В России образована ассоциация по риск-менеджменту «РусРиск». Журнал «Валютный спекулянт» попросил рассказать о новой организации члена ее Наблюдательного совета, президента саморегулируемой организации «Национальная фондовая ассоциация» (НФА) Константи- на Алексеевича Волкова.

«Валютный спекулянт»: Понятно, что необходимость в вашей ассоциации назрела давно. И все же хотелось бы понять степень и масштаб актуальности этой проблемы.

Константин Волков: Одним из ответов на сакраментальный вопрос, почему не идут инвестиции на вроде бы столь привлекательный российский рынок, является то, что иностранные инвесторы слишком высоко оценивают риски в нашей стране. И как нам ни обидно, придется признать, что для такой позиции есть основания. Риски существуют практически по всей инвестиционной цепочке: законодательно-правовые, общеэкономические, финансовые, валютные и др. Предполагается, что каждая из входящих в ассоциацию организаций будет искать решения этих вопросов на своем поле.

Если говорить об НФА, то для нас крайне актуальна проблема управления рисками на финансовых рынках. Мы первыми в России приняли соответствующие стандарты. Не скажу, что это исчерпывающие документы, но в них сделан шаг к пониманию и классификации реально существующих рисков.

«ВС»: Управление рисками во всем мире считается одним из самых сложных вопросов. И в немалой степени по этому признаку судят о зрелости и совершенстве всего хозяйственного механизма. А есть ли какой-то отечественный опыт?

К. В.: Разумеется, есть, хотя, по большому счету, он только начинает накапливаться. Самый простой инструмент такого «управления», а также страхования возможных рисков, который активно используют регулирующие органы, – норматив достаточности капитала. Применяются организационные процедуры, направленные на снижение рисков. Например, на фондовом рынке подразделения, которые совершают и оформляют операции, не могут подчиняться одному лицу.

Есть требование так называемых «китайских стен», которые должны разделять отделы, занимающиеся аналитикой и выполнением операций на рынке. Если говорить об управлении рисками, то с этой целью используются производные инструменты, то есть деривативы, и инструменты срочного рынка. С помощью финансового инжиниринга можно сконструировать инструменты, имеющие прогнозируемые параметры риска. Простейший из них – фьючерс. Например, если вы покупаете акцию, то для российского фондового рынка это вполне можно сравнить с игрой в рулетку. Но если одновременно вы покупаете фьючерс на ее продажу через определенный срок, то такая операция фактически приравнивается к менее рисковой, например к покупке облигаций. В данном случае мы говорим об отдельных примерах, связанных с рисками.

Уже есть и комплексные системы по управлению рисками в масштабах финансовой организации. Они основываются, в том числе, на так называемых квазирасчетах, потому что в их основу ложатся экспертные оценки. При всей относительности квазирасчеты позволяют систематизировать и ограничивать степень рискованности операций. Простейший вариант – установление лимитов на контрагентов. Это позволяет зафиксировать максимально возможный уровень потерь.

Еще один вариант: подбираются инструменты, параметры которых изменяются в противоположных направлениях. Например, инвестор собирает сбалансированный пакет, в котором присутствуют и акции, и облигации. Все развитые рынки работают так, что, когда котировки акций идут вниз, цена облигаций, как правило, растет, т.к. растущие риски, связанные с курсами акций, инвестор пытается возместить за счет перевода части средств в долевые ценные бумаги. И в идеале можно построить такой сбалансированный пакет, который будет, в большей или меньшей степени, защищен от колебаний рынка.

Правда, такой вариант подходит для развитых рынков. В России все сложней. Многие инструменты просто не существуют, а для некоторых, например деривативов, не создана даже законодательная база.

«ВС»: Понятно, что в России культура риск-менеджмента по-настоящему только зарождается. И все же, можно ли определить тот уровень, на котором мы находимся?

К. В.: Даже на Западе масштабная работа по рискам имеет не столь уж длительную историю, она началась примерно с 70-х гг. Хотя по российским меркам это солидный срок. Когда несколько лет назад НФА получала лицензию на право работать как саморегулируемая организация, ФКЦБ поручила нам подготовить стандарты по управлению рисками. Мы стали опрашивать наших участников: у кого существуют специальные подразделения по управлению рисками? Оказалось, их имели примерно 20% организаций. Сейчас больше половины профучастников создали такие специализированные отделы.

Если же говорить в целом, то работа по управлению рисками в России находится на начальном этапе. И пока используются преимущественно самые простые формы. Например, при НФА существует Клуб андеррайтеров, куда входят представители крупнейших российских финансовых организаций, занятых подготовкой новых эмиссий.

В ходе работы мы пришли к выводу, что в российских условиях информация об эмитентах малодостоверна. Чтобы повысить надежность работы с ними, реально применяются два способа. Во-первых, наличие гаранта, например банка, который обслуживает это предприятие и знает его подноготную. Другой способ состоит в том, что под эмиссию создается пул участников, которые распределяют между собой пакет ценных бумаг, а таким образом, и риски.

В конечном счете финансовому рынку требуется создание комплексной системы управления рисками, которая охватывала бы все его элементы. Если говорить о рисках, связанных с ценными бумагами, то непременным их элементом являются рейтинги и рейтинговые агентства. Пока национальные рейтинговые агентства у нас находятся в стадии становления. Западные же определяют рейтинг лишь узкого круга организаций, причем их услуги по российским меркам дороги, а потому большая часть отечественного фондового рынка классификацией не охвачена.

Пока отсутствуют признанные аналитические службы, есть лишь организации, которые хотят стать таковыми. Но чтобы за ними закрепилась соответствующая репутация, требуются годы и годы. Хотя, как показывает мировой опыт, даже общеизвестные мировые рейтинговые агентства не дают 100-процентную гарантию от неправомерных действий компаний.

Важнейшим элементом системы является страхование. Финансовый рынок, по общему мнению, испытывает потребность в страховании профессиональной ответственности. Для банков одним из его элементов является ФОР Банка России, другим элементом, возможно, будет система страхования вкладов. Да и сам размер собственных средств банков по праву можно назвать подушкой безопасности, защищающей клиентов от риска потерять свои деньги.

«ВС»: Глобализация экономики, предстоящее присоединение к ВТО несут новые, очень серьезные риски. Будет ли формируемая ассоциация учитывать эти факторы?

К. В.: Безусловно. Не случайно в состав ассоциации вошли и Торгово-промышленная палата, и Российский союз промышленников и предпринимателей. Сферой деятельности этих организаций как раз и является снижение макроэкономических рисков, в том числе от глобализации и присоединения к ВТО. Указанные процессы ведут к раскрытию рынков, приходу на них зарубежных участников с совсем иными ресурсами и опытом работы.

Как это выглядит на практике, показывает опыт 1998 г. Тогда наши участники метались из одной крайности в другую, совершали необдуманные поступки, пытаясь спасти ресурсы, а наши зарубежные коллеги действовали вполне рационально, минимизируя свои потери.

Или возьмите риски от, безусловно, позитивных процессов интеграции, которые сейчас активно происходят на территории СНГ. При этом объединительные меры осуществляются зачастую несистемно, плохо выверены, слабо просчитаны их последствия. В результате первоначальные потери могут быть весьма серьезными.

«ВС»: Чем конкретно будет заниматься новая ассоциация?

К. В.: По мнению учредителей, она должна курировать тему рисков в масштабах всей страны: от рисков в промышленности до экологических, включая и тему рисков на финансовых рынках. Поэтому в создании ассоциации приняли участие различные уважаемые структуры, председателем ее Наблюдательного совета стал вице-президент РСПП Игорь Юргенс.

В Совет вошли представители РСПП, ТПП РФ, а также банковского сообщества и профессиональных участников фондового рынка, страховые компании, организации, специализирующиеся на промышленных рисках, защите интеллектуальной собственности, а также учебные заведения.