT.

В статье рассмотрены наиболее популярные торговые приемы, основанные на спреде пшеница-кукуруза, которые реализуются в первом полугодии. Торговые стратегии второго полугодия будут рассмотрены в одном из последующих выпусков журнала.

Взаимосвязь пшеницы и кукурузы

Товарные спреды подразумевают различные, но имеющие общие черты, товарные рынки. Спред пшеница/кукуруза является очень популярным товарным спредом, т.к. залоговые требования (средства для покрытия возможных убытков, передаваемые брокеру) для этого спре-да очень привлекательны и составляют всего $640. Кроме того, пшеница и кукуруза, торгуемые CBOT, имеют два сильно отличающихся друг от друга цикла посевной и сбора урожая, что делает этот спред сильно зависимым от сезонных факторов.

Ярко выраженная сезонность этих двух инструментов делает весьма перспективной торговлю этим спредом. Ниже будут рассмотрены шесть временных интервалов, связанных с влиянием сезонности предложения и спроса на рынок. Мы также отметим, на что нужно в первую очередь обратить свое внимание при рассмотрении влияния сезонных факторов.

В то же время эти два товара являются в высокой степени взаимозаменяемыми при использовании. Одно из главных направлений потребления кормовых - комбикорма используют в своих смесях как кукурузу, так и пшеницу. В случае сужения спреда в смесях комбикормов чаще начинают использовать пшеницу. И, наоборот, при расширении спреда во многих продуктах кормовой и пищевой индустрий более интенсивно начинают заменять пшеницу кукурузой. Поэтому цены этих двух основных зерновых культур являются в высокой степени зависимыми друг от друга.

Сезоны торговли

1-й сезонный период: февраль и март

Февраль и март являются важным периодом времени для трейдеров на рынке зерновых. Февраль - месяц наиболее продолжительного затишья на этих рынках.

В это время фермеры обычно выбрасывают на рынок старые запасы зерновых с целью получения средств на посевную. Это событие значительно сказывается на рынках кукурузы и соевых, сроки посева которых наступают в ближайшее время.

Фермеры дожидаются наступления нового года не только для того, чтобы избежать затоваривания рынка во время сбора урожая, но и из соображений налогообложения, перенося момент получения прибыли на следующий год. Подобные действия фермеров приводят к росту объема торгуемой кукурузы в то время, как рынок начинает оценивать перспективы ближайшей посевной. Эта массовая распродажа заканчивается обычно к середине февраля, рынки кукурузы и сои достигают минимума именно в это время года.

Что касается пшеницы, то на Чикагской товарной бирже в это время торгуется мягкая красная озимая пшеница, которая в это время едва начинает идти в рост после окончания холодов. Озимая пшеница обычно сажается в конце сентября и в октябре. После посевной она медленно растет под защитным слоем снега. В конце зимы посевы могут быть повреждены во время схода снега и последующих заморозков, что приводит к плохому развитию пшеницы весной. Обычно эти неприятности происходят в конце февраля, когда рынок в наибольшей степени начинает соотносить пшеницу с кукурузой. Почему? На рынке зерновых существует понятие премии за риск. Премия за риск - это рыночный механизм для денежной оценки непредвиденных и неожиданных обстоятельств, которые могут негативно отразиться на урожае: когда неприятные воздействия на выращиваемую культуру еще впереди, цены на нее начинают расти, и цены ниже, если воздействие негативных природных факторов сведено к минимуму.

Таким образом, после схода снега рынок начинает понимать, что созреванию пшеницы более ничего не угрожает, и премия за риск сводится практически к нулю. Одновременно с этим рынок присматривается к новому посеву кукурузы и пытается оценить возможные задержки во времени посевной и ее размеры. В результате пшеница в течение периода с 10 февраля по 28 марта обычно падает в цене, а кукуруза растет. Как трейдеры, мы можем выразить эту сезонную зависимость для открытия спредовой позиции на двух вышеописанных рынках.

Стратегия торговли: Вход: Покупка 5,000 бушелей июльской кукурузы и продажа 5,000 бушелей июльской пшеницы 10 февраля.

Выход: Продажа 5 000 бушелей июльской кукурузы и покупка 5 000 бушелей июльской пшеницы 28 февраля.

Таблица 1. Спрэды пшеница/кукуруза в феврале - марте.

В таблице 1 приведена 19-летняя история этого спреда, а в таблице 2 - обобщенные итоги торговли. При прогнозировании условий открытия и закрытия позиций на следующий год обратите внимание на погоду этого периода и ожидания предстоящей посевной кукурузы. Так, в 1987 году этот спред принес убытки. По пшенице - по причине необычайно суровой зимы в северной части Соединенных Штатов, побившей посевы зимней пшеницы. По кукурузе не получена ожидаемая прибыль из-за ранних и значительных посевов.

Таблица 2. Итоги торговли по спрэду пшеница/кукуруза в феврале - марте

2-й сезонный период: май

Обычно к середине мая пшеница созревает, а кукуруза практически полностью посажена. В это время года урожай пшеницы уже не подвержен негативным природным явлениям, тогда как кукурузе еще предстоит пережить сложный период полинации (выветривания и засухи), пик которого обычно приходится на первую неделю июля. Поэтому рынок сводит к нулю премию за риск для созревшей пшеницы и увеличивает эту премию для кукурузы. Наиболее ярко разница в ценах на два продукта выражена между 12 и 30 мая. Второй сезонный период для торговли выглядит следующим образом.

Стратегия торговли:

Вход: Покупка 5 000 бушелей июльской кукурузы и продажа 5 000 бушелей июльской пшеницы 12 мая.

Выход: Продажа 5 000 бушелей июльской кукурузы и покупка 5 000 бушелей июльской пшеницы 30 мая.

Таблица 3. Спрэды пшеница/кукуруза в мае

Таблица 3 представляет исторической обзор второго сезонного периода. Трейдер должен обратить внимание на особенности зимней пшеницы данного сезона, а также предвидеть перспективы для кукурузы. Обычно в это время года рынок начинает переполняться поставками зимней пшеницы и живет ожиданиями результатов посевной кукурузы. Здесь идеальной была бы ситуация, когда на рынок поступает большое количество зимней пшеницы высокого качества, а посевная кукурузы - как можно более ранняя.

В 1987 году мы наблюдали очень большую поставку пшеницы на рынок, несмотря на некоторые неприятные погодные условия в течение сезона, и очень раннюю посевную кукурузы. Практически идеальная ситуация этого года, близкая к теоретической, привела к очень высоким доходам этого сезонного периода. В таблице 4 представлен усредненный результат.

Таблица 4. Итоги торговли по спрэду пшеница/кукуруза в мае

3-й сезонный период: июнь

Те же факторы, которые сказываются на спред пшеницы и кукурузы в мае, оказывают свое влияние и на сентябрьские контракты. Это время приближающегося урожая пшеницы и проблема ожидаемой засухи для кукурузы. Ситуация очень похожа на сезонный период 2. Обычно в это время рынок ждет сбора урожая зимней пшеницы, соответственно готовясь к новому выбросу большого количества пшеницы на продажу. Одновременно с этим кукуруза начинает увеличивать наценку за риск перед наступлением неприятных погодных влияний. Ниже приведены правила для торговли в этот период.

Стратегия торговли:

Вход: Покупка 5,000 бушелей сентябрьской кукурузы и продажа 5,000 бушелей сентябрьской пшеницы 6 июня.

Выход: Продажа 5,000 бушелей сентябрьской кукурузы и покупка 5,000 бушелей сентябрьской пшеницы 20 июня.

Таблица 5. Спрэды пшеница/кукуруза в июне

В таблице 5 представлены результаты третьего сезонного периода торговли, в таблице 6 - общие итоги торговли. С течением времени в июне рынок входит в состояние пере-купленности пшеницы, поэтому в это время бывает очень выгодно занимать короткую позицию по пшенице. Аналогична ситуация и с кукурузой.

Таблица 6. Итоги торговли по спрэду пшеница/кукуруза в июне

Чем ближе к засухе, тем больше надбавка за риск, что резко поднимает цену кукурузы. Однако сразу после окончания неблагоприятного для кукурузы периода можно наблюдать резкое падение цен, если влияние погодных условий не принесло ущерба, и небольшой рост цен, если посев был частично испорчен.

Поняв все основные составляющие влияния на рынок погодных условий в это время года, можно сделать выводы о том, что рынок достигает обычно минимальной точки в торговле данным спрэдом.

В 1987 году этот минимум был достигнут значительно раньше по причине ранней посевной кукурузы и ожиданий раннего урожая пшеницы.

Как видно из приведенных данных, спрэд пшеница/кукуруза имеет устойчивые сезонные колебания, вполне пригодные для извлечения спекулятивной прибыли с приемлемым уровнем риска.