2006 г. начался для валютного рынка с высокого новостного старта. Начало года стало урожайным на важные события, и два из них заслуживают внимания. В частности, доллару уже нанесли урон заявления главы Казначейства США Джона Сноу и спекулянта Джорджа Сороса.

Первый из них предсказал дефолт по американским долговым обязательствам уже в марте этого года, если Конгресс США вовремя не примет решение увеличить порог внешних заимствований. Согласно действующему законодательству, он сейчас составляет $8.18 трлн. По словам Сноу, этот порог будет превышен уже в середине февраля, и в марте, из-за недостаточности средств для финансирования по внешним долговым выплатам, США ждет дефолт.

Джордж Сорос подлил масла в огонь заявлением, что в 2007 г. экономике США грозит рецессия из-за резкого обвала цен на недвижимость, а также падение доллара. Американский рынок недвижимости достиг своего предельного накала, и после охлаждения его ждет жесткое приземление. Причем, предостерегает Сорос, экономике США не смогут помочь ни европейские страны, ни азиатские правительства.

Дефолт?

Скажем прямо, предсказания Джона Сноу о дефолте откровенно раздуты. Стандартно в начале нового года появляется пара-тройка кризисно-дефолтных заявлений, однако американская экономика почему-то не поддается на провокации и живенько движется навстречу светлому будущему. Вообще, создается впечатление, что заявление главы Казначейства преследовало только одну цель — вынудить Конгресс США увеличить порог внешних заимствований.

Припугнув чиновников дефолтом, Сноу рассчитывает на оперативное одобрение соответствующих поправок к действующему законодательству, после чего можно будет на время забыть об этой проблеме. В случае принятия поправок проблема вновь даст о себе знать через год-полтора, когда и новый лимит будет исчерпан.

Однако пока Конгресс США не торопится удовлетворить инициативу главы американского Казначейства. Особенно яростно отстаивают права на «неповышение» республиканцы. Они напоминают, что и без того у США накопился громадный внешний долг, раздувать который больше нельзя, а лучше заняться поиском внутренних источников обеспечения выплат по долговым обязательствам.

Но, несмотря на сопротивление, практически нет никаких сомнений, что Конгресс одобрит предложение Сноу, дабы не навредить американской экономике, ведь в последний раз порог внешних заимствований был повышен довольно давно — в 2004 г. Тогда Конгресс также подвергли прессингу со стороны Казначейства. Да и жить в долг американцы уже привыкли.

Дефолт в США маловероятен и по политическим соображениям, ведь на американской валюте завязана основная часть глобальных расчетов, в ней хранится до 76% мировых валютных резервов, а ВВП этой страны составляет до 30% мирового. Поэтому дефолт в Соединенных Штатах будет означать начало глобального кризиса. При наличии любых кризисных проявлений, если они к тому же будут выходить из-под контроля самих США, руку помощи протянут Евросоюз и правительства азиатских стран.

Несмотря на то, что Соединенные Штаты действительно обладают громадной внешней задолженностью, экономика страны неоднократно доказывала свою силу и состоятельность. Поэтому дефолт в полном смысле может произойти только при стечении неблагоприятных внешних обстоятельств и глубокого внутреннего кризиса. Предпосылок для столь драматичного развития ситуации на данный момент нет. Наоборот, динамично растущая экономика США продолжает привлекать, как мотыльков на свет, иностранных инвесторов, непрерывным потоком несущих свои денежки в «американский котел».

Спрос на американские бумаги остается стабильно высоким и притупляет негативные эффекты структурных дефицитов Америки. Полагаем, что такое положение дел сохранится и далее, и ежемесячное финансирование дефицитов США путем привлечения внешних инвесторов продолжится до тех пор, пока ОПЕК и другие экспортеры нефти будут оставаться владельцами американских казначейских облигаций. У Америки вряд ли возникнут трудности с поиском желающих профинансировать покрытие задолженностей, и прогнозы дефолта вряд ли оправдаются.

За «раздутость» заявлений о близящемся дефолте ратует еще один факт. Казначейство США уже неоднократно (и успешно) прибегало к предупреждениям о дефолте (в 2002, 2003 и 2004 гг.), дабы вынудить Конгресс повысить планку внешних заимствований. Поэтому очередное заявление из серии «Нам грозит дефолт» воспринимается уже, скорее, как инструмент воздействия на законотворцев, а не как реальная угроза. Полагаю, что вопрос внешних заимствований будет урегулирован и в этот раз, поэтому дефолт в США отменяется.

Рецессия?

Обратимся к другой потенциальной угрозе американскому доллару, высказанной известным финансистом Джорджем Соросом. Его заявление на тему падения экономики США к 2007 г. из-за обвала цен на перегретом рынке недвижимости, основания под собой имеет. Такая опасность существует уже давно, и, если «пузырь» надувается, рано или поздно он лопнет. В настоящий момент американский рынок недвижимости действительно сильно перегрет в связи с циклом повышения учетной ставки. Спекулятивная активность на рынке жилья остается высокой и приносит колоссальные прибыли организаторам купли-продажи.

Когда же ФРС прекратит повышать ставку, эта «кормушка» может стать менее прибыльной, но спекулянты, стараясь извлечь остаточную прибыль, будут поддерживать температуру на рынке высокой еще долгое время (на действии отложенного во времени эффекта). Обычно последствия повышения ставки в полной мере проявляют себя через 6-8 месяцев после оного, поэтому у спекулянтов на рынке недвижимости будет резерв времени для завершения активной деятельности на облюбованной ими поляне. В связи с этим цены на недвижимость будут оставаться высокими, скорее всего, до сентября 2006 года.

Однако после того как спекулятивная игра на растущих ставках (двигающая цены на недвижимость вверх) завершится, снижение спроса повлечет снижение цен на недвижимость. Здесь есть небольшой нюанс: скорее всего, цены на недвижимость будут падать гораздо быстрее, чем росли до этого. Столкнувшись с низкой рентабельностью, спекулянты все активнее будут избавляться от низкорентабельных активов, перекладывая средства в более прибыльные. Жесткого приземления избежать не удастся.

Если обвал цен на рынке недвижимости произойдет — это будет удар и по экономике, и по финансовым рынкам США. Американской валюте в этом случае также грозят плачевные последствия. Но это отдаленная перспектива, и о сиюминутном эффекте говорить не приходится. Да и не факт, что все так плохо, как это кажется на первый взгляд. Ведь американская экономика достигла такого уровня развития, при котором может в сжатые сроки преодолевать серьезные трудности, как, например, после прошлогодних ураганов.

В целом можно отметить, что кризис на американском рынке недвижимости — более реальная опасность, нежели скорый дефолт. Но даже если «охлаждение» жилищного рынка зашкалит за допустимые для нормального функционирования экономики нормы, эта проблема может быть преодолена в короткие сроки. Так что вряд ли она перерастет в затяжной кризис.

По предварительным оценкам, серьезные последствия обвала на рынке недвижимости американская экономика может преодолеть уже за 3-4 месяца, а полное восстановление после потенциально возможного обвала может произойти уже через полгода.

Игра в собственных интересах?

Хочется отметить еще один момент. Джордж Сорос неспроста затронул тему грядущего обвала. Не исключено, что он, позиционирующий себя как «долларовый медведь», преследовал цель извлечь личную выгоду, зная влияние своих слов на мировые финансовые рынки. В отличие от того же Уоррена Баффета, открыто заявляющего, что в свое время поставил против доллара $21 млрд., об игре Сороса против USD мало что известно. Несмотря на это, Сорос все же был первым из «могучей троицы» (в которую входит еще Билл Гейтс), кто заявил, что играет против доллара.

Еще в мае 2003 г. Сорос признался, что играет на понижение доллара по отношению к основным мировым валютам. Его инвестиционная стратегия основывалась на продаже американского доллара и покупке евро, золота и ряда других, привлекательных, с его точки зрения, валют. Причиной того, что Сорос стал медведем в отношении американского доллара, явилось заявление все того же Джона Сноу, что власти не намерены поддерживать доллар и дадут ему еще упасть. Стоит ли говорить, что доллар тогда так и сделал.

Тем более странным кажется тот факт, что 3 года спустя причиной снижения доллара вновь оказался тандем Сноу-Сороса. Как-то уж больно скоординированы действия двух борющихся с укреплением доллара людей (хотя Сорос никогда не скрывал, что «слушает, что говорит ему Казначейство США»). Неужели финансисты ополчились на доллар и объявили на него массовую атаку? Или же это стечение обстоятельств?

По всей видимости, скрытый подтекст заявления Сороса в следующем. За прошедшие три года мало что изменилось — он и по сей день ставит на снижение доллара. И если учесть, что 2005 г. завершился укреплением USD почти на 14% против евро, ставящий на понижение доллара глава фонда своего имени мог получить убыточные позиции. С помощью своего заявления огорченный Сорос вполне мог попытаться частично отыграть потери в начале этого года.

Но это лишь одно из предположений о причинах, подтолкнувших его объявить о предкризисном состоянии американской экономики.

Без посторонней помощи

В любом случае, какие бы цели ни преследовал финансист, это негативно для доллара. Особенно если вспомнить историю: в 1992 г. Сорос, представлявший крупный хеджевый фонд, так успешно сыграл на понижение английского фунта, что обрушил его курс и отодвинул европейское валютное объединение на несколько лет.

Поэтому возникает беспокойство: а что если на сей раз он решит обрушить доллар с целью отыграть свои позиции? Беспокойство это вполне обоснованно, так как на прошедшем в Швейцарии в 2005 г. Мировом экономическом форуме г-н Сорос, а вместе с ним Билл Гейтс и Уоррен Баффет, заявили, что попрежнему настроены на снижение доллара. Получается, прошлогодний рост доллара вошел в противоречие с позициями признанных финансовых гуру, вызвав резонанс.

Но нужно учесть, что их медвежьи позиции в отношении доллара носят долгосрочный характер (а позиция Баффета, по его признанию, вообще «очень долгосрочная»), поэтому попытки резко сбить цену на доллар не имеют смысла. По большому счету, уже давно было понятно, что рост доллара недолговечен и завершится с прекращением повышения ставки в США. Поэтому сейчас финансистам нет необходимости прикладывать много усилий, чтобы переломить ход дел в свою пользу. Им стоит просто слегка подтолкнуть уже назревшее снижение доллара.

Так что заявление Сороса как раз было нацелено ускорить развитие наметившейся тенденции к снижению, но не более. Ведь «игра против американского доллара» еще не означает «игру на обвал курса» в угоду своим целям («игра на обвал» со стороны кого-либо из этой «могучей троицы» маловероятна по политическим соображениям и соображениям здравого смысла).

Поэтому ответ на вопрос, начали ли финансисты массовую атаку против доллара в этом году, будет, скорее, отрицательным. Любой дальновидный финансист и так ждет ослабления доллара в 2006 г. Оно произойдет и без посторонней помощи.