Осень еще не кончилась

Ситуация, складывающаяся на американском фондовом рынке, в который уж раз доказывает, что бесплатный сыр бывает только в мышеловке.

Стабильные показатели экономического роста США на фоне кризиса, прокатившегося по странам Юго-Восточной Азии, Южной Америки и Восточной Европы в 1997 1998 годах, стали причиной мощного оттока капитала с emerging markets и прихода этого капитала на самый надежный, с точки зрения большинства инвесторов, рынок американский. Бурный рост новейших отраслей, связанных с высокими технологиями, подкреплялся таким же ростом котировок и на фондовом рынке. Многие инвесторы, несмотря на многочисленные предупреждения аналитиков о «пере-гретости» рынка, продолжали и продолжают(!!!) верить в светлое и безоблачное будущее, на ясном небе которого светится большой и красивый американский доллар.

Однако уже в начале осени этого года фондовый рынок залихорадило, а ноябрь так вообще окатил многих инвесторов холодным осенним дождем. Не будем вдаваться в подробности и анализировать причины такой нестабильности рынка об этом уже написано немало, а будет написано еще больше. Главное в другом. Многие инвесторы в те ноябрьские дни наверняка испытали настоящий шок от чувства реальной возможности потери огромных средств, вложенных в фондовый рынок. К счастью, до настоящего кризиса со всеми вытекающими последствиями дело пока не дошло, но в воздухе явно запахло грозой. Чувства инвесторов, работающих на фондовом рынке США, можно сейчас сравнить разве что с чувствами человека, побывавшего на краю огромной пропасти, заглянувшему в бездну и понявшему, что туда можно запросто свалиться. Пока этого не произошло. Но только пока...

Позиционеры и дэй-трейдеры

Так кто же более всего потерял на нынешнем падении? Для того, чтобы разобраться с этим вопросом, нам надо бы определиться с таким понятием как «инвестор». Конечно, абстрактный инвестор - понятие чрезвычайно общее. Фактически любое физическое или же юридическое лицо, вкладывающее средства в фондовый рынок, подпадает под это понятие. Однако наибольший интерес при взгляде на американский рынок «с нашей колокольни», то есть из России, вызывают не институциональные инвесторы - инвестиционные банки, брокерские дома, взаимные фонды,- а частные, так как именно в их рядах появляется все больше и больше наших сограждан. Вот как раз о них и пойдет речь далее.

Всех инвесторов -«физиков» обычно делят на 3 большие категории.

Первая - портфельные, или, фактически, стратегические инвесторы. Ни то, ни другое определение, конечно же, не вполне корректно по отношению к ним, так как своим портфелем они чаще всего не управляют, да и цели вложений отличны от истинных стратегических инвесторов. Скорее эту группу можно было бы обозначить как пассивные инвесторы. Однако не в этом суть. Главное то, что эта категория инвесторов чаще всего ограничивается покупкой тех или иных активов и в дальнейшем просто держит свой портфель в надежде заработать на росте курсовой стоимости акций. Такой подход в последние годы вполне оправдывал себя, так как рынок постоянно шел вверх, вверх и вверх... вплоть до нынешней осени. Вот именно эта категория инвесторов, как менее гибкая и чрезвычайно пассивная, потеряла на рынке больше всего.

Описанный выше подход, с точки зрения профессионалов, хотя и вполне распространенный, но обывательский. И в этой группе инвесторов находятся прежде всего рядовые американцы, которые с пеленок впитали в себя знание того, что «хочешь купить надежду - покупай акцию». Рядовым россиянам пока не до фондового рынка, не только американского, но и до своего родного. И уж если кто-то из наших все же начинает работать на американском фондовом рынке, то уж точно не в качестве пассивного инвестора. Спекуляции, спекуляции и еще раз спекуляции! И вот именно из рядов таких классических спекулянтов и можно выделить еще две категории инвесторов: позиционеры и дэй-трейдеры.

Первые, как известно, осуществляют на рынке операции, основанные, в основном, на занятии какой-то определенной позиции, связанной с оценкой кратко- и среднесрочных тенденций, и удержании ее в течение более или менее длительного времени. Дэй-трейдеры же, напротив, входят в рынок на чрезвычайно короткий срок и пытаются заработать лишь за счет внутридневных колебаний цены.

И те, и другие операции известны еще с времен зарождения биржевой торговли, однако между ними достаточно долго - фактически вплоть до нашего времени - пролегал глубокий пограничный ров. Дело в том, что если позиционными спекуляциями мог заниматься любой инвестор «с улицы», следя за развитием событий на рынке и своевременно отдавая приказы своему брокеру, то операции дэй-трей-динга были в арсенале лишь тех, кто мог непосредственно участвовать в биржевых торгах, и «людям с улицы» они были фактически недоступны. И лишь в последние годы ситуация на рынке в этой области стала меняться.

Интернет-трейдинг - не все то золото, что блестит

Не секрет, что в последние годы стремительное развитие новых IT-технологий привело к появлению огромного количества интернет-брокеров. И очень многие инвесторы, желающие выйти на американский фондовый рынок, стали работать именно через них.

Минимальный размер комиссионного вознаграждения, относительно быстрое исполнение клиентских приказов на покупку/продажу ценных бумаг и, наконец, небольшая по размеру сумма, требуемая для открытия торгового счета, - вот основные плюсы интернет-трейдинга.

К этому еще следовало бы добавить и то обстоятельство, что на рынке, кроме законопослушных официальных интернет-брокеров, которые в точности соблюдают все требования SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам США) по раскрытию информации, по правилам маржинальной торговли и т. д., появилось еще и много «серых» брокеров, которые в целях привлечения клиентов устанавливают более выгодные условия работы - например, размер плеча при маржинальной торговле у некоторых брокеров доходит до 1 к 20(!!!) при норме SEC не более 1:2.

Все это способствовало широкому распространению интернет-трейдинга и действительно явилось значительным прогрессом по сравнению с предыдущими «телефонно-са-рафанными» методами торговли.

Однако, как оказалось, не все то золото, что блестит, и плюсы интернет-трейдинга при определенных условиях могут сыграть с инвестором злую шутку. Особенно остро это почувствовали на себе инвесторы, занимающиеся позиционными спекуляциями.

Как оказалось, система интернет-трейдинга прекрасно действует, пока рынок спокоен, пока наблюдается неторопливый up-trend, пока маркетмейкеры борются за каждую 1/16, а то и за 1/64 доллара. Короче, все прекрасно, пока все всем понятно.

Какие операции чаще всего совершают инвесторы? Естественно, купил подешевле - продал подороже. На растущем рынке сделать это достаточно просто. Ну, свалится рынок на 1%, но ведь это не страшно, так как он уже завтра вырастет на целых 2%! Главное, набраться терпения и переждать. В таких условиях тактика позиционных спекуляций, естественно, была превалирующей на рынке и вполне оправдывала себя.

Кроме того, в таких комфортных условиях инвестору грех быть мелочным. Ну, подумаешь, что на рынке за ваши бумаги давали 48 1/4, а ваш брокер почему-то купил их по 48 3/8. 1/8 - это же сущая ерунда, когда завтра их можно будет продать уже за 50 (правда, брокер и тут почему-то сплоховал и продал только по 49 5/8). Но зато этот же брокер иногда позволяет вам купить в 5, 10, а то и в 20 раз больше бумаг, чем на то имеется средств (опять же здесь мы имеем в виду «серого» брокера, услугами которых пользуется достаточно большое количество российских инвесторов). О, как он заботится о вашей прибыли! Ну, прямо отец родной!

Вот так идиллически выглядят взаимоотношения инвестора и брокера при интернет-трейдинге. Идиллию эту, правда, почему-то хочет испортить SEC, которая постоянно напоминает всем инвесторам о рисках интернет-трейдинга, о комиссионных, взимаемых брокерами, которые только кажутся минимальными, а на самом деле за счет совершения сделок по внерыночным ценам (за пределами существующих на рынке спрэдов) являются просто грабительскими, о недобросовестном исполнении приказов и т. д. и т. п.

И все же, несмотря на все эти предупреждения, интернет-трейдинг вплоть до сегодняшнего дня достаточно популярен среди инвесторов. Однако прошедший ноябрь наверняка пошатнул его устои как эффективного механизма работы при проведении прежде всего позиционных спекуляций. Что же произошло?

Жизнь заставляет вертеться

Рынок, как уже было сказано выше, в ноябре залихорадило - резкий провал сменялся незначительной коррекцией, затем - вновь спад и вновь коррекция. И все это происходит на фоне метаний инвесторов - из одной отрасли в другую: от «hightech» к «blue chips», от NASDAQ к NYSE и наоборот. В такой нервной обстановке разрывы в котировках, мгновенные и стремительные переходы от бешеного спроса к стагнации, от одной тенденции к другой просто неизбежны. Иногда лишь мгновения решают - останетесь ли вы «при своих», сможете ли уйти с рынка с минимальными потерями или же убытки будут, что называется, «на всю катушку». Вот тут-то и проявились все негативные стороны торговли через интернет-брокера.

Хотя инвестор и принимает решения самостоятельно в соответствии с получаемой в режиме on-line информацией, но обеспечивает выполнение этих решений уже не он сам, а его брокер. И только от расторопности последнего зависит, останется ли инвестор с деньгами или без них.. А брокер почему-то не успевает. Один раз... Второй... Третий... И маржинальная торговля оказывается вдруг не «манной небесной», а «бичом Божьим». И весь внушительный спекулятивный портфель, битком набитый ценными бумагами, со всей силой начинает давить - вниз, вниз, вниз...

Можно, конечно, сыграть накоротке, то есть «зашортиться», или иначе открыть короткие непокрытые продажи. Однако, во-первых, как свидетельствует статистика, очень многие инвесторы не любят (или не умеют?) этого делать, и, во-вторых, что гораздо важнее, такие операции требуют очень жесткого оперативного контроля, чего при интернет-трейдинге в экстремальных ситуациях добиться практически невозможно.

Так есть ли выход? Или же надо смириться со сложившимся положением дел? Оказывается альтернатива интернет-трейдингу существует - это работа через терминалы прямого доступа инвесторов к торговым системам NYSE и NASDAQ.

Системы прямого доступа жестко регулируются SEC как функционально, так и технически. В этих системах установлены лимиты минимального размера торгового счета и максимального размера плеча при маржинальной торговле, что уже само по себе способствует значительному снижению рисков по сравнению с интернет-трейдингом (вспомните плечо 1:20 у «серых» брокеров!). Кроме того, работая через систему прямого доступа, инвестор становится полноправным участником биржевых торгов наравне с многочисленной армией маркет-мейкеров, трейдеров и брокеров, работающих на NYSE и NASDAQ. Благодаря оперативности исполнения принятых инвестором решений появляется возможность вхождения в рынок за считанные минуты и даже секунды, чего нельзя достичь при работе через интернет-брокера. Плюс к этому следует еще добавить тот положительный момент, что те «восьмушки» и «четвертинки» (а то и половинки!) доллара, которые «откусывал» у своего клиента брокер на каждой купленной или проданной акции, теперь остаются в кармане у инвестора, и у него, таким образом, появляется дополнительная возможность получения прибыли даже при незначительном изменении цены, или, иными словами, при работе внутри рыночного спрэда.

Естественно, что новые возможности повлияли и на поведение самого инвестора. Многие трейдеры, работающие через систему прямого доступа в условиях нестабильного рынка, стали отказываться от позиционных спекуляций, когда инвестор вынужден достаточно долго держать открытую позицию, и переходить к дэй-трейдингу.

Day-trading - старые приемы с новыми возможностями

Как уже было сказано выше, day-trading - это отнюдь не новое изобретение. Операции скальпирования, или day-trading, известны давным-давно.

Однако буквально до последнего времени осуществлять их могли лишь те, кто непосредственно участвовал в биржевых торгах. А так как непосредственный доступ к торгам до появления Интернета был ограничен, то и количество спекулянтов, практикующих подобные операции, было также относительно невелико.

Иное дело сейчас: Интернет открыл дорогу к дэй-трейдингу всем желающим.

Каковы же преимущества дэй-трейдинга? Во-первых, это чрезвычайно короткое время нахождения в рынке, что позволяет избежать рисков (а, следовательно, и возможных убытков), связанных с переносом открытых позиций на следующий день, а также многих рисков, возникающих вследствие появления негативных новостей.

Во-вторых, операции дэй-трей-динга осуществляются обычно по уже существующему тренду, то есть тогда, когда на рынке есть некоторая определенность дальнейшего развития событий. Это тоже, естественно, значительно снижает риск «выпадения из рынка».

И, наконец, в-третьих, благодаря краткосрочности данных спекулятивных операций, к тому же проводимых в четко прогнозируемых условиях, появляется возможность хорошо рассчитать все ценовые риски и правильно выставить stop-loss'bi по открываемым позициям.

Это все - явные плюсы дэй-трей-динга. Однако есть еще и скрытые преимущества, которые относятся к тому же исключительно к инвесторам - физическим лицам.

Какие требования обычно предъявляет рынок к спекулянту, применяющему в своей работе позиционные стратегии? Знание фундаментального анализа - это раз! Технического анализа - это два! Знание рыночных технологий - это три! Политологии - четыре! Социологии - пять!

Таким образом, спекулянт-позиционер должен быть высокопрофессиональным универсалом, прекрасно владеющим по крайней мере экономическим (как на макро- так и на микроуровне) и математическим инструментарием. Многим ли это по плечу?

Теперь рассмотрим те же требования применительно к дэй-трейде-ру. Фундаментальный анализ - минус. Технический анализ - да, но далеко не всегда. Знание рыночных технологий - да. То есть налицо переквалификация из универсала в узкого специалиста. Здесь требования совершенно иные -прежде всего это быстрота реакции, знание технологии, доведенное до автоматизма, возможность визуальной оценки рынка. То есть можно говорить, что главным фактором успеха при операциях дэй-трейдинга служит уже не определенная сумма знаний трейдера, а в большей степени его личностные характеристики. Однако и последнее также пытаются нивелировать, все больше применяя «механистические» стратегии, то есть такие, которые основаны не на эмоциональных чувствах спекулянта, а на четком алгоритме действий.

Таким образом, уже вполне уместно говорить о том, что спекулянтом может стать каждый. Конечно, последнее немного преувеличено, l технологии но то, что операции дэй-трейдинга при соответствующей подготовке более доступны рядовому инвестору, - это уж точно.

Спекулянты, занимающиеся скальпированием, обычно следят только за текущей рыночной ситуацией. Им все равно, что было вчера и что будет завтра. Они начинают рабочий день с деньгами и заканчивают его со всеми закрытыми позициями. Поэтому здоровый сон этой группе спекулянтов, в отличие от «позиционщиков», гарантирован. Операции только внутри дня, прибыль только за счет внутридневной амплитуды колебаний! Кроме того, если позиционные спекулянты все же больше любят работать на растущем рынке и получают прибыль в основном за счет открытия длинных позиций, а при падении несут значительные убытки, то дэй-трейдеру абсолютно все равно, куда движется рынок. Главное, чтобы он двигался как можно сильнее, а уж за счет <^1юп'ов» или «long'ов» будет получена прибыль - не столь важно.

До недавнего времени, когда сделки на рынке можно было совершать только через цепочку посредников, что в итоге приводило к повышенным скрытым издержкам, активная торговля внутри дня ассоциировалась у рядовых инвесторов с постоянной борьбой с брокером за лучшие цены исполнения. По-настоящему реализовывать тактики дэй-трейдинга стало возможным только с появлением так называемых систем прямого доступа. Примером такой системы является программа REDIPlus, ознакомиться с которой можно в офисе компании Interstock. Кратко перечислим преимущества, которые дает REDIPlus трейдеру, занимающемуся внутридневным скальпированием рынка: быстрое исполнение и подтверждение заказов; развитое программное обеспечение для маршрутизации ордеров; получение наилучшей возможной цены на рынке; торговля внутри спрэда, и прочие достоинства. Все это ставит индивидуального трейдера в равные условия с маркет-мейкерами и позволяет инвесторам сэкономить ежедневно от нескольких сотен до тысяч долларов за одну торговую сессию.

Конечно, никто не спорит - дэй-трейдинг относится к категории высокорискованных операций и требует определенного уровня профессионализма. Однако в нынешних нестабильных условиях работа в режиме дэй-трейдинга через терминалы прямого доступа к торговым системам NYSE и NASDAQ выглядит куда более привлекательной, нежели работа через интернет-брокера. Выбор, конечно же, остается за каждым отдельно взятым инвестором. Но зачем рисковать многим (а по русской привычке иногда и всем!), когда на рынке есть реальная возможность снизить риски без какого-либо снижения доходности по проводимым спекулятивным операциям.