Вот уже более двух лет отделяют нас от печальных событий, вошедших в историю под названием «кризис 17 августа». За этот период в российской экономике произошли важные изменения, позволяющие некоторым экономистам рассматривать их как начало нового этапа в финансово-экономической жизни страны. В то же время другие исследователи, напротив, считают, что все происходящее - не более чем конъюнктурные ц изменения, хотя и очень значительные, но не затрагивающие структуры российской экономики, сформировавшейся за последнее десятилетие, следовательно, не может быть и речи о каких-либо «принципиально новых направлениях развития».

Анализ регулярно публикуемых важнейших социально-экономических показателей жизни государства свидетельствует о достижении страной устойчивого экономического роста. Несмотря на относительно низкий кредитный рейтинг страны, высокие политические и конъюнктурные риски, постепенно улучшается внутренний деловой климат, что подтверждается не только официальными статистическими данными, но и многочисленными опросами социологических агентств. По сравнению с 1998-1999 гг. инфляция снизилась до приемлемого уровня, стабилизировался курс национальной валюты. Со второй половины 1999 года наметился сильный повышательный тренд на фондовом рынке, одновременно происходит резкое снижение внутренних процентных ставок. В сложившейся ситуации высокую актуальность приобретает анализ причин, вызвавших улучшение экономической ситуации в России, а также определение тех факторов, которые в ближайшей перспективе будут определять развитие экономики страны.

Анализ макроэкономических показателей Российской Федерации в первой половине 2000 г.

Внешняя торговля и валютный рынок

Вопреки многочисленным прогнозам экспертов, сделанных в конце 1999 года, темпы роста цен на основные сырьевые товары в начале 2000 года не только не замедлились, но, напротив, значительно возросли. В первую очередь это коснулось традиционных экспортных товаров России - углеводородного сырья и металлов (как черных, так и цветных). В результате наиболее значимые изменения в первой половине 2000 года произошли в секторе внешней торговли. Достаточно отметить, что сальдо внешнеторгового баланса России достигло по итогам первого полугодия рекордной отметки в 28.992 млрд. долл. При этом по сравнению с первым полугодием 1999 года рост сальдо составил почти 55.3% годовых, что было обусловлено, прежде всего, резким ростом экспорта, составившим 51.1% (рис. 1).

Рис. 1. Торговый баланс Российской Федерации (млрд. долл.).

Структура российского экспорта в абсолютных величинах не претерпела значительных изменений. По-прежнему основной статьей российского экспорта оставался экспорт нефти, нефтепродуктов и природного газа. В первой половине 2000 года удельный вес этих категорий в валовом объеме отечественного экспорта превысил 53% (в 1999 году его доля не превышала 42%). В первую очередь это изменение было обусловлено значительным всплеском цен на нефтяном рынке, имевшим место в течение первых трех месяцев текущего года. В апреле ситуация несколько изменилась: после известного заявления руководства ОПЕК (организации стран-экспортеров нефти) о необходимости введения ценового коридора на черное золото стоимость барреля нефти снизилась почти на 5 долл., достигнув самого низкого уровня с начала года. Тем не менее, мер, предпринятых ОПЕК и правительствами ведущих западных стран, оказалось явно недостаточно, и после короткого перерыва рост возобновился. К концу сентября цены на энергоносители достигли максимального значения с начала года (около 35 долл./бар-рель брент-смеси), причем вновь принятые постановления ОПЕК, касающиеся увеличения экспортных квот, не оказали практически никакого воздействия на динамику котировок (рис. 2). Стоимость цветных металлов в июле 2000 года оказалась на 32% выше, чем в 1999 году, в то же время средний уровень цен на никель был выше почти на 85%, а на природный газ - в 1.8 раза. В целом, средний уровень мировых цен на сырьевые товары, составляющие основу российского экспорта (около 65% валового экспорта за первое полугодие 2000 года) возросли на 64%, при этом физический объем экспорта вырос на 6.8% прежде всего за счет увеличения поставок нефти и нефтепродуктов. Неудивительно, что в этих условиях рост российского экспорта продолжился и в начале второго полугодия, составив (с учетом сезонного сглаживания) свыше 9 млрд. долл. в июле текущего года.

Рис. 2. Динамика цен на энергоресурсы.

Рост сальдо торгового баланса благоприятно отразился на увеличении поступления валюты на российский рынок. В условиях обязательного требования 75% продажи экспортной выручки, в течение первого полугодия наблюдался значительный рост золотовалютных резервов страны. Это обстоятельство усугублялось тем, что в условиях явного недостатка рублевых ресурсов у комбанков, оказавшихся не в состоянии приобрести всю валютную выручку, основным покупателем валюты был вынужден выступить Центральный Банк РФ. За период с января по сентябрь 2000 года золотовалютные резервы Банка России увеличились почти в два раза (с 12.4 млрд. долл. до 24.7 млрд. долл.), достигнув рекордного значения за всю историю новой России (рис. 3).

Рис. 3. Динамика золотовалютных резервов Банка России.

Рост золотовалютных резервов предопределил стабилизацию курса национальной валюты. Достаточно отметить, что за период с февраля по сентябрь 2000 года наблюдалось плавное укрепление курса рубля по отношению к доллару США составившее около 3.5%. Характерно, что во второй половине года ситуация на валютном рынке была гораздо спокойней, чем в первые месяцы. Во всяком случае, не отмечалось ничего похожего на «пилообразное» изменение курса рубля в течение января-мая. Вместе с тем, рост экспортной выручки и увеличение эмиссии рублей (неизбежное следствие роста валютных резервов) вызвали летом 2000 года некоторое увеличение темпов роста индекса потребительских цен. По официальной информации, инфляция в июне составила 2.6% (около 36% в годовом исчислении), а в июле 1.8% (почти 24% в годовом исчислении), однако уже в третьем квартале рост потребительских цен замедлился, снизившись до приемлемых 1.0-1.2% в месяц (рис. 4). В целом, по сравнению с 1999 годом уровень инфляции снизился с 28.0% (январь-июль 1999 года) до 11.5% (аналогичный период 2000 года).

Рис. 4. Сравнительная динамика темпов девальвации и инфляции (% в месяц).

Реальный сектор

Тенденция к росту промышленного производства, начавшаяся еще в первые послекризисные меся цы, продолжилась и в начале 2000 года. По итогам первых семи месяцев 2000 года рост объема промышленного производства по отношению к аналогичному периоду 1999 года составил 9.7%, при этом в июле рост составил 8.5%. Вместе с тем, необходимо отметить некоторое замедление темпов роста промышленного производства, в частности, в том же июле рост объемов производства по сравнению с июнем составил всего 0.9% (рис. 5). Во многом подобная динамика обусловлена постепенным прекращением влияния девальвационного эффекта, стимулировавшего в предыдущие периоды развитие импортозамещающих отраслей промышленности. Кроме того, в ряде отраслей промышленности (в первую очередь в некоторых видах машиностроения и текстильной промышленности) замедление темпов увеличения производства было связано с достижением предельной загрузки производственных мощностей.

Рис. 5. Рост объема промышленного производства по отношению к предыдущему месяцу (%).

В то же время, проведенные опросы ряда руководителей крупных промышленных предприятий страны свидетельствуют о сохранении у них оптимистичных взглядов на будущее. Более того, от 40% до 55% предпринимателей (по разным оценкам) ожидают дальнейшего увеличения спроса на продукцию их предприятий, таким образом, тенденция к росту промышленного производства во второй половине 2000 года может продолжиться. В долгосрочной перспективе взгляды не столь оптимистичны, главным образом из-за выработки ресурса у значительного объема производственных мощностей. Ввиду все еще относительно низкого объема инвестиций в основной капитал процесс переоснащения ведущих отраслей машиностроительного и металлургического комплекса, а также текстильной и частично пищевой промышленности может затянуться.

Достаточно отметить, что только в автомобильной отрасли размер инвестиций в основной капитал составил в 1999 году менее 300 млн. долл., в то время как, согласно оценкам Министерства экономики Российской Федерации, для выхода отрасли на стабильный выпуск конкурентоспособной продукции, отвечающей мировым стандартам качества, требуется не менее 12-13 млрд. долл. капитальных вложений в течение ближайших 5 лет (порядка 2.5-2.8 млрд. долл. в год).

Однако, несмотря на явно недостаточный объем инвестиций в основные производственные фонды в абсолютном выражении, тенденция к увеличению темпов роста этого показателя пока сохраняется. По итогам первых восьми месяцев 2000 года рост объема инвестиций в основной капитал в целом по промышленности, согласно официальной информации Государственного Комитета по статистике России, составил 17.6%. В целом по стране рост индекса выпуска продукции и услуг базовых отраслей (ИБО) за период с января по август 2000 года составил 8.8% (рис. 6). Характерно резкое замедление темпов роста суммарного грузооборота транспорта. По предварительным данным, за третий квартал 2000 года изменение составило лишь 0.4% по сравнению с аналогичным периодом 1999 года. По всей видимости, данный процесс объясняется значительным ростом транспортных издержек, вызванным резким увеличением стоимости топлива на внутреннем рынке страны. Учитывая, что ситуация с ценами на энергоресурсы продолжает оставаться напряженной, в четвертом квартале 2000 года, а также в первой половине следующего года дальнейший рост грузооборота транспорта представляется маловероятным.

Рис. 6. Изменение основных показателей производства товаров и услуг в январе-августе 1999 и 2000 гг. (в % к соответствующему периоду предыдущего года).

Чрезвычайно важной тенденцией, проявившейся еще в конце 1999 года и получившей дальнейшее развитие в первой половине текущего года, следует считать дальнейшее снижение доли бартерных отношений в промышленности. Как показывают опросы, проведенные Институтом экономики переходного периода в августе текущего года, около 30% опрошенных руководителей компаний сообщили о снижении доли бартера в финансово-хозяйственной деятельности своих предприятий, и лишь 4% указали обратное. По всей видимости, данный процесс можно рассматривать как логическое следствие мощной рублевой эмиссии, проводимой Центральным Банком во второй половине 1999-первой половине 2000 гг. Достаточно отметить, что рост расширенной денежной базы (сумма наличных денег, суммы средств в Фонде обязательного резервирования банков и остатков на корсчетах комбанков) за рассматриваемый период составил 76.2% (рис. 7).

Рис. 7. Динамика изменения денежной базы в широком смысле: наличные деньги + фонд обязательного резервирования комбанков + остатки на корсчетах.

Доходы и сбережения населения. Уровень жизни

Рост производства и стабилизация курса рубля благоприятно отразились на доходах населения и повышении уровня жизни. К середине текущего года безработица снизилась до докризисного уровня начала 1998 года, составив по официальным данным около 9.3% от численности экономически активного населения страны (рис. 8). В целом, на рынке труда сложилась устойчивая тенденция к дальнейшему росту числа новых рабочих мест и снижению безработицы. Учитывая, что рост производства, по всей видимости, сохранится и в четвертом квартале 2000 года (хотя и с меньшими темпами по сравнению с 1999-первой половиной 2000 гг.), безработица может снизиться вплоть до 7.5-8.0%.

Рис. 8. Показатели занятости и заработной платы (%).

За первые семь месяцев текущего года значительно возросли реальные денежные доходы населения. По официальным данным, во втором квартале доля бедных в общей численности населения уменьшилась до 35%, в то время как в аналогичный период прошлого года этот показатель составлял 41%. В целом, по данным Госкомстата России численность населения с доходами ниже прожиточного минимума сократилась во втором квартале 2000 года на 16% по сравнению с аналогичным периодом 1999 года. Заметно увеличилась среднемесячная начисленная заработная плата (что опять же связано с увеличением производства и валового оборота крупных и средних предприятий), по официальной статистике ее рост составил 23.6% (июль 2000 г. к июлю 1999 г.).

Среди отраслей экономики наибольший рост начисленной заработной платы был зафиксирован в топливной промышленности (69.3%), финансовом секторе (63.9%), черной и цветной металлургии (соответственно 62.8% и 60.6%). Таким образом, наивысшие темпы роста зарплаты были достигнуты в отраслях, ориентированных на производство экспортных видов сырья и получивших в результате наибольшее преимущество от сложившейся мировой конъюнктуры цен на сырьевые товары. Повышение оплаты труда в финансовом секторе, в свою очередь, связано с увеличением кредитной активности в банковской сфере, бурным ростом фондового рынка и развитием страхового сегмента экономики.

Важную роль в повышении доходов населения (особенно беднейших слоев) сыграл вступивший в силу с 1 июля закон «О минимальном размере оплаты труда», согласно которому минимальный размер оплаты труда повышался с 83.49 руб./месяц до 132 руб./месяц. Кроме того, определенное влияние оказало увеличение пенсий и пособий, составившее в реальном выражении 27% (июнь 2000 г. к июню 1999 г.).

Вместе с тем, необходимо особо отметить негативную тенденцию, проявившуюся в последние несколько месяцев. После 15-месячного снижения задолженности по заработной плате в июне текущего года произошло небольшое увеличение этого показателя (по официальной информации на 0.1%). В последующие месяцы рост задолженности продолжился, достигнув 1 августа уровня в 40.5 млрд. руб., увеличившись по сравнению с 1 июня на 4.8%. Причем увеличение произошло прежде всего за счет резкого роста задолженности работникам бюджетной сферы (с 1 июня по 1 августа этот показатель увеличился на 10.5%). По всей видимости, подобный эффект, кроме неудачного стечения сезонных факторов и выплат по внешнему долгу, связан еще и с перераспределением средств между бюджетами разных уровней. Учитывая, что в ближайшее время ряд наиболее легко собираемых налогов будет перераспределен в пользу федерального центра, в то время как проведение различных социальных выплат останется за местными бюджетами, ситуация с задолженностью останется напряженной. Не исключено, что уже к концу года решение данной проблемы потребует принятия ряда специальных мер на уровне федерального правительства.

Мировая экономическая конъюнктура

По мнению большинства экспертов, главным событием последних месяцев стал фактический отказ Федеральной резервной системы США от дальнейшего ужесточения кредитно-денежной политики. Напомним, что в 1999-первой половине 2000 гг. ФРС последовательно повысила учетную ставку краткосрочного банковского кредита с 4.75% до 6.50% годовых. Таким образом, монетарные власти США признали, что в экономике страны наблюдаются все признаки постепенного охлаждения после почти 10-летнего непрерывного роста.

Один из важнейших показателей темпов роста экономики - индекс производственной активности -впервые за два года опустился ниже контрольной планки в 50%, достигнув отметки в 49.5%, что оказалось даже ниже, чем предсказывали большинство аналитиков. Одновременно наблюдалось значительное сокращение новых рабочих мест (на 105 000 в августе) и адекватное увеличение безработицы (до 4.1% к середине сентября). Охлаждение экономики отразилось на заметном снижении темпов роста почасовых ставок оплаты труда, которые традиционно рассматриваются экспертами ФРС в качестве одного из показателей инфляционных ожиданий.

В целом, в среднесрочной перспективе можно ожидать дальнейшего снижения темпов экономического роста в США, поскольку реальный эффект от повышения учетных ставок, как правило, в полной мере сказывается лишь через 9-12 месяцев. Таким образом, учитывая этот временной лаг, можно прогнозировать замедление экономики вплоть до уровня 3.0-4.0% (в годовом исчислении) уже в четвертом квартале текущего года. В свою очередь, ввиду высоких цен на сырьевые товары относительно низкие темпы роста экономики, по всей видимости, сохранятся и в начале следующего года.

В отличие от США, где замедление экономического роста и снижение инфляционных ожиданий позволили отказаться от дальнейшего ужесточения кредитно-денежной политики, ситуация на европейском континенте продолжает внушать серьезные опасения. Основной причиной беспокойства, по мнению ряда экономистов, стало увеличение инфляции выше допустимых пределов (2.0% в годовом исчислении). Согласно официальным данным Европейского Центрального Банка (ЕЦБ), рост потребительских цен в странах зоны евро составил в летние месяцы в среднем 2.3% (в годовом исчислении), что привело к ужесточению кредитно-денежной политики путем повышения учетной ставки банковского кредита с 3.75% в начале июня до 4.5% в конце августа.

Эксперты называют две основные причины, оказавшие решающее воздействие на рост инфляции в евро-зоне. Первая причина заключается в значительном увеличении цен на энергоносители. Данный фактор сильнее затронул экономику европейских стран, нежели США, главным образом по причине отсутствия в Европе значительных нефтяных запасов и более раннего наступления отопительного сезона. Вторая причина состоит в сильном снижении курса единой валюты (евро) по отношению к доллару США, что, во-первых, предопределило увеличение цен на импортные товары (инфляция импорта), а, во-вторых, усугубило ситуацию на рынке энергоресурсов, поскольку все расчеты за импорт нефти и газа в настоящий момент происходят почти исключительно в долларах.

К середине сентября курс евро достиг самой низкой отметки с момента введения Единой европейской валюты - 0.856 долл./евро, что может заставить ЕЦБ пойти на новое повышение учетной ставки банковского кредита уже в ближайшем будущем. К сожалению, пересмотр процентных ставок в сторону повышения в нынешней ситуации неблагоприятно скажется на прибылях многих европейских корпораций, уже пострадавших за счет резкого роста цен на энергоресурсы и транспорт. В худшем случае это может заставить их пересмотреть прогнозы своих финансовых результатов в сторону понижения, что немедленно отразится на европейском фондовом рынке, а в итоге давление на евро вновь возрастет, замкнув тем самым цепочку положительной обратной связи. В сложившейся ситуации некоторые международные эксперты предлагают, с одной стороны, резко сократить государственные расходы в странах Евросоюза (что позволит снизить налоги на предприятия и снизить издержки), с другой стороны, проводить более осторожную политику в отношении учетной ставки. Совокупное воздействие этих мер, по мнению аналитиков, позволит сохранить прибыльность корпораций, избежав тем самым опасных колебаний фондового рынка и излишнего давления на евро, в то же время, разумное ужесточение кредитно-денежной политики окажется в состоянии удержать экономику от инфляционного перегрева. Проведению данной политики, по всей видимости, будет способствовать наметившаяся в странах Евросоюза тенденция к снижению объема государственных заимствований. Не исключено, что в новых условиях объемы новых госзаймов будут дополнительно пересмотрены в сторону уменьшения.

Основные тенденции в российской экономике в четвертом квартале 2000 года

Бурный рост цен на энергоносители и сырьевые товары, имевший место в течение первых 9 месяцев 2000 года, по всей видимости, в ближайшее время прекратится. С одной стороны, постепенное охлаждение экономики США в сочетании со снижением темпов потребления и промышленного производства в странах Западной Европы будут способствовать снижению ажиотажа на рынке, с другой стороны, позиция самих стран-экспортеров, несмотря на кажущуюся непримиримость, скорее всего, окажется не такой жесткой (достаточно вспомнить пример ОПЕК, уже дважды повышавшей экспортные квоты на нефть).

В то же время, ожидать снижения цен также не приходится. После сырьевого кризиса 1997-1999 гг. (с его 50-70% падениями цен на металлы и энергоносители) цены на основные сырьевые товары достигли точки устойчивого равновесия. В этих условиях можно ожидать, во-первых, сохранения нынешних темпов притока валютной экспортной выручки на внутренний рынок, во-вторых, постепенного выравнивания цен на внутреннем и внешнем рынке (главным образом за счет сближения цен на энергоресурсы, транспорт и некоторые виды продукции конечного потребления). В условиях стабильного курса рубля (вероятность сильных изменений его в четвертом квартале очень низка) это приведет к полному прекращению действия девальва-ционного эффекта.

В свою очередь, за счет инфляции импорта и непрерывных рублевых интервенций Центрального Банка в четвертом квартале высока вероятность постепенного замедления темпов роста промышленного производства. Более того, не исключено, что именно в четвертом квартале в экономике будет наблюдаться тенденция к постепенному увеличению импорта. К сожалению, продукция отечественной промышленности пока в значительной степени уступает зарубежным аналогам (в первую очередь это касается автомобилей, текстиля, бытовой электроники и наукоемкого оборудования), а поскольку в одночасье поднять качественный уровень продукции и провести техническое перевооружение предприятий невозможно, ситуация будет развиваться не в пользу отечественной промышленности. В качестве благоприятных факторов можно назвать только тенденцию к дальнейшей ликвидации взаимозачетных схем и бартерных операций, а также дальнейший рост платежеспособного спроса со стороны населения.

Уровень инфляции в четвертом квартале, по всей видимости, останется достаточно высоким, причем кроме традиционного сезонного фактора (декабрь - месяц наивысшего темпа роста потребительских цен) инфляцию будет стимулировать рублевая эмиссия и увеличение социальных выплат и пособий. В целом по итогам последних трех месяцев года темпы роста потребительских цен, скорее всего, составят не менее 4.5-5.5% (около 19-22% в годовом исчислении), причем не исключено, что сохранится тенденция к увеличению этого показателя и в первые месяцы 2001 года.

Положительным фактором можно считать дальнейшее накопление золотовалютных резервов Центральным Банком (по итогам года этот показатель имеет все шансы достичь уровня в 27-30 млрд. долл.), что обеспечит безусловное выполнение всех обязательств по внешним долгам России, а также станет важным фактором при возможном повышении кредитного рейтинга нашей страны.

Интернет-брокеры получат «биржевые» лицензии

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) намерена требовать наличия лицензий организатора торговли от брокеров, которые осуществляют торговлю в Интернете по принципу замкнутой торговой системы, заявил на конференции «Организация деятельности Центров инвестирования и Интернет-трейдинга» заместитель председателя ФКЦБ Владимир Миловидов. Зампред ФКЦБ пояснил, что с развитием Интернет-технологий, появлением шлюзов некоторые брокеры фактически превратились в торговые системы. «К ним будут предъявляться требования как к торговым системам», - констатировал

В.Миловидов. Он не уточнил, в какие сроки ФКЦБ намерена начать подобное лицензирование, но регистрацию и выработку требований к электронным стандартам федеральная комиссия будет проводить совместно с саморегулируемыми организациями.Кроме того, сообщил В.Миловидов, ФКЦБ планирует ввести на российских биржах контрольные отделы, которые бы занимались вопросами маржинальной торговли. Он напомнил, что в рамках комиссии в настоящее время этим вопросом занимается рабочая группа. По словам В.Миловидова, система контроля за маржинальной торговлей будет аналогична существующей ныне на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Интерфакс-АФИ

Брокеры страхуют свои Интернет-системы

Инвестиционная компания «Цэрих Кэпитал Менеджмент» подписала договор со страховым обществом «Ингосстрах» о страховой защите эксплуатации системы интернет-трейдинга Z-TRADE. Система Интернет-трейдинга Z-TRADE является собственной разработкой компании «Цэрих Кэпитал Менеджмент», которая была предложена клиентам в начале сентября этого года. Страховой полис предполагает защиту от рисков возникновения убытков в связи с несанкционированным доступом третьих лиц к техническим средствам, обеспечивающим исполнение поручений клиента, повреждением/уничтожением электронных данных и их носителей. Кроме того, в соответствии с договором «Ингосстрах» возместит убытки, причиненные действиями компьютерных вирусов, а также действиями собственных сотрудников компании «Церих Кэпитал Менеджмент».

АКМ

Америка нам поможет

Фондовую биржу «Санкт-Петербург« посетила группа специалистов из Board of Trade Clearing Corporation (BOTCC, Чикаго). Основная цель визита представителей крупнейшей клиринговой корпорации на ведущую фьючерсную биржу России - анализ действующих технологий заключения сделок и клиринга по сделкам с фьючерсными и опционными контрактами, системы риск-менеджмента, консультации по вопросам Интернет-технологий. В ходе визита представителей BOTCC на Биржу «Санкт-Петербург» было отмечено, что построенная Биржей рас-четно-гарантийная система рынка фьючерсных и опционных контрактов соответствует мировым стандартам, специфика используемых технологий объясняется спецификой российского финансового рынка и направлена на минимизацию рисков срочного рынка и его участников. По результатам визита американские и российские специалисты договорились о долгосрочном сотрудничестве между двумя организациями в сфере совершенствования системы клиринговых услуг на рынке срочных контрактов, унификации используемых технологий и постепенной интеграции клиринговых систем.

Пресс-служба Биржи «Санкт-Петербург»

Эмитенты станут общаться с биржей по Интернету

Московская фондовая биржа (МФБ) представила принципиально новую систему прохождения листинга и организации информационного обмена между биржей и эмитентами.

Данная система будет работать в рамках соглашения между МФБ и НАУФОР, подписанного 16 августа 2000 года, и основана на технологиях, которые обеспечат возможность подачи практически всех информационных материалов от эмитентов в электронном виде. Для передачи информации будет использоваться модернизированная версия Электронной анкеты ФКЦБ России, сопряженная с системой удаленного доступа и программой электронно-цифровой подписи. При этом механизм подготовки отчетности остается прежним, а для того, чтобы можно было однозначно установить, кем предоставлена информация, эмитентам будут предоставлены ключи электронно-цифровой подписи.

Новые прогрессивные технологии позволят эмитентам существенно снизить свои затраты по прохождению и поддержанию листинга, а также оперативно доводить до всех участников торгов, их клиентов и всех заинтересованных лиц всю существенную информацию. Для обеспечения доступа к информации будет использоваться программный комплекс СКРИН «Эмитент», дающий бирже возможность оперативного автоматического мониторинга состояния эмитентов - по собственному и уставному капиталу, составу акционеров, размеру объявленных акций и другим параметрам. Данный программный комплекс также обеспечивает оперативное распространение информации через вэб-сайт СКРИН «Эмитент», где любой желающий сможет ознакомиться со всеми неконфиденциальными документами эмитентов, предоставляемыми ими на биржу, которые будут находиться в свободном доступе.

Пресс-служба МФБ

Создана «Национальная котировальная система»

Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) представила новый информационный ресурс - «Национальную котировальную систему». Национальная котировальная система включает в себя Систему комплексного раскрытия информации об эмитентах (СКРИН «Эмитент») и систему раскрытия информации о финансовом положении членов ассоциации (СОНАР). Национальная котировальная система обеспечит доступ членам НАУФОР к полной и достоверной информации об эмитентах, их ценных бумагах и профессиональных участниках; возможность членам НАУФОР для внесения и редактирования информации о котировках в системе в режиме on-line и использование для передачи данных Интернета; возможность оценки капитализации российских компаний, акции которых имеют ограниченную ликвидность. Кроме того, Национальная котировальная система призвана эффективно решать задачи оперативного доведения всей необходимой информации до инвесторов, акционеров и профессиональных участников фондового рынка, тем самым позволяя принимать инвестиционные решения в условиях полной прозрачности эмитентов.

Управление корпоративной информации НАУФОР

Нефть и рынок российских акций - взлет и посадка

Осенью текущего года на мировых фондовых рынках наблюдалось довольно сильное падение котировок, и Россия не стала исключением. По итогам сентября падение индекса РТС составило 17.2%, или почти 42 пункта. При этом осенью, особенно в конце сентября и начале октября, активность игроков ощутимо снизилась. Очевидно, нерезиденты, продолжающие оказывать на рынок большое влияние, предпочитали находиться в стороне от российского рынка.

Сравнительно низкая инфляция (по сравнению с летним показателем), высокая цена нефти, мощный рост золотовалютных резервов, политическая стабильность, обещание скорого снижения ставки рефинансирования - все это не удержало рынок от падения. Ценовое движение на отечественном рынке акций в этот период определялось не объективными изменениями макроэкономической ситуации в России, а было подвержено конъюнктурным изменениям на мировом рынке. А ухудшение ситуации на фондовых рынках Европы и Америки было, в свою очередь, вызвано кризисом на рынке энергоносителей.

Рекордно высокие цены на нефть (на мировом рынке в сентябре цены на нефть достигли рекордного с момента войны в Персидском заливе уровня) спровоцировали топливный кризис в ряде развитых стран, в первую очередь, в Америке и странах Западной Европы, и довольно сильно дестабилизировали мировые фондовые рынки, поставив под угрозу прибыли корпораций.

Нефтяной рынок - технический анализ

Очевидно, что цены энергоносителей оказывают на конъюнктуру рынка колоссальное влияние, поэтому принятие инвестиционных решений должно быть согласовано с прогнозами по рынку топлива. Рассмотрим ценовое движение нефти с точки зрения технического анализа и попробуем предсказать дальнейшее движение цены «черного золота».

Хотя абсолютным уровнем сопротивления для нефти сорта Brent по-прежнему будет оставаться отметка в 41 доллар за баррель (максимум цен на энергоносители, достигнутый во время конфликта Ирака и Кувейта), похоже, на этот раз цене нефти не суждено достигнуть этих вершин. Дело в том, что на месячном графике довольно явно видно расхождение между движением цены и индикатором RSI, что говорит о возможном близком развороте. Сейчас цена «черного золота» находится у нижней границы среднесрочного повышательного тренда, и теперь возможно два сценария развития ситуации.

Первый вариант - медвежий: пробой нижней границы тренда (на начало октября он находился в районе 29.5 долларов) и начало среднесрочной тенденции к падению котировок. В этом случае снижение может затянуться вплоть до 25-26 долл./баррель, далее целью снизу может оказаться 21 доллар.

Если же рассмотреть самый бычий сценарий развития картины (честно говоря, он кажется нам гораздо менее вероятным, и может реализоваться лишь в случае резкого обострения на нефтяном рынке, например, нового обострения ситуации в районе Персидского залива), целью сверху может оказаться 37 долл./баррель. Примерно в этом районе на ближайшее время находится верхняя граница канала, там же должна закончиться пятая волна роста, начавшегося в апреле этого года. При достижении вышеуказанного уровня сопротивления курс в любом случае будет падать как минимум до 27 долларов, далее до 25.6 дол./баррель.

В любом случае, довольно вероятно, что в ближайшие месяцы нефть сорта Brent подешевеет до 25-26 долл./баррель, а может упасть и еще сильнее. При этом российская нефть сорта Urals, которая на 2-3 доллара дешевле сорта Brent, должна вплотную приблизиться в цене к уровню, заложенному в бюджет РФ на 2001 год (21.2 долл./баррель).

Индекс РТС -технический анализ

Сточки зрения технического анализа в среднесрочной и долгосрочной перспективе не наблюдается четких сигналов. В последние полгода на графике индекса РТС наблюдается консолидация, и серьезных тенденций так и не вырисовывается. В связи с этим и возникает две возможности для дальнейшего движения индекса. Оптимисты могут увидеть на графике «треугольник», являющийся моделью продолжения тенденции. Если тенденция к росту действительно возобладает, и вышеуказанная модель действительно реализуется (то есть сопротивление будет пробито), перспективы российского рынка окажутся очень многообещающими, и индекс должен легко достигнуть 300, а может быть, и 350 пунктов. При этом необходимо отметить, что даже в случае реализации оптимистичного сценария индекс РТС, скорее всего, вернется к нижней границе модели (около 180-185 пунктов).

Рис. 1. Динамика цены нефти сорта Brent (лондонская Международная нефтяная биржа).

Игроки же, настроенные на продолжение падения, могут узреть на графике индекса РТС формирование фигуры «двойная вершина», являющейся моделью перелома (для окончательного формирования модели индексу необходимо достигнуть годового минимума и пробить его вниз). Если наблюдаемая на графике индекса РТС фигура действительно станет «двойной вершиной», и отметка в 156 пунктов будет пройдена, последствия для рынка могут быть поистине катастрофическими, поскольку цель для рынка тогда будет находиться очень далеко внизу, по индексу РТС цель находится около 60 пунктов. Следует сразу оговориться, что таких низов мы не ждем, и не стоит ожидать сценария 1998 года, однако наш девиз - «надеяться на лучшее, рассчитывать на худшее».

Рис. 2. Динамика индекса РТС.

Иван Аношин Денис Гейнц