Инвестиционные перспективы Соединенных Штатов уже не столь радужны, как раньше. А вот по другую сторону Атлантики дела обстоят не так уж плохо, считают эксперты. Может, настало время покупать акции компаний, расположенных в еврозоне?

Основания для «бычьего» настроения

По мнению Шейлы Хартнет-Дев-лин, стратегического аналитика по мировым фондовым рынкам из нью-йоркской компании Fiduciary Trust International, на ближайшие полгода Западная Европа окажется самым лучшим местом в мире для игры на акциях. Все западноевропейские рынки, считает она, могут хорошо подрасти, поскольку в государства, вошедшие в зону единой еврпейской валюты, вот-вот начнут вливаться солидные потоки капиталов.

Есть три основания для «бычьего» настроения по поводу Западной Европы:

- экономики западноевропейских государств выглядят более здоровыми, чем экономика США, которая, по мнению некоторых аналитиков, уже находится в состоянии рецессии;

- замедление американской экономики должно подстегнуть рост евро относительно доллара;

- прибыли европейских корпораций будут расти быстрее, чем прибыли корпораций американских.

Экономика как составляющая...

Первая составляющая будущего европейского успеха - это экономика. Еще несколько месяцев назад на фоне бурного экономического роста США Западная Европа находилась как бы в тени. На протяжении первых трех кварталов 2000 года американская экономика росла темпами в 4.2%. Для сравнения: в Европе - 3.3%. Но сейчас экономисты сильнейшим образом пересмотрели свои ожидания в отношении США. Их стабильные (хотя и низковатые) прогнозы роста ВНП в странах еврозоны - не менее 2.5% на 2001 год - остаются практически неизменными.

Роберт Синч, глава отдела стратегических исследований мирового валютного рынка в Schroder Salomon Smith Barney, считает, что европейская экономика продолжит стабильно расти. «В Европе никогда не наблюдалось такого всплеска эмоций, связанного с инвестиционным бумом, как это ранее имело место в Соединенных Штатах, которые сейчас пожинают плоды своей чрезмерной экзальтированности».

Один из циркулирующих повсеместно страхов состоит в том, что рост экономики Соединенных Штатов может приостановиться и вызвать серьезнейшее замедление экономики мировой. Резкое снижение котировок на фондовых рынках Латинской Америки и Юго-Восточной Азии вслед за падением фондовых индексов в США наглядно демонстрирует эту зависимость.

Но Западная Европа зависит от ситуации в США гораздо меньше, чем вышеупомянутые регионы. Большинство европейских компаний торгует своими товарами и услугами внутри еврозоны.

По словам Билла О'Нейла, стратегического аналитика по мировым фондовым рынкам из HSBS Securities (Лондон), только 15-20% прибыли европейских компаний зависит от экспорта за пределы еврозоны. Американские межнациональные корпорации, для сравнения, получают 33% своих прибылей от рынков за пределами Северной Америки. Самый крупный торговый партнер континентальной Западной Европы - Великобритания, а там ожидается только незначительное замедление экономики. Вывод: если в США и наступит рецессия, то вряд ли подобное повторится в Европе.

...подстегивает интерес к евро

Между тем, на протяжении последних двух лет бурно растущая экономика США вела к удорожанию доллара по отношению к единой европейской валюте. Но теперь, когда Штаты поменялись с Европой ролями, евро, скорее всего, будет расти. Достигнув рекордно низкого значения в середине октября 2000 года, единая евровалюта

сумела подорожать на 20% уже к Новому году. Укрепление евро ведет к увеличению прибыли в карманах тех американских инвесторов, которые вложили свои средства в евро-зону. Тот факт, что Европейский Центральный банк не снизил ставку вслед за Федеральным Резервом, делает евро еще более привлекательным, а ожидания, что учетная ставка в США теперь будет снижаться и дальше, только подстегивает интерес к евро.

И, наконец, те инвесторы, которые отслеживают реальный рост прибылей корпораций, тоже с интересом смотрят на Европу. Например, компания J. P. Morgan Securities считает, что рост прибылей корпораций в Штатах в этом году останется на нуле, а в еврозо-не составит солидные 8%, даже при несколько замедленном экономическом росте этого региона.

В ожидании большого роста

Ачто говорят аналитики о перспективах фондовых рынков Западной Европы? Они призывают не полагаться на ожидания особо большого роста европейских фондовых индексов, но при этом высказывают уверенность, что в относительных величинах европейские фондовые индексы дадут фору фондовым индексам США.

Котировки акций европейских компаний, относящихся к секторам технологий, медиа и телекоммуникаций (так называемые ТМТ-акции, то есть Technologies, Media, Telecommunications), упали так же сильно, как и цены акций их американских собратьев, но все равно пока еще слишком дороги, поэтому инвесторы не хотят в них вкладываться. Некоторые эксперты даже советуют вставать по ним в «short» (в статье упоминаются в этой связи акции компании Deutsche Telekom).

Между тем, часть экспертов полагает, что во второй половине 2001 года экономика США пойдет на поправку и отвлечет внимание инвесторов от Западной Европы. Вследствие этого, единая евровалюта, которая, по прогнозам, к весне вырастет до паритета с долларом, упадет во втором полугодии до уровня в 90 центов за 1 евро.

Так же, как и в США, в Европе среди инвесторов идет дискуссия, какой стратегии стоит в настоящее время придерживаться - консервативной или более рисковой, агрессивной.

Консервативная стратегия в европейском исполнении предполагает вложения в акции, например, компаний по производству лекарственных препаратов (здесь не прогадаешь, ведь население Западной Европы быстрыми темпами стареет). Агрессивная стратегия подразумевает инвестиции в акции компаний со значительно большим потенциалом роста, и здесь может идти речь о компаниях сектора высоких технологий, но в этом случае необходим тщательный их отбор.

Компании из сектора здравоохранения, которые в прошлом году показали на фондовом рынке евро-зоны один из самых лучших результатов, возможно, уже выдохлись. Но такой консервативный сектор, как сфера финансовых услуг, до сих пор обладает весьма большим потенциалом для роста - особенно в силу того обстоятельства, что в Западной Европе сейчас вовсю идет реформа пенсионных фондов, и это открывает перед европейскими финансовыми компаниями новые большие перспективы для бизнеса.

Ирландия, Испания и не только

Часть инвесторов фокусируется на финансовых компаниях, находящихся в западноевропейских странах с наиболее быстрорастущими экономиками. Эксперты указывают на хорошие перспективы второго по величине в Ирландии банка Allied Irish Banks, очень успешно работающего на рынке внутренних кредитов.

Ожидается, что в этом году экономический рост в Ирландии составит 8%. Эксперты также рекомендуют один из двух наиболее крупных испанских банков, Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, прибыли которого сейчас держатся на уровне 25% годовых. На биржах США торгуются «АДРки» этих банков (American Depositary Receipts).

Поскольку есть вероятность, что в середине 2001 года Европейский Центральный банк начнет цикл снижения учетной ставки (вслед за Федеральным Резервом), некоторые инвесторы уже начали присматривать себе компании, ориентированные на рост.

Стивен Блейберг, глава департамента стратегических исследований мировых фондовых рынков в Credit Swiss Asset Management, приверженный, как он сам говорит, менее консервативным стратегиям, рекомендует акции таких эмитентов, как немецкая фирма по производству программного обеспечения SAP и французская компания по производству телекоммуникационного оборудования Alcatel.

Консерваторы рекомендуют

Между тем, некоторые сторонники консервативных стратегий рекомендуют инвестировать в акции, которым, похоже, дальше падать уже некуда.

Например, г-н Триболет из компании Loomis Sayles предпочитает акции французской медиа-компании Vivendi Universal, которая, кстати, недавно приобрела канадскую фирму Seagram Co.

В прошлом году сектор медиа-компаний оказался одним из наболее провальных на западноевропейских фондовых рынках, но котировки акций Vivendi Universal, которая фактически является европейским эквивалентом AOL Time Warner, вероятно, скоро начнут расти.

Предпосылкой к этому служит доминирующее положение компании на европейском рынке медиа-контента и средств его доставки потребителю.

Кевин Гардинер, глава отдела, занимающегося иследованием европейских фондовых рынков в J. P. Morgan Securities, хотя и придерживается консервативных стратегий, но признает, что более рискованные акции, действительно, вот-вот могут начать расти.

Все более и более становится очевидно, говорит он, что западноевропейские рынки уже выходят из циклического спада, и это подразумевает, что акции компаний, наиболее чувствительных к изменениям в экономическом цикле, вскоре начнут привлекать к себе внимание инвесторов. В эту группу входят компании сектора строительной индустрии и производители сырьевой продукции (commodities producers).