Полугодовой обзор мировых рынков зерна

Летние торговые рекомендации «ВС» полностью оправдались. Покупки на указанных уровнях принесли значительную прибыль. Особенность текущей ситуации состоит в том, что практически ничего не изменилось, и можно продолжать торговать по тем же правилам, что и год назад.

Напомним наши рекомендации по торгам. Предлагалось до сентября покупать при падениях цены на уровнях 200 пунктов по кукурузе и 300 пунктов — по пшенице. На время уборки урожая воздержаться от покупок. С начала зимы пересчитать уровни и начать накапливать длинные позиции.

В течение анализируемого интервала времени пшеница оказывалась на уровнях 300 в начале сентября и в конце ноября. В соответствии с нашим планом сентябрьское падение цен мы должны были проигнорировать, а в ноябре купить. На рисунке 1 (пшеница, CBOT, день) точка входа показана кружком. Ноябрьская покупка пшеницы оставалась в точке безубыточности до второй декады декабря. При этом максимальный непокрытый убыток за это время составлял около 6 центов.

После публикации декабрьского отчета Минсельхоза США цена резко выросла до 348 центов и далее уже не опускалась ниже 325 центов. Если взять среднюю цену выхода по любому трендовому индикатору 340, то прибыль на позицию с маржевыми требованиями от $800 до $1000 на контракт составила бы около $2000 за полтора месяца. Каким способом ни считай, все равно получается трехзначная доходность. Опционные стратегии я здесь не рассматриваю, по ним было бы еще больше.

Кукуруза точно следовала нашим предсказаниям. Как началась уборка, она легла в устойчивый нисходящий тренд, отрицающий всяческие фундаментальные ориентиры. Даже обидно, что, закладываясь на этот вариант, не сделал рекомендаций по продажам. Но ничего. Всех денег не заработаешь, тем более что все равно результат по кукурузе также отменный. Исходя из нашего плана, покупки следовало бы начинать с конца ноября. Реальные цены в этом случае составили бы около 190-195 центов (рис. 2, кукуруза, CBOT, день; точка входа отмечена кружком). Это очень низкие цены, поэтому практически безрисковые. Действительно, максимальный непокрытый убыток достигал не более 6-7 центов, скорее всего, не более 3 центов.

К концу года цены достигли 220 центов. Более тысячи долларов на контракт чистой прибыли за полтора месяца торгов. Также трехзначная доходность от операции. По рису рекомендаций как таковых не было. Отмечалось только, что ценовые движения по нему противоположны движениям по другим зерновым, и поэтому он более предпочтителен для роста, что, собственно, и произошло (рис. 3, рис, CBOT, неделя).

Стабилизация на рынке

Вторая половина 2005 г. характеризовалась относительно бестрендовой торговлей, хотя и достаточно волатильной, как мы и предсказывали. Цены по всем основным зерновым культурам пребывали на уровнях, которые наиболее часто наблюдаются за последнюю пару десятилетий. При этом если цены на пшеницу и рис были средними с уклоном в низкие (300-340 центов за бушель по пшенице и 650 по рису), то по кукурузе цены были откровенно низкими.

Дважды за последнее полугодие цена по кукурузе уходила ниже психологического уровня 200 центов за бушель (с минимумом 185 центов). Но если посмотреть на долгие графики, то с 1998 г. это нормальные цены, которые держатся большую часть времени года. Поэтому можно сказать, что полугодие выдалось не только обычным, но и типичным.

Уже в нескольких обзорах нами отмечалась всевозрастающая нехватка риса в мире. Трейдерам это дает хорошие возможности для увеличения капитала. Я рекомендовал тогда отрабатывать уровни, т.е. торговать на колебаниях. Теперь же по рису можно работать с трендом, что, конечно, намного предпочтительнее для трейдеров. Можно даже сказать, что рост цен на рис — главное событие полугодия.

Рос цен на рис с августа составил более 200 пунктов, почти на треть. При этом был пробит важный психологический уровень 800, который не достигался более года. Коррекция была только одна, всего на 50 пунктов, и то в начале сентября, когда и пшеница, и кукуруза неизбежно должны были дешеветь и увлечь за собой рис.

Рис вообще очень трендовый финансовый инструмент. Вспомним хотя бы его классический линейный рост в 2003 г. или пробой тренда в 2004 г., который сопровождался обвалом в 200 пунктов за месяц. Примечательно, что сейчас скорость роста примерно соответствует ситуации двухгодичной давности, а сами темпы роста имеют тенденцию к ускорению. Это позволяет в ближайшие месяцы торговать исключительно «на технике». Держать длинную позицию, пока не будет пробоя линии тренда. Идеальным был бы вход от уровня 800 или чуть выше. Первая возможная точка выхода должна быть в конце марта, когда выйдут данные о новом урожае в северном полушарии.

Фундаментальный анализ Чтобы укрепить нашу уверенность в такой торговой стратегии по рису, а также более точно определить уровни, где надо закрывать позиции, нужно посмотреть результаты фундаментального анализа зерновых рынков. Прежде всего следует отметить, что текущий год, в отличие от прошлого, будет дефицитным, хотя и незначительно — чуть более 1% от объема производства.

Если посмотреть на диаграмму (рис. 4), то можно различить два основных периода в течение последнего полугодия. Сначала зерна в мире становилось все меньше. Начиная приблизительно с середины октября, тренд изменился на обратный. Цены словно издевались над фундаментальными аналитиками. Они также падали до середины октября, а затем росли, хотя должно было быть все с точностью до наоборот. Давайте будем считать, что это произошло из-за фактора уборки урожая, и не злорадствовать впустую над аналитиками. Лучше попытаемся понять, что нам делать дальше в такой ситуации.

Одним из очевидных выводов может стать следующая рекомендация: продолжать торговать по пшенице и кукурузе по тем же правилам, что и в течение года. Покупать от уровней 200 по кукурузе и 300 по пшенице.

Изучим потенциал этой стратегии более подробно. Если проанализировать рост отношения остатков зерна к потреблению в конце года, то явно видно, что в основном тут сыграли прогнозы роста урожая в странах южного полушария. Наблюдался и рост потребления зерна в мире, но с меньшими темпами. Это говорит о том, что уровни 340 по пшенице и 230 по кукурузе являются сегодня достаточными для увеличения мирового производства зерна. Действительно, если в середине года дефицит сезона 2005-2006 гг. оценивался по всем зерновым в 44 млн. тонн, то уже в январе — всего в 24 млн. тонн.

Однако фундаментальный анализ по рису только запутывает ситуацию. В течение последнего полугодия отношение исходящих остатков к потреблению по этой культуре практически не менялось, оставаясь на уровне около 16% (чуть менее двух месяцев мирового потребления). А цены устойчиво росли. Если бы это продолжалось пару месяцев, то можно было бы списать на технические факторы. Но полгода — это срок, когда фундаменталии обязаны проявиться. Тем более что пока многолетний тренд риса по показателю остатки/потребление однозначно отрицательный. Рис становится все более дефицитным. Таким образом, прогнозы технического анализа противоречат прогнозам фундаментального.

Честно говоря, у меня пока нет какого-то мнения по этому поводу. Скорее всего, есть какая-то пока не известная причина, которая толкает цены вверх. Если бы рис просто проедался, это сказалось бы на остатках, да и цифры потребления бы выросли. Может быть, кто-то усиленно скупает рис, выводя его с рынка в запасы. Не исключено, что в какой-то стране создаются большие государственные запасы.

Возможно и другое объяснение. Цены на рис отражают скрытую инфляцию доллара к азиатским валютам. Уровень жизни в Китае растет, поэтому там могут позволить себе покупать рис по более высокой цене. Кроме того, разрыв между официальным курсом юаня и курсом по паритету покупательной способности очень высок, и это отражается в цене на рис.

Трейдинговые рекомендации

Напомним, что по пшенице и кукурузе цены держатся исторически средними с уклоном в низкие. Это противоречит тому, что остатки, скорее, низкие, чем обычные, и означает, что покупка сейчас намного менее рискованная, чем продажа.

Можно, конечно, применить прошлогоднюю торговую стратегию. Однако опыт прошлого года подсказывает, что надо быть агрессивнее. Иначе можно опоздать занять бычью позицию либо вообще ордера «не возьмутся». Целесообразно организовать размытый вход, т.е. располагать ордера на покупку, начиная с уровней 320 по пшенице и 210 по кукурузе, постепенно увеличивая их на более низких уровнях. При этом средняя цена входа должна быть на прежних уровнях — 300 и 200 пунктов соответственно.

Ситуация по рису более запутанна. Лично я не занимаю позиций, когда имеются противоречивые прогнозы технического и фундаментального анализа. Но на небольших временах можно порекомендовать играть вверх, хотя причина тренда до сих пор неизвестна. И обязательны очень жесткие стопы, располагающиеся на линии восходящего тренда: вдруг тот, кто играет на повышение, захочет продать свои запасы.

Можно также порекомендовать стратегию одновременной покупки далеких опционов колл и пут с ценой исполнения по нынешним ценам. Понятно, что если причина для роста есть, то цены будут продолжать расти, а если причины нет, то цены упадут. Тогда один из опционов принесет большую прибыль.

Ну и, конечно, ожидать данных о новом урожае в конце марта. Далее — по обстоятельствам.