В конце мая крупные инвестиционные фонды практически одновременно выпустили аналитические материалы, в которых утверждалось, что на товарных рынках сформировался пузырь.

Аналитические материалы инвестфондов в косвенной форме указывают на попытки американских финансовых властей продолжить политику сильного доллара, что предполагает на ближайшее время развитие дефляционного (а не стимулирующего) сценария.

Публикация подобных материалов вызывает больше вопросов, чем дает ответов. С одной стороны, в начале 2002 г. главный товарный индекс CRB составлял около 190 пунктов, а весной нынешнего года он ушел выше 400. Это почти в два раза превышает верхнюю границу обычного ценового коридора (260 пунктов). При этом нефть подорожала за последние годы в 7 раз, если считать нижнюю цену в $10. Это очень много, если учитывать, что товары образуют базисный слой любой финансовой системы, что это реальные, а не бумажные активы. Так что формальные причины говорить про нефтяной пузырь присутствуют.

Плюс двойной дефицит

Вопрос в другом. Цены на товары росли более трех лет, а тут вдруг в течение одной недели выясняется, что образовался товарный пузырь.

Главная забота американской администрации в настоящее время – проблема двойного дефицита, торгового и бюджетного. В свою очередь, дефициты обусловлены волюнтаристской политикой администрации, прежде всего ее расходами на военные кампании в Афганистане и Ираке. Любой дефицит в конечном итоге приводит к падению курса валюты.

Согласно американцам, сценарий развития сегодняшнего товарного пузыря выглядит следующим образом. При вступлении экономики в стадию подъема начинает разгоняться инфляция. Инвесторы сталкиваются с обесцениванием своих средств, и поэтому вкладываются в реальные активы. К ним относятся золото, недвижимость и, конечно, товары. Считается, что именно это привело к стремительному росту их стоимости и, соответственно, к инфляции. Когда заканчивается цикл повышения ставок, на товары понижается спрос, и одновременно начинается дефляция.

Недостаток такого видения проблемы в том, что инфляция в США в значительной мере также обусловлена расходами на непроизводительные цели. А за это надо за- платить падением валюты.

Главная же проблема американского плана заключается в том, что мировые цены на товары не могут измениться, пока в Китае и других странах с ориентированным на сырье ВВП не прекратится стремительный рост экономики. Этого подъемом американских ставок не остановить, поскольку причина находится вне Америки. Так, на местном североамериканском рынке газа цены упали (рис. 1), а на нефть нет.

Есть два варианта

В текущей ситуации есть два варианта. Либо американцы заканчивают повышать ставки и тем самым начнут стимулировать экономику. При этом доллар неизбежно упадет. Либо они будут наращивать ставки для поддержания сохранности своих накоплений. Тогда мировая экономика будет в депрессии. При этом не факт, что цены на нефть сильно упадут.

В публикациях инвестфондов проведена аналогия между нынешним товарным пузырем и пузырем 90-х годов на акциях hi-tec. Одно лишь слово hi-tec способно развернуть любой восходящий тренд. В этой связи можно рассматривать публикации фондов как информационный сигнал американским институционалам к выходу из товарного рынка. Пока же американцы склоняются к политике сильного доллара, надеясь таким образом сдуть товарный пузырь.