Читатели «ВС», несомненно, хорошо представляют себе картину отечественного фондового рынка и могут отметить определенный прогресс в развитии данной отрасли. В статье показан один из возможных дальнейших путей развития паевых инвестиционных фондов.

Лавинообразный рост

Закон Российской Федерации «Об инвестиционных фондах» создает правовую основу системы институтов коллективного инвестирования, обеспечивающих интересы мелких и крупных инвесторов. Вот уже шесть лет ПИФы действуют на российском рынке ценных бумаг. Последние два года происходит практически лавинообразный рост числа управляющих компаний (УК) и ПИФов. Тому много разных причин. Это и рост доверия к паевым инвестиционным фондам, и интерес к пенсионной реформе, в которой ключевую роль будут играть именно управляющие компании.

Если рассматривать паевые фонды с позиции типологии, то увидим следующую картину. На сегодняшний день в России действуют 97 компаний, имеющих лицензию на управление ПИФами и НПФами. Зарегистрировано 98 фондов: 60 открытых ПИФов, 32 интервальных паевых фонда (ИПИФ) и 6 закрытых ПИФов. Из них – 20 фондов облигаций, 41 фонд смешанных инвестиций, 29 фондов акций, 6 других типов (закрытые – недвижимости и др.), 1 индексный и 1 – денежного рынка.

В это число, не считая закрытых, входят фонды с отраслевой спецификой, которых на данный момент восемь (рис. 1).

Рис. 1. Паевые фонды России, июнь 2003 г.

Действительно, сейчас базовым классификатором отечественных фондов выступает типология по виду актива – акции/облигации. И, как мы видим, в инвестиционных портфелях большинства ПИФов присутствует схожий набор акций/облигаций ограниченного круга эмитентов. В целом участники фондового рынка сходятся на том, что крайне узок перечень используемых инвестиционных инструментов: первоклассных эмитентов – единицы, а нынешние доходности уже далеко не всех устраивают.

Неужели это всё, что могут предложить всему инвестиционному сообществу (инвесторам/эмитентам) инвестиционные фонды? Конечно, нет.

Выход на реальный сектор промышленности

Следующий шаг – это появление фондов, направленных на инвестиции в реальные секторы промышленности. И первые фонды нового типа уже появились – это отраслевые инвестиционные фонды. Рассуждая подобным образом, наша компания «Интерфин КАПИТАЛ» пришла к выводу о необходимости выхода на данный сектор рынка и в мае 2003 г. сформировала два таких фонда.

В чем должно быть их отличие от действующих ныне ПИФов?

На наш взгляд, отличий несколько. Прежде всего, это ориентация на долгосрочное инвестирование с временным горизонтом порядка трех лет. Ни для кого не секрет, что сейчас работа и характер поведения участников на рынке ценных бумаг характеризуется во многом спекулятивными операциями. Даже на жаргоне трейдеров инвестор – это неудачливый спекулянт (например, инвестор – это человек, купивший в 1997 г. обыкновенные акции РАО ЕЭС по 40 центов и т.д.).

Действующее законодательство позволяет нам формировать и наполнять фонды как ценными бумагами, так и совершать операции с недвижимостью. Таким образом, паевые фонды, особенно закрытые, похожи на зарубежные венчурные фонды или фонды прямых инвестиций. Аналогия в данном случае уместна, прежде всего, с точки зрения возможности приобретения крупных пакетов акций, не имеющих признаваемых котировок, с последующим участием в оперативном управлении предприятием.

Нечто похожее демонстрировали чековые фонды в период ваучерной приватизации. Чековые фонды выступали в качестве институциональных портфельных инвесторов, работая с некотируемыми акциями, поскольку в ту пору из ценных бумаг только единицы были котируемыми.

Идеология отраслевых фондов

Само появление идеологии создания отраслевых фондов выглядит очень просто и логично. Технологический прогресс всегда подразумевает различие в темпах роста той или иной сферы экономики. Каждый из нас может с достаточно большой степенью уверенности сказать: в последнее время наиболее интенсивно развивается, например, отрасль связи/нефти и т.д. Существует большой объем статистики, в т.ч. официальных данных, по развитию отраслей как у нас в стране, так и во всем мире. Поэтому инвестор с высокой долей вероятности может на несколько лет вперед предположить, какое направление экономики является наиболее перспективным для размещения инвестиций.

Анализ конкретных предприятий-эмитентов – это уже более трудная задача, которая требует больших информационных ресурсов, персонала и т.д., что недоступно большинству инвесторов. И вот здесь вполне логичным выглядит появление управляющих компаний, располагающих необходимыми ресурсами и дающих возможность широкому кругу инвесторов участвовать в наиболее перспективных отраслях экономики.

Какие российские отрасли сейчас являются приоритетными? В общем-то практически все: от нефтедобычи и нефтепереработки до пищевой промышленности и т.д. Экономика страны постепенно встает на ноги.

При выборе отраслей наших инвестиционных фондов мы остановили свой взгляд на электроэнергетике и связи, так как эти отрасли являются ключевыми в экономике и сейчас развиваются очень интенсивно. В этих отраслях существует возможность формирования достаточно крупных и диверсифицированных пакетов акций, чего не скажешь об иных секторах, когда в свободном обращении практически отсутствуют акции соответствующих категорий эмитентов. И это, на наш взгляд, очень важно. Взять, к примеру, ту же пищевую промышленность – что можно быстро и без длительных переговоров вообще купить на рынке? Практически нечего.

Мы надеемся, что по мере дальнейшего развития отечественного фондового рынка спектр отраслевых инвестиционных фондов будет расширяться соразмерно интересу, предъявляемому потенциальными инвесторами. Частный инвестор должен иметь реальную возможность размещения своих накоплений в нашей экономике. Это послужит хорошим стимулом для развития как отечественного фондового рынка, так и экономики страны в целом.