Откровенно говоря, скучный получился месяц. Ничего особенно интересного не происходило, если только не считать того, что цены на нефтяном рынке все-таки дошли до тех отметок, которые были давно спрогнозированы техническими аналитиками. Им почему-то никто не верил, хотя многие программные продукты по техническому анализу уверенно и недвусмысленно «заявляли», что цена непременно достигнет 31-32 доллара за баррель по легкой нефти. Эти же самые программы технического анализа сейчас показывают, что здесь, в этой области уже может случиться все что угодно: либо выше и очень «хорошо» или же вниз и тоже «не слабо», если не сказать «драматически».

Фондовый рынок не слишком сильно колебался, лишь в начале месяца сделав относительно сильное движение наверх. В силу этого нам, откровенно говоря, даже трудно было найти какое-либо подходящее для себя занятие. Однако нельзя сказать, что мы совсем уж ничего не делали. Во-первых, мы готовили вам сюрприз, о котором вы узнаете, дочитав статью до конца. А во-вторых, мы собирали деньги! Да-да, именно за этим крайне важным и полезным занятием и протекал весь июнь, в основном -его первая половина. На этот месяц у нас скопилось предостаточно проданных опционных позиций, в отношении которых мы желали их бесполезного истечения.

Надо заметить, на опционном рынке господствует довольно интересная терминология. Все толкуется только в терминах покупателя. Поэтому то, что является бесполезным для купившего опцион, вовсе неплохо для нас, выписавших их. А так как мы предпочитали управлять короткими опционными позициями, то вследствие этого их количество практически неизбежно росло. Теперь же, в силу сложившейся ситуации на рынке, нам оставалось только следить за тем, чтобы выписанные опционные контракты не оказались «в деньгах», и по ним не поступило бы уведомление об исполнении.

Портфель по состоянию на 30 июня 2000 г.

В принципе, все наши расчеты оказались верными, а проводимая последовательно политика привела к вполне ожидаемому результату. Из шести достаточно критических по параметру риска стратегий три пришли в норму. Это опционы июльской серии, обращающиеся на AOL, Biogen и Nokia. Одна позиция истекла бесполезно, а для нас, естественно, наоборот, с великой пользой: опционы на JDSU испарились, оставив на счету 47.5 тысяч долларов, что принесло прибыль, а также покрыло все издержки по предыдущим корректировкам по ним. К оставшимся двум (Bell Atlantic Corp. и MCI Worldcom Inc.) нам пришлось опять применить технику «перехода с кредитом», что тоже протекало в условиях снизившегося риска.

Приверженцы статистического подхода к оценке рыночных ситуаций усмотрят здесь все признаки того, что их теоретические предпосылки являются верными. Это и в самом деле так, но только на таких длительных промежутках времени, как те, в которых ведется торговля нашим Портфелем. Применение же взглядов, основанных на использовании среднестатистических параметров, обычно приводит к полному расстройству. Виной всему здесь разногласия между оценкой временных границ, в которых функционирует рынок, и ритма торговли, исповедуемого трейдером. В итоге, наш Портфель опять вырос, оставив далеко позади себя весь рынок.

Графическое представление динамики портфеля и рынка.

Обращение к табличному представлению сведений о состоянии Портфеля дает более полноценные сведения о том, откуда взялась прибыль, которая оказалась на уровне 136 процентов годовых, обеспечив прирост на величину более 18 процентов за месяц.

Стоит обратить внимание на то, что рынок вынудил нас исполнить опционные контракты, с помощью которых мы закрыли свои длинные позиции по Gateway Inc. (GTW), JDS Uniphase Corp. (JDSU) и MCI Worldcom Inc. (WCOM). По всем этим бумагам мы оказались в коротких позициях, что привело к тому, что сальдо кредитных позиций по акциям стало близко к дебитным. Теперь мы можем, наконец, констатировать факт получения нами приемлемой структуры портфеля. Ранее у него присутствовал сильный крен в сторону ориентации на рост рынка. Если вы, дорогой читатель, следили за тем, как осуществлялись наши действия, то можете оценить по достоинству все наши усилия. Также вы можете увидеть в ретроспективе, сколько реально требуется времени для того, чтобы провести «мягкую» реструктуризацию портфеля, настроив его просто-напросто на ритм рынка.

Мы посчитали ненужным приводить здесь полный список торговых сделок, а также абсолютно всех опционных позиций, так как это займет слишком много места, а наш журнал дорожит своим печатным пространством. Если же вы интересуетесь подробным списком, то можете найти все это в Интернете по адресу: www.internettrading.ru, где в разделе «Портфель Спекулянта» публикуются эти данные.

Управление имеющимися позициями не потребовало от нас слишком больших усилий, как об этом уже было сказано ранее. Практически единственное, что потребовалось сделать, это приобрести защитные опционы колл для Adobe Systems, по которой мы находимся в короткой позиции. К этим действиям нас подтолкнуло то обстоятельство, что после того, как создалась видимость нисходящего тренда, акция открылась достаточно высоко в понедельник. Так как цена немедленно начала движение наверх, то нам ничего не оставалось, как в довольно неблагоприятных для торговли условиях осуществлять покупку. Любой инвестор, имеющий торговый опыт, скажет, что ценовые разрывы в понедельник являются хорошим сигналом для торговли.

Сейчас мы в этом еще раз можем убедиться: после 30 мая по бумаге опять оформился восходящий тренд, который развивался по пилообразному принципу. Когда наши проданные опционы пут испарились, то мы опять продали два опциона пут, но теперь уже июльской серии, с ценой исполнения 120. Так как у нас имеется еще и защитный колл, который истекает в июле, то фактически получился бычий колл спрэд. Поэтому, несмотря на то, что мы находимся в короткой позиции, у нас нет особого желания, чтобы цены упали. От этого мы, может быть, ничего и не проиграем, но придется что-то делать. А в том сценарии, что разыгрывается сейчас, нам не надо осуществлять никаких действий, а следует только собирать деньги от проданных опционов.

Наши действия сейчас стали полностью сопряженными с рыночной конъюнктурой, потому что используемые нами технологии ведения операций ведут нас фактически по руслу рыночной стихии. В этом вы уже не раз убеждались. А в этом месяце убедились воочию в истинности того, что было сказано еще несколько месяцев назад, когда была представлена программа действий и обрисованы контуры будущих событий.

Теперь, после завершения процесса приведения портфеля в состояние равновесия, мы будем стремиться улучшить качество менеджмента, стараясь выводить из портфеля те активы, которые привносят определенную нервозность, не давая в обмен существенных выгод. Первым на очереди у нас стоит International Business Mach. (IBM). Откровенно говоря, он просто-напросто надоел нам своими жалкими 100 акциями, которые болтаются вокруг точки равновесия, которая чуть выше покупки бумаги. Это может длиться еще достаточно долго. К тому же вполне вероятен сценарий резкого падения цен. Наши опционные контракты по этой бумаге истекают в июле. Поэтому мы после испарения опционов пут в июне продали пока еще только один опцион. По мере развития ситуации мы будем предпринимать действия таким образом, чтобы постараться выйти из этой бумаги полностью.

По MCI Worldcom Inc. (WCOM) мы оказались в короткой позиции, что произошло вследствие исполнения нами четырех опционных контрактов. Таким образом, наша длинная позиция была закрыта, и мы встали в шорт с уровня 65 в тот момент, когда бумага находилась на 41. Выписанные ранее опционы пут, истекающие в июне, потребовали корректировки, поэтому после наших действий в этом направлении у нас получилась стандартная стратегия выписывания опциона пут с коэффициентом 25 к 9 (Ratio Put Writing).

Озаботившись покупкой трех опционов колл, чтобы больше не волноваться насчет движения цены по этой акции, мы получили сразу два важных результата: (1) мы захватили профит, возникший у купленного опциона пут и трансформированного в короткую позицию по акции, и (2) мы встали в длинную позицию по этой бумаге, использовав для этого синтетический аналог покупки самого актива. Что из этого выйдет, мы узнаем позже, к сентябрю, когда истекают оба вида опционов: пут и колл.

Благополучное завершение июньских опционов по Amgen Inc. (AMGN), подвигло нас к продаже новых опционов, находящихся в следующей серии. Ввиду демонстрации этой бумагой очевидно восходящего тренда, мы предпочли рискнуть, продав опционы пут слегка «в деньгах» в несколько большем числе, чем у нас уже имелось. Таким образом, по этой бумаге у нас оказалась конструкция, состоящая из наличной позиции и пропорционального пут спрэда. Если рынок развернется, и акция начнет движение вниз, то мы исполним в июле свои опционы пут, получив возможность встать с коротких позиций с уровня 85 долларов за акцию. В случае продолжения развития тенденции наверх, нами будут предприниматься действия, направленные на перемещение защитных опционов на более высокие уровни.

В связи с существенным повышением покупательной способности, мы пришли к выводу о возможности ввода новых позиций. Здесь мы нацелились на бумаги компании Motorola Inc. (MOT). Эта фирма достаточно популярна, особенно среди пользователей сотовых телефонов, поэтому нет особой необходимости представлять отдельно этого производителя электронного оборудования. Длительное падение ее котировок, которое длится вот уже 16 недель, похоже, близко к завершению. В этом вы можете убедиться сами, взглянув на недельный график Motorola, где представлены сигналы, генерируемые пакетом технического анализа Bill Williams (о нем можно прочитать в книге «Новые измерения биржевой торговли»), прекрасно работающим в программном продукте CQG.

Наиболее вероятным представляется то, что последняя цель внизу, которая потенциально может быть достигнута, находится в районе 25 при текущей цене 30 5/16 (на 30 июня 2000 года). Сейчас по этой акции можно ожидать стремления проторговать коридор между 29 и 37, стремясь выйти к 41 1/2. Но, скорее всего, устойчивость будет найдена в районе 36-38, где определятся перспективы для будущего ценового движения. Общая продолжительность времени нахождения в указанных границах, которое может перемежаться с выходами вовне, определяется нами в интервале от 4 до 20 недель. Одновременно с этим, есть причина полагать, что рынок может предпочесть более высокие области для консолидации цен: между 40 и 48. Ввиду всех этих обстоятельств, для инициализации торговой позиции по акции мы предпочли использовать опционы.

Основываясь на кратком исследовании перспектив, соображения по которым были здесь изложены, составлена следующая композиция: Диагональный Пут Спрэд, использующий коэффициент 4:1 (продано 20 августовских опционов пут по 5 7/8 и куплено 5 октябрьских с ценой исполнения 45 по 14 3/4), а также куплено 5 октябрьских опционов колл с ценой исполнения 35, за что была уплачена премия 2 7/16. То, что получилось в результате, можно увидеть на графике прибылей/убытков, представляющем эту опционную конструкцию. Синяя линия описывает поведение стратегии на 30 июня, зеленая - 17 августа (накануне истечения августовской серии), а красная - на 20 октября, когда испаряются октябрьские контракты.

Если цены упадут, мы будем производить корректировку коротких позиций, используя для этого технику «перехода с кредитом» (rolling for credit). Об этом подходе мы уже писали в предыдущих выпусках журнала «Валютный Спекулянт». В случае их роста, вполне возможно, мы произведем иные действия, вроде «следования наверх». Они будут заключаться в том, что все опционы, входящие в спрэд, закрываются, и в этот же момент создается новый спрэд, с такими же либо несколько видоизмененными параметрами. Характер используемых инструментов говорит о том, что такие возможности представляют интерес только при достижении уровня 45 долларов за акцию, и при этом будет просматриваться развитие восходящей тенденции. Опцион колл, если цена акции вырастет, будет, скорее всего, нами исполняться, после чего мы займем длинную позицию по акции.

А теперь пора перейти к сюрпризу, о котором шла речь в начале статьи. Наверняка, многие из вас слышали столь модные сейчас слова, которыми любят щеголять некоторые торговцы на опционном рынке, а именно «покупка волатильно-сти» (Buying Volatility) и «продажа волатильности» (Selling Volatility). Лично я не являюсь сильным сторонником такого рода терминологии, но так как она уверенно начинает входить в обиходную речь рыночного сообщества, то будем и мы придерживаться ее.

Что означают эти мудреные изречения? Можно ли продать или купить изменчивость? Все это не слишком понятно сначала. Что же такое, эта «волатильность»? Если хотя бы на секунду абстрагироваться, то сразу станет понятно, что это такой же фактор, как цена или процентная ставка. Но торговать ценой или ставкой мы настолько уже привыкли, что просто не задумываемся над тем, правильно ли делаем. А раз волатильность такой же изменяющийся фактор, как и цена, то, следовательно, нет никакого различия между тем, каким инструментом торговать: ценой или волатильнос-тью. Остается вопрос реализуемости этой концепции. Иными словами, будет ли торгуемый продукт обладать желаемыми характеристиками по критерию «ликвидность»?

В силу того, что волатильность имеет самое непосредственное отношение к опционному рынку, то кажется естественным предположение о том, что данный продукт должен быть создан из этих инструментов. Так оно и есть, и это автоматически устраняет нежелательные последствия низкой ликвидности такого продукта, как во-латильность, если бы он был инициирован к эмиссии какой-либо биржей. Скажем, как фьючерсы на температуру (пока еще не расторгованы) или на российский рубль (уже практически переставший торговаться), обращающиеся на Чикагской товарной бирже (СМЕ). Таким образом, мы имеем дело ни с чем иным, как с сублимированным продуктом финансовой инженерии, где реализуется концепция покупки и продажи волатильности.

Физический смысл этой парадигмы на удивление прост: когда мы покупаем опционы, то ожидаем, что их волатильность хотя бы не упадет. Рост волатильности будет помогать нам, будучи положительным фактором воздействия. Также верно и обратное: когда мы продаем опционы, то ожидаем, что волатильность, по крайней мере, не вырастет. Ее падение приводит к неминуемому успеху, если концепция реализована правильно. Программа «Продажа Волатильности», как правило, основана на формировании стратегии выписывания покрытых опционов с коэффициентом. «Покупка Вола-тильности» реализуется через создание синтетического Стрэддла.

Необходимо обратить внимание на следующий важный момент. Все, о чем шла речь выше, - не более чем общие определения, помогающие проникнуть в суть вещей. Обычно реализация концепции, основанной на торговле по фактору волатильности, имеет под собой более качественный фундамент, составленный из заранее определенных правил и условий. Как правило, используется философия дельтанейтрального хеджирования (delta-neutral hedge), где процедуры покрытия рисков регулируются не опционными контрактами, а базисным активом. Вот, собственно, и все.

Впоследствии мы намерены более подробно рассказать об этих тонкостях, а сейчас пора перейти к практической торговле.

Исключительно важным является тот факт, что любой из рассматриваемых подходов отличается механистичностью. Ввиду этого обстоятельства можно даже сказать, что мы имеем дело с механистичной торговой системой. Я даже выразился бы еще конкретней - это программная торговля, которая должна иметь полностью завершенный цикл, принося вполне прогнозируемые результаты. Какие? Все зависит от параметра волатильности и используемых ресурсов. Лично мне пока еще не удалось отыскать активов, работа с которыми принесла бы больше 62 процентов годовых. Обычно риск при такой торговле, а вернее, с такими инструментами, ограничен тем, что полученная выгода не будет больше ставки без риска. Иными словами, доходность получится много меньше ожидаемой, что будет идентично помещению активов в твердо процентные государственные бумаги. Иными словами, ожидаемая доходность находится в границах между ставкой по бондам и 62 процентами годовых. Что касается меня, то эти перспективы мне крайне импонируют. А Вам?

Итак, благодаря покупке вола-тильности, мы получаем возможность систематический торговли, то есть торговли по заранее прописанному, достаточно точному и недвусмысленному алгоритму. Это позволяет говорить о способности применить полноценную технологию торговли. К сожалению, реализация этой концепции требует определенных и достаточно конкретных, в части лимита нижнего предела, исходных денежных сумм, так как тут очень хорошо работает требование уместности или применимости. В инвестиционной отрасли это определяется как «suitable».

Тем не менее, к концу месяца мы выяснили, что в отношении двух новоиспеченных коротких позиций (Gateway и JDS Uniphase Corp) возможно применить стратегию управления позициями, являющуюся модификацией торговли по принципу «покупка волатильности». Мы не способны реализовать полноценно эту технику, потому что имеющиеся стратегии одновременно могут быть и образчиками «продажи волатильности». Это довольно парадоксально, но, тем не менее, факт. К чему приведет такое совмещение, покажет время. Прежде чем изложить все эти правила, следует обратиться к тому, какие комбинации были сформированы по каждой из этих акций. Посмотрите на таблицу выше.

Здесь надо обратить внимание на то, что представленные конструкции формировались с временными лагами, что обеспечивает неплохие текущие результаты. Тем не менее, они для целей нашего учета являются точкой отсчета, с которой мы сможем сверить результаты программной торговли. Итак, она запускается с того момента, как только были совершены покупки опционов колл. Управление стратегией «покупка опционов колл + продажа акции» как раз и будет происходить на основе того, как это делается при торговле по технологии «покупка волатильно-сти». Регулировать этот процесс будет дельта, показывающая, когда и сколько надо иметь открытых коротких позиций по акции.

В силу того, что у нас на эту стратегию накладывается воздействие проданных опционов пут, что могло бы позволить нам торговать, основываясь на принципах «продажа волатильности», мы исключаем те покупки, которые должны были бы делать в нижней части рынка. То есть ниже тех цен, что указаны в таблице как «Текущая». Напротив, выше мы будем обязательно продавать, делая это до той поры, пока не исчерпаем «запас» защитных опционов. То есть для Gateway - это еще 100 акций шорт, или 10 продаж по 10 бумаг, а для JDS Uniphase - по итогу дополнительно 244 акции в продаже.

Те ценовые уровни, на которых устанавливаются лимитные ордера, мы можем вычислять с помощью нашей оригинальной программы. Она позволяет очень быстро найти требуемую в текущей ситуации цену, причем с любой степенью точности. Так как на расчеты оказывают влияние множество факторов, включая время, то в реальности требуемые уровни необходимо выверять ежедневно, так как день ото дня необходимые ценовые значения меняются, вне зависимости от прочих обстоятельств. Мы просчитали уровни, которые мы можем определить, исходя из текущих обстоятельств, на месяц вперед и даем их здесь в табличном представлении. Вот пример того, как осуществляется торговля по используемой нами схеме. Обратите внимание, что указанные здесь лимитные ордера на покупку пока не инициируются. Для JDS Uniphase Corp. это может произойти не ранее завершения первой декады июля, а Gateway -начала августа.

Чтобы стало более понятно, какая у нас в итоге получается картина, мы приводим здесь графическое изображение того, как мы собираемся торговать.

Чтобы понять, почему мы выбрали именно такой стиль поведения, имеет смысл обратиться к ценовым графикам. Здесь мы приводим график Gateway, который наглядно объясняет нашу мотивацию. На этом насыщенном информацией благодаря использованию программного обеспечения CQG рисунке хорошо видно стремление рынка выйти в район 69-70, откуда может быть предпринята очередная попытка разворота вниз. А так как мы не желаем терять никаких величин профита, неминуемо возникающих при торговле, вовлекающей как опционы, так и акции, то поэтому наши действия носят адекватный обстоятельствам характер.

Стоит обратить внимание, что, хотя по этой акции мы имеем короткую позицию, тем не менее, у нас не будет повышаться настроение вследствие падения цен. Напротив, при их росте мы имеем более спокойную и комфортную торговлю. В то же самое время, если котировки все-таки снизятся, то мы сумеем выстроить нашу стратегию так, чтобы получить свою законную долю рыночной наживы. И мы ее получим! Посмотрите на кривые прибылей/убытков нашей стратегии, основанной на бумаге GTW, и вам сразу же все станет ясно. Синяя линия показывает 30 июня, зеленая -дату истечения августовских опционов, а красная - 15 декабря, когда заканчивается срок жизни наших защитных опционов колл.

Остается добавить, что для исполнения программной торговли по изложенным выше принципам, нам потребовалось сменить брокера. К счастью, конкуренция в отрасли делает свое дело, чему способствует технический прогресс и новые технологии заключения сделок. Теперь мы платим 0.01 доллара за акцию при минимуме 1 доллар. Комиссионные по опционам составляют 1.95 на контракт, а исполнение - 0.75, если оно осуществляется автоматически.

Необходимо еще раз подчеркнуть: все изложенное не является в чистом виде технологией «покупки волатильности» или «продажи» ее. Это - ее сублимат, использующий базовые принципы, на основе которых разработан ситуативный торговый план. Он ориентирован, в первую очередь, на определенные рыночные обстоятельства по конкретным активам. Если бы мы захотели реализовать одну из этих концепций на других бумагах, то наши действия могли бы быть совсем иными.

Например, для случая программной торговли по Dell Comp., мы на уровне 50 продавали бы 1000 акций, покупая 20 январских колл 50 страйка (кстати, у него показатель один из самых больших в части открытого интереса). А в случае попытки реализовать идею «покупка волатильности» по NASDAQ, нам, пожалуй, следовало бы продавать NASDAQ100 Trust (QQQ) в районе

от 90 до 95, покупая одновременно АТМ-опционы, используя соотношения акция/опцион как 1 к 2. Можно, конечно, и наоборот: покупать акцию, становясь одновременно владельцем в два раза большего числа опционов пут. Принципы управления стратегией здесь были бы такими же, как и те, что мы будем использовать в своей торговле: дельта управляет количеством открытых позиций по акции.

Нас спрашивают - мы отвечаем

Вопрос. Итак, Вам нужен велосипед, который есть у меня, и я могу его Вам продать. О цене мы договоримся перед сделкой. Предположим, мы сошлись на 1000 рублей. Очевидно, что для одного из нас это будет продажа, а для другого - покупка. Но цена при этом будет ОДНА. Если мы покупаем-продаем без посредников, то один передаст другому назначенную сумму (1000 рублей). Второй эту сумму получит и отдаст первому велосипед. Таким образом, цена покупки и продажи в сделке без посредников РАВНА САМОЙ СЕБЕ. Подчеркиваю, без посредников. Но на практике, если вам нужен велосипед, вы должны найти себе продавца. Поэтому Вы идете туда, где их продают: в нашем примере - на «Велосипедную Биржу». При сделке через биржу у нас появится посредник - брокер. Он получает с каждой сделки определенный процент (предположим, 0.5%, что в нашем случае составит 5 рублей). То есть, если мы продаем-покупаем этот велосипед через «Велосипедную Биржу», то из цены велосипеда продавец велосипеда (Я!) заплатит 5 рублей брокеру за работу. Таким образом, цена сделки, как для Вас, так и для меня, будет опять одна и равна 1000 рублей. Вы ее и заплатите, а Я получу чуть меньше на заранее оговоренный процент, который отдам брокеру. А почему при покупке-продаже АКЦИЙ на бирже устанавливаются две цены - покупки и продажи? Кто их устанавливает?

Ответ. Ранее уже затрагивался вопрос ценности. Это разные понятия, хотя в силу исторических причин их часто идентифицируют. Произошло это от не совсем верного перевода «Капитала» Карла Маркса. Поэтому в английском языке стало звучать слово «цена». Цена, возможно, и равна самой себе, но только не в глазах Покупателя и Продавца. Ни Покупатель, ни Продавец по определению не способны равнозначно относиться к торгуемой вещи. Иначе один «ни за что на свете» не согласился бы продать, а другой бы «ни в коем случае» ее не покупал! Рынок возникает в тот момент, когда оба они (покупатель и продавец) согласны в цене, но расходятся в определении ценности. В этом и состоит весь фокус. На этот счет есть любопытные комиксы и мультфильмы, где фактически преподаются уроки на тему рынка. «Рынок Флинстоунов» даже назван в честь героев сериала. У нас, в России, тоже есть свои изобретения на эту тему. Например, фильм о Братьях Пилотах, которые спасают Россию. А то, что на бирже функционируют две цены -покупка и продажа, - так это же в интересах публики и инвесторов в первую очередь! Ведь если никто не будет поддерживать рынок, то он будет постоянно «шарахаться» из стороны в сторону, как бешеный конь. Демонстрация такого поведения очень хорошо представлена в старом кино про банковский билет в один миллион фунтов стерлингов. В нем толпа брокеров, «протоптавшись» пару раз по джентльмену, желавшему, чтобы они его выслушали, быстро дала ему урок относительно того, что такое биржа, и чем там люди занимаются. Если Вам нравится такой рынок, то можно посоветовать не вести торговлю на бирже, а оперировать на специфических торговых площадках, таких как сегодняшний пост-маркет.

Помимо всего прочего, не может же индустрия работать на Вас бесплатно! Иначе каждый из нас мог бы очень быстро озолотиться, подавая в суд и выигрывая иски против магазинов, где мы покупаем товары с наценкой на продажу. Если кто-то с этим не согласен, то он, скорее всего, просто не жил в условиях советской распределительной системы последних лет или, быть может, отоваривался в ту пору в магазинах спецобслуживания.

Процесс обмена, где непосредственный продавец не заинтересован в быстром и эффективном обороте товара, а также которому безразлично, чем и как он торгует, приводит к возникновению системы, где обеспечение благами происходит только в том ареале, где проживает основная масса начальников. «Развитой Социализм в пределах Московской Кольцевой Дороги» и «Развивающийся», но за ее пределами - вот самый лучший пример эволюции таких рыночных отношений, которые не поддерживает своими операциями независимый торговец. На бирже это специалисты, спекулянты и прочая биржевая братия, которым тоже надо кормить своих детей.

Продолжение Вопроса. Ведь на бирже продают и покупают «равнозначные» продавцы-покупатели. Например, я продаю Вам акции велосипедного завода со стоимостью продажа/покупка каждой акции = 800/1000 руб. Я продаю ВАМ акцию за 800, а Вы в тот же момент покупаете ее у МЕНЯ за 1000. Сделка осуществляется не напрямую, а через брокера. То есть Вы заплатите 1000 рублей брокеру, а я получу от него только 800 рублей минус процент брокеру. А куда девается разница? Ведь прошел только один акт купли-продажи: один из нас (Вы) купил акцию, а другой (Я) ее же продал. Цена должна быть одна, а их - две! Мы не обсуждаем рост или падение стоимости акций. Разница в цене имеется уже в единичном акте купли-продажи. Кто прикарманивает себе разницу? И как он это делает?

Ответ. Вы неправильно понимаете механизм оборота ценных бумаг. Я вовсе не куплю Ваши акции по 1000, если этого сам не захочу, причем очень сильно. Я буду ставить лимитный ордер на покупку по 800, если у меня есть уверенность в том, что найдется желающий продать по 800. Так как такой желающий находится (это Вы и есть), то я получаю акции именно по 800, а не по 1000 рублей за штуку. Если же я не уверен, то буду ставить ордер с более высокой ценой. Предположим, 1000. В этом случае, если Вы готовы продать акции по 800 и действительно отдаете их по лимитному, либо рыночному, либо какому-то иному ордеру, будет сложно сказать заранее, по какой цене они мне в конце концов достанутся. Очень может быть, что я их получу вовсе не за 1000, а за 800 или 850 рублей за штуку. Это зависит от того, какой у меня брокер и каковы мои отношения с ним. Если он «хороший парень», то акции я получу именно за 800, а не за 1000, как Вы предполагаете. На рынке ценных бумаг это не очень хорошо заметно, а вот на опционном рынке проявляется значительно сильнее. Цена заполнения рыночного ордера может оказаться много лучше, чем лимитного или спрэда. Все зависит от того, кого «найдет» в данную секунду моя заявка: действительно противоположную сторону или специалиста. Так что биржа - это большой механизм. Разницу же никто себе не прикарманивает, потому что ее попросту нет. Существуют премия покупателя и премия продавца. Есть также последняя цена, цена предложения и цена спроса, которые определяются, помимо прочих факторов, на основе этих премий. Кстати, для того сейчас и возникла еще одна услуга - торговля в NASDAQ Level II, чтобы публика могла не волноваться по поводу того, что ее кто-то надувает. Не хочешь делиться с биржевым сообществом - пожалуйста, получай доступ на уровень два и ставь в свое удовольствие сколько угодно собственных ордеров. Хочешь на покупку, а не нравится -на продажу. Заодно можно окончательно определиться с вопросом, является ли биржа тем местом, где любой обладающий доступом к лучшим котировкам будет всегда и при любых обстоятельствах иметь свою часть «нетрудовых доходов» или, наоборот, долю от всемирной аферы, связанной с рынком ценных бумаг.

Продолжение Вопроса. И все равно, все это надувательство. Акция - это не товар и потребительской стоимости не имеет. Она является как бы частью предприятия, которое ее выпустило. «Ценность» акции не может колебаться вверх-вниз в течение дня, как... цветок в проруби, ведь с предприятием за это время ничего физически не происходит.

Ответ. Еще как происходит! Меняется экономическая среда, конкуренты, прогнозы, ожидания и прочее. Если бы все было так просто, то цены менялись бы раз в квартал, а может и раз в полугодие. Но абсолютно все элементы любого бизнеса подвержены постоянным изменениям: объем выпуска товаров, издержки, перспективы - все это колеблется, магическим образом передавая соответствующие импульсы на рынок. Чтобы понять это не в теории, а на практике, достаточно сделать любую из трех вещей: пойти поработать на какое-нибудь реальное производство, попытаться самому вести бизнес или же хотя бы несколько дней постоять торговцем на обычном базаре.