С момента появления первых бирж торговые операции на них претерпевали не только количественные, но и качественные изменения. За обычными сделками последовали форвардные контракты, которые переросли во фьючерсные. За ними появились принципиально новые виды биржевых операций – опционы, варранты и пр. Развитие и широкомасштабное распространение новых технологий привело к созданию электронных бирж, где нет традиционного торгового зала, и где сделки осуществляются простым нажатием клавиши компьютера. Правда, пока все остальные атрибуты: брокеры, клиринговые палаты, спрэды и комиссионные – остаются в силе. И вот в конце ушедшего века на биржах появились новые виды контрактов, которые, по прогнозам некоторых пессимистов, означают скорое окончание существования самих бирж.

Контракты на разницу цен

Речь идет о так называемых CFD (contract for difference) – контрактах на разницу цен (далее КРЦ). Подобный контракт является соглашением между двумя сторонами по обмену денежными средствами в зависимости от текущей рыночной цены той или иной бумаги. Другими словами, подобные контракты позволяют покупать или продавать акции, не являясь их физическим владельцем. Взяв обязательство по продаже КРЦ, вы не имеете возможности перевести на счет контрагента реальные акции, но можете просто покрыть их стоимость в соответствии с рыночной ценой. Обе стороны, совершающие сделку, могут быть представлены инвесторам, между которыми находится брокер-посредник, сводящий две стороны (matching broker). Сделка может состояться между инвестором и брокером.

Предположим, что г-н N хочет вложить $10,000 в акции корпорации Х, поэтому он ищет с помощью брокера себе контрагента, который хочет продать акции этой же компании на ту же самую сумму. По условиям сделки г-н N заплатит контрагенту разницу между номиналом акций и их рыночной ценой – если цена окажется выше номинала, и наоборот. При совершении такой сделки брокеру совершенно не обязательно держать у себя акции этой компании. Если в качестве контрагента выступает сам брокер, то он обычно и приобретает акции, о которых идет речь.

На самом деле КРЦ весьма близки к фьючерсным сделкам обычного типа, хотя и являются более гибкими. Так, при совершении сделки инвестор может оговорить особые условия сделки. Если одна из сторон пожелает исполнить свои обязательства досрочно – до того, как будет готов исполнить свои обязательства ее контрагент (КРЦ предусматривает и такую возможность)

– тогда все риски ложатся на брокера, который может по своему усмотрению захеджировать позицию.

На самом деле многие из уже известных и давно торгуемых контрактов схожи с КРЦ. Так, фьючерсные контракты на все фондовые индексы

– Dow Jones, FTSE 100, S&P 500 – не что иное, как контракты на разницу цен, поскольку они выступают сводными показателями акций 100 (или 500) наиболее крупных компаний.

Если, например, инвестор покупает один контракт FTSE 100, он получает сертификат, удостоверяющий его владение соответствующим количеством акций 100 самых крупных компаний Великобритании: 1 акции Vodafone, половины акции B.T. и т.д. Но на самом деле он не может получить половину акции, и когда время контракта истекает, вместо акций инвестор получает наличные деньги. Это и есть самый настоящий контракт на разницу цен.

Если проводить дальнейшие аналогии, то можно сказать, что КРЦ является усложненным вариантом маржевых сделок или сделок под частичное обеспечение.

Сделка на двоих

Кроме возможности заключения сделок под частичное обеспечение, КРЦ обладают еще несколькими преимуществами. В частности, это отсутствие гербового сбора, быстрота и легкость совершения сделок (изза отсутствия проблем с хранением бумаг или сертификатов на владение акциями и пр.), возможность заключения сделок 7 дней в неделю. Кроме того, выставляемый на КРЦ спрэд обычно бывает гораздо меньше, чем на те же самые акции при физических покупках или продажах. Вообщето сделка, предусматривающая непосредственное участие двух сторон, по своему характеру исключает наличие спрэда как такового, поскольку при ее совершении существует только одна цена – согласованная между контрагентами цена исполнения. Однако, как говорится, традиция есть традиция.

Этот новый вид контрактов был предложен вниманию профессиональных инвесторов и соответствующих институтов сравнительно недавно. Многие брокерские дома предлагают своим частным клиентам возможность работы с КРЦ. Но несмотря на свою привлекательность, этот вид операций пока что не приобрел широкой популярности среди частных инвесторов. Похоже, для этого понадобится некоторое время.

Возникает вопрос, зачем нужны биржи, если цена будет согласовываться непосредственно между двумя участниками? И что будет, если рынок внебиржевых сделок станет основным, что в принципе не исключено, если учесть существующую тенденцию? Ведь если брокеры, торгующие подобные контракты, объединятся в пулы и станут предлагать всем клиентам сделки КРЦ, активность на официальных биржах снизится более чем заметно. В конце концов, ни одна биржа не сможет организовать бесперебойную работу в течение 24 часов. И, может, через некоторое время нам придется стать свидетелями отмены биржевой торговли и исчезновения бирж как таковых?