В апреле 2003 г. Инвестиционная компания ТРИНФИКО отметит десятилетие работы на российском фондовом рынке. За это время ее бизнес постоянно развивался и был значительно диверсифицирован с созданием Инвестиционной Группы ТРИНФИКО. В нее, помимо инвестиционной компании, входят также управляющая компания и консалтинговое подразделение группы.

Роман Соколов, генеральный директор УК ТРИНФИКО, Арий Оконишников, исполнительный директор УК ТРИНФИКО

Взгляд в будущее

По сути, сейчас Группа ТРИНФИКО является инвестиционным банком, способным предоставить полный спектр услуг по обслуживанию операций на рынке ценных бумаг.

Деятельность ТРИНФИКО по доверительному управлению активами началась в 1994 г. В настоящее время мы работаем с резервами нескольких НПФ и страховых компаний, активами других крупных институциональных инвесторов. Общий объем средств под управлением компаний Группы ТРИНФИКО на конец февраля 2003 г. составил 2.43 млрд. рублей.

На наш взгляд, «безрисковым» стратегиям инвестирования пенсионных резервов соответствуют сбалансированные портфели с ограниченным риском (до 20% суммы счета в акциях; не менее 80% – в инструментах с фиксированным доходом). Доходность таких портфелей в 2002 г. составила 21.44%, а с начала 2003 г. – 35.09%.

В 2003 г. мы предлагаем использовать в инвестициях прежде всего корпоративные облигации (в качестве инструмента получения фиксированной доходности с премией над инфляцией), в меньшей степени – ГКО/ОФЗ (как инструмент гарантированного сохранения капитала), а также акции (для получения дополнительной прибыли).

При этом из-за снижения доходности по ГЦБ практически до уровня инфляции стоит уменьшить их долю в портфеле и увеличить долю корпоративных активов. Без инвестирования в акции можно рассчитывать на получение 10-11% годовых с учетом реинвестирования текущих доходов по портфелю.

Получение большей доходности возможно также при дополнении портфеля менее надежными корпоративными облигациями. Однако премия в 2-3% годовых, которая предоставляется менее качественными заемщиками, – недостаточное вознаграждение за риск. Мы полагаем, что часть портфеля с установленной доходностью должна состоять из долговых обязательств наиболее надежных эмитентов.

Принципы формирования портфеля в части инструментов с фиксированным доходом:

• Портфель ценных бумаг с фиксированным доходом должен обладать достаточным объемом и доходностью, чтобы компенсировать возможные риски по более рискованным активам.

• Облигационный портфель структурируется по срокам погашения и выплаты купонов таким образом, чтобы он генерировал постоянный денежный поток, соответствующий краткосрочным и среднесрочным целям управления.

• В инвестиционный портфель включаются ценные бумаги, эмитенты которых относятся к группе наиболее надежных (федеральное правительство, ряд субъектов Федерации, а также крупнейшие промышленные предприятия и банки).

• Корпоративные эмитенты отбираются на основе ряда параметров, подтверждающих их платежеспособность.

По нашему мнению, рискованная часть портфеля, обеспечивающая дополнительную доходность, должна состоять преимущественно из акций российских предприятий. Чтобы избежать фактической потери капитала, мы считаем нецелесообразным увеличивать долю акций свыше 30% от общей суммы инвестиций. Принимая во внимание возможную доходность облигационной части портфеля в 12-13% годовых с учетом реинвестирования, даже при 30%-ом падении стоимости акций такой портфель позволит получить совокупную прибыль в 2% годовых и практически сохранит стоимость активов в долларовом выражении.

Более консервативный вариант портфеля предусматривает ограничение доли инвестирования в акции 10%, что при таком же 30%-ом падении цен на акции позволит получить около 8% годовых по рублевым вкладам и тем самым защитить активы от инфляции.

Подход к инвестициям в акции при формировании портфеля, на наш взгляд, должен выглядеть следующим образом:

• Ведется постоянный мониторинг как внутренней экономической ситуации, так и конъюнктуры на мировых рынках.

• Вхождение в рынок акций целесообразно осуществлять постепенно, с учетом изменений рыночной конъюнктуры.

• Проводится разумная отраслевая диверсификация инвестиций и диверсификация по объектам инвестирования.

• Инвестиции осуществляются в ценные бумаги, рынки которых достаточно ликвидны на момент принятия решения о таких вложениях.

• Осуществляется активная торговая стратегия, состоящая в регулярной фиксации возникающей спекулятивной прибыли.

• Выбор объектов для покупки производится по принципу «качественной инвестиции», когда приоритетом является сохранность капитала на долгосрочном промежутке времени.

При умеренно благоприятном развитии событий на фондовом рынке и без инвестиций в ценные бумаги «второго эшелона» можно рассчитывать на прирост в размере 25-30% годовых по части активов, размещенной в акции. Таким образом, с учетом вложения в акции 20% портфеля и доходности облигационной части 13% годовых, можно получить общую доходность по портфелю 16% годовых, при вложении в акции 10%-й части портфеля – около 14% годовых.

Чтобы повысить доходность инвестиций, не увеличивая доли вложений в акции, мы находим целесообразным, при устойчивом улучшении конъюнктуры рынка, произвести смещение в сектор акций «второго эшелона» в пределах 50% от части портфеля, размещенной в акции. Спектр приобретаемых ценных бумаг «второго эшелона» мы считаем необходимым ограничить наиболее крупными предприятиями сектора энергетики, телекоммуникаций и металлургии.