В минувшем году пара USD/JPY уверенно росла, что определялось в основном общим укреплением американского доллара. Ниже на основе технического и фундаментального анализов дан прогноз этой валютной пары в среднесрочной перспективе. МИХАИЛ ДРОТЕНКО

На графике (рис. 1) видно, что пара USD/JPY более девяти лет консолидируется в фигуре технического анализа «треугольник». В 2005 году наблюдался рост пары к верхней границе треугольника. Она была достигнута в начале декабря на уровне 121.00. Этот факт стал причиной фиксации прибылей трейдерами, игравшими на понижение японской иены. В результате пара USD/JPY за считанные дни упала более чем на 500 пунктов.

На графике (рис. 2) видно, что на недельных свечах сформировалась разворотная модель «вечерняя звезда». Данная модель состоит из трех свечей, появляющихся после восходящей тенденции, и является сигналом разворота (окончания восходящего тренда). Первые две свечи – это длинное белое тело, за которым следует звезда. Звезда является предварительным сигналом об окончании тренда. Третья свеча подтвердила образование вершины и явилась завершающей свечой данной модели.

В нашей сформировавшейся разворотной модели присутствуют два дополнительных усиливающих фактора:

– тело третьей свечи полностью перекрыло тело первой;

– объем торговли третьей свечи значительно больше объема торговли первой.

Этот факт свидетельствует о значительном росте числа медведей и уменьшении быков на рассматриваемом рынке.

Несмотря на восходящий тренд

Рост пары USD/JPY в 2005 г. был ускоряющимся. На графике (рис. 2) видно, что сформировалась графическая фигура – складной метр. Пробой ценой третьего луча в начале 2006 г. стал коренным переломом восходящего тренда. Однако для начала нисходящей тенденции необходим пробой вниз второго, а затем и первого луча. Пока эти лучи не будут пробиты вниз либо 9-летняя линия сопротивления вверх – валютная пара будет продолжать консолидироваться в данном диапазоне.

Можно сделать следующий вывод. Несмотря на восходящий тренд валютной пары USD/JPY, в настоящее время на данном рынке преобладает нейтральное настроение трейдеров, переходящее в медвежье. Значит, более вероятен пробой второго, а затем и первого луча. В этом случае нас ожидает значительный рост японской иены, целью которого в среднесрочной перспективе может стать уровень 102.00.

Япония с фундаментальных позиций

Теперь рассмотрим поведение нашей пары с позиций фундаментального анализа. В последнее время происходит увеличение темпов роста экономики Японии. В середине февраля правительство страны заявило о том, что экономика стала развиваться быстрее благодаря росту экспорта и промышленного производства страны. В IV квартале 2005 года ВВП Японии вырос на 5.5% (в годовом исчислении), опередив тем самым темпы экономического роста США и Еврозоны.

Рост экономики Японии стал сбалансированным благодаря следующим факторам:

– увеличение спроса со стороны компаний;

– увеличение спроса со стороны потребителей;

– высокие прибыли компаний;

– закончившаяся тенденция к снижению заработанной платы и безработицы.

В феврале этого года стало ясно, что Банк Японии хочет приступить к нормализации своей денежно-кредитной политики. Это означает повышение процентных ставок. Основным катализатором данного процесса может стать стабильный рост индекса цен в Японии, т.е. инфляции. В начале марта банк принял решение об окончании периода ультралиберальной денежно-кредитной политики (политики нулевых ставок). Банк Японии в своем отчете заявил, что страна уверенно выходит из периода дефляции. Также было отмечено, что текущие ставки являются очень низкими. Что касается инфляции, то ее целевым уровнем японский центробанк считает 1-2% в среднесрочной перспективе.

Кроме того, дополнительным фактором укрепления японской валюты в 2006 г. может стать усиление давления Министерства финансов США на Китай с целью дальнейшей ревальвации китайского юаня. В 2005 г. впервые за несколько лет мы увидели восходящий тренд по доллару. Основной причиной роста доллара стало регулярное повышение процентных ставок Федеральной резервной системой США, которое необходимо для борьбы с инфляцией. С июня 2004 г. ставка была повышена с 1% до 4.5%.

Штаты с фундаментальных позиций

Итоговая формулировка заседания ФРС 31 января 2006 г. была смягчена по сравнению с предыдущей. Акцент был сделан на низкую базовую инфляцию в последние месяцы. Также было сказано, что дальнейшее изменение процентной ставки будет в большей степени зависеть от экономических данных. Из этого следует, что ФРС близка к завершению цикла ужесточения денежно-кредитной политики (в Японии и в Еврозоне ставки толь- ко начинают повышаться).

В последнее время в американской экономике наблюдается стабильный прирост новых рабочих мест – в среднем более 150 тыс. в месяц. Этот факт свидетельствует о хороших темпах роста. В то же время впервые за полгода произошел рост безработицы до 4.8%. Думается, это увеличение безработицы произошло за счет сельскохозяйственного сектора экономики.

Главной проблемой американской экономики в последние десятилетия является дефицит торгового и платежного балансов. В начале марта опубликованы данные по торговому балансу за январь. Ожидался рост дефицита до -$66.5 млрд., но опубликованные данные оказались хуже ожидаемых на $2 млрд. За последний год дефицит торгового баланса увеличился почти на $10 млрд. – это тревожный сигнал для американской экономики.

Продолжает расти и дефицит счета текущих операций (платежного баланса). Вышедшие данные за IV квартал 2005 г. показали рост дефицита до -$224.9 млрд. с -$185.4 млрд. в III квартале. Интересно, что дефицит платежного баланса продолжает увеличиваться, несмотря на стабильно хорошие данные о потоках международных капиталов, ежемесячно публикуемые Казначейством. Этот показатель представляет собой соотношение между суммой платежей, поступающих из-за границы (когда инвесторы приобретают ценные бумаги у резидентов США), и суммой платежей, идущих за границу (когда резиденты покупают иностранные ценные бумаги). Таким образом, этот показатель определяет величину притока (или оттока – при отрицательном значении показателя) капитала.

В 2005 г. приток капитала в Соединенные Штаты был значительным и в среднем составил $77 млрд. в месяц. Вышедшие данные за январь показали приток капитала в размере $66 млрд., что ниже среднего значения за прошлый год на $11 млрд. Если эта тенденция продолжится, то она может негативно сказаться на курсе американской валюты. От падения доллар еще некоторое время будет сдерживать тот факт, что в США процентные ставки выше, чем в Еврозоне.

В этом случае трейдеры будут в первую очередь следить за статистическими данными по американской экономике и корректировать свои позиции в зависимости от публикуемых экономических показателей. Что и произошло в первой половине марта после выхода серии негативных данных по экономике США. В результате этого доллар за несколько дней упал более чем на 3% против остальных валют. Дополнительным негативным фактором для доллара может стать новый виток роста цен на нефть на мировых рынках.

Пара может выйти из треугольника

Таким образом, в последнее время наблюдался рост экономики Соединенных Штатов. Процентные ставки стабильно повышаются, но цикл повышения подошел к концу (именно регулярное повышение ставок стало причиной роста доллара в прошлом году). Проблема двойного дефицита США постепенно выходит на первый план, и этот фактор станет причиной того, что участники рынка начнут избавляться от американского доллара. Это повлияет на стоимость доллара на мировых рынках, т.е. в среднесрочной перспективе начнется его постепенное снижение.

Вышеприведенный анализ позволяет сделать следующий вывод:

– с точки зрения технического анализа пара USD/JPY склонна к падению в среднесрочной перспективе. В большей степени это будет связано с продажами пары у 9-летней линии сопротивления на уровне 119.00-121.00;

– в то же время многое будет зависеть от денежно-кредитной политики ФРС США и Банка Японии.

Если ФРС сделает перерыв в повышении ставок, а центробанк Японии, наоборот, начнет повышение ставок, – это незамедлительно отразится падением пары. Если в ближайший год ситуация все же сложится в пользу доллара, тогда, конечно, произойдет долгожданный выход пары USD/JPY вверх из многолетнего треугольника. В этом случае исследуемая па- ра войдет в сильную фазу роста.