Сначала уходящего года по валютной паре EUR/USD вновь стали преобладать бычьи настроения. С позиции технического анализа, основной причиной возобновления восходящего тренда стал ложный пробой ключевого уровня 1.1800 в конце 2005 года.

Технический взгляд

На рисунке видно, что после пробоя вниз уровня 1.1800 валютная пара EUR/USD не продолжила снижение, а стабилизировалась в боковом диапазоне. Закрытие декабрьской свечи выше этого уровня стало главным техническим сигналом к завершению годовой коррекции и возможному возобновлению восходящей тенденции в долгосрочной перспективе. Думается, что с пробоя вверх уровня 1.2580 в апреле этого года, который летом выступил уже в качестве сильного уровня поддержки, долгосрочный тренд по рассматриваемой паре вновь стал восходящим.

В связи с этим снова становятся актуальными цели 1.3665 — максимум 2005 года, и 1.4000 — долгосрочная цель по уровням расширения Фибоначчи, измеряемая от начала восходящего тренда с конца 2000 года.

На рисунке видно, что летом текущего года пара EUR/USD находилась в диапазоне. При этом динамика ее изменения ограничивалась сильными техническими уровнями 1.2470 и 1.2980. Это связано с тем, что в летний период, как правило, крупные инвесторы уходят с рынка, а мелкие спекулянты не в состоянии вызвать серьезных движений.

В краткосрочной перспективе не исключено временное снижение курса вплоть до уровней коррекции Фибоначчи 1.2450 и 1.2300. Поэтому позиционным игрокам целесообразно покупать евро от этих уровней. Думается, что консервативные игроки будут входить в рынок при пробое уровня 1.2980. В этом случае на рассматриваемой паре завершится летняя коррекция и начнется новая фаза восходящего движения.

Экономика зоны евро

Положительным фактором для роста экономики зоны евро является рост мировой экономики, а также привлекательный инвестиционный климат в регионе. Однако осенью 2006 г. был опубликован ряд противоречивых макроэкономических данных.

В начале октября вышли данные по промышленному производству. Рост объема промышленного производства в сентябре был максимальным за несколько лет и составил 1.4% (предыдущее значение показателя — 1.2%). Такие темпы роста производства свидетельствуют о хорошем состоянии экономики ЕС. Вышедший ранее индекс деловой активности PMI не продемонстрировал изменений, а данные по сектору услуг вышли на уровне 56.7 (прогноз был — 57.0), разочаровав участников рынка и вызвав локальные продажи единой европейской валюты.

Обзоры немецких исследовательских институтов также показали противоречивые данные. В середине октября был опубликован индекс немецкого экономического оптимизма ZEW Центра европейских экономических исследований. Он отражает отношение позитивных и негативных экономических ожиданий на ближайшую перспективу.

Индекс продемонстрировал снижение до -27.4 (предыдущее значение -22.2). Стоит отметить, что рынок практически проигнорировал вышедшие негативные данные. 25 октября вышли положительные данные от Института экономических исследований IFO. Индекс для деловых условий в октябре вырос до 105.3 (против прогноза в 104.5). При этом подиндекс оценки текущей ситуации составил 111.8 (прогноз — 111.5).

В сентябре аналитики ЕЦБ повысили прогноз роста ВВП зоны евро до 2.2-2.8% в 2007 году. При этом член правления Европейского центробанка Юрген Штарк отметил, что темпы роста, вероятно, окажутся в верхнем диапазоне указанного прогноза. По его мнению, ожидается рост ИПЦ зоны евро в следующем году, а, как известно, именно сдерживание инфляции является в настоящее время приоритетным направлением денежнокредитной политики ЕЦБ. Согласно официальному прогнозу Европейского центробанка, инфляция в следующем году составит примерно 2.4%, превысив тем самым уровень, соответствующий ценовой стабильности (ниже 2%).

Денежно-кредитная политика ЕЦБ

В начале октября на своем очередном заседании совет ЕЦБ повысил процентную ставку на 25 базисных пунктов, до уровня 3.25%. На последующей пресс-конференции Жан-Клод Трише подчеркнул, что принятое решение будет способствовать сохранению инфляционных ожиданий в пределах уровней, обеспечивающих стабильность цен, а дальнейшее повышение ставок будет зависеть, в свою очередь, от динамики показателя ИПЦ. Выступая в октябре в комитете по вопросам экономики и денежно-кредитной политики парламента ЕС, президент ЕЦБ отметил постоянный и неуклонный рост денежной массы и объемов кредитования в зоне евро.

В конце октября были опубликованы данные по денежному агрегату M3 за сентябрь (агрегат M3 является самым широким индикатором денежной массы в зоне евро). Прирост денежной массы составил 8.5% (по отношению к сентябрю 2005 года), тем самым значительно превысив целевой уровень ЕЦБ в 4.5%.

Согласно опубликованным данным, рост объема банковского кредитования частного сектора вырос на 11.4% (в августе годовой рост кредитования составил 11.3%), а темпы роста ипотечного кредитования незначительно снизились (до 11%).

Вышеприведенные экономические данные по зоне евро и денежно-кредитной политике ЕЦБ позволяют предположить, что Европейский центральный банк продолжит повышение процентной ставки в 2007 году. Такой сценарий окажет положительное влияние на курс единой европейской валюты.

Экономика США

Осенью 2006 г. вышел ряд негативных данных по американской экономике. В середине октября Бюро экономического анализа департамента коммерции США опубликовало данные по внешней торговле за август. Полученные данные оказались значительно хуже прогноза и установили новое рекордное значение дефицита на уровне $69.9 миллиарда.

Одна из причин продолжающегося роста дефицита — снижение величины притока капитала в США из-за границы. Данные по перетокам капитала, опубликованные за август, показали рекордный приток капитала в экономику страны за всю историю ($116.8 млрд.). Даже несмотря на этот факт, средняя величина притока капитала за 2006 г. составляет $61.4 млрд. ($77 млрд. — в 2005 году). Именно эта тенденжающегося роста внешнеторгового дефицита.

Публикация индекса деловой активности Федерального резервного банка Филадельфии за октябрь преподнесла сюрприз участникам рынка: второй месяц подряд было продемонстрировано отрицательное значение показателя (-0.7 при прогнозе 0.7, пред. -0.4). Отрицательные значения данного показателя свидетельствуют о замедлении темпов развития экономики региона. Индекс деловой активности дает представление о том, на какой уровень может выйти национальный индикатор ISM (данные за сентябрь показали неожиданное снижение до 52.9, предыдущее значение — 54.5).

Негативным сигналом является падение промышленного производства в США в сентябре на 0.6% (в августе также не было роста). Последние данные по рынку труда за сентябрь, опубликованные департаментом труда в начале октября, показали прирост новых рабочих мест на 51 тыс. При этом значения за предыдущие месяцы были пересмотрены в сторону увеличения. Таким образом, прирост новых рабочих мест (за исключением сельского хозяйства) за последние месяцы в среднем составил 118 тысяч.

Кроме того, второй месяц подряд наблюдается снижение безработицы. Думается, что хорошее состояние рынка труда будет сдерживать американскую валюту от резкого падения в среднесрочной перспективе, поскольку в США тенденции на рынке труда являются одним из основных факторов развития экономики.

Денежно-кредитная политика ФРС

В конце октября прошло очередное заседание комитета по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы США, на котором было решено оставить процентную ставку без изменений, на уровне 5.25%. В последующих комментариях акцент был сделан на то, что:

— идет более умеренное инфляционное давление ввиду снижения цен на энергоносители;

— темпы экономического роста демонстрируют тенденцию к снижению;

— дальнейшие действия в отношении ставок зависят от макроэкономических данных.

Не прибавляют оптимизма комментарии главы ФРС Бена Бернанке о возможной серьезной коррекции во многих секторах экономики (особенно на рынке жилья). Не исключено изменение денежно-кредитной политики в случае, если снижение инфляции будет сочетаться со слабостью американской экономики. Это позволяет сделать предположение о том, что цикл повышения процентных ставок, начавшийся летом 2004 года, подходит к концу.

Вышедшие в конце октября предварительные данные по ВВП продемонстрировали самое низкое значение с 2003 г. и составили 1.6% в III квартале (при прогнозе 2.2%). Во II квартале ВВП вырос на 2.6%, в первом — на 5.6%. Таким образом, данные подтверждают мнение представителей ФРС о тенденциях к замедлению экономического роста в США.

Из этого следует, что в случае публикации новых слабых статистических данных по экономике Соединенных Штатов на рынке могут усиливаться спекуляции на фоне возможного снижения процентных ставок. Такая тенденция приведет к снижению объемов притока международного капитала в страну, обострив тем самым проблему тройного дефицита, т.к. инвесторы начнут переводить капиталы в регионы с растущей доходностью (Европа и Япония).

Вышеприведенный анализ показывает, что в среднесрочном и долгосрочном плане единая европейская валюта склонна к росту против своего американского конкурента.