Часть 2

В предыдущей публикации были исследованы долгосрочные перспективы рынка акций ОАО «Газпром». В своих прогнозах авторы часто увязывали рыночную динамику актива компании с ситуацией на международном рынке газа и нефти.

Глобализация усиливается

За последние годы на финансовых рынках мира произошли изменения, которые серьезно повлияли на поведение большинства ликвидных финансовых инструментов. Углубление глобализации усиливает взаимосвязи между различными сегментами единого финансового рынка, пренебрегать которыми – для инвестора прямой путь к разорению. Поэтому сегодня благополучие инвестора на выбранном, часто по субъективным причинам, сегменте рынка [1, 2] зависит от понимания происходящих процессов на всех без исключения основных сегментах финансового рынка.

К примеру, пути эволюции многих благополучных технических аналитиков примерно схожи. В начале карьеры они придерживаются классического технического анализа и в работе опираются на множество «внутренних» графических индикаторов. Однако постепенно приходит понимание того, что необходимо делать свои прогнозы о будущей курсовой динамике выбранного актива не только на базе графического анализа, но и изучая воздействия на него других сегментов финансового рынка. В результате появился комплексный (межрыночный) подход к финансовому анализу рынка выбранного актива.

Дальнейшие исследования в этом направлении, даже путем простого сопоставления ценовых графиков различных финансовых инструментов, показали, что рынки акций, облигаций, валют, товаров, а также рынки их деривативов тесно коррелируют между собой. То есть полноценный анализ одного из сегментов финансового рынка невозможен без знания и понимания процессов, происходящих на других рынках.

Например, трейдеру фондового рынка, специализирующемуся на акциях энергетических компаний, нужно следить за важнейшими товарными индексами и индексами рынка облигаций, а также за действиями менеджеров некоторых взаимных фондов, специализирующихся на «его» бумагах.

Наличие и значимость связей между различными сегментами финансового рынка наиболее ярко проявляются в экстремальные моменты: мировые кризисы, развороты основных трендов и проч. Например, кризис российского финансового рынка в августе 1998 года распространился далее на Латинскую Америку и затронул даже развитые страны Западной Европы. Тогда наблюдался обвал многих региональных фондовых рынков, капиталы с которых перетекли в ценные бумаги Казначейства США (как наиболее надежные финансовые инструменты в период нестабильности и повышенной волатильности других сегментов рынка).

Действительно, мы все являемся частью глобального финансового рынка, который характеризуется не только свободой торговли, но и – что гораздо важнее – свободным движением капиталов. Глобализация мировой финансовой системы, создавая благоприятные условия для перетока капиталов с одного сегмента финансового рынка на другой, делает их все более связанными и взаимозависимыми.

Ведь огромные потоки капиталов просто не могут остаться незамеченными трейдерами. Они не могут возникнуть ниоткуда и кануть в никуда. Перефразируя принцип сохранения материи, можно сказать, что, если деньги откуда-то уходят, они обязательно куда-нибудь придут. Необходимо только внимательно отслеживать потоки капиталов за счет корреляционных откликов одних сегментов рынка на события в других секторах.

Прежде чем приступить к межрыночному анализу динамики акций ОАО «Газпром» на базе технических индикаторов, необходимо сначала разобраться с корреляционными связями рынков нефти и газа.

Рынок газа запаздывает

Поскольку нефть и газ принадлежат одному сектору международного товарного рынка – энергетическому, следует ожидать, что с точки зрения технического анализа динамика их цен будет близка и подобна. В дальнейшем это упростит анализ влияния сырьевых цен на курс исследуемого актива.

Рис. 1. Месячный график динамики цен на легкую нефть.

Рис. 2. Месячный график динамики цен на газойль.

На рисунках 1 и 2 приведены месячные графики цен на легкую нефть и газойль. Видно, что на рынке нефти уже 15 месяцев строится бычья последовательность волн Эллиотта (1-я волна – январь 2002 г., 2-я волна – февраль 2002 года), причем в настоящее время (март 2003 г.) рынок находится на перепутье между завершением 3-й волны и коррекцией вниз к цели 4-й волны.

Аналогичные этапы прошел и рынок газойля: 1-я волна Эллиотта сформировалась в апреле 2002 г., 2-я волна – в ноябре 2002 г. В настоящее время рынок колеблется между завершением 3-й волны и коррекцией вниз к цели 4-й волны Эллиотта. Заметно небольшое временное запаздывание рынка газа относительно рынка нефти.

Трендовые индикаторы (пересечение более быстрой кривой скользящей средней mA(5) своей «визави» mA(21) снизу вверх) подали сигналы на покупку, причем на рынке нефти это произошло в июне 2002 г., а на рынке газойля – в июле-августе, то есть опять с небольшой задержкой.

Что касается осцилляторов, то самый быстрый из них – Sstoch – на рынке нефти уже начинает покидать зону перекупленности. В это время на рынке газа все еще демонстрируется экстремальная перекупленность.

Таким образом, при полной идентичности в динамике рынков нефти и газа, первый в последние два года все-таки проявляет свои лидирующие позиции во времени. Это может быть использовано инвесторами для прогнозирования цен на рынке газа.

Для нас более интересны связи рынка акций энергетических компаний с рынком газа и нефти.

Корреляция энергетических акций

При изучении корреляционного отклика рынка акций энергетических компаний на события с рынка газа и нефти главный интерес представляет ответ на вопрос, можно ли, наблюдая за курсовой динамикой цен на сырьевом рынке, получить нужную информацию о перспективах эволюции рынка акций соответствующих корпораций? И наоборот.

В настоящее время инвесторы активно используют взаимозависимость рынков обыкновенных акций и облигаций [1, 2]. Хотя корреляция между ними далеко не идеальна, полезно следить за динамикой обоих сегментов рынка. Поскольку и тот и другой в определенные моменты взаимосвязаны с долларом США, то вполне закономерно, что важные изменения в динамике одного сегмента со временем отражаются на другом.

Подобные связи имеют место также между товарными рынками и акциями энергетических компаний.

Рис. 3. Недельные развертки индекса рынка нефти и газа (Oil and Gas Index, XOI) за последний год.

Рис. 4. Недельные развертки энергетического индекса Доу-Джонса (DJUSEN) за последний год.

Рисунки 3 и 4 позволяют сравнить на недельных развертках индекс рынка нефти и газа (Oil and Gas Index, XOI) с энергетическим индексом Доу-Джонса (DJUSEN) за последний год. Видно, что эти финансовые инструменты «ходят» практически одновременно. Даже побарное исследование двух рынков позволяет сделать вывод об их несомненном влиянии друг на друга.

При сравнении динамики индекса S&P с динамикой рассмотренных выше DJUSEN и XOI видно, что эти группы индексов не всегда движутся в одном направлении, но главные их тенденции подобны и коррелированы между собой.

Как известно [1, 2], обычно повышение цен на газ оказывает позитивное влияние на акции газодобывающих компаний. И наоборот, снижение цен на газ или ожидание скорого снижения практически всегда влекут за собой падение акций газовых корпораций, а также компаний, обслуживающих энергетический сектор (буровых и других корпораций).

Таким образом, получается, что технический анализ рынка нефти и газа часто оказывается полезным тем трейдерам, которые специализируются на рынке акций энергетического сектора.

А теперь исследуем взаимосвязи курса акций «Газпрома» и близкой ему по производственным характеристикам и менеджменту корпорации «Италгаз» с ценами на газ.

«Газпром», «Италгаз» и голубое топливо

Рис. 5. Месячный график курса акций ОАО «Газпром».

Рис. 6. Месячный график курса акций «Италгаз».

Рис. 7. Месячный график цен на газойль.

На рисунках 5-7 приведены месячные графики курса акций ОАО «Газпром», «Италгаз» и цен на газойль. Видно, что динамика акций корпораций газового сектора является бычьей. Причем у акций «Газпрома» завершилось строительство первой цели 3-й волны Эллиотта и наметилось корректирующее движение вниз к уровню 4-й волны. При этом кривые скользящие mA(5) и mA(21) направлены вверх, тем самым подтверждая бычьи настроения рынка. Лента Боллинджера также расширяется кверху.

Осциллятор MACD находится в положительной области, однако его кривая проходит под своей средней кривой – сигнал на краткосрочную коррекцию вниз. Такое настроение рынка также активно поддержано другим осциллятором – Sstoch, у которого обе кривые направлены вниз, причем SSD располагается выше SSK – явно медвежий сигнал. Сигналы RSI более нейтральны, тем не менее, скорее, вниз, чем вверх.

Таким образом, можно сделать следующий вывод: рынок акций «Газпрома» в целом бычий с целями 5-й волны Эллиотта на уровнях 64 руб. и 94 руб. за акцию в течение года.

Однако в ближайшей перспективе произойдет коррекция рынка к 4-й волне Эллиотта с целью 16 руб. за акцию.

Как видно из рисунка 6, динамика акций «Италгаз» в целом солидарна с поведением акций ОАО «Газпром»: рынок – бычий. Причем завершается формирование первой цели 5-й волны Эллиотта, после чего вполне закономерно ждать падения рынка в процессе строительства коррекции АВС к основанию 4-й волны, то есть к уровню 7.5 евро за акцию. Хотя об этом говорить еще рано, поскольку трендовые индикаторы (mA(5), mA(21) и BB) диагностируют устойчивое ралли вверх.

Их в этом также активно поддерживают осцилляторы: MACD – вверх, причем ее кривые уже приближаются к зоне экстремальной перекупленности; Sstoch – также вверх из зоны перекупленности. А вот RSI замедлил свое ралли и готовится к развороту вниз.

Рынок газойля на месячной развертке также формирует бычью 3-ю волну Эллиотта, однако последний бар, как, впрочем, и на двух предыдущих рисунках, строится медвежьим, то есть наблюдается коррекция к уровню 4-й волны Эллиотта. При этом трендовые индикаторы направлены вверх и дружно поддержаны всеми тремя осцилляторами. Это говорит о том, что в будущем также ожидается рост цен на газойль.

Таким образом, рынки акций «Газпрома» и «Италгаза» тесно связаны с ценами на газ, что делает более определенным прогноз динамики этих инструментов по состоянию мирового рынка голубого топлива.

При построении графиков был использован пакет технического анализа компании CQG, Inc., любезно предоставленный руководством компании, за что авторы выражают ему большую благодарность.

Литература:

1. Шоколенко В. Межрыночный анализ курсовой эволюции акций ОАО «Газпром». Дипломная работа в АНХ при Правительстве РФ, Москва, 2003 г.

2. Якимкин В. Н. Финансовый дилинг. Книга 2. – М.: Гражданка РФ Якимкина В. Г., 2002.