В ноябре инвестиционные трасты Японии увеличили вложения в иностранные акции и облигации до 26.31 трлн. иен ($224.3 млрд.). Для сравнения: в октябре было 25.22 трлн. иен ($215 млрд.). Общий объем активов инвестиционных трастов составляет 65.56 трлн. иен ($559.9 млрд.). Эксперты считают, что японские инвесторы могут продолжить вывод средств за рубеж, пока процентные ставки в Стране восходящего солнца остаются относительно низкими. И такая ситуация сохранится до тех пор, пока Банк Японии не ужесточит кредитно-денежную политику.

Cамыми медленными темпами

На фоне умеренного индекса Tankan, объявленного в середине декабря 2006 г., и сохраняющегося минимального уровня процентных ставок давление на иену продолжается. В итоге кросс-курс евро/иена после краткосрочного падения до отметки 154.93 вновь поднялся к уровню 155.31. Курс фунт/иена достиг уровня 231.90 — нового максимума за последние 8 лет.

Квартальный отчет Tankan (самое тщательно рассматриваемое исследование деловых настроений в японской экономике) показал, что доверие среди крупных производителей выросло до 25 против 24 в сентябре, а настроение среди крупных компаний сектора услуг достигло 22, что совпало с прогнозами большинства аналитиков. Но эти результаты недостаточны, чтобы заставить Банк Японии повысить процентные ставки на ближайших заседаниях. Совет банка, возможно, захочет проанализировать больше данных. Тем более что декабрьский отчет показал: японская экономика росла самыми медленными темпами за почти два года, так как потребительские расходы сократились.

Вероятно, японским должностным лицам в ЦБ придется подождать, чтобы убедиться, что потребительские расходы укрепились. В создавшейся ситуации похоже, что следующее повышение ставки не произойдет раньше второй половины следующего года. Ставка рефинансирования в Японии сейчас остается на уровне 0.25% после ее первого за многие годы повышения 14 июля 2006 г. Должностные лица центробанка Японии с тех пор неоднократно подчеркивали, что процентные ставки будут повышаться постепенно.

Два сюрприза

На рынках фунт/иена и евро/иена сильны спекулятивные атаки, которые и отвечают за продолжение ралли. Это может привести к формированию локальной системной нестабильности по GBP/JPY и EUR/JPY, эпилог которой — сильная ценовая просадка. Вероятнее всего, атаки со стороны медведей следует ждать с рынков опционов по этим парам, поэтому внимательно следите за индикатором (callput)/ put ОТМ опционами с ценами исполнения, удаленными на 6-8% от текущих рыночных цен. Не пропустите наступления сильной разладки этих ценовых рядов. Начавшееся на них ускорение логопериодических осцилляций прогнозирует наиболее вероятное время разладки во второй половине января 2007 г., если только пузырь не начнут сдувать искусственно.

Многие валютные аналитики полагают, что японская иена недооценена по крайней мере на 10% в паре доллар/иена и на 15-20% — в основных европейских кросс-курсах. Ожидается, что в 2007 г. иена будет расти в связи с повышением процентных ставок со стороны ЦБ Японии. В то же время, похоже, что ФРС США сохранит процентные ставки на уровне в 5.25% до конца 2007 г., что явится сюрпризом для большинства трейдеров рынка FOREX, посколько рынком уже учтено одно снижение до мая. А ЕЦБ повысит их до 3.75% в первом квартале 2007 г. и потом сделает паузу до конца года.

Это будет вторым сюрпризом, поскольку рынком учтено повышение базовой процентной ставки в Еврозоне до 4.00% в течение 2007 г. Согласно прогнозу Lehman Brothers, USD/JPY в первом квартале упадет до 112 иен, а к концу года достигнет 105. При этом укрепление японской валюты они видят и в паре кросса EUR/JPY: евро в первом квартале снизится до 151 и к концу 2007 г. упадет до 134 иен.