На отечественном вторичном рынке акций по ряду бумаг оперируют крупные маркетмейкеры. Они искусственно раскачивают цены, пользуясь тем, что большинство мелких и средних инвесторов торгуют в «информационном тумане». На биржевом жаргоне маркет-мейкера называют «топор». Одна из главных задач агрессивного трейдера — не попасть под удар «топора».

Вторичный рынок акций напоминает огромную пирамиду. На самых нижних уровнях обитают мелкие и неопытные инвесторы, капитал которых идет «на корм» крупным манипуляторам, оккупировавшим верхние этажи пирамиды. Крупный торговец имеет, во-первых, большую сумму денег и акций, которая позволяет ему оказывать существенное влияние на цену, во-вторых, инсайдерскую информацию, в-третьих, огромное желание вытряхнуть деньги из кошельков «публики» и переложить их к себе в карман.

Механизм манипуляций давно известен: он заключается в том, чтобы заставить неопытного трейдера вступить в сделку по невыгодной цене. В такой сделке маркетмейкер выступает в роли контрагента, а затем начинает гнать рынок в свою сторону.

Маркет-мейкеры становятся наиболее опасными, когда цена движется в горизонтальном коридоре. Например, манипулятор имеет инсайдерскую информацию, что в ближайшее время цена пойдет вверх. Его задача — купить задешево у «публики», остальных торговцев «вытряхнуть из бумаг» (рис. 1).

Старый, как мир, прием

Практически весь август рынок акций Газпрома устойчиво рос под влиянием интервенции крупного капитала, наиболее характерные проявления которой отмечены на рисунке 1 зелеными овалами. Однако в третьей декаде августа поступательное движение цены прекратилось. Торговцы пребывали в нерешительности — было неясно, куда пойдет рынок. Психологически важный уровень в 100 рублей уже пробит, но что будет дальше?

Давайте посмотрим на первый красный овал (рис. 1). 30-го августа маркет-мейкеры потащили рынок вверх — открывшись на уровне 106.65, цена в скором времени достигла отметки 108.97 руб. Мелкие и средние спекулянты начали покупать. Однако затем цена резко опустилась до уровня 105.90 — маркет-мейкеры словно спросили у биржевой толпы: «Все купили? Да? Хорошо, теперь идем вниз». В результате закрытие было зафиксировано на уровне 106.01, а многие покупатели в панике закрылись в самом низу.

На следующий торговый день, 31-го августа, рынок, словно в насмешку над незадачливыми спекулянтами, открывается с разрывом вверх — 106.50. Однако потом маркет-мейкеры потащили цену вниз — к отметке 104.50. После чего толпе был задан символический вопрос: «Все продали? Да? Хорошо, теперь идем вверх». Закрытие этого дня составило 107.52, причем по ходу торгов была достигнута максимальная цена в 107.70.

В последний описываемый день манипуляторы рынка применили старый, как мир, но безумно эффективный прием, который называется срыв стопов, или отстрел стопов. Суть его в том, что крупные игроки начинают агрессивно продавать, попутно выставляя заявки на покупку по более низким ценам. Мощные продажи вызывают срабатывание стопов мелких и средних спекулянтов. Стоп-заявки активируются, рынок захлестывает волна продаж, а маркет-мейкеры только этого и ждали: они покупают. Естественно, потом рынок идет вверх...

Срыв стопов происходит обычно в промежутке между часом и четырьмя часами дня, когда в стакане мало заявок, и многие спекулянты ушли со своего рабочего места на обеденный перерыв, оставив в торговой системе автоматические (программные) стоп-заявки. Маркет-мейкеры знают, на каких уровнях «публика» выставляет стопы. Почему? Дело, во-первых, в том, что «акулы рынка» тоже читают учебники по теханализу и торговым стратегиям (да им под силу и самим такие учебники писать), а во-вторых, по неподтвержденной информации (прошу понять меня правильно, на этот счет по рынку давно уже гуляют соответствующие слухи), видят в своих программах, где конкретно расставлены стопы остальных участников торговли. Так или иначе, манипуляторам не составляет большого труда вычислить и «отстрелить» своих контрагентов.

Так, например, многие агрессивные спекулянты, работающие во внутридневном масштабе и играющие «от покупки», ставят стоп-заявки на продажу на уровнях минимума предыдущего дня. В нашем примере это означает, что, придя на торги утром 31-го августа, такие торговцы выставили стопы в районе 105.90 или чуть ниже (это стандартная практика). Естественно, эти стопы были сорваны.

Незадачливых «вытряхнули из бумаг»

Сейчас, полгода спустя после тех событий, описываемые движения рынка предстают перед нами в виде маленьких теней на огромном графике. Они уже никого не пугают: всем стало ясно, где надо было купить, а где надо было продать. Однако тогда большинству торговцев было не до шуток.

15-го сентября рынок закрывается на уровне 120.00. Куда пойдет цена — непонятно. Хотя основная масса торговцев ожидает «продолжения банкета» — уж очень хочется погреть руки на огоньке роста. Однако на следующее утро всех ожидает небольшой сюрприз: открытие по 115.00 руб. и «хождение за стопами» до отметки 112.50. Естественно, большинство стоп-заявок было активировано, а затем цена резко развернулась и ушла вверх. К закрытию сделки шли уже по 122.50. Таким образом, внутридневная волатильность составила: (122.50-112.50)/112.50*100%=8.9% (!). Достойно внимания то, что нисходящее движение в этот день не пробило уровень 22-дневной средней (рис. 1, зеленая линия под ценами).

Дальше — больше. Пережив все эти события, быки наконец-то дождались вожделенного момента. 22го сентября Газпром показал уровень 150.00, и затем на рынке началась «проторговка» в достаточно широком коридоре, ограниченном уровнем поддержки в 130.00 и уровнем сопротивления 153.00. 24го ноября этот уровень был пробит, и цена устремилась к новым вершинам. 2-го декабря был достигнут новый исторический максимум — 186.49 (рис. 2, овал 1).

После этого многие консервативно настроенные инвесторы подтянули стопы к 50%-ному уровню длинной белой свечи — это отметка в 175.00. Как раз туда и сходил рынок 6-го и 8-го декабря (2 на рис. 2): маркет-мейкеры не упустили случая «вытряхнуть из бумаг» таких инвесторов. А вот 9-го декабря (3 на рис. 2) был разыгран противоположный сценарий. «Все купили?» — открытие 181.00, максимум — 188.00, закрытие — 180.30.

Предновогодняя декада была отмечена не менее интересными событиями. 20-го декабря произошел «технический» пробой стакана вниз при открытии (4 на рис. 2), 23-го и 27-го декабря манипуляторы заставили «публику» купить задорого (5 и 6 на рис. 2). А 29-го декабря, в предпоследний день торговли в ушедшем году, незадачливых покупателей «вытряхнули из бумаг» (7 на рис. 2), воспользовавшись снижением АДР на акции Газпрома в Лондоне. В тот день цена достигла минимальной отметки 188.00. 30-го декабря, в укороченную сессию, цену вытянули до 196.49, немного опустив к закрытию на отметку 194.50. Вот вам и «новогодние качели».

Анализируя динамику акций Газпрома в преддверии январских каникул, следует отметить, что новостной фон был для газового монополиста более чем благоприятным. Как бы ни разрешилась ситуация с Украиной, все быстро осознали: Европа очень сильно зависит от поставок российского газа. Именно поэтому только за первую неделю января АДР на акции Газпрома в Лондоне выросли с $72 до $80, а во Франкфурте — с 60 до 66 евро. Однако до Нового года между котировками АДР и котировками в рублях по бумагам Газпрома сохранялся значительный спрэд. К примеру, если пересчитать лондонскую цену 31 декабря, то получим 205.20 руб. Однако, несмотря на это, у нас нашлись люди, которые в панике продавали акции Газпрома незадолго до окончания торгов по цене ниже 190.00.

Требовалась поистине ювелирная работа

Не менее интересные и драматические события происходили на акциях Сбербанка, особенно на привилегированных (рис. 3). Вот уж где от активного трейдера требовалась поистине ювелирная работа по определению точек входа и выхода из позиции!

1-го ноября цена «Сбер-префа» пробила снизу вверх уровень 22дневной средней. Началась интервенция капитала, которая продолжалась весь ноябрь и первую половину декабря. 22-го числа на рынке сложилась критическая ситуация (овалы с цифрой 1 на рис. 3). Цена достигла отметки 650.00 руб., установив новый исторический максимум. Внутридневная волатильность составила 9.22%, а отклонение цены от 22-дневной средней — 20.65% (рис. 3 — график индикатора отклонения цены от средней в верхней части). Двумя горизонтальными линиями отмечены исторические экстремумы этого индикатора: 25 июля 2005 г. был зафиксирован уровень 23.63%, а 22 августа 2005 г. — 18.50%. Объем торгов составил 4,546,714 бумаг — это уступает только величине объема на торгах 22 августа.

Таким образом, налицо были признаки «революционной ситуации»: экстремальные значения цены, объема, внутридневной волатильности и отклонения цены от 22-дневной средней. В этих условиях грамотный трейдер должен закрыть длинные позиции, несмотря на жгучее желание открыться вверх на «всю мазуту». Такие показатели говорят о том, что биржевая толпа дошла до состояния истерии, и быки потеряли всякое чувство меры. Обычно после такого перегрева рынок сильно откатывается вниз, так как крупные торговцы начинают продавать ранее купленные акции околорыночной публике.

Этот процесс во всей красе мы наблюдали на следующий день, когда к открытию цена выросла до отметки 681.79 руб., а затем начала падать, что называется, колом, ударившись об уровень в 595.00 и отскочив к закрытию до 618.15. Внутридневная волатильность составила 14.58% (!), а объем торгов — 6,312,922 бумаги (!). Вот почему надо было закрывать длиннные позиции именно 22-го числа — чтобы не попасть под разворот 23-го!

Многие мои коллеги спрашивали тогда: «Мы стоим в Сбере, он валится, что делать?» На что я отвечал: «Закрываться, конечно же!» Дальше диалог протекал примерно по такой схеме: «А по какой цене?» — «А где у вас стоп?»

Последнее следует особо прокомментировать. Если вы все же решили остаться в длинной позиции после бурного роста, подобного тому, что был 22-го декабря, то вы должны подтянуть стоп на уровень закрытия длинной белой свечи — в нашем примере это 648.99. Если при открытии цена пробивает этот уровень, надо немедленно закрываться. Нельзя ждать, пока вас «отвезут» куда-нибудь ниже 600.00, вы в панике продадите, а рынок затем вырастет, но уже без вас.

Как только рынок резко рванул вверх, показав исторический «хай», стопы нужно сразу же подтягивать к закрытию предыдущего дня. В данной ситуации ваша основная задача — защитить полученную прибыль. Об этом всегда надо помнить. И уж совершенно недопустимо в такие дни встречать открытие рынка в постели или опаздывать на торги. В 10 часов утра вы уже должны быть в Интернете, включить торговую программу и передвинуть стоп.

В нашем примере рынок был достаточно силен, и 26 декабря, в понедельник, цена снова устремилась вверх, показав значение в 659.85. Однако объем был уже не тот — всего 2,717,339 штук. В оставшиеся до Нового года дни рынок перешел в фазу «Инь». Сформировался симметричный треугольник (на рисунке 3 обозначен серым цветом).

В такой период активному трейдеру стоит... воздержаться от совершения операций. Дело в том, что риск потерь на таком рынке достаточно велик, так как совершенно невозможно предугадать момент изменения и дальнейшую динамику цены. Другое дело — фаза «Янь». Там цена идет в одну сторону, как паровой каток. Риск инвестиций на таком рынке минимален, а доходность — максимальна.

А вот после праздников ситуация предельно упростилась. Рынок открылся с разрывом вверх и пошел к новым высотам. В этой ситуации надо было покупать, чем раньше, тем лучше, размещая стоп-заявку несколько ниже минимума образующейся белой свечи. Однако уже на следующий день, 11 января, рынок опять поставил рекорд, причем сразу по всем четырем позициям: исторический максимум цены — 861.90, исторический максимум объема — 8,983,708 бумаг, исторический максимум внутридневной волатильности — 19.21% (за один день цена выросла почти на 139 рублей!), и исторический максимум отклонения цены закрытия от средней — 27.61%.

Хотелось бы напомнить читателям, что бешеный рост «Сбер-префа» был обусловлен слухом о скором обмене этих бумаг на «обычку». Номинал привилегированной акции «Сбербанка» в 50 раз меньше, чем обыкновенной. 10-го января торги по обыкновенным акциям закрылись на отметке 40.080, а 11-го января эти бумаги росли весь день, достигнув максимума на уровне 42.400 руб. Таким образом, привилегированные акции просто наверстывали упущенное, сокращая спрэд до нуля.

Что надо было делать в такой ситуации? Конечно же, закрываться! И уже безо всяких стопов. Любители острых ощущений, правда, могли остаться в длинной позиции, передвинув стоп на цену закрытия — 814.00, а закрыться на следующий день, когда цена протестировала максимум. Можно ли в этой ситуации открывать короткую позицию? Да, если вы хотите быстро закрыться по стопу, т.к. рынок очень сильный, и цену постоянно «тянет вверх». Если говорить чисто теоретически, соблазнительно было, например, продать 12-го января в области 860.00, чтобы затем закрыться 13-го января в районе 800.00. Однако в данном случае игра не стоит свеч — риск очень велик. Вообще говоря, агрессивным торговцам следует усвоить простую истину: агрессивно открываться лучше в сторону доминирующего тренда, иначе трудностей не избежать.

Торговая дисциплина — это самое важное

Но давайте вернемся к вопросу, поставленному в начале статьи: «Как не попасть под удар «топора?» По моему мнению, лучшим лекарством против козней маркетмейкеров могут быть жесткие стопы и владение хотя бы минимальным объемом информации фундаментального характера, относящейся к предприятию-эмитенту, акциями которого вы торгуете. Итак, вы относите себя к активным трейдерам и постоянно следите за рынком. Мои рекомендации — размещать стопы так, как показано на рисунке 4.

При переходе рынка в горизонтальный коридор берется последний важный локальный минимум и стоп устанавливается чуть ниже него. Если маркет-мейкеры «тянут вниз» цену, ваш стоп срабатывает. Дальше вы действуете по обстановке. Если фундаментальный новостной фон плохой, то вы можете либо воздержаться от дальнейших действий, либо начать искать момент для открытия короткой позиции. Если фундаментальный новостной фон хороший, то вы ищете момент для восстановления длинной позиции.

Тут могут быть два варианта. Вариант первый — маркет-мейкеры и дальше «тянут вниз» цену, пытаясь сорвать как можно больше стопов. Несмотря на это, вы выбираете момент и откупаете дешевле той цены, по которой продали — цена все равно потом развернется. Второй вариант — после того, как ваш стоп сработал, цена развернулась вверх. И в этом случае не стоит расстраиваться — вы опять откупаете, но уже дороже, «сняв с себя скальп» через стоп.

Второй вариант — не самый приятный, но что же делать? Торговая дисциплина — это самое важное. Лучше исполнить стоп и потом откупить снова с небольшими потерями, чем «пропустить танки мимо себя» и смотреть на неисполненный стоп снизу, досадуя по поводу упущенной возможности. Консервативный же инвестор может вообще не обращать внимания на эти колебания, разместив стоп на 0.51.0% ниже 22-дневной средней. Вероятность пробития этого стопа будет очень низкой.