Замедление темпов роста мировой экономики отразилось на всех странах. Однако степень этого воздействия различна. И здесь Великобритания по ряду своих макроэко-номических параметров выгодно отличается от континентальной Европы, хотя и у нее в связи со снижением мирового спроса имеется ряд проблем.

Экономика Англии явно замедляется

Понятно, что экономика Велико­британии очень плотно интегри­рована в мировую экономику, и все процессы, протекающие в Европе и США, находят свое отражение в ма­кроэкономических показателях Бри­танских островов, в результате чего многие специалисты прогнозируют снижение темпов роста.

Так, по оценкам Конфедерации британской промышленности (CBI), экономический рост в Великобрита­нии должен замедлиться в этом году до 2.1%. Промышленники свя­зывают это с тем, что спрос на бри­танские товары в США снижается. Действительно, как сообщает на­циональная служба статистики, в I квартале 2001 г. дефицит торгово­го баланса Великобритании соста­вил $5.2 млрд., в то время как в IV квартале 2000 г. имел место дефи­цит в размере $4.7 млрд.

Об ощутимом замедлении роста британской экономики свидетель­ствует и динамика объема промы­шленного производства, сократив­шегося в I квартале 2001 г. на 0.7% относительно IV квартала 2000 г. За февраль-апрель объем промыш­ленного производства упал относи­тельно предыдущего трехмесячного уровня на 0.8%.

Рис. 1. Динамика ВВП Великобритании.

Тем не менее, объем ВВП вырос в I квартале 2001 г. на 0.4% от­носительно предыдущего квартала и на 2.4% по сравнению с про­шлогодним уровнем (рис. 1). Это довольно неплохой темп роста (для сравнения, в Германии рост ВВП в I квартале текущего года по отношению к аналогичному пе­риоду прошлого года составил лишь 1.6%).

Хорошим индикатором состоя­ния экономики всегда являлись индексы делового оптимизма, рас­считываемые на основе опросов менеджеров. Здесь положение Ве­ликобритании мало чем отличается от остальных стран Европы. Так, по сообщению Королевского ин­ститута закупок и поставок, сово­купный индекс состояния сектора услуг (PMI), рассчитываемый на основе опроса менеджеров по за­купкам, снизился с 55.6 пункта в марте до 51.2 пункта в апреле. Апрельское значение индекса явля­ется самым низким с февраля 1999 года. Деловой оптимизм в перера­батывающей промышленности Ве­ликобритании (по данным Конфе­дерации британской промышленно­сти) упал в I квартале 2001 г. до -29 пунктов, что является двухлет­ним минимумом. В январе индекс делового оптимизма находился на уровне -3 пункта.

Однако все не так уж плохо

Рис. 2. Динамика розничных продаж в Великобритании.

Хотя динамика некоторых макро­экономических показателей со­держит негативные тенденции, в экономике Великобритании присут­ствует и достаточное количество позитива. Так, объем розничной торговли вырос в апреле на 0.6% по сравнению с мартом и на 5.9% относительно прошлогоднего уров­ня (рис. 2), в то время как эконо­мисты прогнози­ровали рост это­го показателя в апреле на 0.3% за месяц и на 5.3% за год. В I квартале 2001 г. объем розничной торговли в нату­ральном выраже­нии вырос на 4.7% по сравне­нию с прошло­годним уровнем. Рост объема роз­ничной торговли говорит о том, что внутренний спрос в стране достаточно вы­сок, а это является залогом даль­нейшего экономического роста. Такой прогноз подкрепляется и ростом потребительского кредито­вания. Так, объем потребительско­го кредита с учетом сезонных поправок, по сообщению Банка Ан­глии, вырос в апреле на 1.3% (1.7 млрд. фунтов стерлингов). В марте рост объема потребительского кре­дита составил 0.8 млрд. фунтов. Го­довой рост объема потребительско­го кредитования составил 11.8% в апреле и 11.2% в марте.

Залогом продолжения экономи­ческого роста Великобритании и удержания внутреннего спроса на достаточном уровне является и от­носительно благополучная ситуация на рынке труда. Так, в I квартале текущего года уровень безработицы в Соединенном Королевстве состав­лял 5.1% (сократившись за квартал на 0.2%), тогда как в еврозоне в ап­реле был зафиксирован уровень безработицы 8.3%.

Несмотря на торговый дефицит, бюджет Великобритании остается профицитным. Так, в 2000/2001 фи­нансовом году, истекшем в марте, профицит бюджета составил 37 млрд. фунтов. Данный показатель является самым высоким за все по­слевоенное время.

Еще одним источником надежды на дальнейший экономический рост является высокий уровень инвести­ций. Так, этот показатель в первом квартале 2001 г. в постоянных це­нах и с учетом сезонных корректи­ровок в Великобритании вырос по сравнению с предыдущим кварта­лом на 0.8% и на 9.9% по сравне­нию с I кварталом 2000 г. – до 30.9 млрд. фунтов стерлингов.

Рис. 3. Инфляция (RPI-retail price index) в Великобритании.

Относительно подконтрольной на текущий момент является ситуа­ция с инфляцией (рис. 3). Несмотря на то, что в апреле текущего года месячный рост потребительских цен составил 0.5%, по сравнению с ана­логичным периодом прошлого года рост этого показателя составил лишь 1.8% (что, кстати, совпало с прогнозами аналитиков). Цены про­изводителей (в определенной мере отражающие возможную инфляцию в будущем) в Великобритании вы­росли в апреле на 0.1% после ана­логичного повышения в марте, в то время как аналитики прогнозирова­ли рост цен на 0.2%. Рост индекса PPI был обусловлен тем, что эпиде­мия ящура привела к повышению стоимости мяса, и если данная про­блема будет окончательно решена, особых причин для всплеска инфля­ции появиться не должно.

Британские власти уверены, что смогут и дальше держать инфляцию под контролем. Так, в своем квар­тальном отчете Банк Англии прогнозирует сохранение темпов инфляции на уровне 2% в текущем году и ниже планового уровня в 2.5%, установленного правительст­вом, в 2002 г. Недавний высокий рост доходов граждан, скорее все­го, не повторится, отмечает Банк Англии, а инфляционное давление вследствие роста импортных цен остается относительно слабым.

Таким образом, низкая инфляция может позволить Банку Англии подстегнуть деловую активность и экономический рост посредством смягчения монетарной политики и снижения процентных ставок, в то время как в странах зоны евро су­щественное снижение ставок невоз­можно в силу высокой инфляции. Напомним, что в Великобритании ключевая процентная ставка на на­чало июня составляла 5.25%, тогда как в еврозоне она находилась на уровне 4.5%, а в США была сниже­на уже до 4.0%.

Банк Англии снизил 10 мая клю­чевую процентную ставку на 0.25%, пойдя навстречу Конфедерации британской промышленности, счи­тавшей это необходимым для огра­ничения экономического спада.

Все вышесказанное находит свое отражение и в динамике националь­ной валюты, которая постоянно подвергается нападкам спекулянтов на рынке FOREX. Так, за первые пять месяцев текущего года фунт стерлингов подешевел примерно на 4.9%, в то время как единая евро­пейская валюта упала за это же время на 8.9%. Стоит отметить, что фондовый рынок Великобритании следовал в рамках общемировой по­нижательной тенденции – и зачас­тую быстрее, чем в других странах. Так, британский FTSE 100 снизился за первые 5 месяцев текущего года на 6.1%, германский DAX упал на 5.9%, а французский CAC 40 сни­зился лишь на 2.6%.

Входить или не входить?

На фоне достаточно существен­ных различий макроэкономичес­ких показателей Великобритании и стран еврозоны (большинство пока­зателей – в пользу Великобритании) достаточно любопытным выглядит стремление ряда британских поли­тических деятелей добиться вхожде­ния Великобритании в зону евро.

Так, премьер-министр Велико­британии Тони Блэр утверждает, что он может выиграть референ­дум о вступлении страны в еврозо­ну (см. в продолжение темы статью «Политика Банка Англии после присоединения» ниже).

В то же время министр финан­сов Великобритании Гордон Браун хотя и заявил, что страна не наме­рена требовать изменений в работе ЕЦБ в качестве условия для вхож­дения страны в зону евро, все же выражал обеспокоенность различи­ями в принципах деятельности Банка Англии и ЕЦБ. Так, по сло­вам Г. Брауна, правительство Великобритании устанавливает плановый уро­вень инфляции для Центрально­го банка, тогда как ЕЦБ сам оп­ределяет потолок инфляции. Банк Англии, в отли­чие от ЕЦБ, пуб­ликует результа­ты голосования членов банка на заседании. В то же время политика ЕЦБ, направленная на сдерживание инфляции, вполне понятна, и то, как ЕЦБ действует, «схоже» с тем, как работает Банк Англии, заявил Г. Браун.

Таким образом, одним из основ­ных препятствий для вхождения Ве­ликобритании в зону евро является высокая на текущий момент инфля­ция в Европе (напомним, что в ап­реле инфляция по странам еврозо­ны достигла 2.9% по сравнению с прошлогодним уровнем, в то время как в Великобритании годовой рост потребительских цен составил 1.8%). Очевидны плюсы, которые получит Великобритания от вхожде­ния в еврозону, и в первую очередь – это снижение трансакционных из­держек в экономических отношени­ях со странами Европы.

Однако решение о вступлении Соединенного Королевства в Валютный союз несет и ряд непри­ятностей. В частности, достаточно интересной представляется реак­ция рынка на возможное при­соединение Великобритании к еврозоне. Так, 7 июня фунт стер­лингов обвалился до 15-летнего ми­нимума, полегчав за сутки более чем на два цента. Такая динамика объяснялась тем, что, по мнению игроков, победа лейбористов на парламентских выборах (напомним, что Тони Блэр – лидер лейборис­тов) ускорит вхождение страны в зону евро. Ведь для того, чтобы британский экспорт был конкурен­тоспособным относительно анало­гичных товаров еврозоны, необхо­дима будет девальвация фунта. Это очень важный момент, поскольку сейчас около 60% экспорта из Великобритании приходится на 12 стран зоны евро.

Итак, операторы рынка FOREX, мягко говоря, без особого оптимиз­ма относятся к возможному присо­единению Великобритании к зоне евро. Тем не менее, лейбористская партия одержала на выборах 7 ию­ня достаточно убедительную побе­ду, завоевав около 2/3 всех мест в парламенте. Лидер партии и премьер-министр Великобритании Тони Блэр не замедлил заявить, что он рассмотрит вопрос о прове­дении референдума о вступлении в еврозону в течение двух лет. Таким образом, рынок получил неко­торую отсрочку, и пока данный фактор вряд ли будет играть суще­ственную роль в динамике нацио­нальной валюты.

Победа Блэра на выборах может быть интересна для экономики не только с точки зрения вхождения или невхождения страны в зону ев­ро. Ведь лидер лейбористской пар­тии обещает потратить 70 млрд. фунтов стерлингов ($97 млрд.) на социальные нужды (развитие школ, больниц, полиции), в связи с чем оп­позиционная консервативная партия заявляет, что победа лейбористов означает повышение налогов.

Действительно, хотя государст­венный бюджет Англии в профици­те (см. выше), рост расходов может потребовать роста налогов, что, в свою очередь, должно больно уда­рить по и так не очень крепкой экономике. Повышение налогов не­минуемо приведет к падению дело­вого и потребительского оптимизма, негативно скажется на потребитель­ском спросе, а также начнет угро­жать ростом цен.

Все вышеуказанные факторы по­прежнему будут находить свое от­ражение в котировках фунта стер­лингов. Проблема состоит в том, что даже если макроэкономические показатели Великобритании (инфля­ция, промышленное производство, деловой оптимизм) будут достаточ­но хорошими, фунт не сможет по­казать существенного укрепления, пока не стабилизируется ситуация в еврозоне, и не появятся признаки восстановления экономики США (которых пока не видно, хотя ре­зультаты от первых снижений ста­вок ФРС должны бы уже проявить­ся). Вполне вероятно, что денежные власти даже смирятся с плавной де­вальвацией для поддержания конку­рентоспособного экспорта.

Рис. 4. Долгосрочный график фунта стерлингов.

Что же касается технического анализа, то и здесь перспективы фунта пока нельзя назвать радуж­ными. На долгосрочном графике британского фунта (рис. 4) наблю­дается модель «нисходящий треу­гольник», причем была пробита его нижняя граница. Эта фигура являет­ся сигналом к продолжению сниже­ния, и минимальная цель для нее находится лишь в районе 1.29 долл./фунт, при этом движение к отметке в 1.41 в рамках «возвратно­го хода» ничуть не противоречит дальнейшему падению.

Что касается индикаторов, то и они не предвещают особо хорошей динамики. Так, например, полосы Боллинджера свидетельствуют в пользу продолжения тенденции и не подают никаких признаков к развороту.

Мораль такова

Можно сделать следующие выво­ды: относительно невысокая инфляция, низкая безработица, со­хранение спроса будут продолжать оказывать сопротивление сущест­венному замедлению экономики и должны сохранить имеющийся на текущий момент разрыв макроэко­номических показателей стран ев­розоны и Великобритании в пользу последней.

В то же время остающийся низким потребительский и деловой оптимизм, падение производства, а также глобальное замедление эко­номики (особенно теперь, когда появились большие сомнения от­носительно способности выхода США из рецессии уже в этом году) – эти факторы будут продолжать оказывать негативное влияние на макроэкономическое положение Великобритании.