В эпоху глобализации мировой экономики ни одна страна мира не может рассчитывать на эффективное развитие, если она не будет использовать все возможности, предоставляемые международными рынками капиталов. Ведь наиболее существенные производные аспекты глобализации проявляются именно в финансовой сфере. Активные участники российского фондового рынка знают, что на его состояние в большей мере влияют не внутренние политические или экономические события, а результаты последних торгов на ведущих биржах США. Куда идет американский рынок – туда же чаще всего движется и рынок российский.

Притяжение Уолл-стрита

На определенном этапе развития мировой экономики, почуяв благоприятную конъюнктуру, в США потянулся капитал из разных уголков планеты.

Сюда же пришли за инвестициями крупные национальные корпорации из стран Европы, Азии, Латинской Америки. Как вы думаете, неужели маленькая Финляндия с ее 5-миллионным населением и ограниченными финансовыми ресурсами смогла бы родить такого экономического гиганта, как компания «Нокиа», если бы не привлечение финансовых активов через крупнейшие биржи мира, и в первую очередь – Нью-Йоркскую биржу. Но факт остается фактом: сегодня уровень капитализации финской «Нокиа» превышает 80 миллиардов долларов.

В Нью-Йорке котируются акции сотен зарубежных компаний, в том числе некоторых российских – «Ростелекома», «Вымпелкома», «Татнефти», «Мобильных Телесистем».

Сегодня в России как у отдельных компаний, так и у рядовых инвесторов ощущается очень высокое стремление к освоению западных фондовых рынков. В 2000 году было проведено социологическое исследование по теме «Спрос на инвестиции на зарубежных фондовых рынках». Опрос выявил большой интерес деловых людей к инвестициям на американском фондовом рынке. Одним из результатов опроса было такое консолидированное мнение: услугами электронного трейдинга в России будут пользоваться тысячи и десятки тысяч людей.

Подобное стремление нашло поддержку и у законодательных структур страны. В начале нынешнего года Государственная Дума приняла поправки к Закону РФ «О валютном регулировании и валютном контроле», и в настоящее время Закон с изменениями вступил в силу. Согласно новым положениям, гражданам России предоставлено право переводить за границу в течение года до 75 тысяч долларов для приобретения иностранных ценных бумаг. Как же россияне смогут воспользоваться этим правом?

Чтобы приобретать иностранные ценные бумаги, нужно открыть инвестиционный счет у американского брокера. Поэтому необходимо ознакомиться с общими стандартами организации брокерского сервиса в США.

Можно без преувеличения сказать, что всякий инвестор за океаном – лицо крайне чтимое и уважаемое. «Правила игры» на американском фондовом рынке складывались в течение долгого времени.

Уолл-стрит за свою двухсотлетнюю историю пережил немало критических моментов. Он познал и примеры манипулирования биржевыми котировками, и раздувание всевозможных «мыльных пузырей», на Уолл-стрите крутилось огромное количество брокеров-шулеров. Но в конечном счете весь тот отрицательный опыт, который пережила Америка, способствовал формированию стройной системы защиты прав инвесторов. Сегодня инвестор за океаном – это поистине Его Величество Инвестор.

Три кита биржевой системы США

Американская биржевая система, словно на трех китах, базируется на трех авторитетных организациях.

Прежде всего, это Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), которая регламентирует порядок допуска компаний-эмитентов к фондовому рынку и организацию торгов ценными бумагами.

Порядок этот очень строгий. Достаточно сказать, что всякая корпорация, выпустившая ценные бумаги, должна обеспечить полную прозрачность своей финансовой документации. Учредители и сотрудники компании не имеют права продавать принадлежащие им акции без официального разрешения SEC. Чиновники Комиссии тщательно следят, чтобы все новости, вышедшие из компании в прессу или иные средства массовой информации, соответствовали действительности. Все нарушения регламента строжайшим образом караются.

Вторая точка опоры – это Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам США (NASD). Данная организация осуществляет неослабный надзор за участниками рынка – инвестиционными и брокерскими компаниями. Это она выдает лицензии на брокерскую деятельность. Без лицензии в США не может работать ни один участник рынка.

При малейшем нарушении биржевого регламента NASD может «удалить» с рынка любого сертифицированного специалиста или даже инвестиционную компанию, передав дело в суд. NASD держит под контролем весь американский фондовый рынок, моментально реагируя на любое нарушение биржевого регламента.

Наконец, в Соединенных Штатах имеется Корпорация защиты инвесторов в ценные бумаги (SIPC). Она обеспечивает сохранность сумм на инвестиционных счетах в размере до 500 тысяч долларов.

В сумму включается страховка, которая может быть выплачена денежными средствами в размере до 100 тысяч долларов и ценными бумагами на сумму до 400 тысяч долларов. Таким образом, инвестор огражден от любых потерь внерыночного характера, включая потенциальные потери от компьютерного мошенничества, подделок подписей, банкротства брокера и любых иных форс-мажорных обстоятельств.

А как насчет риска?

Скакими же тогда рисками может столкнуться инвестор на американском фондовом рынке? Правила работы с клиентурой, которые установлены в США для всех без исключения брокерских компаний, обязывают любого брокера раскрывать эти риски своим клиентам. Потенциальные инвесторы должны осознавать, что вложение средств в ценные бумаги связано с риском потери части, а в некоторых случаях – и всех инвестированных активов. Неблагоприятная рыночная конъюнктура, ошибки и просчеты со стороны инвестора могут привести к убыткам.

Поэтому для новичков в биржевом деле важное значение имеют советы и рекомендации квалифицированных специалистов.

Я не собираюсь идеализировать мир биржи. Это мир агрессивный, мир хищный. Успех здесь приходит только к тем, кто в состоянии выстроить правильную инвестиционную стратегию. Ведь рынок эмоционально воспринимает любое изменение биржевой конъюнктуры, впадая то в состояние массового страха, то зажигаясь жаждой наживы. Психология толпы, а подчас и животного стада, проявляется на биржевом рынке почти в тех же формах, что и в диких американских прериях.

Однако рыночные риски можно ограничить с помощью ряда методов и практических приемов. Весь вопрос – сервис какого уровня вы используете для инвестирования. Если это брокерская компания с ограниченными услугами, то едва ли вам удастся применять стоп-приказы, опционное хеджирование позиций или получить профессиональные консультации сертифицированных финансовых советников. Такое возможно только в брокерских компаниях с сервисом высокого класса.

Типы брокерских компаний

Каким брокерским компаниям отдают предпочтение клиенты? Сегодня существует три основных типа этих компаний.

Full-service-брокеры. Это компании, предоставляющие полный комплекс услуг: от простых брокерских операций до организации выкупа определенных пакетов акций у эмитентов и размещения их среди инвесторов. Такие компании имеют известность и репутацию, в них работают сотни и тысячи профессионалов. В качестве примера можно привести Charles Schwab, Merrill Lynch, Credit Suisse First Boston, Bear Sterns, Lehman Brothers, Goldman Sachs, Morgan Stanley Dean Witter. Однако стоимость «инвестиционных советов» и брокерских услуг таких компаний значительна и может составлять 0.51.5% от суммы сделки. Такой уровень комиссионных устраивает корпоративных клиентов и крупных инвесторов, однако совершенно неприемлем для обычных инвесторов, располагающих активами от 5 до 100 тысяч долларов США.

Discount-брокеры. Это компании, предлагающие низкий уровень комиссионных для клиентов, самостоятельно принимающих инвестиционные решения. Функции подобных компаний – исполнение приказов и обеспечение аналитическими материалами. С появлением Интернета такие услуги стали предоставляться и через глобальные компьютерные сети, что ускорило исполнение операций и еще больше снизило их себестоимость. Примерами дисконтных брокеров являются ETrade, Datek, Ameritrade. Учитывая популярность этих услуг среди частных инвесторов, крупные брокерские компании также расширили сферу своего бизнеса за счет организации Интернет-брокерских подразделений. Тот же Charles Schwab или Merrill Lynch имеют свои брокерские сайты. А служба CSFBDirect компании CSFB, ранее называвшаяся DLJDirect, но переименованная после слияния DLJ и CSFB, в марте 2001 года была признана лучшей брокерской onlineслужбой, согласно ежегодному исследованию авторитетного агентства Barron’s. В 1998 и 1999 годах Barron’s также называло эту брокерскую службу лучшей, основываясь на простоте использования сайта, низком уровне комиссионных, возможности работать со всеми финансовыми инструментами, получать прямые котировки, обширные аналитические материалы.

Таким образом, Интернет-брокеры, благодаря своей «демократичности», то есть низким комиссиям, низким требованиям к минимальному депозиту, простоте использования сайта и другим преимуществам, наилучшим образом подходят для рядовых инвесторов.

Западные брокерские компании обычно не ориентируются напрямую на русскоговорящую аудиторию, рассматривая ее пока как не слишком платежеспособную. Однако и здесь есть исключения. Среди западных брокерских компаний, ориентированных на русскоязычных клиентов, лидером является компания Thor Capital LLC (www.thordirect. com) – как по уровню сервиса, так и по стоимости услуг. Все дело в том, что партнером по организации электронного брокерского подразделения ThorDirect является одна из лучших инвестиционно-банковских корпораций США – Credit Suisse First Boston – та самая, чей собственный электронный брокер CSFBDirect, как уже говорилось, был признан лучшим в США.

Специализированное подразделение Першинг (Pershing) корпорации CSFB взяло на себя все клиринговые операции, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг. Кроме того, американский партнер обеспечил дополнительное страхование счетов от рисков нерыночного характера на более высокие суммы, чем предоставляет SIPC. Если в SIPC сумма страховки ограничена $500 тысячами, то по счетам в системе ThorDirect она предоставляется без ограничения суммы. Надежность CSFB подтверждается размером ее собственных средств – $24 млрд., при этом под управлением компании находятся активы на сумму $590 млрд., а годовая прибыль CSFB превышает $1.6 млрд. Кроме того, собственная телекоммуникационная система, оцениваемая в 140 миллионов долларов, способна обеспечить самый напряженный торговый оборот.

Системы прямого доступа. В принципе это – подразделения дисконтных брокеров, которые предоставляют частному инвестору более мощный инструмент выхода на рынок через так называемые электронные коммуникационные сети (Electronic Communication Networks, ECN). Они представляют из себя электронные рынки, на которых встречаются поручения на покупку и продажу акций, и в случае совпадения заявок происходит сделка. Эти системы еще недавно были доступны только профессионалам.

В результате изменения законодательства в сфере регулирования фондового рынка США простые инвесторы также получили право использовать системы прямого доступа. Их преимуществами являются быстрота совершения операций и возможность получать доступ к рынку на уровне 2 системы NASDAQ. А несомненные минусы – необходимость иметь выделенную Интернет-линию, загружать специальное программное обеспечение, пользование которым возможно лишь после специального курса обучения, высокий стартовый уровень при открытии счета – обычно 25000 долларов, а также необходимость совершать большое число операций ежедневно.

Согласно официальной информации ведущего американского портала Yahoo! от 18 июля 2001 г., ECN обслуживают лишь 25% оборота акций, торгуемых в системе NASDAQ. При этом на три системы – Archipelago, Instinet и Island – приходится 80% всего объема сделок, заключаемых с использованием ECN. В связи с тем, что в электронных коммуникационных сетях не торгуется ряд акций, обращающихся на ведущих американских биржах, котировки по некоторым ценным бумагам не могут быть получены через ECN. Более того, текущие котировки, представленные в электронных коммуникационных сетях, учитывают только операции участников торгов конкретных ЕCN и могут не отражать лучшую цену покупки или продажи, существующую в этот момент на рынке в целом.

Таким образом, электронные коммуникационные сети по-прежнему предназначены в основном для профессиональных дэйтрейдеров и крупных банков и компаний.

В России услуги доступа на американский фондовый рынок через ECN предоставляются компанией FIBO (www.FIBO.ru), а также рядом других компаний: Interstock, Level 2 Consulting, ОФИН Трейд, Nat Invest Securities.

Цена или качество?

Так уж получилось, что некоторые инвесторы при выборе брокера чуть ли не на первое место ставят стоимость комиссий, предпочитая подчас те компании, которые предоставляют самые дешевые услуги. Подобных компаний в Соединенных Штатах предостаточно. Конечно, можно сделать ставку на них. Но получат ли инвесторы в этих компаниях сервис надлежащего качества – неизвестно. Поэтому прежде чем выбирать брокера, давайте зададимся вопросом – зачем нам с вами нужен Уолл-стрит? Какие цели мы перед собой ставим, какую сумму намерены инвестировать, какой уровень комиссионных для нас приемлем? Не поленитесь узнать номер регистрации брокера в SEC и NASD, спросите о размере страховки по счету, о возможности совершать операции с разными финансовыми инструментами.

Мы с вами стоим на пороге активного и, что самое главное, легального вторжения российского капитала, российских финансистов, российских инвесторов на западные биржевые рынки. А значит, в нашем распоряжении должны появиться надежные каналы доступа на Уоллстрит. И тогда ваш самостоятельный путь на американский фондовый рынок принесет удачу!

Дэйтрейдер будет жить по-новому

В сентябре вступают в силу изменения, внесенные Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) в правило 2520 (Rule 2520) Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг (NASD), и анонсированные еще в феврале 2001 года. Эти изменения по-новому определяют понятие «дэйтрейдер», устанавливают новые правила предоставления маржи и требования к минимальному депозиту.

Существовавшие правила предоставления маржи дэйтрейдерам зачастую увеличивали риск финансовых потерь для клиринговых компаний. Правило Т (regulation T) и правила NASD и NYSE, определяющие порядок предоставления плеча, предполагают проведение взаиморасчетов по окончании торгового дня. Если трейдер не имел открытых позиций и (или) убытков на конец биржевой сессии, то ничто не мешало ему нарушать маржевые требования в течение дня.

Правила устанавливали минимум средств в размере $2,000. С таким депозитом можно было торговать ценными бумагами и пользоваться маржей. Однако это шло в разрез с интересами клиринговых компаний, поэтому многие из них устанавливали собственные требования к минимальному размеру счета. И, наконец, не существовало четкого определения понятия «дэйтрейдинг».

По новым правилам дэйтрейдером считается всякий, совершающий четыре и более сделок за пять рабочих дней. Если лишь 6% и менее проводимых сделок клиента можно отнести к этой категории, то клиринговая компания не считает его дэйтрейдером.

Изменились и минимальные требования к остатку средств на счете. Новые правила требуют, чтобы на счету трейдера было как минимум $25,000 в любой день, когда он проводит сделки. При остатках менее указанной суммы трейдеру запрещается открывать новые позиции. Эти нововведения распространяются на все счета.

Внесенные изменения увеличивают покупательную способность (buy power) дэйтрейдера до 4 раз по отношению к размеру собственных средств (4:1). При нарушении маржевых правил (margin call) в силу вступают ограничения деятельности трейдера, призванные минимизировать риски клиринговой компании, обслуживающей счет. При этом члены NASD должны извещать своих клиентов о применяемых санкциях. При margin call у трейдера есть пять рабочих дней для довнесения на счет недостающих средств. На это время размер плеча, предоставляемого клиринговой компанией, уменьшается до 2:1. Если же задолженность не погашена, трейдер теряет право на получение маржи. Это ограничение будет действовать до полного взаиморасчета клиента с клирингом (либо 90 дней – в зависимости от того, какое событие наступит раньше).

Новые правила устанавливают, что средства, используемые для поддержания минимального счета или покрытия margin call, должны оставаться на счете клиента в течение двух рабочих дней с момента закрытия торгов того дня, когда они были задействованы. Отныне дэйтрейдерам не разрешено использовать кросс-гарантии.

Ряд требований, отраженных в изменениях, могут варьировать в зависимости от клирингового дома, их применяющего. В частности, консультацию о деятельности компаний Penson Financial Services и Spear, Leeds & Kellogg в этом направлении можно получить в компании Interstock (www.interstock.ru).

Александр Бахорин, компания Interstock