В статье рассматриваются основные тенденции развития индийской экономики в целом и финансового сектора в частности. Дается статистика по экспортному сальдо, валютному курсу, последнему выпуску государственных облигационных займов. Сравниваются банковские системы Индии, России и Украины. Оцениваются перспективы создания и работы в России банков со стопроцентным индийским капиталом.

Стабильна и плавно девальвирует

Те, кому приходилось бывать в Индии, не раз отмечали удивительный колорит и уживчивость разных религий, социальных слоев. Эту страну по численности населения, уровню влияния в азиатскотихоокеанском регионе часто сравнивают с Китаем. Однако финансовая система Индии, основанная на более выгодном географическом положении, экономической политике «плавной трансформации», национальных традициях, имеет свои особенности.

Основой устойчивости финансовой системы страны за последние несколько лет стала стабильность национальной валюты – индийской рупии. Курс рупии по отношению к основным мировым валютам девальвирует плавно (рис. 1). Например, к американскому доллару за шесть лет рупия обесценилась всего на 11.57%.

Рис. 1. Курс индийской рупии к основным валютам за последние 5 лет.

Почти десять лет назад страна присоединилась к 8-й статье устава МВФ, и рупия стала полностью конвертируемой по текущим операциям.

Индия обязалась без согласия МВФ не вводить ограничения в отношении платежей и переводов по текущим операциям, не использовать дискриминационных валютных устройств и не прибегать к практике множественных валютных курсов.

До этого Индия пользовалась условиями 14-й статьи, в соответствии с которой страны с переходной экономикой могут в течение продолжительного периода сохранять и устанавливать валютные ограничения. Так что курсообразование на рынке рупий очень напоминало то, что можно наблюдать в России сегодня.

Резервный банк Индии (РБИ) – основной регулятор валютного рынка. За последние годы он не раз проводил интервенции, чтобы выровнять курсы. Однажды, в сентябре 2001 г., РБИ за один только месяц был вынужден продать около $1 миллиарда.

Рынок займов и облигаций

Индия как заемщик постепенно поворачивается лицом к своим восточным соседям. Так, в конце марта этого года было официально объявлено о том, что Япония взялась прокредитовать в Индии семь проектов в рамках программы официальной помощи в развитии. По заявлению официального Дели, сумма выделенного займа составит 111.239 млн. японских иен. Срок займа еще не определен, но предположительно он составит 20-30 лет. Примечательно, что проценты по займу будут колебаться в диапазоне 0.75-1.8% годовых. Обусловлено и целевое использование средств – в основном проекты касаются энергетической, транспортной и туристической отраслей.

Условие целевого использования стало особенностью японских займов. Это очень не похоже на те кредиты, которые Россия получает у МВФ и других международных организаций, как по условиям заимствования, так и по характеру их использования.

Наряду с активной позицией на рынке международных заимствований Индия имеет собственный рынок государственных займов. 2003 год ознаменовался появлением в Индии двух основных видов государственных облигаций:

– 8-процентных облигаций, доход по которым подлежит налогообложению;

– 6.5-процентных безналоговых облигаций.

Атавизмы индийской административной системы особенно проявились в первой эмиссии, облигации которой выпускаются для физических лиц сроком на шесть лет и номиналом 1000 рупий. Они не могут быть переданы в залог или проданы на вторичном рынке. Трудно даже понять, почему министерство финансов страны лишает ликвидности собственные бумаги нового выпуска, строго устанавливая цену реализации по номиналу.

В Индии есть и вторичный рынок госбумаг, который представлен как правительственными займами, так и казначейскими обязательствами сроком от года до 20 лет. Специалисты РБИ отмечали наивысшую степень стабилизации рынка государственных бумаг в августе 2001 года, когда спрэды по годичным и десятилетним облигациям практически сравнялись. Однако такая «административная стабильность» в отношении новых займов губит рынок внутренних заимствований, что, впрочем, хорошо для корпоративного сектора экономики.

Тенденции в корпоративном секторе

В рыночной среде развитие экономики во многом определяется ростом корпоративного сектора. И здесь на Индию, по нашему мнению, оказало свое влияние развитие фондовых рынков в соседних исламских странах: Пакистане, Малайзии, Индонезии и других.

Сегодня на территории Индии действует более 20 фондовых бирж и торгово-информационных систем. Их деятельность, равно как и выпуск, обслуживание и обращение ценных бумаг, с 1992 г. регулируется Советом Индии по биржам и ценным бумагам (SEBI). Орган регулирования сразу отошел от исключительных функций регистратора эмиссий и провозгласил защиту прав инвесторов главной своей задачей.

В 2001-2002 гг. SEBI провел несколько важных для корпоративного сектора реформ. Например, началась корпоратизация бирж и их преобразование из ассоциативных органов в корпоративные. Эмитенты стали открывать информацию о себе, причем в интерактивном режиме. На сегодняшний день эта система раскрытия информации доступна через Интернет (www.sebiedifar.nic.in).

Инвестиционный процесс в Индии в 90-х годах характеризовался высоким уровнем институциализации фондового рынка. Практически треть сбережений домохозяйств приходилось на банковские депозиты, около 15% составляли вложения в пенсионные фонды, примерно столько же – вложения в государственные ценные бумаги. Инвестиции в акции со стороны населения, по данным SEBI, составили менее 5%.

В 2001-2002 гг. на фондовом рынке страны наблюдалась рецессия. Количество выпусков акций на первичном рынке упало со 114 до 7, а на самом рынке снизились все основные показатели. Значение основного индекса (SENEX) Бомбейской фондовой биржи на 28.03.01 г. составляло 3604 пункта, на 28.03.02 г. – 3469, а еще через год – всего 2998 пунктов.

Во многом это падение связано со снижением мировых фондовых индексов. За последнее время у индийского корпоративного сектора было два «черных вторника» – 11 сентября 2001 г., что связано с трагическими событиями в США, и 20 декабря 2001 г. – день атаки террористов на здание индийского парламента. В сентябре SENEX снизился на 18% за неделю, а во время теракта в Дели – на 9%.

Традиционно сильная позиция США в этой стране обусловлена достаточно интенсивными вложениями американского капитала. Так, в 1991-1998 гг. в Индии было одобрено 13.4 тыс. инвестиционных проектов, две трети объемов финансирования этих проектов приходилось на США.

В самом SEBI уклоняются от комментариев относительно снижения основного индекса, однако большинство аналитиков сходится во мнении о том, что проблема не в экономическом развитии страны.

Многоотраслевая группа ТАТА

За последний год ВВП Индии, по разным оценкам, вырос на 4-5%, и эта тенденция наблюдается не первый год. Рост в промышленном секторе превысил 6.5%. Некоторое несовпадение говорит о недостаточной эффективности рынка корпоративных прав.

Причин этого, на наш взгляд, минимум две. Во-первых, чрезмерная институциализация рынка и повышение роли различных финансовых структур. Во-вторых, достаточно большое влияние на экономику госрасходов, и в целом раздутый государственный сектор. В этой связи рынок Индии можно рассматривать как рынок пост-трансформационного периода. И здесь также видна параллель с Россией.

Индия – страна многоотраслевых хозяйственных групп, которые ведут свою деятельность, например, в черной металлургии и одновременно занимаются сельским хозяйством. Хороший пример – ТАТА, одна из крупнейших негосударственных корпораций Индии.

ТАТА включает в себя около 80 компаний, из них около 30 имеют самостоятельные котировки на Бомбейской фондовой бирже. В группу входят компании добывающей, энергетической, химической промышленностей, машиностроения и т.д. Сегодня ТАТА по всему миру имеет около 30 офисов и дочерних компаний.

Достаточно агрессивно звучит заявление руководства группы, объявившего о готовности инвестировать свои деньги на территории СНГ в различного рода проекты. Такая агрессия характерна не только для ТАТА, но и для большинства связанных с экспортом компаний.

Экспорт и импорт

Анализ внешнеторгового баланса Индии за последние девять лет говорит о том, что правительство не допускало отрицательной разницы между экспортом и импортом (рис. 2).

Рис. 2. Экспортное сальдо Индии, млрд. рупий.

В среднем экспортно-импортные операции давали сальдо в размере 8 млрд. рупий. Основными статьями экспорта были чай, одежда, а импорта – удобрения, цветные и черные металлы. Интересно, что правительство Индии за последние годы немало сделало для того, чтобы из корпоративного сектора уходили импортные позиции. В этих его действиях явно просматривается стремление создать самодостаточную экономику. Соответствующие тенденции хорошо видны на примере двух компаний из СНГ: «Тяжпромэкспорт» (Россия) и «Индустриальный Союз Донбасса» (ИСД, Украина).

Существенной причиной для установления отношений с украинской фирмой ИСД послужила нехватка в стране удобрений. Совсем недавно украинцы подтвердили информацию о начале строительства производственных мощностей по производству удобрений в Индии.

Российская компания выступает одним из самых больших экспортеров металлургического оборудования и параллельно оказывает консалтинговые услуги по эксплуатации ряда объектов на территории Индии. В целом рынок для «Тяжпромэкспорта» сократился, эту компанию вытесняют британская Corus (бывшая British Steel), а также ряд голландских и итальянских фирм, которые несут на индийский рынок высокие технологии. Сейчас, по разным оценкам, Индия обеспечивает себя металлопродукцией на 40-50%, поэтому правительство и пошло на приватизацию отрасли, отдав ее развитие на откуп частным инициативам. Финансовый сектор не спешит восполнить спрос на инвестиции, с осторожностью относясь к проектам в черной металлургии.

Еще одна тема – реструктуризация индийских долгов бывшему СССР. В 90-х годах была выстроена схема погашения этого долга, которая состояла в цепочке взаимозачетов в т.н. клиринговых рупиях. Дисконты по таким сделкам иногда доходили до 20%. Не так давно Владивостокский филиала МДМ-банка предлагал индийские «клиринговые рупии» с дисконтом в 14%. В данной ситуации индийские компании были заинтересованы налоговыми льготами в том, чтобы работать именно с владельцами «клиринговых рупий». Однако на протяжении 2003 года ожидается завершение выплат по долгам бывшего СССР. Между тем активная экспортная стратегия развития, давние экспортные связи и наличие долгов, которые нужно обслуживать, привели к достаточно высокой международной активности со стороны индийских банков.

Банковская реформа продолжается

Официально в Индии сегодня продолжается реформа финансового сектора. Как отмечается в годовом отчете Резервного банка Индии, реформа направлена на устранение проблем с регулированием различных секторов финансового рынка.

По данным РБИ, ставки по кредитам и депозитам за последний год-полтора практически не изменились. Была изменена временная структура процентных ставок, и разница между минимальной ставкой (до года) и максимальной ставкой по депозитам (более трех лет) сократилась с 9% до 8%.

В целом же ставки на индийском рынке невысоки, тенденция к сокращению маржи нисколько не привлекает международные финансы на кредитный рынок. Скорее, наоборот, низкие ставки и стабилизация рынка способствуют экспорту капитала индийскими банками.

В Индии действуют около трехсот банков. Из них 8 относятся к классу государственных, 19 – национализированные банки, 196 – региональные, 40 – иностранные, остальные – кооперативные.

При сопоставимом размере капитала в российских и индийских банках уровень капитализации в Индии в три раза выше, а это значит, что в три раза больше активов находится под контролем (табл. 1). Эти выводы подтверждают и данные по достаточности капитала.

Таблица 1. Сравнение размера капитала и активов индийских, российских и украинских банков по состоянию на начало 2003 г., млрд. долл.

Индийская банковская система работает эффективнее российской и уж тем более украинской, и это видно не только при расчетах адекватности капитала. Доля уставного капитала в общем объеме того, что мы привыкли называть собственным капиталом банков, составляет 26.68%. Высокий уровень накопленной капитализации свидетельствует о хороших перспективах развития банковского сектора и большей привлекательности финансовых структур как эмитентов корпоративных прав.

Банковская система Индии сегодня испытывает такие же проблемы, что и российская. Во-первых, приватизация государственных банков. Даже State Bank of India (SBI), один из самых больших в стране, уже не принадлежит на 100% государству. Еще в конце 90-х было принято решение об уменьшении доли государства с 51% до 33% во всех государственных банках. Правительство официально заявило, что не имеет возможности вкладывать в госбанки деньги и не видит другой возможности, кроме фактической приватизации банков. Исключением остался лишь SBI, доля государства в котором составила более 50%.

Госбанки и сегодня испытывают ряд проблем системного характера. Одна из них – концентрация капитала и ресурсов в банках-гигантах. Так, в 2002 г. 28% всех активов приходилось на SBI. Ситуация очень напоминает ту, что сложилась у нас со Сбербанком. Хотя с либерализацией финансового рынка и дальнейшей приватизацией в промышленном секторе роль SBI, скорее всего, будет уменьшаться.

Теперь в ином формате

Однако сейчас банк проводит активную международную политику. Например, в феврале представители SBI и Канара-банк подтвердили информацию о создании Коммерческого банка Индии (КБИ) со 100%-ным индийским капиталом, который начнет свою деятельность в России в середине 2003 года. Ранее ожидалось, что капитал КБИ составит 10 млн. евро, позже цифра была уточнена – вложения в уставный капитал достигнут примерно $20 миллионов.

Интересно, что оба учредителя имеют представительские офисы в Москве, а в декабре прошлого года Канара-банк, который был задействован в схемах погашения госдолга Индии перед Россией, открыл кредитную линию, чтобы профинансировать будущую поставку индийских товаров в нашу страну. Так Индия стала для нас страной-кредитором. Хотя здесь нет ничего удивительного: эта страна давно и регулярно экспортирует нам свой капитал.

За 10 последних лет российские компании вложили в Индию только $129 млн., что составляет 0.5% от общего объема иностранных инвестиций. Индийские компании, как правило, выступают за торговое сотрудничество и активно открывают свои филиалы, которые фактически выполняют представительские функции. Тем более интересно, что же толкает индийскую сторону к созданию банка на территории России?

Ответ прост. За время погашения долга перед бывшим СССР схемы работы через «клиринговые рупии» привели к расширению деловых связей и росту экспортных поставок с индийской стороны, которые разогревались налоговыми льготами и дисконтами. Сейчас процесс погашения госдолга подходит к концу, и не исключено, что индийские экспортеры будут вынуждены свернуть часть поставок. К тому же до 2003 г. индийский импорт в России воспринимался как «вынужденный», а с погашением долгов расчеты между двумя странами пойдут в свободно конвертируемой валюте.

При переводе расчетов в СКВ и при отказе от схем конвертируемых рупий Коммерческий банк Индии получит огромный потенциал в России, и, скорее всего, именно КБИ предстоит в будущем обслуживать торговый оборот между Индией и нашей страной. Банк заведомо обеспечен клиентурой и пассивами. Показательно и решение об изменении уровня уставного капитала КБИ с 10 млн. евро до 20 млн. долларов.

Разумеется, вряд ли Коммерческий банк Индии можно рассматривать как финансового монстра, способного конкурировать с ВЭБ или Сбербанком. Скорее всего, его роль ограничится обслуживанием экспортно-импортных поставок, финансированием индийских экспортеров, обслуживанием филиалов, представительств и СП индийских компаний. Так что появление КБИ в нашей стране можно расценить не как агрессивный рост индийской финансовой системы, а как сигнал к переходу российско-индийских отношений в качественно иной формат – отношения между кредитором и заемщиком перерастают в равноправное сотрудничество.