Знаете ли вы, что делает каждый день трейдер, торгующий на международном рынке и не имеющий физической возможности круглосуточно следить за состоянием своих позиций? Каждый раз, когда он входит в свою торговую комнату, его первым судорожным движением является включение всех компьютеров, чтобы поскорее увидеть, что произошло за то время, пока он отсутствовал. Я не думаю, что кто-либо ведет себя как-то иначе. Просто чувства, охватывающие вас, могут быть самыми разными: от простого любопытства до полуобморочного состояния, которое создается страхом увидеть полное крушение своих надежд.

Почти наверняка, если вы читали предыдущий номер журнала, сейчас вас обуревает любопытство, и ваш взгляд ищет то место, где можно увидеть результаты за истекший месяц. Если вы этого еще не сделали, то очень прошу не спешить, а обратить внимание на одну небольшую и очень поучительную историю, выдержки из которой я позволю себе процитировать. Это бестселлер среди книг о торговле, написанный Биллом Вильямсом -«Новые измерения торговли на рынке» (Bill Williams, New Trading Dimensions). В ней автор приводит фрагмент общения с одним из своих учеников, отличавшимся крайне преклонным возрастом, который заметил своему учителю: «Билл, если бы вы были фермером, то сломались бы уже во время вашего первого урожая». На вопрос «почему?» последовал ответ: «Если бы вы были фермером и занимались хозяйством так, как вы торгуете сейчас, то вы бы посадили семена, а затем каждый день возвращались раскапывать их, чтобы посмотреть, как идут дела. Раз уж вы решили заниматься торговлей, позвольте плодам расти и созревать, а уж затем пожинайте их. Не продолжайте раскапывать семена». Этот крайне разумный совет, по утверждению автора, оказал на него крайне сильное впечатление.

Примем же и мы эту рекомендацию, положив ее в «копилку» нашего опыта инвестирования на рынке. Следуя ему, не будем слишком торопиться с нашим портфелем, а посмотрим, что случилось на рынке за тот месяц, что прошел с момента последнего просмотра портфеля, то есть с 15 февраля по 17 марта (последняя дата является пятницей, которую мы принимаем за следующую эффективную дату, в силу удобства и корректности цен).

Рынок достаточно неплохо проявил себя, дав возможность проявить свою силу одновременно обеим противоборствующим сторонам: и медведям, и быкам. Как Dow Jones, так и S&P500 неплохо «прогулялись» вниз, в то время как Nasdaq упорно брал одну вершину за другой. И лишь после того, как кто-то из так называемых «гуру», аналитиков, высказался, что инвесторы предпочитают приобретать акции высокотехнологичных компаний и «покидают» бумаги крупных и «первосортных» эмитентов, тут же сработал обычно наблюдаемый эффект «обратных действий». Картина на рынке кардинально изменилась, и все направилось прямо в противоположную сторону: Dow Jones и S&P500 пошли наверх, а Nasdaq устремился вниз. Все так давно ждали этого (падения Nasdaq), что с большим энтузиазмом принялись «давить» рынок высокотехнологичных компаний вниз.

Но такая ситуация для нас оказалась не слишком болезненной, так как мы имели в своем арсенале опционы, которые обеспечивали покрытие рисков (в определенных пределах, конечно же). Особенно это оказалось ценным для сектора биотехнологий, где у нас стояли открытые позиции. Кроме того, этот хеджирующий портфель из опционов обладал изначально спекулятивными возможностями, которые читатель сможет оценить, разобрав структуру размещения ресурсов.

Следует сразу предупредить, что в предыдущем номере закралась досадная ошибка, за которую лично я, как автор материала, прошу извинения: текущая стоимость по акциям Biogen Inc. (BGEN) была определена в 199-13/16, в то время как она составляла 99-13/16. Это послужило появлению «приписки» на сумму в 14,400 долларов, а также завысило чистое изменение портфеля. Поэтому мы уточняем, что общее чистое изменение портфеля на 15 февраля было не 36.5%, а 29.3%.

Итак, пришла пора рассмотреть ситуацию, сложившуюся с портфелем на 17 марта 2000 года. В прошедшем периоде лично для нас произошло существенное событие: JDS Uniphase Corp. (JDSU) претерпела дробление акций, поэтому их число в портфеле возросло в два раза, с соответствующим снижением стоимости приобретения. Аналогично этому, опционы по этой бумаге, которые были введены в портфель согласно нашим планам, представленным в предыдущем номере, также были трансформированы. Таким образом, портфель пришел в то состояние, которое представлено в таблице.

Табл. 1. Портфель по состоянию на 17 марта 2000 г. (закрытие дня)

Наш портфель за истекший период вырос на изрядную сумму: 41,896.60 долларов, что составляет почти 21% за месяц к первоначальному капиталу (200 тысяч). А по отношению к предыдущей стоимости наших активов увеличение составило 16.2%, в то время как рынок вырос лишь на 5.7%. Причем хочется обратить внимание, что его нижняя точка за рассматриваемый период была ниже на 4.3% от того пункта (15 февраля), откуда мы начали вести сравнительный отсчет.

Как видно из таблицы, мы последовательно придерживались только той политики, которая была представлена в предыдущем выпуске, и действовали исключительно в согласии с разработанным планом. Итогом наших действий был ввод в портфель новых позиций по Adobe Systems Inc. (ADBE), а также America Online (AOL). Скепсис, имеющий в своем основании мнение, что мы могли использовать исторические данные, чтобы уже по ним составить свою торговлю, не приемлется - это уже издержки в технологии выпуска самого журнала. Наш материал все-таки готовится именно тогда, когда подходит эффективная дата. В прошлый раз она была 15 февраля, а сейчас - 17 марта.

Кроме того, из портфеля была выведена часть бумаг с целью приведения к обладанию полными лотами (кратным 100 акциям). Также наш портфель покинула полностью Xilinx Inc. (XLNX). Хотя мы ждали немного больших цен, чем она достигла, но при приближении к своему вероятностному пику стала «рисоваться» несколько угрожающая округлая вершина. Возникший дожи привел нас к мысли о том, что направление тенденции может измениться в течение нескольких дней (кстати, мнение, почерпнутое из еще одной удивительной книги Билла Вильямса «Торговый хаос»), поэтому мы предпочли выйти из позиции. В принципе, этот прогноз сбылся (все же мэтры технического анализа говорят правду), но заново входить в торговлю мы не стали, так как это не было обусловлено нашими планами.

Чтобы представить полноценную картину наших действий, ниже дана таблица закрытых позиций за прошедший период (с учетом комиссионных).

Табл. 2. Результат по закрытым позициям за период 15.02-17.03.2000 г.

Закрытие позиций по опционам осуществлялось согласно той схеме действий, которая была определена для Стратегии № 1, а их место заняли другие опционные контракты. Чтобы все было ясно, ниже дана ситуация с опционными позициями, открытыми на 17 марта 2000 года, с учетом уже уплаченных комиссионных (см. табл. 3).

Табл. 3. Опционные позиции с учетом комиссионных

Надо сказать, что Lucent Technology (LU) столь интенсивно подскочила наверх, что проданные нами опционы пут немедленно обесценились. С учетом такого поворота событий и предполагая, что акция еще может уйти в нижнюю ценовую область, мы предпочтем выкупить опционы обратно, закрыв позиции в самое ближайшее время.

Хорошее наглядное представление о ситуации с нашими деньгами дает графическое представление изменения инвестированных ресурсов. Так как корректно рассчитать показатели среднерыночной доходности - дело достаточно трудоемкое, а главное, оно будет грешить приближениями, которые связаны с необходимостью ввода оговорок, то мы представили рынок, начиная только с предыдущей эффективной даты, когда мы ввели в портфель показатель рынка SPDR TR (SpY), который представляет собой S&P500.

Надо сказать, что лично меня полученный результат несколько обескуражил, так как портфель продемонстрировал очень хороший рост, с явно просматривающимся неплохим темпом. Думаю, что вас тоже. В этот момент пессимисты, которых хватает повсюду и всегда, особенно среди тех, кто любит поговорить о «перегреве» американского рынка, наверняка начнут искать изъяны и выискивать несоответствия. Скажу сразу: это пустая затея, потому что для того, чтобы понять механизм торговли, который проповедуется в нашем менеджменте, надо внимательно изучить предыдущий выпуск. Кроме того, мы ни на шаг не отступили от запланированных нами шагов. И, наконец, так уж получилось - значит, такой был рынок.

Рассматривая ситуацию с точки зрения работы капитала, следует отметить, что наша покупательная способность остается высокой и составляет не менее 125 тысяч долларов даже при самых неблагоприятных условиях торговли с маржой. Такая поправка существенна, так как брокерские фирмы дают различные условия при операциях на опционном рынке.

Теперь перед нами встает, как ни странно, еще более трудная задача, чем была ранее, так как за 5 месяцев мы получили прирост капитала на 50%, что эквивалентно 120% годовых. Известно, что сохранить капитал много труднее, чем его взять на рынке. Кроме того, основная часть наших доходов имеет бумажную форму, что заставляет глубоко задуматься о том, насколько она может быть реальной и достижимой. Те, кто склонен побыстрее набить свои карманы доходами с рынка, наверное, немедленно поспешили бы закрыть позиции. Но не зря же в самом начале приведена быль-притча, рассказанная легендарным Биллом Вильямсом, открывшим глаза на рынок многим людям. Так что и мы не будем торопиться, а лучше посмотрим, какие шаги нам лучше предпринять в будущем.

Наша цель, которую мы поставили в предыдущем выпуске, еще не полностью достигнута. Во-первых, мы не по всем позициям ввели опционы. А во-вторых, еще не все объемы бумаг приведены к тому количеству, которое бы отвечало правилам для стандартно торгуемых лотов, то есть каждая позиция должна содержать число акций, кратное 100. Это облегчит нам управление нашими рисками, осуществляемое через применение опционов, а также упростит восприятие портфеля, что тоже является немаловажным. Вы спросите: «Почему, какая разница, сколько в портфеле акций: 100 или 104?» Я отвечу: «Потому что в торговле самое главное - комфорт». А удобное восприятие информации - важный момент в этом деле.

У нас остались еще три акции, в отношении которых не был задействован механизм управления риском через опционы: Bell Atlantic, IBM и Nokia. Вновь открытые позиции по Adobe Systems и America Online также требуют к себе внимания, поэтому к ним мы применим наш универсальный инструмент. Чтобы определить, какую опционную стратегию нам выбрать для покрытия той или иной позиции, следует определить те цели, которые можно выявить по этим акциям:

Nokia Corp. (NOK) демонстрирует сильный бычий рынок и есть основания полагать, что ближайшая цель находится на 255. Более дальние цели - в районе 300 и 370. Как будут развиваться события в этом верхнем диапазоне цен, в принципе, нас не слишком волнует. Почему это так, мы объясним чуть позже. Так что здесь нами просто будет применена Стратегия № 1, ориентированная на использование соотношения проданных и купленных опционов как 3:2.

Bell Atlantic Corp. (BEL) обещает достаточно длительное нахождение в коридоре цен между 51 и 61. Так как наша позиция была введена практически посередине этого интервала, то мы, пожалуй, предпочтем общую комбинацию, которая будет обладать дельтой, близкой к нулю. В общей своей сумме она будет включать в себя 3 проданных опциона колл «около денег» двух-трех месячного срока истечения, а также Стратегию № 1, с ориентировочным коэффициентом 7:5.

IBM, хотя и остались в нашем портфеле, но продолжают внушать нам опасения относительно того, насколько скоро они снова окажутся в устойчивом тренде. Так как ближайшая критическая точка их находится в районе 119-120, то в этой области мы будем рассматривать возможность избавления от 4 акций. Сейчас же, пока рынок в целом находится в фазе роста, применим нашу Стратегию № 1 со значением соотношения 3:2, и подождем спокойно дальнейшего развития событий. Также мы будем рассматривать возможность продажи одного опциона колл «около денег».

Adobe Systems Inc. (ADBE) развивается по тому сценарию, который был представлен в предыдущем номере журнала, что внушает нам уверенность, что мы на правильном пути. Но так как мы приобрели ее не около вершины, а на достаточно хорошем, низком уровне, то цель на 120 кажется нам уже не слишком существенной. Тем не менее, мы пока что оставляем ее в фокусе нашего внимания и даже вносим в план как вероятное место для выхода из позиции. Но если к тому времени наши опционные позиции обеспечат хорошую защиту, то мы будем смотреть несколько выше и ориентироваться на уровень 160-161. Чтобы обеспечить себе спокойную жизнь, мы используем Стратегию № 1 с коэффициентом 4(5):3 или 6:4, в зависимости от текущих обстоятельств на рынке.

America Online (AOL) обладает специфической особенностью - она почему-то имеет склонность демонстрировать достаточно однолинейный характер развития ценовой тенденции, без сильного размаха колебаний: почти все время вверх, либо вниз. По-видимому, это обусловлено общей динамикой их бизнеса, который складывается из непрерывного потока продаж Интернет-услуг, которые подобны большому потоку, вбирающего в себя очень малые ручейки денежных платежей. Это позволяет иметь достаточно спокойную торговлю по этой бумаге. В принципе, мы настроены находится в ней достаточно долго, и ждать превышения ею своих пиков, поэтому даже не видим пока причины для того, чтобы определять целевую точку. Тем не менее, промежуточный уровень имеет смысл отметить: он находится в районе 77-78, откуда возможен поворот вниз. Чтобы нам спать спокойно и не мучиться из-за проблем, связанных с колебаниями цен, мы пока только используем Стратегию № 1, которая будет иметь ориентировочный коэффициент 4(5):3 или 6:4. То есть достаточно идентично тому, что мы планируем для Adobe Systems.

Прочие бумаги, которые уже вошли в разряд гибридных инструментов в силу того, что были введены в портфель опционы, нас уже мало волнуют с точки зрения определения их целей. Почему? Потому что теперь нами будет руководить только рынок, и он сам будет определять, что нам надо делать в следующий момент. Главное, чтобы нами не допускалось слишком сильного отклонения от выбранного стиля управления опционными позициями, который был достаточно подробно представлен в предыдущем номере. А менять его мы пока что не намерены в силу отсутствия каких-либо существенных причин для этого. Предполагая удивление и любопытство со стороны читателей, постараюсь пояснить этот вопрос, хотя рамки журнала не слишком предрасположены к полному представлению подобной философии торговли.

Во-первых, сам механизм этого уже «зашит» в том, как происходит управление опционными позициями. Используя его, невозможно потерять деньги, и единственный путь, который доступен для движения -это извлечение наживы в свою пользу. Препятствием может служить только пренебрежение теми сигналами, которые являются существенными на опционном рынке: нарушение паритетности, «испарение» временной стоимости до критически угрожающей величины, когда резко растет вероятность досрочного уведомления об исполнении проданного опциона, а также им подобные. То есть, вина может быть только наша, которая заключается, в основном, лишь в невнимательном отношении к торговле и своим инвестициям.

Во-вторых, и это самое главное, все остальное находится в нашей полной власти, если мы придерживаемся представляемой тактики поведения на рынке. Ключевым моментом здесь является прогнозирование параметров риска, который имеет способность возрастать в отдельные моменты.

Яркий пример того, что может произойти -движение курса акций Biogen Inc. (BGEN), стремительно опустившегося с 129 до 76.5, что привело к резкому росту премии по проданным опционам пут. Чтобы выйти из этой ситуации, при которой премия возросла в 3 раза, нам пришлось пойти на продажу вдвое большего числа опционных контрактов, чтобы обеспечить эквивалентность (равенство) выплачиваемой и получаемой премий. При этом мы еще и не исключаем того, что акция пойдет еще ниже -к 60-63. Если это произойдет в ближайшее время, у нас может опять возникнуть ситуация, при которой будет желательно произвести коррекцию опционной позиции, но это почти наверняка обусловит потребность в задействовании новых фондов. Именно поэтому мы не будем планировать ввод новых позиций в ближайшее время, а ограничимся только управлением прежними и введем те опционные стратегии, которые были описаны выше.

Но самое интересное для нас начнется к моменту истечения опционных контрактов, которые были куплены. Именно они станут руководить всеми нашими действиями и определят наше поведение, а также то, что мы будем делать с нашими основными позициями по акциям. Принцип тут очень простой. Если нам будет выгодно исполнить опцион, то это будет сделано, если же нет, то мы осуществим корректировку позиции. Та часть читателей, которая обратила внимание на то, что мы упорно приобретаем опционы пут глубоко «в деньгах», почти наверняка уже сообразила, что наше намерение состоит в том, чтобы исполнить их. Так как мы покупаем опционов несколько больше, чем имеем в портфеле ценных бумаг, то, логично рассуждая, можно понять, что у нас имеется возможность занять короткие позиции и кардинально преобразовать общую комбинацию в результате применения механизма исполнения своих прав.

Сейчас мы не будем заострять внимание на этом вопросе, так как ближайший месяц, когда такой момент может наступить - это июнь. Именно там у нас «стоят» опционы, которые мы сможем использовать по указанному сценарию. Понятно, что раньше этого срока исполнять их не имеет никакого смысла - более удачным выбором является реализация их на рынке, что будет выгоднее и практичнее. Так что оставайтесь с нами и читайте журнал «Валютный Спекулянт». Это принесет вам новые познания в этом удивительном и интересном мире торговли на рынке!

Ваши пожелания, замечания и предложения по данному разделу вы всегда можете направить как в адрес журнала, так и непосредственно автору по адресу: school@internettrading.ru