Инвестиции в Россию просто так не придут. Если они и появляются, то прежде всего на фондовом рынке. 

В нормальной экономике лишние деньги ищут себе применение. Дискуссия по поводу Стабилизационного фонда, не очень большого по мировым масштабам, свидетельствует о том, что наша «не совсем нормальная» пока экономика очень стремится стать таковой.

Все «по-серому»

Инвестиции подтягиваются в Россию тяжело, при этом востребованы они далеко не всеми. Промышленные предприятия, не считая, конечно, нефтяного и потребительского секторов, не способны переварить и пятой части предлагаемых средств. Большая же часть прямых капиталовложений в строительство или покупку современного технологического оборудования, как и прежде, приходит в Россию «по-серому» – через оффшоры.

К тому же долговое финансирование – это всегда дополнительные расходы. А готовность делиться собственностью, с развитием уровня экономического самосознания у владельцев и менеджмента предприятий, перерастает в насущную необходимость. Более того, дробление собственности – это и, своего рода, способ ее защиты от чиновного произвола и недружественных поглощений. К тому же, повышая уровень капитализации компании «за счет других», можно дополнительно увеличивать долговую нагрузку на нее уже «для себя».

Традиционные для предыдущих периодов развития экономики источники финансирования, такие как собственные или бюджетные средства, кому-то недоступны, а у кого-то их нет вообще. Однако портфельные инвестиции в последнее время идут в Россию явно по нарастающей – ключевые индексы и капитализация рынка в целом повысились за год в 2-2.5 раза. При этом потенциал капитализации большинства голубых фишек исчерпывается, и взгляды инвесторов уже обратились в сторону второго эшелона и новых компаний из некогда запретного списка стратегических предприятий, а также из бывшей оборонки.

А там, как говорится, порой и конь не валялся. Акционирование либо не начиналось, либо было пустой формальностью, и ценные бумаги реально нигде не торгуются, а собственность фактически заморожена. Но чтобы убедиться, что в России все-таки намечается нечто вроде «третьей волны» приватизации, достаточно вспомнить о планах продажи 75% акций «Связьин- веста» и уже подготовленном первичном размещении акций (IPO) пока еще государственной «Роснефти».

Прогноз – еще не диагноз

Почти безошибочно прогнозируемый успех данного размещения сразу сделает IPO своего рода магистральным направлением роста российского фондового рынка в целом (рис. 1). В ходе прошедшего в апреле в Москве II Российского IPO-конгресса многие эксперты признали, что практически все условия для этого в России созданы. И пусть некоторые аналитики иронизировали по поводу состава участников Конгресса – фирм, предоставляющих сопутствующие услуги, было заметно больше, чем тех, кто собственно готовится к IPO, – но, в конце концов, и это можно считать высокой оценкой потенциала самого рынка IPO, хотя предложение несколько и опередило спрос.

Итак, с чем связана уверенность чиновников, инвесторов и аналитиков в предстоящем буме IPO в России? В первую очередь, с самыми прагматичными факторами – ценами и сроками реализации. По ценам Россия сейчас опережает Нью-Йоркскую и Лондонскую биржи, где до сих пор размещались российские эмитенты, в 7-8 раз. У нас предлагают провести IPO за $40-60 тыс. против $400 тыс. и более за рубежом.

Конечно, для крупной компании и последняя сумма – не расходы, особенно в сравнении с возможностью привлечения многомиллионных, даже миллиардных инвестиций. К тому же размещение на ведущих мировых площадках – дело престижа. Однако пока не отменены жесткие условия Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) по 30%-ному размещению внутри России. Не случайно самое значимое IPO – акций «Роснефти» – запланировано параллельно, в нашей стране и за границей, хотя пока еще неизвестно, в Лондоне или Нью-Йорке. Обе стороны уверенно говорят «в свою пользу», но нешуточная подковерная борьба явно не закончена.

По срокам, которые тоже вряд ли играют большую роль для крупных компаний, но для малых и средних фирм – порой едва ли не главный фактор успеха, РТС и ММВБ готовы опередить западных конкурентов в 2, а то и в 3 раза. У нас на подготовку к IPO при всех бюрократических сложностях надо потратить 3-4 месяца, в Лондоне – 7-8, а в Нью-Йорке – 11. Во многом это связано с тем, что к документальному обеспечению первичного размещения требования внутри России намного более лояльные, чем на LSE или NYSE (табл. 1).

Таблица 1. Сокращение количества иностранных компаний, представленных на западных биржах.

Все флаги в гости к нам

Сейчас практически все иностранные инвесторы могут без каких бы то ни было ограничений со стороны России приобретать бумаги российских эмитентов. Действующие программы депозитарных расписок ряда ведущих российских компаний делают этот процесс совершенно беспроблемным, т.к. отпадает необходимость проходить процедуры регистрации в депозитариях, либо слишком длительные, либо необоснованно дорогие.

Немало преимуществ могут получить при размещении на российских биржах эмитенты из стран СНГ, чьи брэнды зачастую никому и нигде, кроме бывшего Союза, просто не известны. Кроме того, в России нет необходимости привлекать специалистов со знанием языка и владеющих основами зарубежного акционерного права. РТС и ММВБ предлагают мировой уровень технологий торговли, о котором в самих странах СНГ пока приходится только мечтать. К тому же именно российский рынок, еще не слишком развитый, благодаря отсутствию острой конкуренции почти гарантирует быстрый рост капитализации после IPO.

В то же время в России есть валютные ограничения и сохраняются так называемые олигархический и инфраструктурный риски. Немалую негативную роль играет также пресловутая инсайдерская информация. Именно она стала едва ли не главной темой выступления на Конгрессе главы ФСФР Олега Вьюгина. Он всерьез настроен ввести уголовную ответственность за исходящую от чиновников опережающую информацию, способную нанести немалый ущерб не только отдельным компаниям, но и рынку, а значит, и российской экономике в целом.

Но параллельно с кнутом Госдума и ФСФР предложили биржевикам и пряник. Это законопроект о российских депозитарных расписках (РДР). Он способен расшевелить рынок еще больше и составить немалую конкуренцию АДР и ГДР. По мнению главы комитета Госдумы РФ Анатолия Аксакова, важнейшим фактором в пользу РДР должен стать элемент дополнительной свободы в обращении ценных бумаг. Сейчас она заметно тормозится в первую очередь необходимостью регулярной регистрации в списках акционеров.