Год 1999-й стал девятым годом непрерывной экономической экспансии в США. После окончания Великой депрессии 90-е явились периодом наиболее затяжного экономического подъёма. За это время в американской экономике было создано более 20 млн. новых рабочих мест, а годовой ВВП увеличился почти что на $2 трлн.

В прошедшем году экономика США сохраняла высокие темпы роста. Небольшое замедление во втором квартале (1.9%) сменилось мощным ускорением в третьем (5.7%). Абсолютное значение валового внутреннего продукта в третьем квартале достигло $8.9 трлн. (в годовом исчислении, в ценах 1996 г.), тогда как в предыдущем году

ВВП равнялся $8.516 трлн. (в сопоставимых ценах). По предварительным оценкам, прирост ВВП за год составит порядка 3.8-4.0%. Безработица снизилась до рекордно низкого за последние тридцать лет уровня (4.1%), количество безработных сократилось с 6.02 млн. человек в декабре 1998 г. до 5.69 млн. на конец 1999 г., при том, что общий объём рабочей силы увеличился с 138.5 млн. человек до 140.1 млн.

ВВП США

Годовые темпы роста производительности труда в США (за исключением сельского хозяйства), %

Инфляция в 1999 г. оставалась под контролем, но её темпы несколько увеличились. Индекс потребительских цен вырос за год на 2.7%, цены производителей - на 3.0%. Хотя абсолютные значения прироста цен можно назвать низкими, но совершенно очевидно, что общий тренд инфляции в прошедшем году развернулся наверх. Нижеприведённые графики инфляционных индикаторов (CPI и PPI) наглядно демонстрируют этот вывод. Основными факторами, предопределившими ускорение темпов инфляции, стали бурный подъём товарных рынков (в первую очередь цен на нефть) и перегретый рынок труда. Правда, влияние этих факторов в значительной степени было скомпенсировано беспрецедентно высокими темпами роста производительности труда. Стоит также отметить, что в победе над инфляцией важную роль сыграли действия ФРС США, которая в течение всего года проводила ужесточение кредитно-денежной политики - ставки федеральных фондов (fed funds rate), под которые коммерческие банки осуществляют кредитование overnight, были повышены с 4.75% до 5.5%. Однако рост ставок происходил довольно плавно и без излишней паники, что в итоге практически не отразилось на состоянии реального сектора.

Возросшая производительность явилась также важнейшей причиной высоких показателей реального роста экономики - статистические исследования свидетельствуют, что прирост ВВП в долгосрочной перспективе на 2/3 определяется повышением производительности и лишь на 1/3 увеличением трудозатрат.

Другой причиной столь впечатляющих макроэкономических показателей стали изменения, происшедшие в системе статистического учёта. Так, в прошедшем году было принято решение считать приобретение программного обеспечения инвестициями, что сразу же повысило показатели роста ВВП в 1997 и 1998 гг. до 4.5% и 4.3% соответственно, в то время как без этого новшества прирост валового продукта равнялся бы 3.9% для каждого из этих годов. Помимо этого, споры среди экономистов вызывают подходы американцев к учёту инфляции - цены на товары класса «люкс» и персональные услуги растут на десятки процентов в год, однако в потребительскую корзину, являющуюся основным индикатором инфляции, эти компоненты не входят. Соответственно, инфляция получается несколько заниженной, а то, что должно бы считаться приростом номинального ВВП, зачитывается как реальный рост. Слегка завышенной получается и производительность труда.

Тем не менее, фокусы со статистикой кардинально не меняют общую позитивную картину американской экономики, благополучие которой в значительной степени базируется на мощном потребительском спросе. За 11 месяцев 1999 г. доходы американцев (personal income) возросли на 5.6%, в то время как расходы (personal spending) увеличились на 6.5%. Привычка жить в кредит ещё более укрепилась на фоне космического роста на рынке акций. Индекс Dow-Jones Industrial вырос за последний год на 25%, а индекс высокотехнологичных акций Nasdaq потяжелел за год на 85%(!), причём в начале 2000 г. эта тенденция была продолжена. Можно выделить три основных источника, обеспечивших столь небывалый рост акций. Во-первых, приток иностранных инвестиций. Всю первую половину 1999 г. европейская экономика находилась в застое, перспективы Японии были неясны, Латинская Америка балансировала на грани кризиса, а Юго-Восточная Азия хотя и росла, но большого доверия не вызывала. Понятно, что на таком фоне инвестиционная привлекательность Соединённых Штатов находилась практически вне конкуренции, а позитивные новости от американских компаний, прежде всего высокотехнологичных, побуждали иностранных инвесторов к покупкам. Во-вторых, резко увеличился объём операций margin trading, т.е. покупка ценных бумаг за счёт кредита, полученного под залог тех же самых бумаг. Рост подобных операций во всём мире - характерная тенденция последних лет. Очевидно, что использование margin trading расширяет круг потенциальных инвесторов, способствует увеличению объёмов и ликвидности рынка. Но, с другой стороны, подобные операции являются фактором нестабильности, которая может значительно возрастать в условиях кризиса и резкого падения цен акций. Третьей причиной подъёма на фондовом рынке явилась адекватная политика ФРС США, о чём упоминалось выше.

В области внешней торговли проблемы США усугубились - дефицит торгового баланса возрос практически в два раза, его ежемесячное значение превысило $26 млрд. Более чем в полтора раза увеличилось пассивное сальдо счёта текущих операций - в прошлом году оно равнялось $220 млрд., а в этом перевалит за $330 млрд. Рост дефицита торгового баланса был обусловлен стремительным увеличением импорта, что в свою очередь объясняется высоким потребительским спросом в США, укрепившимся курсом национальной валюты и ростом мировых цен на нефть (последний фактор имеет, пожалуй, наибольший вес). Ежемесячное значение импорта достигло в ноябре $109.4 млрд., что почти на $15 млрд. превышает аналогичный показатель прошлого года. Объём экспорта хотя и вырос, но не так значительно - в ноябре он составил $82.9 млрд. против $79 млрд. в ноябре прошлого года.

Ухудшение торгового баланса в нынешних условиях не вызывает большого беспокойства экономистов, так как дефицит финансируется за счёт притока капиталов. Но рост внешних инвестиций базируется в первую очередь на доверии к американской экономике в целом, привлекательности фондового рынка США и, конечно же, сильном долларе. Наиболее уязвимым звеном является фондовый рынок, поэтому, как только там обозначатся проблемы, вопрос торгового дефицита приобретёт повышенную актуальность, что обязательно негативным образом отразится и на долларе.

Годовые темпы роста ВВП США, %

Норма безработицы в США, %

Сальдо счета текущих операций США, $ млрд

Торговые показатели США, $ млрд

Показатели инфляции в США в 1999 г.

Индекс потребительских цен, в % за год

Индекс производственных цен, в % за год

Индекс промышленного производства

Темпы строительства жилья

Доходность по 30-летним гособлигациям

Фондовый индекс Dow-Jones Industrial

Фондовый индекс NASDAQ

Фондовый индекс S&P 500