Инвесторы, желающие вложить свои средства в ценные бумаги, но не уверенные в успехе самостоятельного управления брокерским счетом, могут доверить совершение операций портфельному менеджеру. О привлекательности доверительного управления (ДУ) написано немало. Цель публикации – рассказать о возникающих проблемах данной услуги с точки зрения брокера и о возможных способах их решения.

Особенности и возникающие проблемы

В отличие от других способов управления средствами клиентов – паевых инвестиционных фондов (ПИФ) и общих фондов банковского управления (ОФБУ) – при доверительном управлении средства инвестора могут иметь разнородную структуру. В управление могут быть приняты не только деньги, но и ценные бумаги. Возможен и такой вариант: клиент, поработав со своим счетом самостоятельно, передает его в доверительное управление брокеру с некоторой смешанной структурой портфеля.

Кроме того, в отличие от ПИФов, при доверительном управлении средства клиента обособлены и учитываются на индивидуальном счете. Это усложняет совершение операций портфельным менеджером по нескольким счетам, если не предусмотрено никаких средств автоматизации подобных операций.

Как правило, брокер предоставляет клиенту на выбор несколько стратегий управления портфелем, различающихся по соотношению ожидаемой доходности и риска. Клиент вправе разделить сумму инвестируемых средств по нескольким стратегиям, что приводит к разделению средств по счетам и также влечет увеличение операций.

Информационная прозрачность операций по счетам клиентов является еще одной важной особенностью ДУ. Возможность получения владельцем счета информации о структуре активов и движении средств положительно сказывается на его доверии к управляющему. Доступ к собственному счету открывает возможность непрерывного обслуживания, при котором клиент может менять структуру портфеля, внося дополнительные средства в деньгах или ценных бумагах, изымать часть средств из управления, сравнивать результаты управления портфельным менеджером с собственным опытом работы на фондовом рынке.

Таким образом, при доверительном управлении возникает проблема одновременного управления несколькими разнородными счетами в рамках одной или нескольких стратегий. Поскольку чаще всего управление портфелями сосредоточено в руках одного менеджера, для упрощения процедуры исполнения сделок требуется объединение активов с разных счетов. Результат сделок должен учитываться на индивидуальных счетах пропорционально доступным на них средствам.

Возможные варианты решения

С технической точки зрения существует два стандартных пути решения проблемы управления группами счетов:

1. Создание пула счетов, «котла», объединяющего средства клиентов для совершения торговых операций. А результат распределяется по индивидуальным счетам клиентов внутренними проводками в учетной системе брокера.

2. Автоматизация формирования группы заявок с одинаковыми условиями, исполняемых торговой системой. Результат совершения операций распределяется торговой системой биржи непосредственно по индивидуальным счетам клиентов.

Каждый из вариантов имеет свои плюсы и минусы. При создании единого счета основная сложность с разнесением средств по счетам не решается, а перекладывается на учетную систему брокера. Остается вопрос пропорциональности разделения результатов сделок по счетам. Конечно, такой вариант облегчает процесс заключения сделки, позволяет совершать сделки с инструментами, торгуемыми крупными лотами, которые превышают размер средств отдельно взятого клиента. Однако в случае досрочного вывода клиентом средств из доверительного управления возникает новая проблема – реализация дробной части крупного лота, отнесенной на счет клиента.

Второй вариант эффективно использует возможности биржевой торговли, но результат управления по разным счетам может несколько отличаться в силу исполнения индивидуальных заявок клиентов по разным ценам. Хотя исполнение заявок клиентов по разным ценам возможно и в первом варианте, например, при исполнении биржевой заявки по рыночной цене.

Несомненным достоинством второго варианта является простое решение проблемы раздельного учета операций по счетам клиентов. Нет необходимости в дополнительной настройке программ бэк-офиса – информация о сделках по счету клиента поступает из торговой системы биржи в стандартном виде, таком же, как и при самостоятельном проведении операций. Операции управляющего прозрачны для клиента – заключены на бирже и по реальным ценам, брокеру не придется объясняться, почему именно такая доля от сделки, совершенной на общие средства, была отнесена на счет клиента. Более того, появляется возможность управления и счетами клиентов, зарегистрированными на бирже в соответствии с требованиями ФКЦБ.

Несмотря на имеющиеся достоинства и недостатки, оба варианта имеют право на существование. Для компании «СМВБ-Информационные технологии» как разработчика системы интернет-трейдинга было логичнее начать с реализации второго варианта, поскольку тема автоматизации биржевых торговых операций ею хорошо изучена. Кроме того, это достаточно свежее решение, не имеющее пока аналогов на рынке.

Технология в действии

Созданная специалистами компании «СМВБ-Информационные технологии» программа TrustManager является специализированным рабочим местом системы интернет-трейдинга QUIK. Подключение через сервер системы интернет-торговли решает сразу несколько задач: получение информации из нескольких торговых систем в режиме реального времени, возможность торговли на нескольких площадках, налаженный обмен информацией с бэк-офисом и единая процедура контроля достаточности средств клиентов при совершении сделок.

Ключевой особенностью программы является возможность объединения клиентских счетов в группы, относящиеся к той или иной торговой стратегии. При этом системой QUIK поддерживается возможность разделения счета клиента на субсчета, которые могут быть отнесены к разным группам и, соответственно, управляться по разным стратегиям. Процедура объединения счетов в группу максимально проста и позволяет легко добавлять новые счета в группу и исключать их из нее.

Чтобы сформировать поручения по счетам, включенным в группу, используется «групповая заявка», представляющая собой стандартное поручение, в котором вместо кода клиента указан код группы. При обработке такой заявки программа формирует пакет из заявок, относящихся к индивидуальным счетам клиентов, объем которых пропорционален размеру доступных средств на счетах.

При вводе групповой заявки появляется возможность использования заемных (маржинальных) средств. Аналогичным образом реализованы снятие групповой заявки и работа со стоп-заявками. Исполнение как групповых, так и индивидуальных заявок отображается в таблицах программы. Результат обработки поручений программой TrustManager и торговой системой биржи имеет наглядное отображение в виде журнала событий.

Разберем пример обработки групповой заявки. Предположим, что в составе группы имеются три клиента с доступным на момент подачи заявки количеством бумаг РАО ЕЭС – 5, 7 и 90 лотов. При вводе групповой заявки по этой группе на продажу 15 лотов РАО ЕЭС будут сформированы заявки на продажу 15*5/102 (округляется до 0), 15*7/102 (округляется до 1) и 15*90/102 (округляется до 13) лотов соответственно.

Области применения

TrustManager поддерживает работу как с инструментами фондового рынка, так и со срочными инструментами. В новой версии TrustManager также появится возможность автоматического контроля ограничений по максимальному весу инструмента в активах группы счетов в соответствии с инвестиционной декларацией по данной стратегии управления.

Программа TrustManager поддерживает обмен данными с другими программами таким же образом, как и стандартное рабочее место системы интернет-трейдинга QUIK. Данные из таблиц программы могут экспортироваться в режиме реального времени в таблицы MS Excel, например, для расчета аналитических показателей по собственным алгоритмам. Также поддерживается импорт заявок из файла, что позволяет подключать механические торговые системы.

Созданная программа может быть интересна довольно широкому кругу брокеров, предлагающих клиентам услуги как интернеттрейдинга, так и доверительного управления. Автоматизация операций может сделать эффективной работу с меньшими суммами средств, передаваемыми в управление, что позволит охватить обслуживанием большее количество клиентов. Работать с программой могут брокеры, использующие систему интернет-трейдинга QUIK, а также их субброкеры и клиенты, управляющие несколькими счетами по доверенности.

В заключение хотелось бы сказать, что тема автоматизации торговых операций по счетам в доверительном управлении сравнительно нова, и рано ставить точку в ее развитии.

Функциональность программных решений постоянно дополняется новыми специфическими операциями, помогающими портфельным менеджерам наиболее полно использовать возможности биржевой торговли. Центральным фактором, определяющим развитие программного продукта, является тесный контакт участников фондового рынка, как потребителей технологий, так и его разработчиков. Компания «СМВБ-Информационные технологии» предлагает брокерам принять активное участие в дальнейшем совершенствовании системы TrustManager.