Торговля российскими акциями начала приобретать все более отчетливый диверсифицированный отраслевой характер. 

Это случилось, как только российские трейдеры и спекулянты выползли из «своей песочницы», которой наш рынок акций был вплоть до либерализации рынка акций Газпрома. К ним весьма своевременно присоединились и консервативно настроенные «стратеги» с Запада. Еще в эпоху Великой депрессии фондовики Нью-Йорка говорили: «Стратеги никогда не ошибаются», – а именно консервативно настроенные стратегические инвесторы, представляющие страховые и пенсионные фонды, и сделали ставку на нераскрученные российские бумаги.

Запасной эшелон

Неудивительно, что в лидеры тут же вышли многие из акций второго эшелона, никому до того не интересные, а колебания индекса РТС-2 стали волновать аналитиков ничуть не меньше, чем движения его «старших» братьев из РТС и ММВБ. Присутствие «стратегов» заставляет несколько иначе оценивать ведущие российские торговые площадки РТС и ММВБ, где за последние 3-4 месяца наиболее явно выделяются лишь четыре отраслевых сектора.

Первый – нефтегазовый. Там акции Газпрома после двухнедельной эйфории на старте свободных торгов встроились в ряды наиболее покупаемых нефтяных бумаг. Второй – энергетический, очень пестрый по составу бумаг из-за присутствия и «старых» (региональные АО-энерго), и «новых» акций (территориальные и оптовые генерирующие компании – ТГК и ОГК). Реальную роль в этом секторе, однако, играют только два актива – ценные бумаги РАО «ЕЭС России» и Мосэнерго.

Третий – телекоммуникационный с его общеизвестными лидерами, Ростелекомом и МТС. И, наконец, выделим четвертый сектор – промышленный, где во многом совпадают тенденции движения цен на акции машиностроительных, металлургических компаний и ряда многопрофильных предприятий оборонки.

Ориентация на торговлю по секторам характерна для рынков, которые находятся в переходной фазе и уже приобретают ключевые черты развитых. При всем стремлении инвесторов диверсифицировать свои портфели основные усилия, связанные с наибольшим риском, они направляют на операции, как правило, только в одном из выделенных нами секторов. Обычно в том, в котором они глубже изучили ситуацию и основные тенденции, и в котором у них имеется не только чисто спекулятивный интерес.

Не только нефть и газ

Инвесторов, вкладывающих средства в русские активы, в последнее время стали привлекать не только нефть и газ. Эту приятную для отечественной экономики новость лучше всего иллюстрирует, как ни странно, ситуация в нефтегазовом секторе. Конъюнктура нефтяных цен складывается лучше некуда, рынок газа тоже не проявляет негативных признаков, однако того бурного роста, который сектор демонстрировал еще осенью 2005 г., уже нет. К тому же и бесспорный локомотив сектора – Газпром – практически ничем не порадовал своих инвесторов за все время торгов и на ММВБ, и в РТС.

Дело пока ограничивается тем, что практически выровнялись котировки на АДР компании и непосредственно на акции. Предельно высокие обороты торгов «газовыми акциями» предопределяют и громадный разброс цен (рис. 1).

В результате основные перемены были связаны с корпоративными новостями, влияние которых далеко не всегда корреспондировалось с долей той или иной компании в общих оборотах ММВБ и РТС, и даже со степенью их «участия» в нефтегазовом секторе. Впрочем, сектор начал март в унисон с ценами на «черное золото» – сначала вырос за три торговых сессии в среднем на 4.19% (по RUIX-OIL, нефтяному индексу РТС), затем опустился за такой же короткий срок на 10.17% (рис. 2). Очень показательным для характеристики ситуации в секторе будет сравнение с индексом RUIX-OIL изменений котировок акций Газпрома, у которых отмечен почти синхронные подъем на 3.25% и снижение – на 11.46% (рис. 1).

Очень серьезную поддержку сектору оказали, как ни странно, активные дискуссии по поводу предстоящего IPO пока еще государственной компании Роснефть. Это подтолкнуло к бурному росту привилегированные акции ее дочерних фирм – в первую очередь Пурнефтегаза и Сахалинморнефтегаза. Вновь, как отменный «позитив», вышла на первый план информация о перспективах ухода Сибнефти под крыло Газпрома, а также о планах переименования компании и перерегистрации ее в Санкт-Петербурге.

С оглядкой на Чубайса

Энергетический сектор в последнее время радует инвесторов и результатами роста, и оборотами. При этом биржевые торги по примеру АДР на западных площадках проходят на удивление вяло, классических сделок тоже заключается не так много. Главная игра в секторе энергетики идет по-крупному. Это подтверждается масштабными адресными сделками и сделками РЕПО по акциям самого РАО и тех же ТГК и ОГК. Сиюминутные всплески «дочек» главного энергохолдинга можно почти не принимать в расчет, поскольку они не подкрепляются объемами торгов.

Впрочем, очень существенно – больше, чем можно было ожидать по оборотам – влияют на сектор также колебания котировок Мосэнерго.

В целом же март начался для энергетического сектора серьезной корректировкой (рис. 3). Многими она воспринималась как негативная реакция трейдеров на планы руководства энергохолдинга провести дополнительную эмиссию акций многих из вновь образованных генерирующих компаний. Они уже сейчас испытывают острый дефицит инвестиционных ресурсов. Но когда эти планы одобрили правительство и президент, медвежий тренд сменился вялыми колебаниями без однозначной тенденции, зато с резким снижением волатильности, которая так беспокоила инвесторов еще в феврале.

В целом потенциал опережения рынка, который отмечался у энергокомпаний в конце 2005 г. и начале 2006 года, в марте практически был исчерпан.

Телекомы и недоприватизированный Связьинвест

Очередные сложности в деле окончательной приватизации Связьинвеста стали основной причиной того, что в стагнации оказался едва ли не самый перспективный сектор отечественного рынка акций – телекоммуникационный. Здесь отсутствие недооценки активов российских компаний, столь характерное для энергетики и машиностроительного сектора, вполне компенсируется бурным ростом самой отрасли. А это стимулирует новые и новые IPO.

В целом сектор даже отставал от всего рынка по темпам роста примерно вдвое. Однако второй (по оборотам торгов) из лидеров сектора – Ростелеком – несмотря на многочисленные предупреждения аналитиков о том, что рынок акций компании перегрет, продолжал будоражить умы спекулянтов. Продолжения роста цен никто и не ждал (рис. 4), но две очень характерные волны с более крутыми гребнями «в плюс» позволяют делать оптимистические прогнозы.

Кроме ситуации вокруг Связьинвеста, внимание трейдеров привлекла информация о росте числа абонентов сотовой связи в России за один месяц более чем на 1.2%. Но в результате в выигрыше оказались только держатели акций МТС и нескольких региональных телекомов, на долю которых пришлась большая часть новых абонентов.

Автопром реанимируют, кто следующий?

Бурный рост цен на акции Автоваза в феврале стал прямой реакцией на планы правительства создать в стране мощный единый автомобильный холдинг и дал толчок к росту цен на акции практически всех российских промышленных предприятий, так или иначе связанных с автопромом.

Однако ценные бумаги самого Автоваза (рис. 5), очевидно, поднялись в цене слишком высоко, и март стал для них месяцем относительного простоя со вполне ожидаемым снижением волатильности торгов.

Однако амбициозные планы руководства компании приобрести заводы по производству двигателей и КПП и построить новый сборочный завод позволяют прогнозировать возобновление роста котировок ее акций. Не Газпром и не РАО ЕЭС, а именно промышленный сектор, в котором очень велика доля эмитентов второго эшелона, практически весь март, после короткого отката, и держал в повышательном тренде российский рынок акций в целом.