В последние годы российский фондовый рынок неуклонно растет, стремясь к историческим максимумам. Как вели себя российские рынки, какие изменения произошли в этом году и что можно ждать в дальнейшем от отечественной экономики – об этом обозревателю журнала «Валютный спекулянт» рассказал начальник Управления биржевых и фондовых операций «Банка на Красных Воротах» Олег Федорович Макарченко.

«Валютный спекулянт»: До конца года осталось два месяца. Какие итоги можно подвести сейчас?

Олег Макарченко: Нынешний год можно рассматривать как благоприятный для развития российских рынков. Внешняя конъюнктура и внутриполитическая ситуация были стабильными, что позволило рынкам расти продолжительное время. Конечно, события вокруг ЮКОСа участники рынка восприняли негативно. Они заставили инвесторов пересмотреть финансовые риски.

Более всего это сказалось на рынке государственных бумаг. Фондовый рынок быстро вернулся на достигнутые перед этим уровни. Начавшийся политический сезон и открывающаяся предвыборная кампания внесли, и еще внесут коррективы. Но положительные события, произошедшие в российской экономике, к примеру сделка ТНК и ВР, нельзя недооценивать.

«ВС»: Российский фондовый рынок активно развивался. Но каковы результаты?

О. М.: Развитие шло высокими темпами. За последние годы индекс РТС вырос более чем в два раза, в то время как на американском и европейских фондовых рынках шло снижение. По темпам роста капитализации российский фондовый рынок уже обогнал большинство развивающихся стран и некоторые государства Западной Европы. Но при этом остаются проблемы с качеством, а формирующийся рынок корпоративных облигаций пока не стал источником финансирования экономики. Сейчас основную капитализацию на рынке дают 8-9 компаний, преимущественно ТЭК.

«ВС»: Можно ли ожидать здесь каких-то изменений?

О. М.: К сожалению, для существенного изменения необходимы серьезные структурные реформы в российской экономике. Они, впрочем, нужны не только фондовому рынку, а самой российской экономике в целом. Хотя уже сейчас можно констатировать снижение удельного веса компаний добывающих отраслей. Если в 2000 г. он составлял 90% капитализации рынка, то в этом, по некоторым данным, доля компаний ТЭК не должна превысить 70%.

«ВС»: Можно ли говорить о качественном улучшении?

О. М.: Да. Хотя оно идет не теми темпами, какими хотелось бы. На рынке акций ощущается недостаток новых эмитентов, и в ближайшее время бума не ожидается. Очень многие потенциально интересные инвесторам компании на рынке не представлены. Одними из наиболее перспективных нам сейчас кажутся акции телекоммуникационных компаний. С нашей точки зрения, именно этот сектор будет развиваться наибольшими темпами. К примеру, предстоящая продажа госпакета акций Связьинвеста, скорее всего, с интересом будет воспринята рынком. В этом году прошла реструктуризация, и появилось семь объединенных региональных телекоммуникационных компаний, которые входят в состав этого холдинга.

«ВС»: Перестанут ли акции нефтяных компаний занимать лидирующие позиции в приоритетах трейдеров? В частности, стоит ли им в дальнейшем учитывать прогнозируемое снижение цен на углеводородное сырье на внешнем рынке?

О. М.: Пока нет. Действительно, определенное снижение цен прогнозируется. Причем это прогнозы не только отечественных аналитиков, но и ОПЕК. На этом фоне все чаще появляются заявления о переоценке стоимости акций российских нефтяных компаний. Но я считаю, что из-за стремления наших компаний увеличивать экспорт они будут неплохо себя чувствовать и при снижении цен на нефть до $22 за баррель. Именно такую цену прогнозируют на следующий год. Что касается ОПЕК, думаю, что она сможет контролировать рынок и коридор цен и в будущем, даже при условии полного восстановления инфраструктуры в Ираке. Хотя, конечно, это будет не просто.

«ВС»: В 2003 году евро уверенно удерживал завоеванные позиции. Чего стоит нам ждать от валютного рынка в будущем?

О. М.: Все будет зависеть от развития экономики. Пока можно говорить лишь о том, что американская экономика значительно сильнее европейской. Но при этом я не разделяю мнение о возможном сильном росте ВВП США. Восстановление, несомненно, идет, но проблем еще достаточно. У стран Еврозоны тоже немало сложностей, например, в сильнейшей экономике союза – германской, – а также проблем координационного характера из-за относительной молодости ЕС. Думаю, что доллар если и догонит евро, то не скоро. Так что нам не предстоит столкнуться с какими-то серьезными проблемами, связанными с сильным колебанием курса доллар/евро. В целом нынешняя ситуация даже условно «благоприятна» для нашей экономики.

«ВС»: Чего нам ждать от российского рубля?

О. М.: Можно говорить, что за последний год произошло некое качественное изменение. Сильный платежный баланс поддерживался не только благодаря высоким ценам на нефть, но и благодаря значительному притоку иностранного капитала, к примеру, в форме корпоративных заимствований. Так что рубль на протяжении всего года укреплялся как номинально, так и реально. Естественно, на производственный сектор реальное укрепление рубля воздействует негативно. Вскоре можно ожидать небольшого ослабления российской валюты. Но, учитывая действия Центробанка, придерживающегося политики так называемого управляемого обменного курса, не стоит опасаться каких-то резких колебаний.

«ВС»: То есть сейчас ситуация в экономике достаточно стабильная и благоприятная?

О. М.: Можно сказать, что ситуация была стабильная и благоприятная долгое время. Возможно, это не является лучшей характеристикой, но в текущем году, впервые после кризиса 1998 г., много людей понесли деньги в банки.

«ВС»: Будет ли экономика развиваться такими темпами и дальше?

О. М.: Естественно, не все так гладко. Хотя во втором и третьем кварталах макроэкономические данные даже опережали прогноз, по нашим расчетам, в 2004 г. в российской экономике все же ожидается спад.

«ВС»: Что сможет подтолкнуть российские рынки вверх? Можем ли мы ожидать всплеска в случае присвоения нам инвестиционного рейтинга?

О. М.: Что касается спада – то он не будет сильным, просто мы немного снизим темпы развития. А по поводу рейтинга, то я не до конца разделяю оптимизм аналитиков, связанный со скорым получением инвестиционного рейтинга. Конечно, после выборов в Госдуму политические риски снизятся. Если прогнозируемый спад в экономике мы пройдем без сильного ухудшения макропоказателей, и не будет серьезного ухудшения внешней конъюнктуры, то в конце 2004 года, а, скорее, в 2005 г. Россия будет иметь инвестиционный рейтинг. Конечно же, он является достаточно консервативным показателем и с точки зрения рынка запаздывает, так что рынок, скорее всего, уже начал отыгрывать это событие. Но все равно получение инвестиционного статуса станет серьезным толчком для увеличения иностранных инвестиций в Россию.

«ВС»: Услуги на фондовом рынке развиваются, причем и в регионах тоже, спектр расширяется. Можно ли говорить, что в этой ситуации именно спрос рождает предложение, или же население пока не очень активно?

О. М.: К сожалению, да. Пока основные участники – это люди, для которых фондовый рынок – основной вид деятельности. Нам еще далеко до стран Западной Европы и Северной Америки, где значительная часть населения привыкла управлять своим, пусть, по определенным меркам, и не очень большим, но все-таки капиталом. А им надо управлять, не обязательно активно. Я надеюсь, что многие из тех, кто принес деньги в банки, уже поняли, что средства на депозитном вкладе уберегают только от инфляции, а преумножить их вряд ли удастся.

Сейчас идет пенсионная реформа, и в ближайшее время часть населения будет поставлена перед необходимостью решать вопрос: кому доверить управление накопительной частью своей пенсии. Естественно, на рынке появятся большие дополнительные средства. Но это также заставит людей задуматься о необходимости эффективного управления своими деньгами, может быть, и самостоятельном. Услуги, предоставляемые в настоящее время на рынке, позволяют это сделать любому.

Интервью подготовил Юрий Шихов