О компании

Финская компания Nokia – крупнейший в мире производитель сотовых телефонов и оборудования для сетей сотовой связи. Кроме того, Nokia занимается разработкой и производством оборудования для широкополосных сетей комбинированной передачи данных, видео- и аудиосигнала, Интернет-сетей, а также является одним из пионеров в области цифрового и интерактивного телевидения.

Согласно последним данным авторитетной исследовательской фирмы Dataquest, в IV квартале 2000 г. доля Nokia на рынке сотовых телефонов увеличилась до 33.9% по сравнению с 31.4% в III квартале. Доля ближайшего преследователя Nokia – американской Motorola – сократилась с 14.1% до 12.7% (рис. 1). Таким образом, Nokia еще больше укрепила свое безусловное лидерство. Судя по всему, ни один из конкурентов в ближайшее время не сможет вытеснить Nokia с первого места, возможны лишь перестановки в нижней части списка.

Рис 1. Доли рынка отдельных производителей сотовых телефонов (IV кв. 2000 г.), % (Источник: Ведомости. – № 28 от 16.02.2001 г.)

30 января были анонсированы результаты работы Nokia за IV квартал 2000 г. и весь 2000 финансовый год, которые оказались лучшими за всю историю компании. При этом были достигнуты две основные цели – увеличение доли компании как на рынке сотовых телефонов, так и в сфере сетевых технологий, и сохранение высокой нормы рентабельности бизнеса. Главный исполнительный директор и председатель правления Nokia Йорма Оллила (Jorma Ollila) заявил на состоявшейся по этому поводу конференции: «В финансовых показателях работы компании за 2000 г. нет ничего экстраординарного. Они подтверждают, что мы выполнили наши цели, обозначенные в заявленных ранее прогнозах».

Объемы продаж Nokia в IV квартале 2000 г. выросли на 46% по сравнению с аналогичным периодом 1999 г. и составили 9.3 млрд. евро. Выручка от продаж сотовых телефонов, доля которой в общем объеме продаж компании в 2000 г. составила 72%, выросла на 58%. Операционная прибыль возросла на 32% до 1.7 млрд. евро. Чистая прибыль составила 1.2 млрд. евро, или 0.25 евро в расчете на 1 акцию (в 1999 г. – 0.18 евро). Всего за 2000 год выручка компании увеличилась на 54% до 30.4 млрд. евро, операционная прибыль – на 48% до 5.8 млрд. евро (рис. 2).

Рис. 2. Динамика основных финансовых показателей.

Несмотря на отличные финансовые результаты, настроение инвесторов серьезно испортило сообщение о том, что компания снижает свой прогноз относительно общего количества продаж трубок по всему миру в 2001 г. с 550 млн. шт. до 500550 млн. шт., при этом все же склоняясь к нижней границе диапазона. Также был снижен прогноз темпов роста продаж Nokia в первом квартале текущего года с 25-35% до 2530%. В результате курс акций компании опустился на 8% до $34.

Кроме того, глава компании г-н Оллила предупредил, что норма операционной прибыли, скорее всего, будет ниже 20% (21.3% в IV квартале 2000 г.), что вызвано агрессивной ценовой политикой, направленной на захват большей доли рынка, и только к концу года норма операционной прибыли, возможно, достигнет отметки 20%. И все-таки, даже снизившись, норма прибыли Nokia будет гораздо выше, чем у ее основных конкурентов – 2.1% у Motorola и минус 74% у Ericsson.

Представители компании отметили, что в истекшем году Nokia увеличила свою долю рынка на 4%. Некоторые аналитики полагают, что, судя по проводимой компанией ценовой политике, в текущем году Nokia попытается «отхватить» еще как минимум 4% рынка.

Глава Nokia г-н Оллила из-за последних негативных событий и тенденций на рынке сокрушался, что впервые за последние несколько лет его компания столкнулась с ситуацией полной неопределенности: «Мы не знаем, что произойдет в дальнейшем. Сегодня невозможно предсказать, как поведет себя рынок, и куда он будет двигаться, как это было все последние годы».

В начале февраля официальные лица Nokia были вынуждены опровергать появившиеся на рынке слухи о том, что компания намерена понизить свои прогнозы на 2001 г., в частности, относительно предполагаемых объемов продаж трубок со 180 млн. до 140 млн. шт. Тем не менее, это не осталось незамеченным рынком, и акции Nokia снизились на 4.5%.

Недавно стало известно о том, что принято решение о переносе части производственных мощностей Nokia из Техаса (США) на заводы в Корее и Мексике и о сокращении 800 рабочих мест на американских заводах компании, где сегодня занято 5500 человек. На этот шаг компанию подтолкнуло общее снижение темпов роста рынка мобильных телефонов.

Так, в конце прошлого года третий по величине мировой производитель трубок – шведская компания Ericsson – решила уйти с этого рынка, продав свое подразделение Flextronics International из-за больших убытков, понесенных в 2000 году, а годом ранее Qualcomm также отказалась от данного направления бизнеса в пользу Kyoсera. Тогда руководство компании решило, что позиции Qualcomm недостаточно сильны, чтобы выдержать столь острую конкурентную борьбу.

По мнению Дэвида Чемберлена (David Chamberlain), старшего аналитика рынка беспроводной связи исследовательской компании Probe Research, в ближайшем будущем географический фактор будет оказывать большое влияние на финансовые показатели Nokia. «Сегодня большая часть комплектующих для трубок производится в Азии, – отметил Чемберлен. – Поэтому было бы логично размещать сборку самих трубок в непосредственной близости, что позволяет компании-производителю снизить транспортные и другие издержки».

Хотя Nokia в последние годы демонстрирует великолепные темпы роста, сейчас появились характерные признаки насыщения рынка. Общая тенденция снижения цен на сотовые телефоны, постоянно растущие расходы компаний на научные исследования и разработки, возникающие время от времени перебои с поставками некоторых компонентов, а также дорогая рабочая сила в США явились причинами переноса части производства в Азию.

9 февраля 2001 г. акции Nokia «потеряли в весе» сразу 13% своей стоимости после того, как компания сообщила, что в 2000 г. было продано 128 млн. трубок. Ожидалось, что объем продаж составит 140 млн. шт. В связи с очередными неутешительными прогнозами относительно перспектив рынка сотовых телефонов просели и акции главных конкурентов – Ericsson на 6.3% и Motorola на 3.4%.

Аналитики UBS Warburg пришли к выводу, что в долгосрочном плане Nokia имеет очень сильные позиции. Что же касается ближайшей перспективы, есть опасения, что компанию могут ждать еще большие трудности. Действительно, скорое насыщение рынка должно привести к еще большему ужесточению конкуренции, что неизбежно вызовет ценовые войны. Некоторые производители, например Ericsson, предпочли заранее отказаться от производства трубок, предвидя еще большие потери. Другие, такие, как немецкий концерн Siemens и азиатские производители (прежде всего корейская Samsung и японские Sony и Matsushita), продолжают активно продвигать на рынке свои марки и, по мнению специалистов, имеют достаточно ресурсов, как интеллектуальных, так и финансовых, чтобы в дальнейшем стать лидерами рынка. Кто из них окажется более подготовлен к затяжным ценовым войнам, покажет время.

Кроме производства сотовых телефонов, Nokia является крупнейшим производителем оборудования для сотовых сетей как второго, так и третьего поколения (3G). О том, что и на этом направлении компания занимает лидирующие позиции, свидетельствуют успехи Nokia в области заключения контрактов на поставку оборудования и оказание комплексных услуг по развертыванию сетей связи.

В конце ноября прошлого года один из крупнейших европейских операторов сотовой связи – испанская Telefonica – назвала Nokia основным поставщиком оборудования для своей будущей сети третьего поколения (стандарт UMTS в терминологии ЕС). Telefonica станет одной из первых компаний в Европе, запустившей 3G-сеть в коммерческую эксплуатацию, начало работы которой планируется на август 2001 г. Ранее Nokia уже выступала в качестве поставщика при развитии инфраструктуры сотовой сети Telefonica на основе технологии высокоскоростной передачи данных GPRS.

Менее чем через месяц T-Mobile, подразделение немецкого телекоммуникационного гиганта Deutsche Telekom, и Nokia объявили о своих намерениях сотрудничать в рамках предстоящего развертывания сотовой сети третьего поколения T-Mobile в Европе. Подписание контракта на поставку необходимого оборудования, который оценивается в 350 млн. евро, ожидается в первом квартале этого года.

В прошлом году европейские сотовые операторы потратили на приобретение лицензий на предоставление услуг связи третьего поколения в общей сложности около $300 млрд. Остается только предполагать, какие суммы еще предстоит им потратить на развертывание этих сетей. В этом отношении перспективы Nokia, уже сегодня имеющей солидный портфель заказов, выглядят весьма и весьма привлекательно. Кроме T-Mobile и Telefonica, подписаны контракты на поставку оборудования для 3G-сетей с такими крупными европейскими операторами, как Orange, недавно приобретенной France Telecom, норвежской Telenor и финской Sonera.

В начале года Nokia и польский сотовый оператор PTK Centertel заключили рамочное соглашение на общую сумму 200 млн. евро, предусматривающее поставку оборудования для сотовой сети стандарта GSM, насчитывающей сегодня около 1.7 млн. абонентов, и внедрение технологии GPRS в течение 20012002 гг., а также выполнение сопутствующих проектных работ и услуг по технической поддержке.

Главный исполнительный директор PTK Centertel Марек Йозефяк (Marek Jozefiak) выразил надежду, что сделка поможет в достижении главной цели: сделать возглавляемую им компанию наиболее передовым сотовым оператором на польском рынке, предоставляющим своим абонентам самые новые и высококачественные услуги.

На сегодняшний день Nokia является безусловным лидером в области внедрения сетевых решений на основе технологии GPRS и имеет портфель заказов более чем 50 ведущих операторов Европы, США и Азии. Пятнадцать GPRS-сетей (или так называемых сетей 2.5-поколения) уже введены в стадию коммерческой эксплуатации, что составляет более половины действующих сегодня GPRS-сетей в мире.

31 января стало известно о том, что Nokia будет поставщиком оборудования для сотовой сети американского телекоммуникационного оператора BellSouth в Чили, работающей в стандарте TDMA. В декабре прошлого года более чем 600 тысячам абонентов сети стали доступны услуги, связанные с использованием WAP-протокола. Дальнейшее развитие сети в этом году пойдет по пути внедрения технологии Nokia mPlatform (Mobile Internet Platform), которая станет основой для развертывания сети третьего поколения. Сделка также предусматривает выполнение Nokia проектных работ и предоставление услуг, связанных с реализацией проекта.

«Сотрудничество с Nokia позволит значительно расширить возможности сети, в результате чего BellSouth сможет предоставлять своим клиентам качественно новый вид услуг, связанных с использованием WAP и мобильным доступом в Интернет», – высказал свое отношение к проекту глава чилийского подразделения BellSouth. Данная сделка выгодна и для Nokia, которая продолжает расширять свое присутствие на быстрорастущем рынке Латинской Америки.

В феврале этого года Nokia и оператор сотовой связи Боливии Nuevatel подписали соглашение о внедрении GPRS-технологии и усовершенствовании существующей сети на базе технологии mPlatform. Nuevatel начала работу на боливийском рынке в декабре 2000 г. и стала третьим сотовым оператором в стране. Технологии Nokia GPRS Core Network и Nokia mPlatform Solution должны лечь в основу будущей сети сотовой связи третьего поколения Nuevatel.

Nokia Neu, одно из совместных предприятий Nokia в Китае, и китайский сотовый оператор China Mobile Communications Corporation (CMCC) в январе подписали договор на поставку оборудования для инфраструктуры Интернет-доступа на основе WAP-протокола в северных, центральных и западных провинциях Китая. Тем самым Nokia продолжает свое активное внедрение на второй по величине рынок сотовой связи в мире. Китай является одним из стратегических направлений деятельности компании, объем инвестиций которой в этой стране превысил $1 млрд. Nokia имеет в Китае 20 представительств, 7 совместных предприятий, 1 завод и 1 исследовательский центр с общим числом занятых более 5 тыс. человек.

В январе было подписано еще два соглашения с двумя другими китайскими сотовыми операторами. Первое предусматривает расширение сети стандарта GSM900 компании Shanxi Mobile Communications Corporation (SMCC) и увеличение ее емкости на 230 тыс. абонентов. Второе аналогичное соглашение на общую сумму около $160 млн. было подписано с компанией Yunnan Mobile Communications Corporation (YMCC).

Ведущий американский провайдер America-on-Line (AOL) и Nokia в начале года заключили долгосрочное соглашение о совместной разработке и продвижении на рынке сотовой версии Интернет-броузера Netscape (AOL купила Netscape в 1998 г.), основанной на WAP-протоколе. При этом финансовые условия сделки не были раскрыты.

Сегодня владельцы сотовых телефонов не могут выбирать, какой софт используется в их трубках. Однако с развитием мобильного Интернета рынок программного обеспечения для сотовых телефонов приобретет качественно новый вид.

По мнению специалистов, в ближайшие два года практика доступа в Интернет с мобильных телефонов станет более распространенной, чем подключение с персональных компьютеров. Поэтому ожидается обострение конкурентной борьбы среди разработчиков ПО для сотовых телефонов, в том числе Интернет-броузеров. Данное соглашение двух лидеров рынка дает обеим компаниям некоторые конкурентные преимущества по сравнению, скажем, с другим лидером в этой области – Microsoft и его продуктом Mobile Explorer.

Среди других новостей следует отметить представленную недавно Nokia технологию, благодаря которой сотовые операторы, работающие сегодня в стандартах TDMA/GSM, смогут предоставлять своим клиентам полный перечень услуг, включая услуги связи третьего поколения, на частоте 800 МГц. Кроме того, операторы получат дополнительные возможности в части глобального роуминга в Европе, Азии и Америке.

В начале года на проходившей в Лас-Вегасе международной выставке потребительской электроники CES 2001 модели телефонов Nokia серии 8890 и 8200 были признаны победителями конкурса в номинации «Новинки 2001» как лучшие по дизайну и техническому исполнению. Nokia получает эту престижную награду уже пятый год подряд.

Анализ финансового состояния компании

Анализ финансового состояния компании проводился на основе данных публичной финансовой отчетности компании. Выше приведены бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах Nokia (табл. 1, 2, 3 и 4). Конец финансового года в компании – 31 декабря.

Таблица 1. Бухгалтерский баланс

Таблица 2. Рост доходов

Таблица 3. Отчет о финансовых результатах (Income Statement)

Таблица 4.

За год активы компании выросли на $3.3 млрд., или 22.8%. Текущие активы за этот же период увеличились на $1.1 млрд., или 10.3%. В составе текущих активов наибольший прирост у дебиторской задолженности, которая увеличилась на 28%. Нематериальные активы, куда входят, в том числе, патенты и лицензии, выросли на 112%. Чистый оборотный капитал компании, как разница между величиной текущих активов и текущих обязательств, в 2000 г. даже несколько снизился за счет быстрого роста величины текущих обязательств (+18.9%).

Несмотря на то, что за прошедший год произошло некоторое снижение уровня ликвидности компании, он остается достаточно высоким как в абсолютном выражении, так и в сравнении со средними показателями по отрасли. Коэффициент абсолютной ликвидности на 1 января 2001 г. составил 0.16, коэффициент срочной ликвидности – 1.3, коэффициент текущей ликвидности – 1.57. Это говорит о том, что компания платежеспособна и в состоянии отвечать по своим обязательствам.

В 2000 г. удельный вес собственного капитала в структуре источников финансирования деятельности Nokia вырос с 51.7% до 54.3%. Соответственно повысилась степень финансовой устойчивости компании. Коэффициент финансовой устойчивости вырос с 0.54 на начало 2000 г. до 0.56 в конце года. Отношение «задолженность/собственный капитал» снизилось до 0.13, «долгосрочная задолженность/собственный капитал» – до 0.03 (см. рис. 3).

Рис.3. Динамика показателей финансовой устойчивости.

Таблица 5.

Nokia является не только безусловным лидером в принадлежащей компании доле рынка, но и имеет самые высокие показатели рентабельности работы (табл. 5). По предварительным оценкам, рентабельность собственного капитала в 2000 г. составила более 36%. Правда, судя по заявлениям первых лиц компании, в 2001 г. следует ожидать значительного снижения прибыльности работы на рынке сотовых телефонов. Однако столь большой отрыв от конкурентов (ROE в среднем по отрасли вообще имеет отрицательное значение) – не что иное, как серьезный запас прочности на случай ценовых войн. В то время как другие компании, такие, как, например, Ericsson или Motorola, уже несут убытки или стоят на входе в зону убыточности, Nokia может позволить себе и дальше снижать цены и при этом оставаться прибыльной компанией.

Резюме

На основании проведенного анализа результатов деятельности компании Nokia Corp. акциям присваивается инвестиционный рейтинг «buy» («покупать») и устанавливается ценовой ориентир (target price) на ближайшие 12 месяцев – $45.