Сторонний наблюдатель, взглянув на динамику курса акций Microsoft, мог прийти к выводу, что в 2000 году корпорация была разделена на три части. И такой вывод был бы вполне справедливым.

Монополия и закон

Компания Microsoft вступила в третье тысячелетие с рыночной капитализацией в $220 млрд., что на две трети, или около $440 млрд., меньше, чем стоимость фирмы в конце 1999 года.

Падение цены акций было устойчивым и впечатляющим и стало результатом вереницы плохих новостей для «новой экономики», некогда отличавшейся своей неприступной мощью.

Год прошел для Microsoft в борьбе с антимонопольными органами США, которые обвиняют компанию в недобросовестной конкуренции. Противостояние софтверного гиганта с регулирующими властями, которое длится уже три года, достигло своего апогея 7 июня 2000 года, когда суд вынес решение по делу Microsoft: компания должна быть разделена на две части. В апреле 2000 года компании было предъявлено обвинение в нарушении антимонопольного закона Шермана. Методы, которые она использовала для достижения монопольного положения на рынке компьютерных операционных систем, были признаны противоречащими принципам свободной конкуренции. Microsoft была также обвинена в незаконной монополизации рынка веб-броузеров.

Ухудшение состояния технологического сектора экономики и судебные разбирательства стали основными факторами, повлиявшими на котировки акций компании Microsoft [1-4]. Для определения характера и масштабов этого влияния рассмотрим подробнее те события, которые прямо или косвенно были связаны с Microsoft и, так или иначе, отразились на курсе акций.

Динамика акций

Динамика курса акций Microsoft в 2000 году характеризуется устойчивой понижательной тенденцией, в рамках которой были и взлеты, и падения. Рассмотрим этапы этого тернистого пути.

Сразу после того, как Microsoft обвинили в нарушении антимонопольного законодательства, десятки адвокатов подали в суд иски от потребителей, которые предположительно пострадали от того, что цены на программные продукты компании были завышены. Это не могло не сказаться на отношении инвесторов, многие из которых предпочли уменьшить долю акций Microsoft в своих портфелях.

В течение двух первых месяцев 2000 года курс акций компании устойчиво снижался. Это был ответ участников рынка на пессимистичные прогнозы руководства Microsoft, в частности, на заявление Стива Баллмера (Steve Ballmer), исполнительного директора компании, о том, что успех Windows 2000 окажется не таким значительным, как успех Windows 95.

14 января 2000 года Билл Гейтс ушел с поста главного исполнительного директора, оставив, однако, за собой пост председателя правления компании. Гейтс заявил о том, что он посвятит себя разработке программного обеспечения Microsoft. Главным исполнительным директором Microsoft стал Стив Баллмер, который в июле 1998 года был назначен президентом компании.

18 января компания заявила о том, что ее прибыль во втором финансовом квартале, истекшем 31 декабря 1999 года, превысила прогнозы аналитиков. Компания получила прибыль в размере 47 центов на акцию при прогнозе 42 цента. Прибыль выросла относительно прошлогоднего уровня на 31%. Доходы компании увеличились на 18% – до 6.1 млрд. долл. Однако курс акций компании продолжал снижаться, поскольку инвесторы уже привыкли к тому, что Microsoft постоянно достигает финансовых показателей, которые превышают прогнозы аналитиков. Компания ни разу с 1994 года не разочаровала инвесторов. В то же время неопределенность относительно судьбы Microsoft в связи с антимонопольным расследованием весьма негативно влияла на курс акций – падение продолжилось до конца февраля. За два месяца акции потеряли треть своей стоимости и торговались к концу февраля на уровне $90.

Падение курса могло продолжаться и дальше, однако свое веское слово сказал Билл Гейтс. 9 марта он заявил в интервью, что компания делает все возможное для урегулирования отношений с министерством юстиции. К тому времени экономисты и адвокаты обеих сторон пришли к сознанию того, что должно быть какое-то решение проблемы, которое удовлетворит и конкурентов, и потребителей. Таким образом, ситуацию, которая сложилась в началесередине марта, можно назвать позитивной. Акциям компании удалось отвоевать большую часть утраченных позиций – к концу марта курс акций Microsoft составлял $105-110.

Однако компании не удалось убедить суд в возможности «мирного урегулирования» дела. Отказ суда рассмотреть предложения Microsoft стал ключевым событием, повлиявшим на стоимость акций компании.

В понедельник 3 апреля рынок ожидал решения суда, и акции компании в этот день упали на 15% до уровня $90. Это было третье по масштабу падение акций за всю рыночную историю софтверного гиганта. В 2 часа дня суд вынес решение. «Суд заключил, что компания Microsoft сохраняла свое монопольное положение, используя антиконкурентные меры, и пыталась монополизировать рынок веб-броузеров», – отметил судья Томас Пенфилд Джексон в своем 43-страничном вердикте.

Начался обвал курса: к концу мая акции Microsoft упали до $62. Падение впоследствии продолжилось, однако было менее стремительным.

По мере того, как становилось ясно, что суд примет окончательное решение разделить компанию, рынок все более позитивно относился к акциям Microsoft. Если в период неопределенности они устойчиво падали, то прояснение ситуации в целом положительно сказалось на курсе. Большинство считали цену в 60 с небольшим долларов неприемлемой для Microsoft, что и определило конец мая – начало июня как благоприятный момент для покупки бумаг компании. Решение суда о разделении компании уже было учтено рынком и заложено в цену акций, и когда оно прозвучало, котировки начали расти. К середине июня акция Microsoft стоила уже $68-70.

8 июня министерство юстиции заявило о готовности вести с Microsoft переговоры относительно разделения. Компания с оптимизмом приняла данное предложение, поскольку переговоры могли потенциально разрешить ситуацию в пользу Microsoft.

Дело Microsoft было передано в апелляционный суд. Решение суда отсрочить исполнение всех санкций, касающихся Microsoft, благоприятно повлияло на курс акций компании.

Близился ноябрь. В США предстояли президентские выборы. Это означало смену администрации и, возможно, смену правящей партии, что могло иметь большое значение для компании. Однако пока ситуация с ее деятельностью как таковой оставалась весьма неоднозначной.

Курс акций Microsoft до середины октября характеризовался уверенной негативной динамикой, которая полностью соответствовала динамике индекса NASDAQ. Падение бумаг софтверного гиганта было весьма ощутимым – с $70 до $50, то есть почти на 30%. Индекс NASDAQ, упав с 4200 пунктов почти до 3000 пунктов, также потерял порядка 30% своего веса. Снижение курса акций Microsoft явилось следствием отката индекса NASDAQ после августовского ралли на фоне общего ухудшения состояния технологического сектора США, а также опасений, что ФРС зашла слишком далеко, повысив процентные ставки 6 раз с июня 1999 года.

Проблемы технологического сектора были связаны с возникшими и растущими опасениями относительно падения спроса на полупроводниковую продукцию и замедления роста доходов наукоемких компаний. В начале сентября произошло два значительных понижения рейтингов. 5 сентября был понижен рейтинг акций Intel, 6 сентября пострадала компания Micron Technology. Аналитики отмечали падение спроса на чипы Intel и Micron, что должно было сказаться на финансовых результатах компаний в III квартале 2000 года. Инвесторы и аналитики были также обеспокоены тем, насколько сильно падение евро и повышение цен на энергоресурсы отразятся на темпах роста доходов технологических компаний. Таким образом, акциям Microsoft было очень трудно противостоять общей рыночной тенденции. Одним из основных негативных факторов, воздействовавших на рынок NASDAQ в сентябре-октябре, стали многочисленные предупреждения об ожидаемом недополучении прибыли крупными технологическими компаниями. В этих условиях трудно было рассчитывать на рост акций Microsoft.

Выборы прошли 7 ноября, однако победитель в президентской гонке был назван лишь в январе. Нельзя не отметить, что информационные агентства поспешили сообщить о победе Джорджа Буша-младшего, о которой свидетельствовали предварительные подсчеты голосов. Однако после того, как стало известно, что необходим пересчет голосов избирателей в штате Флорида, уверенность инвесторов в победе Буша ослабла. Держатели акций Microsoft связывали с командой Буша свои надежды на благоприятное разрешение дела компании, противостояние по которому приняло долгосрочный характер. Отсрочка определения победителя на выборах добавила негатива рыночной ситуации и, в том числе, в определенной степени способствовала падению акций Microsoft. По этим причинам падение бумаг компании в последнюю неделю ноября носило поистине устрашающий характер. NASDAQ же закончил ноябрь на уровне очередного 13-месячного минимума, опустившись ниже отметки 2600 пунктов и продолжая свое снижение в ответ на получение рынком негативных новостей от технологических компаний. Помимо всего прочего, 29 ноября компьютерная компания Gateway заявила о том, что ее прибыль в IV квартале окажется в два раза меньше, чем ранее прогнозировали аналитики.

Относительно спокойная первая половина декабря откорректировала акции сектора high-tech и подняла индекс NASDAQ до уровня 3000 пунктов. Но 14 декабря компания Microsoft понизила свой прогноз по прибыли и доходам во втором финансовом квартале, истекающем 31 декабря, ссылаясь на замедление роста продаж ПК. Компания заявила также о том, что прогноз на 2001-й финансовый год должен быть понижен на 5%. В этот день акции компании упали на 13% до уровня $48. Падение акций детища Билла Гейтса в середине декабря стало поистине беспрецедентным: бумаги потеряли в общей сложности порядка 27% своей стоимости и достигли к 19 декабря уровня $42.

После небольшой коррекции до рождественских праздников курс снова упал почти так же глубоко, а затем получил ощутимый импульс к росту в результате неожиданного понижения процентных ставок ФРС США 3 января. Индекс NASDAQ вырос в тот день на рекордные 14.2%, Dow повысился на 2.8%.

С победой Джорджа Буша-мл. в президентской гонке связывались большие надежды тех, кто был заинтересован в сохранении компании Microsoft единой и неделимой. 6 января 2001 года Конгресс США признал победу Буша, что послужило дополнительным стимулом для роста акций компании. К концу января акции выросли до уровня $65, превзойти который впоследствии удалось только в последнюю декаду апреля текущего года.

19 апреля компания Microsoft сообщила о том, что в III финансовом квартале, истекшем 31 марта, ее чистая прибыль выросла на 2.5% по сравнению с прошлогодним уровнем и составила $2.45 млрд., или 44 цента на акцию. Прибыль в отчетном квартале превысила прогнозы аналитиков в 42 цента на акцию. Показатель продаж в $6.46 млрд. также превысил прогнозный уровень. На следующий день после опубликования позитивного квартального отчета акции выросли более чем на 6% до $72.35.

Хитроумный план Билла Гейтса

Несомненно, судебный процесс имел поистине огромное негативное влияние на цену акций Microsoft в 2000 году. Однако за столь значительным падением курса акций компании должны стоять более фундаментальные причины, поскольку судебное разбирательство не было неожиданностью для аналитиков и участников рынка. Коренная причина падения акций Microsoft кроется в том, что несколько лет компания господствовала на рынке информационных технологий.

Основной причиной беспокойства рынка стало опасение, что дни ПК уже сочтены. Многие отраслевые эксперты считают, что в скором времени большинство людей будет пользоваться Интернетом через телевизоры, портативные электронные устройства, мобильные телефоны и даже игровые приставки.

Компания Microsoft, по всей видимости, не смогла вовремя заметить происходящую трансформацию, и теперь ей приходится выступать в роли догоняющего. Лидерами же на развивающемся рынке мобильного Интернет-доступа стали производители портативных электронных устройств Psion и Palm и разработчики видеоприставок Sony и Sega. Видимо, потому Билл Гейтс и сложил с себя функции каждодневного контроля за деятельностью компании, чтобы ускорить процесс перепрофилирования и заняться непосредственным продвижением фирмы на новые рынки.

В ушедшем году Microsoft предприняла несколько попыток завоевать рынок мобильных компьютеров и мобильного доступа в Интернет. Неудачу на рынке потерпели два программных продукта, на которые компания Microsoft возлагала большие надежды, – операционные системы Windows CE (для установки на портативные компьютеры и электронные устройства) и Windows Millenium Edition (обновленная версия Windows 98). Слабый спрос на данные операционные системы был связан с тем, что в них по-прежнему используется MS-DOS-кодировка, которая была разработана еще в начале 1980-х годов.

Распространение на рынке новой операционной системы Windows 2000 оказалось также менее активным, чем ожидалось. Не принес успеха программный пакет Office 2000, что стало еще более плохой новостью, поскольку на офисные приложения приходится половина доходов компании. Переход потребителей от ПК-центрических к Интернет-центрическим компьютерным системам еще более ухудшил перспективы Microsoft, вынудив компанию впервые за десять лет выступить с предупреждением о недополучении прибыли. В довершение всего в начале января 2001 года Microsoft стала жертвой крупнейших в американской истории исков о расовой дискриминации, слушание которых по иронии судьбы должно было состояться до разбирательства дела о недобросовестной конкуренции.

Сегодня Microsoft стоит перед тремя проблемами: развитие Интернета, замедление роста доходов от продажи программных приложений и угроза разделения компании. Однако у Microsoft есть новый проект программного обеспечения. Этот план, получивший название .net и обнародованный прошлым летом, является отчасти туманным и нереальным, однако в текущем году он должен стать центром всех стремлений Microsoft и решить все три проблемы компании одновременно.

На .net и суда нет?

Господство Microsoft на рынке ПК основано на том, что компании принадлежит операционная система Windows, с которой совместима подавляющая часть существующего программного обеспечения (ПО). Принцип совместимости и открытой архитектуры используется компанией Microsoft наиболее эффективно. В то же время компания диктует рынку свои условия, контролируя и определяя параметры платформы.

Согласно плану .net, Microsoft разработает новую платформу. Софтверные компании будут писать не компьютерное ПО, которое работает на базе Windows, а Интернет-ПО, которое заработает на базе .net. Подобно Windows, .net будет представлять собой базовые программные блоки, из которых можно будет строить более сложные программы. Ключевое различие состоит в том, что ПО для ПК предназначено для установки и работы на одной машине, а ПО для .net будет предусматривать взаимодействие нескольких компьютеров, соединенных между собой через Интернет и предоставляющих друг другу услуги.

Данная тенденция уже прослеживается в Интернет-пространстве. Миллионы веб-серверов предлагают услуги по созданию веб-страниц. Все это возможно потому, что протоколы форматирования, запроса и передачи веб-страниц стандартизированы.

Целью Microsoft является создание операционной оболочки для машин, которые предоставляют другого рода услуги: установление подлинности кредитных карт, бронирование авиабилетов, переводы с английского на другие языкы и т.д. Предоставляя полный пакет инструментов для создания и соединения таких услуг, Microsoft надеется ввести новый стандарт, не уступающий по своей распространенности Windows.

Однако новый план Microsoft сработает только в том случае, если компании удастся убедить разработчиков ПО писать программы для новой платформы. Летом текущего года большим шагом в осуществлении стратегии .net станет предоставление нового ПО для программирования – Visual Studio.NET. Если компании удастся создать новую платформу на базе Интернета, она сможет понизить степень зависимости от рынка персональных компьютеров и получит возможность извлекать выгоду из бурного развития новых электронных устройств, не имеющих отношения к ПК, таких, как мобильные телефоны нового поколения.

Стремление Microsoft сделать ставку на .net не означает, что ком-пания намерена отказаться от Windows. Она надеется, что рас-пространение платформы .net подстегнет спрос на ПО для мощных серверов, а значит, и на систему Windows 2000 и дополнительные серверные приложения к ней. Более того, Microsoft намерена добиться, чтобы услуги на платформе .net наиболее успешно работали именно при использовании ПК на базе Windows.

Переключение Microsoft с Windows на .net является весьма продуманным ходом на фоне рас-тущей значимости Интернета. Од-нако на менее важно и то, что пе-реход к Интернет-центрической модели бизнеса также облегчит компании задачу получения дохода от реализации офисных приложений. Вместо того, чтобы продавать программные пакеты MS Office в коробках, Microsoft планирует наладить онлайновую службу, позволяющую пользоваться приложениями по подписке.

Использование платформы .net позволит такие услуги, как переда-ча сообщений, управление проектами или бухгалтерский учет, получаемые по запросу через Интернет, интегрировать в пакет программ MS Office. Microsoft сможет взимать плату за пользование данными услугами и не полагаться более только на продажи.

Это весьма продуманный шаг: многие пользователи MS Office предпочитают не модернизировать свои офисные пакеты, так как существующий уровень программ удовлетворяет их потребностям. Это также объясняет приобретение корпорацией в декабре 2000 года компании Great Plains Software -разработчика ПО для финансового менеджмента в фирмах среднего бизнеса.

Возникает вопрос: предпочтут ли потребители регулярные платежи по подписке единовременному апгрейду офисного программного обеспечения? Крис ЛеТок (Chris LeTocq), аналитик компании Gartner, полагает, что будет сложно убедить потребителей подписываться на приложения, и что компания Microsoft должна будет осуществить очень плавное и по-следовательное сокращение про-даж офисного ПО в традиционных магазинах. Другая потенциальная проблема кроется в следующем. Сложные программы, работающие на базе платформы .net, потребуют наличия высокоскоростного доступа в Интернет. Есть также опасность, что деятельность фирм, воспользовавшихся этой софт-услугой, будет парализована всякий раз, когда по техническим причинам возникнут перебои в се-тевой связи.

Положительную роль .net может сыграть в случае разделения Microsoft на подразделение операционных систем (в которое будет входить оболочка Windows) и под-разделение офисных приложений Сосновой которого станет Office).

Разделение компании приведет к разграничению собственности и, следовательно, контроля над опе-рационной системой Windows и доминирующим на рынке офисным ПО. Однако, если Microsoft удастся успешно перевести это офисное ПО на платформу .net, она сможет позволить себе обойтись без Windows.

Хотя Windows является крае-угольным камнем сегодняшнего видения .net, не существует причин, по которым услуги .net не смогут в будущем работать также и на других операционных системах.

Таким образом, даже если цело-стность Microsoft сохранится, .net является хорошей страховкой от развития популярной бесплатной операционной системы Linux.

Дело Microsoft по-прежнему находится в судебных инстанциях, однако сегодня угроза раздела компании существенно ослабла.

Пройдет, по всей видимости, еще немало времени, прежде чем будет вынесено окончательное ре шение. К тому моменту, если Microsoft сможет осуществить свою хитроумную и рискованную страте гию, решение суда уже может не иметь значения.

Александр Бушин, МФД-ИнфоЦентр (специально для «Валютного спекулянта»)

Литература.

1. Microsoft's cunning plan // The Economist, 2001, January 4th.

2. Microsoft's bruising year // BBC, 2000, December 28th.

3. A kinder, gentler gorilla? // The Economist, 2001, April 26th.

4. Winternet // The Economist, 2000, June 29th.Рубрика: Commodities