В прошлом номере мы подробно остановились на таком биржевом товаре, как доски. Однако лесная промышленность дает спекулянтам еще два товара – целлюлозу и бумагу.

В Европе уже функционирует малоизвестная для широкой общественности целлюлозная биржа. Обращающиеся на ней фьючерсы и опционы допускают даже физическую поставку, что есть далеко не у каждого биржевого товара.

Европейский опыт может оказаться ценным для России. Ситуацию с российскими товарными контрактами можно образно сравнить с вылуплением птенцов – неизвестно, выживут ли? Европейскую целлюлозную биржу правильнее сравнивать с археоптериксом: уже летает, но очень уж похожа на планирующего ящера с коготками на крыльях.

Как и из чего это делается

Клетчатка, или целлюлоза, (С₆H₁₀O₅)_x является главной составной частью оболочек растительных клеток. Она обычно не встречается в растениях в чистом виде, а сопровождается так называемыми инкрустирующими веществами, в древесине, прежде всего, лигнином. Наиболее чистая природная клетчатка – это волокна хлопка, содержащие до 85-90% клетчатки и 6-8% воды. В древесине хвойных деревьев клетчатка составляет около 50%, в лиственных деревьях ее содержится значительно меньше. Клетчатка не растворяется ни в воде, ни в эфире, ни в спирте, в обычных условиях достаточно устойчива к щелочам, кислотам и окислителям, что обусловливает высокие потребительские свойства производимых из нее продуктов.

Сегодня бумажные волокна производятся в основном из двух источников: из древесины и переработанной бумаги. Лес для выпуска бумаги (или pulpwood, как его называют продуценты бумаги) и, соответственно, лесные волокна различают твердых и мягких пород дерева. Приблизительно 40% бумажных волокон в настоящее время производится из бревен. Другой важный источник бумажных волокон, как уже говорилось, – переработанная бумага.

Сырьем для производства целлюлозы обычно является тонкая часть ствола. К ней не предъявляются жесткие требования по качеству древесины, допускаются даже частично гнилые бревна. Для производства одной тонны целлюлозы требуется 4.6-5.0 куб. м балансов.

Целлюлоза может производиться из древесины как хвойных, так и лиственных (тропических или нетропических) пород. В начале процесса с бревен удаляют кору. Затем их размельчают в щепу размером в 1 мм. Эта щепа прессуется и замачивается вместе с различными химическими добавками до полного «приготовления». Наибольшее распространение получила сульфатная беленая целлюлоза, доля которой в мировом производстве составляет 63%. Одной из причин такой популярности, в частности, является возможность производить этот сорт целлюлозы из любых пород древесины. При производстве вышеуказанным способом (kraft paper) измельченную древесину варят при повышенном давлении в громадных котлах с раствором кислого сернокислого кальция Сa(HSO3). Древесина разрушается и частично переходит в раствор; содержащаяся же в ней клетчатка остается в виде волокнистой массы. Полученную массу сцеживают, отделяя клетчатку от раствора. Далее ее промывают, отжимают на прессах и высушивают. Это готовое сырье для бумажной, химической и в дальнейшем для текстильной промышленностей. Именно оно и является предметом биржевых контрактов.

При воздействии на клетчатку различных веществ образуются различные виды целлюлозы. Они используются как сырье в химической промышленности. Из ацетилцеллюлозы производят шелка и лаки, из алкацеллюлозы – вискозу и далее вискозные ткани.

Процесс производства бумаги очень сложен и имеет различия на конкретных заводах. Грубо можно описать его следующим образом. Готовую целлюлозу замачивают, промывают, добавляют красители, смолы, отбеливатели и другие ингредиенты. Затем ее выкладывают ровным слоем на проволочную бесконечную ленту, а с другой стороны прижимают войлочным основанием. Пропуская этот слой через металлические валы, отжимают основной объем воды, затем происходит тепловое высушивание. Полученную бумагу разрезают в «ролики», которые могут быть размером до 30 футов и весом до 25 тонн. Резательные машины затем трансформируют их до более удобоваримых размеров, и бумага готова к употреблению.

Они дают большую прибавочную стоимость

Целлюлозно-бумажная промышленность носит промежуточный характер между лесоперерабатывающей и химической отраслями промышленности. Из первой она органически проистекает как потребитель древесины, второй больше соответствует по типу организации производства. Хотя существуют комплексы, где на одной территории проходит практически полный цикл – от лесозаготовки до производства бумаги. Однако целлюлоза, и в особенности бумага, выделяются из цикла потому, что именно на них достигается наибольшая прибавочная стоимость продукта, и они дают большую часть всех финансовых поступлений лесобумажной промышленности.

Среди древесных волокнистых полуфабрикатов (целлюлоза, полуцеллюлоза и механическая масса), используемых для производства бумаги и картона, целлюлоза занимает лидирующее положение – на ее долю приходится свыше 76% выпуска полуфабрикатов.

Значительная часть целлюлозы перерабатывается в бумагу на месте производства. Если же она направляется на дальнейшую переработку прочим продуцентам, то выступает в качестве товара и называется «товарной целлюлозой».

Таблица 1. География производства целлюлозы (данные 1998 г.*)

География производства целлюлозы представлена в таблице 1, из которой видно, что единоличным лидером являются США, выпускающие почти половину всей целлюлозы.

В значительных количествах целлюлозу экспортируют Канада, США, Бразилия, Швеция. Основные торговые потоки: Канада – США, Бразилия – Япония, Китай.

Бумага и картон имеют чрезвычайно широкую сферу распространения. Помимо полиграфии, бумага и картон используются для упаковки, в технике, медицине, быту и т.п. Считается даже, что потребление бумаги на душу населения является одним из важнейших показателей социально-экономического развития страны.

Всего в мире сегодня производится более 300 млн. т бумаги и картона (примерно поровну). Лидирующее положение традиционно занимают США, а на долю пяти стран – США, Китай, Япония, Канада и Германия – приходится более половины мирового производства (табл. 2).

Таблица 2. География производства бумаги и картона (данные 1998 г.)

Высокими темпами развивается производство бумаги в Китае. Последние несколько лет Китай и Япония делят второе и третье места по выпуску этих товаров. Лидерами в экспорте бумаги и картона являются 4 страны: Канада, Финляндия, США и Швеция. При этом доля экспорта бумаги и картона в производстве США составляет 13.1%, в то время как в других странах-лидерах на экспорт приходится основная масса выпуска. Структура и динамика производства бумаги и картона в США, представленные в таблице 3, в целом отражают общемировые тенденции.

Таблица 3. Производство бумаги и картона в США, млн. тонн/год

Наибольшие объемы производства и потребления приходятся на писчую и печатную бумагу (graphics, printing, book publishing, office papers etc). Из более чем 86 млн. т мирового производства писче-печатной бумаги на долю Западной Европы приходится 40% (крупнейшие производители: Финляндия и Германия), Северной Америки – 34%. Потребление же этого типа бумаг в Западной Европе почти на 6 млн. т меньше производства, а в США потребление на 4.3 млн. т превышает собственное производство. Поэтому ряд европейских стран являются крупнейшими мировыми экспортерами писче-печатной бумаги: Финляндия (более 90% производства в стране идет на экспорт), Германия, Швеция. Основными импортерами являются США, Китай, Германия и Великобритания.

Объем мирового производства газетной (newsprint) бумаги превышает 30 млн. т. Свыше 80% сосредоточено в Северной Америке и Западной Европе. Крупнейшие производители – Канада, США, Китай и Швеция. Потребление газетной бумаги распределяется по основным мировым центрам следующим образом: Северная Америка – 46%, Западная Европа – 36%, Азия – 15%. Ведущими экспортерами газетной бумаги являются Канада, Швеция и Финляндия, а основными импортерами – США, Великобритания, Германия.

Потребление бумаги и картона сосредоточено главным образом в трех мировых центрах: Северной Америке, Азии – по 95 млн. т и Западной Европе – более 70 млн. т. Они являются также мировыми центрами производства бумаги и картона. Западная Европа выступает нетто-экспортером (превышение экспорта над импортом в 7.5 млн. т), а Азия нетто-импортером этой продукции. В Северной Америке, имеющей высокий уровень внутрирегионального товарооборота, экспорт превышает импорт почти на 6 млн. тонн.

Биржевая активность на рынке целлюлозы

Необычайно высокая капитализация производства бумаги приводит к высокой степени ее концентрации. В свою очередь, это, вкупе с широким ассортиментом бумажных изделий, приводит к существенным трудностям в организации бумажных биржевых контрактов. Поэтому как биржевой товар в настоящее время существует только целлюлоза. На бирже Pulpex на нее торгуются полноценные фьючерсы и опционы (табл. 4). Но их ликвидность пока настолько мала, что говорить о бумаге как о биржевом товаре надо очень осторожно. Ежедневный объем сделок в количестве около 20 лотов и суммарная открытая позиция около 1000 пока не внушают оптимизма.

Таблица 4. Список контрактов на целлюлозу и их основные характеристики

* NBSK – Northern Bleached Softwood Kraft pulp – северная сульфатная беленая целлюлоза с портами поставки в Северной Европе

Летом 2001 года был введен аналогичный контракт BEKP на тропическую целлюлозу, однако его перспективы пока туманны.

В конце 2001 года первоначальные маржевые требования на один лот составляли $1000, что при средних ценах в $500 за тонну (табл. 5) дает умеренное маржевое плечо – около 12.

Таблица 5. Уровень экспортных/импортных цен на отдельные виды целлюлозно-бумажной продукции * (данные 1998 г.)

* Цены рассчитаны как отношение суммарной стоимости к количеству поставленного в определенный период товара

Необходимо отметить, что ценовое поведение целлюлозы и бумаги принципиально различны. Среди особенностей требований поставки следует отметить условие на срок изготовления не более года на момент поставки, что обусловливается технологическими причинами. Поэтому цены на целлюлозу очень сильно зависят от объемов ее запасов. Рынок целлюлозы является сжатым в том смысле, что запасы обычно приближены к логистическому минимуму и колеблются от 8 до 30 дней при средних значениях около 20-22. Поэтому при малейших колебаниях конъюнктуры цены изменяются значительно. Бумага, являясь конечным продуктом, имеет более высокую прибавочную стоимость и, следовательно, цены на нее менее волатильны. Поэтому в последнее преддепрессионное время прослеживается тенденция вертикальных слияний и поглощений, в том числе и в России, что позволяет диверсифицировать финансовые результаты.

В настоящее время биржа в основном носит региональный характер, ограничиваясь западноевропейским рынком, хотя ясно прослеживается тенденция включения в ее орбиту и североамериканских производителей и потребителей. Тем не менее, биржа постепенно становится главным ценовым ори- ентиром на рынке целлюлозы. В настоящее время для оценки конъюнктуры на спотовом рынке в основном пользуются индексом PIX, отражающим цены реальных продаж. Для оценки же перспектив все больше применяют в качестве benchmark цены на бирже. Опережающий характер биржевых котировок хорошо виден, если сравнить оба графика цен.

Для решения проблемы ликвидности на Pulpex придумали очень оригинальное биржевое новшество – EFP – Exchange of Futures for Physicals. Фактически это обычная доска объявлений, но на ней можно заключить сделку, и, главное, эта сделка затем будет вычтена из ваших биржевых позиций. С одной стороны, это вопиющее нарушение принципа стандартности биржевого контракта, но с другой – удобство для операторов.

Доля макулатуры в производстве бумаги и картона в западных странах, даже богатых лесом, весьма весома. Возник и развивается международный рынок макулатуры, который по натуральным показателям вполне сопоставим с рынком бумаги и картона (табл. 6).

Таблица 6. Сбор, потребление и внешняя торговля макулатурой*, млн. тонн

* Данные 1999 г., Jaakko Poyry Consulting, November 2000

Степень использования макулатуры в ряде западных стран достигла технологически возможного максимума. В настоящее время в США перерабатывается и вторично используется около 40% всей потребленной бумаги. В России организация сбора и технологии переработки макулатуры пока существенно отстают от западноевропейских показателей.

Офис без бумаги?

Согласно прогнозу, выполненному известной в лесном мире консалтинговой компанией Jaakko Poyry Oy, к 2010 г. мировое потребление бумаги и картона вырастет до 420 млн. т, а среднегодовой темп роста потребности составит 2.9%. Умеренно будет расти спрос на бумажную продукцию в Северной Америке, Западной Европе, Японии, и быстро – в Восточной Европе и Южной Америке. Однако самые высокие темпы роста спроса ожидаются в Азии, которая станет к 2010 г. самым крупным потребителем бумаги.

Развитие экономики, увеличение численности населения, урбанизация, улучшение уровня и повышение продолжительности жизни способствуют росту потребления бумаги. Бытующее мнение, что с развитием электронных СМИ потребность в бумаге будет резко сокращаться, пока не подтверждается. Использование электронных средств связи и массовой информации вместо ожидаемого сокращения спроса на бумагу привело к росту потребления продукции.

На ежегодной конференции Vision on Print, прошедшей в Берлине в конце 2000 г., выступавшие эксперты и аудитория сошлись во мнении относительно будущего бумаги: несмотря на то, что 2-3 года назад идея «офиса без бумаги» была крайне популярна, развитие Интернета привело к тому, что люди стали распечатывать гораздо больше бумажек, чем раньше. Еще одна волна, приводящая к росту числа распечаток, связана с распространением цифровой фотографии: люди покупают цветные принтеры и специальную бумагу, чтобы получить «твердые копии» изображений.

Потребность в газетной бумаге в значительной мере определяется объемом рекламы. Доля печатной рекламы постепенно уменьшается: за 10 лет расходы на нее в общих затратах на рекламу сократились с 69% до 57% и далее будут снижаться. Эксперты считают, что потребность в газетной бумаге будет немного расти до 2005 г., а затем рост ее производства остановится.

Самый высокий рост спроса – до 70% к 2010 году – ожидается на мелованную бумагу, предназначенную для издания книг, журналов, рекламных материалов с художественной многокрасочной печатью. Ежегодный рост спроса на другие виды бумаги, по прогнозам, составит от 1.5% до 4.5%.