Многие экономисты приветствовали недавнее снижение цен на фондовом рынке США, которое явилось следствием целой серии повышений Федеральным Резервом учетной ставки. Повышение ставки снимает избыток инфляционного давления в экономике.

У инвесторов поубавилось охоты вкладывать деньги в пробные выпуски акций (IPO, Initial Public Offering). В мае американские компании выручили на IPO только около $1.8 млрд., что гораздо меньше обычных ежемесячных $6 млрд. в первом квартале 2000 года и $10 млрд. в четвертом квартале 1999 года. По меньшей мере 30 компаний отказались от запланированного на май выпуска IPO, другие же резко пересматривают свои оценки капитала, который они рассчитывали получить.

Конечно, можно утверждать, что это здоровый процесс, так как с рынка ушел спекулятивный капитал. Но если финансирование проектов сектора высоких технологий будет и дальше таять такими же темпами, это приведет к нехорошим макроэкономическим последствиям.

Доступность капитала, необходимого для развития новых компаний, играла в последние годы решающую роль в становлении Новой Экономики. Венчурный капитал и деньги, полученные от размещения IPO, сами по себе не создают новых технологий, но ускоряют попадание новых разработок на рынок. Происходит это потому, что на хорошие идеи стекаются хорошие деньги. Более того, доступность финансов поощряет предпринимателей рисковать ради получения высокой прибыли. В результате ускоряется экономический рост и растет производительность.

Вывод такой: если рынок IPO в скором времени не оживет, либо падение индекса Nasdaq затянется на несколько месяцев, это может привести к частичному разрушению несущей конструкции Новой Экономики. В случае, если новые бизнесы будут вынуждены драться между собой за финансы, произойдет задержка выхода новых продуктов и услуг на рынок, более рискованные проекты окажутся вообще без финансирования, а конкуренция между оставшимися компаниями уменьшится.

Очевидно, что столь бурный рост фондовых рынков во многом был обязан своим появлением спекулятивному капиталу. Избыточное инфляционное давление - это недостаток, только одна сторона медали. Другая же сторона, положительная - это рост продуктивности, который осуществлялся отчасти благодаря инфляционному давлению.

До сих пор эффект от уменьшения объема капиталов, идущих на рынок IPO, был минимальным - все новинки сегодняшнего дня щедро профинансированы средствами, полученными на этом рынке за последние 6 месяцев. К тому же, многие компании, которые еще не готовы выпустить свои акции, имеют доступ к большому венчурному капиталу. В апреле и мае в США было заключено венчурных сделок (venture deals) на сумму $17 млрд.

Это происходит почти в тех же темпах, что и в рекордном 1 квартале этого года. Только в мае-месяце «RealPulse.com Inc», Web-сайт, занимающийся торговлей недвижимостью, добыл для себя $140 млн. венчурного финансирования, «www.com», интернет-провайдер музыки и развлечений из Лос-Анджелеса, нашел $40 млн. рискового капитала, а «Carolina Broadband», компания, которая строит сети для кабельного TV, Интернета и телефонии, получила целых $400 млн. «Мы не видели почти никакого спада», - замечает сотрудник онлайнового информационного бюллетеня VentureWire, посвященного тематике венчурного капитала.

Но поток средств, идущий в венчурную сферу, вероятнее всего, будет явлением временным, если падение фондового рынка продолжится.

История свидетельствует, что, если рынок IPO начинает сужаться, то в течение некоторого времени доступность венчурного капитала тоже падает, поскольку последнему нет смысла брать на себя большие риски, связанные с финансированием внедрения новых идей, если впереди не маячит большой куш от выпуска акций. Обычно от выпуска IPO до момента, когда акции данной компании станут заметными на рынке венчурных капиталов, проходит год или около того. Именно столько времени должно пройти, прежде чем венчурный капиталист начинает тратить деньги, которые он нашел у пенсионных фондов и других крупных инвесторов.

Более того, эффект падающего фондового рынка выражается в том, что индивидуальные инвесторы начинают бежать с рынка венчурного капитала, поскольку они рискуют своими собственными деньгами. Корпоративные венчурные фонды тоже уходят при первых признаках опасности. Как только это случается, проектам, находящимся на ранних стадиях развития, становится все труднее привлекать необходимые средства. Но все эти начинающие высокотехнологические компании стали критически важным проводником инноваций в Новую Экономику. Научные и технологические прорывы, на которых она базируется, были совершены главным образом в университетских и государственных лабораториях, а также в лабораториях крупных корпораций. Но именно финансируемые венчурным капиталом компании Cisco, Netscape, Amazon.com и Commerce one (компания, которая помогает строить гигантский онлайновый автомобильный рынок) разработали многие из инновационных приложений и программных продуктов, на которых строится Новая Экономика, и вывели их на рынок.

Между тем, венчурный капитал вкупе со средствами, получаемыми от IPO, приносит умножающий эффект, поскольку перспектива конкуренции со стороны новых, хорошо финансируемых проектов заставляет устоявшиеся компании внедрять новые технологии быстрее, чем это они бы сделали сами.

Способность Netscape Communications Corp. добывать финансирование со стороны венчурных капиталистов и IPO сделала эту компанию серьезной угрозой для Microsoft Corp., ускорив работу последней над интернет-приложениями. Похожим образом различные dot.com компании вынудили компании традиционного типа открывать свои представительства в Интернете и разрабатывать Web-стратегии.

Хорошо функционирующие рынки IPO и венчурного капитала в США - один из ключевых факторов, благодаря которому американская экономика работает гораздо лучше японской и европейской. Технологию всегда можно купить, ввезти из-за рубежа... Но до недавнего времени США были единственной страной в мире, где, говоря словами секретаря казначейства Саммерса, предприниматель мог занять $100 млн. еще до того, как он купит себе первый костюм. Только сейчас в Европе и Азии стали развиваться зачатки финансовых рынков, предназначенных для финансирования молодого инновационного бизнеса.

Сейчас в США появляются первые признаки того, что период эйфории, когда новым фирмам легко было находить источники финансирования, закончился. С одной стороны, предприниматели теперь должны уступать венчурным капиталистам сравнительно большую часть своей компании в обмен на финансирование. С другой стороны, фонды венчурного капитала стали обращать большее внимание на бизнес-модель «P2P», дорога к прибыли (Path-To-Profitability). Они требуют от предпринимателя бизнес-схему, которая обещает прибыль уже в самом ближайшем будущем. Это означает, что деньги будут доступны для компаний, создающих инфраструктуру коммуникаций, в ущерб компаниям, занимающимся электронной коммерцией или поставляющим различные интернет-приложения.

Может быть, эти перемены не так уж и плохи. Опытные венчурные капиталисты приветствуют сокращение потока инвестиций в интернет-индустрию. Они считают, что было открыто много компаний, в которых просто нет нужды, и что таким компаниям дали больше денег, чем они могут освоить. Но бесплатных пирожных не бывает. Процветание США зависит от нововведений в информационных технологиях и секторе коммуникаций. Снижение цен на фондовом рынке, в конце концов, приведет к тому, что все меньше и меньше новых компаний будут находить для себя источники финансирования, да и суммы тоже будут сокращаться. Для Новой Экономики это плохая новость.