Полугодовой обзор мировых зерновых рынков

Прогнозы по зерновому рынку, которые были даны в «ВС» в начале этого года [1], сбылись на редкость точно. Цены на зерно в США упали, объемы российского производства и экспорта снизились. Цены перестали столь разительно отличаться в различных регионах Земли. Казалось бы, наступила долгая полоса классического, вялого зернового рынка. Однако диспропорции в ценах на отдельные зерновые культуры дают трейдерам еще одну хорошую возможность заработать, но уже на спрэдовых операциях.

Урожай 2003 года

Как обычно, в мае появились первые официальные прогнозы по зерновому рынку на 2002-03 сельскохозяйственный год. Хотя они в целом достаточно логично отражали сложившуюся к тому времени ситуацию, масштабы изменений оказались значительны, что привело к чрезмерным ценовым движениям.

Главным возмутителем спокойствия опять стала пшеница. Напомним ситуацию в начале весны на этом рынке, до публикации первых прогнозов.

Тогда наблюдались крайне высокие цены в США и разорительно низкие в других странах, особенно в Восточной Европе. В России даже провели государственные зерновые интервенции. Ценовые диспропорции приводили к резкому росту мировой торговли. В России возникла проблема с недостаточной мощностью зерновых терминалов для экспорта.

В это же время в Китае в результате американской ревизии статистических данных было «обнаружено» до 40 млн. тонн неучтенной пшеницы. Мощный экспорт и китайские запасы явились спусковым крючком для начала долгосрочного нисходящего тренда на зерновых рынках всего мира, особенно на американском (рис. 1).

Рис. 1. Скачок цены на пшеницу осенью 2002 г. обусловлен ревизией в китайских запасах, а резкое падение в мае 2003 г. уже отражает ситуацию по новому урожаю зерновых в мире.

Высокие цены на пшеницу в США объяснялись крайне низкими исходящими остатками этой культуры, которые, в свою очередь, возникли из-за рекордно низких посевных площадей в сезоне 20012002 года.

Высокие цены всегда приводят к двум важным последствиям. Вопервых, сокращается потребление этой культуры за счет переключения на другие, более дешевые продукты. Во-вторых, для фермеров культура становится привлекательной. На следующий год они стремятся отвести под нее больше посевных площадей.

Именно эти две классические закономерности и осуществились в США. Достаточно сказать, что ожидаемый урожай в этом году будет на 40% выше, чем в прошлом, и наибольшим с 1998 г. В результате пшеница стала самым распространенным типом зерна в Штатах.

Примечательно, что даже с учетом значительного американского зернового экспорта отношение исходящих остатков к потреблению в США значительно выше, чем в остальном мире – 33% по сравнению с 25% во всем мире (рис. 2).

Рис. 2. Зерна в США становится больше, за исключением риса, потребление которого в этой стране невелико.

Высокие цены на зерно на североамериканском континенте также способствовали росту урожая и кормовых культур, прежде всего кукурузы. Однако, в отличие от пшеницы, цены на кукурузу были относительно более низкими. Это обусловило значительный рост экспорта кукурузы – с 46 млн. тонн в прошлом году до 54 млн. в нынешнем. Поэтому исходящие остатки выросли не так сильно, как по пшенице.

Как уже говорилось, цены в ряде крупнейших стран-производителей зерна в конце прошлого года были очень низки. Это обстоятельство сыграло негативную роль. Многие фермеры либо вообще отказались от пшеницы, либо сильно сократили посевные площади. Отрицательное отношение перекинулось и на остальные зерновые культуры.

Прежде всего это коснулось Китая, России, Украины, Казахстана, Индии и частично Евросоюза. Причем общее сокращение производства в данных странах оказалось больше, чем рост в Америке. Это привело к резкому падению отношений исходящих остатков к потреблению во всем мире. По пшенице данный показатель вернулся к «докитайским» значениям в 23%, по кукурузе упал до 14%, по ирису опустился до 23%.

С учетом того, что прирост китайских запасов не означал реального увеличения предложения пшеницы на рынке, а был только на бумаге, реально пшеницы после опубликования прогнозов на 2002-2003 год также стало намного меньше, чем в прошлом году. Если ввести поправочный коэффициент, чтобы не учитывать фактор переоценки китайских запасов, то отношение остатков к потреблению должно составить примерно 17-18%.

В результате ситуация поменялась зеркальным образом: если раньше во всем мире зерна было много, а в США мало, то в настоящее время все наоборот.

В результате цены выросли на все зерновые культуры, за исключением кукурузы. При этом по рису восходящий тренд начался еще зимой, а по пшенице – сразу после выхода первых статистических отчетов о новом урожае.

Тенденция к росту

Анализируя данные урожая 2003 г., можно сказать, что в целом зерна в мире будет меньше. На это указывает нисходящий вид прямой линейной регрессии по всем зерновым (черная прямая на рис. 1), которая продолжается уже два года.

Однако в разрезе культур ситуация различна. Если кормовых культур и риса становится меньше практически каждый месяц в течение уже двух лет, то у пшеницы в последнее время наметилась тенденция к росту. Это обуславливается двумя основными причинами.

Во-первых, цены на рис и кукурузу до последнего момента были очень низки, а на пшеницу относительно высоки, поэтому потребление смещается в пользу первых двух культур. Во-вторых, неучтенные запасы в Китае позволили сохраниться общим мировым запасам на постоянном уровне.

В любом случае общее потребление в мире стало смещаться от дорогой пшеницы к рису и кукурузе. Это привело к знаменательному событию: впервые за многие годы риса в мире стало меньше, чем пшеницы. Это означает, что проблему еще недавно чудовищных китайских рисовых запасов можно считать решенной. Их уже нет. Возможно даже обратное.

Китайцы слишком увлеклись распродажей риса, и в итоге им сейчас не хватает зерновых. На это указывает мощнейший восходящий тренд по рису. Цена с начала года увеличилась вдвое!

Кукуруза дает шанс заработать

Конечно, изменение началось с рекордно низких цен, и реально надо отсчитывать рост от уровней около 400-500 пунктов. Но скорость роста, а также зашкаливание всех типов осцилляторов в области перекупленности говорят о том, что именно рис сейчас является локомотивом всего зернового комплекса (рис. 3). Будет совершенно неудивительно, если потом мы узнаем о крупных закупках зерновых Китаем.

Рис. 3. Цены на рис восстановились и даже стали привлекательными.

Летом и в мире, и в США были достаточно благоприятные погодные условия. Достаточно сказать, что общий прогноз производства всех типов зерновых на текущий сезон в мае составлял 342 млн. тонн, а в июле – уже 352.5 млн. В результате прогнозы исходящих остатков в США за летние месяцы по пшенице и кукурузе подросли. По пшенице они даже достигли уровней двухлетней давности.

Однако в мире тенденция была противоположной. Прогнозы на урожаи ежемесячно снижались. В итоге общий объем мирового производства всех типов зерна даже несколько снизился за летние месяцы. Происходило регулярное сокращение оценок засеваемых площадей, особенно в Восточной Европе.

Отсутствие негативных новостей навалилось на рынок в середине лета, обусловив мощный нисходящий тренд начиная с мая, особенно по кукурузе, которая упала до крайне низких, даже в исторической перспективе, уровней цен – $2 за бушель (мера объема, 25-27 кг в зависимости от типа зерна).

А затем неожиданно скакнули цены на пшеницу. Кукуруза пока ее не поддержала, и именно это дает трейдерам шанс заработать на рынке (рис. 4).

Рис. 4. Цены на кукурузу противоречат ценам на рис и пшеницу.

Быстрота и натиск

Сейчас нет официальных данных, которые бы подтверждали и объясняли ценовой всплеск такой силы по пшенице и по рису.

Называют несколько причин. В частности, возможная нехватка зерна в странах бывшего Советского Союза, переоценка засеянных площадей в этих странах в сторону понижения. Еще одна причина – возможность крупных закупок Китая на внешнем рынке, т.к. его политика распродажи зерновых после вступления в ВТО оказалась чрезмерной и дала противоположные результаты. Также в каком-то регионе Земли погодные факторы оказались хуже, чем ожидалось.

Но это только слухи. Однако настораживает то, что закупаются очень крупные игроки. Причем они покупают реальный товар, а не деривативы. Поэтому нельзя исключать вариант, что есть объективные причины для роста цен, которые пока неизвестны публике.

Как в такой ситуации работать зерновым трейдерам? Из рисунка 1 видно, что кормовых культур в мире сейчас меньше всего. Парадокс, но именно на них самые низкие цены. Конечно, цены на животные корма должны быть ниже цен на зерно, идущее в пищу человеку. Верно также то, что в норме отношение исходящих остатков к потреблению по кукурузе должно быть несколько ниже, чем по пшенице или рису.

Однако сложившаяся ныне на рынке ситуация чрезмерна. Либо кукуруза начнет расти, либо рис и пшеница должны упасть. Поэтому рекомендация очевидна: продавайте пшеницу и покупайте кукурузу.

Согласно теории, входить в любой тренд, а тем более тренд спрэдовый, надо, постепенно увеличивая позицию. Если происходит то, что мы ожидали, значит, мы правильно понимаем ситуацию на рынке, и можно оперировать большей суммой.

Спрэды вообще крайне инерционны. В настоящее время разрыв цен между пшеницей и рисом с одной стороны и кукурузой с другой еще расширяется, и поэтому вход в него большой суммой, возможно, преждевременен (рис. 5). Но рано или поздно он должен будет пойти в обратном направлении. Тут и надо действовать решительно.

Рис. 5. Последний всплеск цен, может быть, и справедлив, но пока не объясняется имеющимися на момент написания статьи статистическими данными и фундаментальным анализом. Однако пшеница не может быть длительное время дороже кукурузы почти в два раза.

Литература:

1. Бобрик П. Продавай хлеб горячим, или Тренд под горку // Валютный спекулянт, 2003, № 1, с. 64-68.