Нас ждёт крайне интересный год, результаты которого могут оказаться просто ошеломляющими.

Главную интригу конечно же таит в себе состояние американской экономики и в первую очередь фондового рынка. Можно сказать, что американцы в какой-то степени стали заложниками новой отрасли экономики - Интернета. Нынешний рост акций интернет-компаний ни в коей мере не связан с текущими финансовыми показателями этих фирм, с теми прибылями, которые они зарабатывают. По сути, инвесторы сделали ставку на будущее, разглядев зарождение новой отрасли и оценив её перспективы как крайне оптимистичные. Насколько они оказались правы, судить ещё рано, итоги можно будет подводить в конце десятилетия. Однако момент истины может наступить уже в ближайшие пару лет. Если развитие отрасли затормозится, то разочарование проявится в обвальном падении фондового рынка (с нынешних уровней ой как высоко падать). Следующие за этим банкротства, сокращение потребительского спроса, падение деловой активности могут отбросить экономику США на несколько лет назад.

Что может быть причинами замедления роста интернет-компаний? 1. Естественные технологические ограничения - развитие полупроводниковых технологий в последние годы движется экстенсивным путём, который имеет физический предел, и, по словам специалистов, он уже недалёк. 2. Проблемы глобализации. Это слово, ставшее очень модным в последние пару лет, вызывает у многих большое раздражение. Глобализация мировой экономики - вещь, безусловно выгодная всем странам, но в первую очередь в снятии финансовых, торговых и прочих барьеров заинтересованы наиболее сильные. Накопленному капиталу нужны новые объекты вложений, а новым технологиям - новые рынки. Поэтому обострившаяся за последний год военно-политическая обстановка в мире, имеющая логичным следствием возведение новых железных занавесов вместо разрушенных старых, может иметь крайне неприятные последствия для всей мировой экономики. Но наиболее сильный удар может прийтись по транснациональным корпорациям развитых стран, которые уже изготовились к продолжению экономической экспансии в мировом масштабе.

Среди прочих рисков американской экономики первое место занимает угроза инфляции, напрямую связанная с мировыми ценами на нефть. Тот факт, что в прошедшем году нефть подорожала боле чем в два раза, а инфляция в США составила лишь 3%, объясняется высокими запасами чёрного золота, накопленными в предыдущие годы. Однако за год эти запасы сократились более чем на 15%, и в течение 2000 года можно ожидать достижения критических уровней. И тогда от использования накопленного надо будет переходить к закупкам на рынке, что ещё больше подхлестнёт нефтяные цены и вызовёт новый виток инфляции. В свою очередь, инфляция ставит под вопрос стабильность фондового рынка и американского доллара. Поэтому ключевым моментом в текущем году станет мартовское заседание стран ОПЕК, на котором ожидается пролонгация существующих квот нефтедобычи. Если это действительно произойдёт, то, по мнению нефтяных экспертов, дефицит чёрного золота со всей очевидностью проявится уже летом, и уровни в 40 и 50 долларов за баррель становятся совершенно реальными. Глобальную тенденцию к росту цен на нефть создают и опубликованный в прошедшем году ряд независимых исследований о том, что мировые запасы нефти завышены в несколько раз (нефтяные компании, пытаясь поднять свою рыночную стоимость, намеренно завышают этот показатель). В то же время реальных альтернатив нефти пока недостаточно, а продолжающийся рост мировой экономики увеличивают спрос на нефть. Поэтому верхняя планка потенциального роста цен может находиться очень высоко, и сейчас оценить этот уровень не представляется возможным.

Однако если к концу марта нефтяные цены закрепятся в районе 30 долларов за баррель, то ОПЕК может увеличить квоты, и тогда можно ждать если не разворота тенденции, то как минимум отката к $18/20 и стабилизации на какое-то время.

Потенциальную угрозу для американской экономики несут в новом году и выборы президента, которые состоятся осенью. Естественное желание демократов - достичь к выборам максимального оживления экономики, поэтому не исключён её искусственный разогрев (к примеру, с помощью монетарных рычагов), что наверняка повлечёт за собой спад в конце года. Вполне вероятным видится и развязывание американцами новых военных конфликтов, враг прежний -Саддам Хуссейн и исламские фундаменталисты. Правда, учитывая тяжёлую для США ситуацию на рынке нефти, бряцание оружием в Персидском заливе может оказаться очень опасным. Наиболее логичным для Штатов было бы временное примирение с Багдадом, снятие санкций и разрешение свободного экспорта нефти. Но если ОПЕК отменят существующие квоты, то надобность в этом отпадёт. Одной из ключевых карт в предвыборной гонке может оказаться Россия, причём сейчас очень трудно сказать, в каком контексте она будет разыгрываться. На фоне подъёма сырьевых рынков наша страна становится довольно привлекательным объектом для инвестиций, благо инвестиционный потенциал ведущих индустриальных стран на фоне небывалого роста фондовых рынков сейчас как никогда велик. Путин для Запада также выглядит вполне привлекательным в качестве президента, так как с ним в Россию придёт политическая стабильность и предсказуемость. А к таким понятиям, как либеральные ценности, права человека, в конце концов, Чечня -Запад всегда подходил с двойными стандартами. Поэтому очень может быть, что в 2000 году отношения Россия/США претерпят кардинальное изменение, или, по крайней мере, развернутся в новом направлении. Это отвечает и интересам глобализации, о чём шла речь выше. Нарастание политического и военного напряжения в российско-американских отношениях может оказаться экономической проблемой не только для России (это безусловно), но и для Запада.

До сих пор мы говорили только о рисках, с которыми может столкнуться американская экономика в новом году. Что же будет, если их удастся успешно преодолеть? Возможностей для их преодоления достаточно, и, как отмечалось выше, связаны они с сохранением нынешних темпов в технологическом развитии. Если ставки инвесторов в отношении новой интернет-отрасли будут оправдываться, то рост фондового рынка может принять небывалые масштабы. В этом случае, Nasdaq на уровне 15-20 тысяч против нынешних 4,000 и Dow-Jones Industrial - 25/30 тыс. (сейчас - 11.5 тыс.) в ближайшие два/три года видятся вполне реальными. При реализации этого сценария доллар сохранит ведущие позиции в мире, однако глобальных перемен на валютном рынке не произойдёт. Только что прошедшая нижнюю точку бизнес-цикла японская экономика на фоне общемирового подъёма будет ускоряться, и её недооценённые после кризиса активы ещё долго будут выглядеть очень привлекательно. Это обеспечит укрепление курса йены, и достижение уровня 90/95 йен за доллар уже в нынешнем году весьма вероятно. Фондовый рынок (Nikkei) без сомнений достигнет уровня 21 тыс., и очень может быть - 24/26 тыс. Настоящий бум на фондовом рынке Японии начнётся, по-видимому, после окончания структурных реформ в финансовом и производственном секторе (через 2/3 года).

Расцвет Европы более проблематичен. То, что в ближайшие годы темпы роста ВВП в зоне евро составят 2-3%, достаточно очевидно, однако смогут ли европейцы догнать по этому показателю США, большой вопрос. Сохраняющиеся структурные проблемы экономики и высокая безработица сильно тормозят экономический рост. Помимо прочего, для перехода субъектов хозяйствования на единую европейскую валюту и приспособление к этому требуется время. Потенциал евро и единой Европы очень велик, но не факт, что он начнёт реализо-вываться уже в 2000 году. Текущие фундаментальные индикаторы свидетельствуют об ускорении подъёма в зоне евро и выходе на высшую точку бизнес-цикла. Скорее всего, максимальные темпы роста будут достигнуты летом - в начале осени, и, безусловно, это будет сопровождаться укреплением евро. Кратковременное движение к уровню 1.10/12 для евро/доллара видится вполне реальным, однако это совершенно не будет означать перелома долгосрочного тренда, при прогнозируемом выше буме фондового рынка США мы ещё увидим евро ниже паритета. Фунт стерлингов сохранит в новом году свою стабильность. Сейчас в экономике Великобритании наблюдается резкое ускорение темпов роста, по этому показателю она опережает Европу и приближается к США. Тенденция к ужесточению кредитной политики со стороны Банка Англии будет развиваться в течение всего года, ставки поднимутся как минимум до 6.5%, и это окажет стерлингу весомую поддержку. Фунт/доллар может вновь перевалить за отметку 1.7 (приблизительные цели 1.74/76), а евро/фунт опустится до 0.55. Однако закрепиться на таких уровнях стерлинг не сможет и наверняка закончит год в своём стабильном диапазоне 1.60/70, скорее всего, ближе к 1.66/68.

На рынках гособлигаций, без сомнений, сохранится медвежья тенденция. Это обусловливается ускорением инфляции, ростом товарных рынков, подъёмом мировой экономики, который генерирует спрос на кредиты. Доходность по 30-летним гособлигациям США может приблизиться к 7.3/7.5%, по аналогичным европейским бумагам - к 6/6.5%. Японские бонды в условиях проводимой Банком Японии монетарной политики будут более стабильны, доходность по 10-летним гособлигациям вряд ли превысит 2.0/2.2%.

На товарных рынках на фоне экспансии мировой экономики с высокой вероятностью будет развиваться восходящая тенденция. Про нефть уже говорилось выше, вслед за ней могут потянуться и металлы. Впрочем, они и так уже значительно подросли: никель подскочил с $3,700 за тонну в конце 1998 г. до $8,500 в январе 2000 г., медь - с $1,350 до $1,800, алюминий - с $1,100 до $1,700. Сохранение этих тенденций обеспечит в новом году рост цен на никель до $10/10.5 тыс. за тонну, на медь - $2.2/2.3 тыс. за тонну, алюминий - $1.9/2.1 тыс. за тонну. Менее определённая ситуация на рынке драгоценных металлов. Если доллар сохраняет свои лидирующие позиции, то поводов для роста цен на золото нет никаких. Скорее всего, золото будет колебаться в диапазоне 260/300 долларов за тройскую унцию с небольшой тенденцией к росту, что явится следствием общего подъёма товарных рынков. А вот на рынке платины и палладия наблюдается мощнейший повышательный тренд. Текущая цена (на 21 января 2000 г.): палладий - $450 за тройскую унцию, платина - $445, при том, что на конец 1998 г. палладий стоил около $330, а платина - $340. Каких высот достигнут цены в новом году, сказать трудно, но сохранение тенденции достаточно вероятно. На рынках пищевых продуктов ситуация менее определённая, цены уверенно идут вниз. В прошедшем году умеренный рост цен наблюдался на рынке кофе, сахара и на некоторые мясные продукты, остальные либо снизились, либо остались на прежних уровнях. В новом году резкого роста продуктовых цен не ожидается, но, учитывая общую тенденцию к ускорению инфляции и подъёму товарных рынков в целом, можно предсказывать оживление бычьих настроения в этом секторе.

Ну и, наконец, несколько слов о России. Если ситуация в мире будет развиваться по благоприятному сценарию, описанному выше, то для Запада окажется экономически выгодным изменить отношение к России. А если ещё при этом будет решена проблема Чечни (хотя бы частично, т.е. закончатся военные действия), без скандалов пройдут выборы, новый президент получит всенародную поддержку, начнут приниматься законы в области налоговой реформы, защиты инвестиций и прав собственности, то в стране может начаться настоящий инвестиционный бум. Рост индекса РТС в течение года с нынешних 200 до 500/600 (т.е. на максимальные уровни лета 1997 г.) станет в этом случае реальностью.

Ещё раз подчеркнём, что все эти прогнозы имеют право на существование лишь при первом сценарии развития (т.е. стабильность фондового рынка и экономики США). Вероятность реализации этого сценария в 2000 году, на наш взгляд, более высока, чем противоположного (обвал акций, экономическая рецессия). Однако каждый новый год, сопровождающийся ростом рынков и расцветом экономики, приближает нас к неизбежному развороту тенденций (по крайней мере циклическую модель развития рыночной экономики ещё никто не отменял). Так что очень может быть, что уже в следующем году нам придётся давать совершенно противоположные прогнозы. Будем надеяться, что этого не произойдёт!