На вопрос: «Где можно купить или продать ценные бумаги?» практически каждый ответит: «На бирже». И, по большому счету, будет прав. Конечно, кроме биржевого, существует и внебиржевой рынок. И для некоторых видов ценных бумаг (например, векселей) внебиржевой рынок является основным. Но все-таки именно биржевой механизм ценообразования является наиболее рыночным, именно на бирже формируется так называемая справедливая цена на товар, максимально учитывающая текущее соотношение спроса и предложения, и именно торгуемые на бирже товары имеют наибольшую рыночную ликвидность. Поэтому в этом выпуске «Инвестор.Ш» мы решили уделить особое внимание российским биржам, торгующим ценными бумагами. Во многом на выбор темы повлиял и тот факт, что в последнее время на российском фондовом рынке произошел ряд событий, которые в недалеком будущем качественно изменят лицо отечественного рынка ценных бумаг. Прежде всего, речь идет о возникновении в России полноценного Интернет-трейдинга. С предоставлением инвесторам «прямого доступа» на биржу (посредством так называемых шлюзов) торговать биржевыми инструментами стало возможным даже с домашнего компьютера (о биржевых шлюзах см. «ВС» № 7, 2000 г.) Поэтому вопрос о том, какие торговые площадки доступны частному инвестору и какие инструменты наиболее привлекательны с инвестиционной точки зрения, весьма актуален.

Российские биржи сегодня

Какие торговые площадки формируют биржевую торговлю в современной России?

Во-первых, это Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ). Созданная для проведения валютных торгов, ММВБ стала ведущей площадкой рынка государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ). В настоящее время эта биржа занимает также и ведущие позиции на отечественном рынке негосударственных ценных бумаг. Торговля на ММВБ ведется не только непосредственно на самой бирже, но и через региональные валютные биржи, объединенные с ММВБ в единую межрегиональную систему торговли. Торговыми представителями ММВБ в регионах являются Азиатско-Тихоокеанская межбанковская валютная биржа (АТМВБ), Нижегородская валютно-фондовая биржа (НВФБ), Ростовская валютно-фондовая биржа (РВФБ), Самарская валютная межбанковская биржа (СВМБ), Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ), Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ) и Уральская региональная валютная биржа (УРВБ). Среди всех российских валютных бирж СПВБ -единственная торговая площадка, которая помимо представительских функций ММВБ осуществляет биржевую торговлю корпоративными ценными бумагами и ценными бумагами субъектов Федерации в собственной торгово-расчетной системе.

Второй после ММВБ по объему торгов биржей является Фондовая биржа РТС. Изначально функционировавшая как внебиржевая система электронной торговли (аналог NASDAQ), РТС впоследствии трансформировалась в фондовую биржу. Помимо основной торговой системы, на которой реализован режим переговорных сделок (участники сами договариваются о способе исполнения сделки) на бирже функционирует и новая торгово-расчетная система -СГК (система гарантированных котировок). По сути, СГК -- это уже полноценная биржевая система, со 100%-ным предварительным депонированием денежных средств и ценных бумаг, а также с возможностью автоматического заключения сделок.

И, наконец, третья группа торговых площадок, осуществляющих сегодня операции с ценными бумагами, это биржи, на которых разрешена торговля акциями ОАО «ГАЗПРОМ». Газовый концерн является крупнейшей российской компанией, инвестиционную привлекательность акций которой трудно переоценить. Однако с момента акционирования «Газпрома» обращение акций концерна было ограничено многими федеральными нормативными актами. До 1997 года биржевой торговли акциями «Газпрома» не существовало вовсе. И только вышедшее на основании Указа Президента от 28 мая 1997 года № 529 постановление Правительства определило перечень российских торговых площадок, на которых разрешена биржевая торговля акциями концерна. Таких торговых площадок четыре. Это Московская фондовая биржа (МФБ), Фондовая биржа «Санкт-Пе-тербург« (ФБСП), Екатеринбургская фондовая биржа (ЕФБ) и Сибирская фондовая биржа (СФБ). На первых трех площадках торги фондовыми инструментами (не только акциями «Газпрома») имеют регулярный характер, на СФБ операции с ценными бумагами осуществляются в настоящее время эпизодически. Кроме биржевых операций с бумагами «Газпрома» непосредственно на этих четырех торговых площадках, существует возможность торговать акциями концерна на ФБСП с использованием рабочих станций РТС.

Чем торгуют на биржах

Перечень финансовых инструментов, допущенных к обращению на фондовых биржах, достаточно широк. Однако по некоторым из них сделки носят эпизодический характер, по отдельным бумагам торги приостановлены. Поэтому чтобы оценить, какие ценные бумаги инвестор реально может сегодня купить либо продать на биржах, мы решили рассмотреть один биржевой день России (в нашем примере это 1 сентября). Информация о результатах торгов ценными бумагами на российских биржах за один день представлена в таблицах 1-4.

Таблица 1. Объем торгов на российских биржах

Таблица 2. Данные о биржевых торгах по видам ценных бумаг

Таблица 3. Биржевая информация по торговым площадкам (начало, продолж. на с. 27)

Таблица 4. Рынки фондовых инструментов

Наибольшую долю рынка занимают сделки с акциями. Значительный процент объема биржевых торгов составляют и операции с государственными ценными бумагами (Гос. ЦБ). Торговля ГКО и ОФЗ ведется на ММВБ. Причем современный рынок государственных облигаций отличается от докризисного преобладанием среднесрочных бумаг (табл. 3).

После августовских событий существенно сократился и биржевой рынок ценных бумаг субъектов Федерации (ЦБ СФ). Реально ликвидный рынок сегодня имеют лишь облигации правительства Санкт-Петербурга (ГГКО). Торговля ими проводится на биржах «северной столицы» - СПВБ и ФБСП. Эпизодически заключаются сделки и с облигациями московского городского займа (МГор) на ММВБ.

С размещением в октябре 1999 года облигаций «Алроса» началось становление российского биржевого рынка корпоративных облигаций (хотя формально он появился с допуском к обращению на ММВБ бумаг небезызвестного РАО «ВСМ», разделивших участь ГКО). Сегодня на ММВБ торгуются облигации «Газпрома», ЛУКойла, ТНК, «Алроса», ММК. Значительный объем сделок этого сегмента рынка приходится на облигации банков -ВТБ, «Номос-банка». Начал возрождаться и российский рынок фьючерсов и опционов. Бесспорное лидерство по производным ценным бумагам принадлежит ФБСП. Здесь реально заключаются сделки с поставочными фьючерсными контрактами на акции «Газпрома» и расчетными фьючерсами на курс акций РАО «ЕЭС» на ММВБ. Кроме фьючерсов, на ФБСП обращаются опционы на фьючерсные контракты на курс акций РАО «ЕЭС». Проводятся торги и расчетными фьючерсными контрактами на курс акций «Газпрома» на МФБ на Екатеринбургской фондовой бирже.

Что выбрать частному инвестору

Каждый финансовый институт имеет определенные особенности своей стратегии на рынке ценных бумаг. По-разному ведут себя на рынке эмитенты, банки, инвестиционные, страховые компании, пенсионные и паевые фонды.

Особенности рыночного поведения частного инвестора определяются следующими факторами:

- малый объем инвестиционных ресурсов. Это не позволяет проводить участнику рынка существенную диверсификацию инвестиционного портфеля, ограничивая число входящих в него инструментов;

- короткий срок инвестиций. Как правило, редко кто из частных граждан согласится «заморозить» свои средства на несколько десятков лет;

- потребность в высоколиквидных активах. Инвестиционный ресурс частного инвестора традиционно менее финансово устойчив, чем у профессиональных финансовых институтов. Частный инвестор более требователен к возможности оперативного вывода своих средств c фондового рынка.

Следовательно, при выходе на рынок ценных бумаг одним из главных критериев в выборе фондового актива должна стать его ликвидность. Такие ценные бумаги, представленные на различных торговых площадках, можно определить по данным, приведенным в табл. 3. Частному инвестору следует ориентироваться на те инструменты, с которыми регулярно заключается достаточное число сделок. Вкладывать средства в бумаги, с которыми совершаются лишь единичные операции, нецелесообразно (конечно, если Вы не владеете какой-нибудь инсайдерской информацией).

Таблица 3. Биржевая информация по торговым площадкам (продолжение)

Представленные в таблицах биржевые данные свидетельствуют, что на российских биржах сегодня есть реальные инструменты, привлекательные для инвестиций именно частного вкладчика. Это, прежде всего, акции ведущих российских компаний (РАО «ЕЭС», «Газпром», «Ростелеком», «Мосэнерго»). Можно построить инвестиционную стратегию и с долговыми обязательствами - ГКО, ОФЗ, ГГКО. Кроме того, существует реальная возможность для проведения арбитражных сделок, основой которых является курсовая разница по одному и тому же активу на различных торговых площадках. Наиболее привлекательны арбитражные схемы c акциями «Газпрома» и РАО «ЕЭС». Интересные возможности могут дать и совместные операции на срочном рынке и рынке спот. Тем более, что о введении различных фьючерсных контрактов уже заявили многие биржи.

И, наконец, осенью стоит ожидать появления на биржевых площадках акций российских высокотехнологичных компаний. Об этом следующая статья нашей рубрики.

Власть заинтересована в создании региональных центров интернет-трейдинга

Вавгусте руководители ФКЦБ, МАП и банковского комитета Госдумы решили приступить к совместной реализации проекта по созданию региональных центров интернет-трейдинга. Это даст провинциальным инвесторам прямой и недорогой доступ к центральным финансовым рынкам. Как сообщил «Коммерсантъ», первый зампред ФКЦБ Владимир Ми-ловидов, зампред банковского комитета Госдумы Владимир Тарачев и заместитель министра по антимонопольной политике Константин Пармененков договорились о создании рабочей группы по стимулированию инвестиций в регионах. Речь идет об организации по всей стране центров инвестирования и интернет-трейдинга. В. Миловидов пообещал, что ФКЦБ будет способствовать продвижению этого проекта и, в частности, включит его в программу развития своих региональных отделений. Руководителем рабочей группы назначен глава некоммерческой организации «Школа биржевого дела» и президент учредившей ее компании BIP Dimension Павел

Злотник (именно он выдвинул идею создания региональных центров на июньских парламентских слушаниях по фондовому рынку). BIP Dimension зарегистрирована в Мюнхене. Учредителем компании является немецкая адвокатская фирма Elsholz Beratung GmbH. «Школа биржевого дела» берется разработать программу развития этих региональных центров. По словам Злотника, они будут оказывать консультационные услуги. Кроме того, они предоставят региональным инвесторам интернет-доступ в столичные и региональные торговые и информационные системы.

«Финансовые интернет-услуги в России»

Крупнейшие биржи России ориентируются на шлюзовой доступ

MМВБ больше не является монополистом на рынке предоставления инвесторам услуг «прямого доступа» к биржевым торгам. 6 сентября произведено первое подключение посредством биржевого шлюза брокерской компании к действующей торговой системе СГК биржи РТС. Об этом сообщил на конференции, прошедшей в рамках международной выставки «E-COMMEX'2000», заместительенерального директора Технического Центра РТС Алексей Сухоруков. Правда, уточнил представитель РТС, брокерская система пока работает в режиме опытной эксплуатации. На тематической секции, посвященной интернет-трейдингу, свою готовность предоставить инвесторам «прямой доступ» к торгам подтвердили представители всех ведущих фондовых бирж России. В частности, Людмила Урскова, вице-президент Московской фондовой биржи (МФБ) сообщила, что шлюз МФБ уже готов, в настоящее время проводится адаптация к работе с использованием этого аппаратно-программного интерфейса электронных брокерских систем (ЭБС) участниками торгов. Сроки подключения электронных брокерских систем к биржевой торговой системе уже зависят только от электронных брокеров. По словам Романа Горюнова, начальника отдела новых технологий Фондовой Биржи «Санкт-Петербург» (ФБСП), к концу сентября следует ожидать подключения брокерских компаний через интернет-шлюз и к торговой системе Фондовой Биржи «Санкт-Петербург». Причем доступ планируется организовать как к торгам на спот-рынке, так и к торговле в секторе срочных сделок. -А.К.

Создан интернет-портал для участников денежно-валютного рынка

Московская межбанковская валютная ассоциация, учредителями которой являются Московская фондовая биржа и 30 коммерческих банков, в числе которых Сбербанк России, Газпромбанк, Банк Москвы, Башкредитбанк и другие, запустила внебиржевую электронную торговую систему DELTA. Система представляет собой интернет-портал для участников денежно-валютного рынка, где они могут напрямую договариваться о сделках, вводить друг на друга лимиты и использовать различные инструменты. DELTA, в отличие от аналогичных западных систем, не предполагает комиссионного сбора с заключенных пользователями сделок. Ее обслуживание и модернизация осуществляются за счет продажи программных версий и взимания абонентской платы. Однако пока к системе не подключились лидеры денежно-валютного рынка, так как Центробанк не дал соответствующего разрешения на деятельность DELTA: «Не исключено, что сделки, заключенные участниками рынка через систему внебиржевой валютной торговли, могут быть признаны недействительными». Intemet.m