Рынок погодных деривативов, до сих пор бывший чисто американским феноменом (первая сделка на нем была заключена в 1997 году), наконец начал распространяться на Европу и Японию. Это стало возможным в результате дерегулирования компаний, владеющих коммунальными сооружениями, увеличения доступности онлайнового трейдинга и прихода на этот рынок крупных банков. Существующие оценки средств, циркулирующих сейчас на рынке погодных дерива-тивов, предлагают цифру в 5-7 миллиардов долларов.

Впрочем, министерство финансов США утверждает, что 70% аме-. риканских компаний терпят убытки из-за непредсказуемости погодных условий, и это ведет к снижению ВНП США на целых 20%. Поэтому можно спокойно утверждать, что у рынка погодных деривативов огромное будущее. Правда, до сего времени отсутствие знаний о том, как работать на этом рынке, беспомощная терминология, трудности в хеджировании и в установлении цен притормаживали его развитие.

До прошлого года большинство сделок на рынке погодных дерива-тивов совершалось между энергетическими компаниями и компаниями, предоставляющими коммунальные услуги, а условия контрактов отражали специфику их отношений. Основными типами контрактов были HDD и CDD, то есть контракты на дни, когда температура воздуха требует обогрева помещений (Heating Degree Days, HDD), и на дни, когда помещения приходится охлаждать (Cooling Degree Days, CDD). В этих контрактах указывалось число дней, среднее значение температуры которых ((min + max) / 2) оказывалось выше или ниже 65 градусов по Фаренгейту (приблизительно + 18°С), т.е. того температурного рубежа, на котором средний американец принимает решение, что же ему включать - обогреватель или кондиционер.

Между тем, английская компания Centrica, покрывающая на 70% потребности британских жилищ в природном газе, сообщила, что прошлогодняя необычно теплая погода стоила ей 24 миллионов фунтов стерлингов недополученной прибыли. Эта компания уже начала совершать сделки с погодными деривативами и намерена далее расширять свое участие в них. По словам руководства компании, проблема состоит только в недостаточной на сегодняшнее время ликвидности этого рынка, но будущее выглядит обнадеживающе.

Последние сделки на рынке погодных деривативов продемонстрировали его всеохватность. Фирма Bombardier, производитель снегоходов Ski-Doo, в прошлом году приобрела «снежный дериватив», по условиям которого она сможет вернуть деньги покупателям своих сноумо-билей, если снега зимой выпадет меньше нормы. А французский банк Societe Generale - один из первых банков, вышедших на этот рынок - с успехом продает погодные деривативы как в Западной Европе, так и в Японии, причем спектр их весьма разнообразен. Банк хеджирует энергетические компании от наступления теплой погоды, компании, занимающиеся розничной продажей - от погоды чересчур холодной, фирмы по производству еды и напитков - от скачков температуры, горнолыжные курорты - от недостатка снега, а цветочные выставки - от слишком сильного ветра, и этим список далеко не исчерпывается.

Преимущество использования погодного дериватива по сравнению со страховым полисом состоит в том, что дериватив можно продать, если рынок сдвинулся в вашу пользу, и прибыль от немедленной реализации дериватива перевешивает возможные убытки от неудачной погоды в будущем. Американские энергетические компании, которые купили деривативы, защищающие от чересчур теплой погоды, чтобы застраховаться от всяких неожиданностей осенью, смогли с выгодой продать эти контракты в суровом декабре, а в январе в ожидании весны купили опять.

Торгующиеся на Chicago Merchantile Exchange контракты на «CDD и HDD в крупнейших городах США» не отражают весь объем этого рынка, потому что большинство сделок по ним совершаются вне биржи (over-the-counter). Лондонская биржа LIFFE, партнер в проекте под названием I-Wex, онлайновом дилинге погодных деривативов, планирует в этом году запустить на своей площадке свои собственные погодные контракты. Участники рынка ожидают, что появление контрактов, торгующихся на бирже, обеспечит приемлемый для трейдеров уровень ликвидности, позволив им избежать краткосрочных рисков. Но крупные компании, скорее всего, будут придерживаться прежней практики внебиржевых сделок по договоренности.

Энергетические компании подвержены неизбежным структурным рискам, поэтому на их основе они могут вычислить, сколько можно заплатить за неподходящую погоду. Например, из общего $50-миллиардного оборота компании Enron $10-$15 млрд. зависят от погоды. Профессиональные страховые компании, в свою очередь, имеют специальные «катастрофические» модели расчета рисков, связанных с природными катаклизмами.

А вот банкам при выпуске погодного дериватива приходится труднее, поскольку не совсем понятно, на какие расчеты опираться, да и не совсем привычно, поскольку финансового инструмента, с помощью которого они могли бы захеджировать выпущенный погодный контракт, не существует. Впрочем, у банков есть преимущество маркетингового характера: они могут связаться со своими коллегами в Западной Европе и Японии и убедить их открыть у себя trading desks, которые просто станут работать с этими новыми контрактами.

Банк Societe Generale добился успехов в торговле погодными дерива-тивами с помощью специального подразделения, в создание которого, кроме самого банка, вложили средства инвесторы из Европы, Канады и оффшоров. По словам лондонского представителя банка, отвечающего за страховые погодные деривативы, торговля ими идет весьма живо, объемы сделок растут. Сейчас Societe Generale работает над схемой, которая позволит судоходным компаниям хеджироваться от дней, в которые из-за штормовой погоды становится невозможным судоходство.

Погодные деривативы развиваются таким образом, чтобы подходить для любой индустрии. Помимо контрактов на норму осадков, скорость ветра и популярный в США Misery Index («индекс несчастья», сочетание высокой температуры воздуха с высокой влажностью), деривативы могут конструироваться из многих погодных факторов, связанных между собой. Поддающийся настройке контракт на «хороший денек» предполагает отсутствие осадков, теплую погоду и минимальную облачность. Web-издание энергетической компании Enron (Enron Online) предсказывает, что в будущем появятся специальные блоки, из которых станут составляться специальные погодные контракты, предоставляющие адекватный хедж за приемлемую цену.

Тем временем инвесторы считают, что ценные бумаги, привязанные к погоде, весьма привлекательны -во-первых, за получаемую по ним премию, а во-вторых, за отсутствие корреляции с другими активами.

Компания Koch Industries начала размещение $50-миллионного выпуска трехлетних «погодных бондов», который состоит из двух траншей, доходность которых составляет 15.7% и 8.7% за весь срок соответственно. При вычислении доходности использовались данные о поведении 28 различных погодных дерива-тивов. Вероятные инвесторы - взаимные фонды, хеджевые фонды и вторичный рынок страховых услуг, то есть все те, кто обычно покупает так называемые «катастрофные бонды» (Catastrophe Bonds).