Январь - удобное время для и написания обзоров о зерновом рынке, и подведения итогов. В это время становится прозрачной ситуация с созревающим урожаем в южном полушарии. В северном полушарии появляются первые достоверные данные об уровне потребления уже собранного урожая. Именно эти два процесса являются ключевыми для рынка в это время года. Анализируя вышедшие в январе статистические данные, можно сделать выводы об основных ценовых тенденциях на период до лета 2001 года.

Кризис перепроизводства ослабевает

Втечение последних трех лет наблюдаются аномально низкие цены практически на все типы зерновых. Временами цены опускались даже ниже себестоимости. В этих условиях ценовая динамика не совсем полно отражает процессы, происходящие на зерновом рынке.

Ключевым индикатором на рынке зерновых является отношение объема зерна на конец сельскохозяйственного года (конец уборки урожая) к общему потреблению зерна за год. Иначе этот показатель иногда интерпретируют как количество дней в году, которое можно будет прожить на запасах от прошлого урожая. Чем этот показатель выше, тем больше зерна, тем ниже на него цены.

Рис. 1. За последние полгода в мире возросла потребность в зерне

Первые данные о мировом зерновом балансе на очередной сельскохозяйственный год появляются в мае. Поэтому на рис. 1 данные за апрель показывают прогнозные значения отношения исходящих остатков к потреблению на конец 19992000 сельскохозяйственного года (старый урожай), в то время как остальные цифры относятся уже к 2000-2001 сельскохозяйственному году (новый урожай). Из графика видно, что основным результатом второго полугодия 2000 года стало некоторое ослабление мирового кризиса перепроизводства зерновых.

Пшеница стабилизировалась

Наиболее сильно по сравнению с прошлым годом изменилась ситуация на рынке пшеницы. Для пшеницы прогнозное отношение исходящих остатков к потреблению на конец 2000-2001 года в течение всего второго полугодия стабильно держалось на уровне около 19% против 21-22% в прошлом году. Динамика цен также была стабильной в диапазоне около 270-280 центов за бушель. Хотя это по-прежнему ниже средних цен за последние десятилетия (около 300-400 центов за бушель), в целом ситуация соответствует ценовой динамике последних трех лет.

Наиболее важные события на рынке пшеницы произошли в мае, когда выяснилось, что из-за низких цен фермеры сильно сократили посадки летней пшеницы. В результате этого прогнозные значения исходящих остатков на конец 2001 года существенно упали. С этого момента ни цены, ни фундаментальные показатели рынка пшеницы существенно не изменялись.

Кукуруза медленно растет

По-другому развивалась ситуация на рынке кукурузы. На графике отношения исходящих остатков к потреблению ясно выделяется горб в августе-сентябре. Причиной этого являлся рекордно большой урожай в США в 10369 млн. бушелей. Урожайность достигала также рекордных 141,9 бушелей с акра. И хотя последующие уточненные данные несколько уменьшили эти показатели, цены резко покатились вниз. На месячном графике (рис. 2) видно, как цена на кукурузу достигала 12-летнего минимума. Что особенно важно, цена после этого не отскочила резко вверх, продержавшись на таких низких уровнях около трех месяцев.

Рис. 2. Рекордный урожай в США привел к 12-летнему минимуму цен летом 2000 года. Помесячный график цен на кукурузу. СВОТ.

В результате на рынке кукурузы начались структурные изменения. Резко стали сокращаться посевные площади в южном полушарии. Возросло потребление кукурузы во всем мире. Уже в октябре отношение исходящих остатков к потреблению не только вернулось к прежнему уровню, но опустилось до 16%, практически не изменяясь в дальнейшем. Цены отреагировали на это с некоторым запаздыванием, однако рост был очень устойчивым (см. рис. 3). Характерно при этом то, что рост цен не приводил к падению цен на пшеницу и рис. Это позволяет говорить о восходящей ценовой тенденции во втором полугодии 2000 года на рынках зерновых в целом.

Рис. 3. Цена на кукурузу. Восстановление цен на кукурузу во второй половине 2000 года явилось основой восходящей тенденции цен на всем рынке зерновых. Дневной график. СВОТ.

Рынок риса не претерпел за последнее полугодие существенных изменений.

Резких скачков не ожидается

 

Полугодовой рост цен на кукурузу при неизменности цен на пшеницу привел к сдвигу предпочтений фермеров от пшеницы в пользу кукурузы. Это подтвердилось в январском отчете американского департамента сельского хозяйства. Шоком для рынка было известие о том, что посевные площади под зимнюю пшеницу осенью 2000 года в США опустились до 30-летнего минимума. Однако следует отметить, что доля США в мировом рынке не так значительна, и эти данные не сказались существенным образом на мировом спросе-предложении. Другим сюрпризом для трейдеров стал прогноз о сокращении потребления кукурузы на корм скоту. В основе этого прогноза лежало решение Евросоюза о сокращении поголовья крупного рогатого скота на 2 миллиона голов из-за новой вспышки болезни коровьего бешенства в Европе. Другим беришным фактором для кукурузы были неожиданно большие ее запасы в США на 1 декабря 2000 года. Это сигнализирует о том, что декларируемые ранее объемы потребления были завышенными. В результате, по оценке некоторых аналитиков, цена на кукурузу может снова устремиться к уровню 200-210 центов за бушель.

Январские данные не позволяют гарантировать продолжение восходящей тенденции роста цен на зерновых рынках. Если в результате них цены на пшеницу начали расти к психологически важному рубежу в 300 центов за бушель, то кукуруза и соя резко упали. С точки зрения технического анализа, также требуется коррекция после полугода роста цен. Практически исчерпаны возможности роста потребления зерновых за счет низких цен. Во всем мире продолжается сокращение посевных площадей, отводимых на зерновые культуры. В результате роста цен во второй половине 2000 года цены находятся у нижней границы нормального ценового диапазона. Поэтому на первую половину 2001 года можно ожидать неизменности цен на зерновые, что может кратковременно прерываться из-за различных сообщений о неблагоприятных погодных факторах.

Рассматривая ситуацию в более долгосрочной перспективе, следует отметить, что кризис перепроизводства продолжается уже более трех лет. Важным является то обстоятельство, что в этом году рынок стал энергично откликаться на различные новости, чего не наблюдалось еще в начале года. Это дает основание предполагать, что общая тенденция постепенного преодоления кризиса перепроизводства по-прежнему работает. Последние годы были урожайными для зерновых, что не может продолжаться долго. В настоящее время на рынке созрели все условия для того, чтобы в случае даже не очень сильной засухи или других неблагоприятных погодных условий цены быстро восстановились бы до высоких значений.

Обратите внимание на спрэды

Вбиржевой торговле особое внимание имеет смысл обратить на спрэды между зреновыми. Как мы уже говорили выше, на протяжении последних пяти лет зерновой рынок в мире уверенно сползал в состояние кризиса перепроизводства. (см. цены на недельных графиках, рис.4 и 5.).

Рис. 4. Недельный график цен на кукурузу

Рис. 5. Недельный график цен на пшеницу

Спрэды между различными товарами принято рассматривать в двух видах. Наиболее правильно брать отношение цен на оба товара. В таком виде спрэд наиболее удобен для исследовании взаимозаменяемости товаров. Важной его характеристикой является то, что он не зависит от текущего уровня цен на оба товара. Он как бы отнормирован. Рассматривая спрэд в таком виде, трейдеру удобно размышлять о том, будет ли спрэд расширяться или сближаться в принципе, какой товар более перекуплен или перепродан относительно другого. Однако непосредственно в биржевых торгах пользоваться таким спрэдом нельзя. Дело в том, что на бирже можно купить или продать актив, но нельзя поделить цену одного товара на цену другого.

Для этого используется такой классический вид спрэда, как разность цен на оба товара. В случае, когда один товар стоит, как правило, больше, чем другой (как в случае с пшеницей и кукурузой), для образования спрэда вычитают из большей цены меньшую. В таком виде спрэд очень удобен для непосредственного использования в биржевых операциях. Однако у него есть несколько существенных недостатков. Так, при падении цен на оба товара, отношение цен может оставаться неизменным, в то время как разница цен будет сокращаться. Причина такого поведения заключается уже не в конкуренции между товарами, а в общей ценовой динамике всей группы. Именно такой сценарий и развивался на мировом рынке за последние шесть лет (см. рис. 6 и 7).

Рис. 6. Спрэд цена пшеницы минус цена кукурузы

Рис. 7. Спрэд цена пшеницы деленная на цену кукурузы

В 1995 году разница цен между пшеницей и кукурузой достигала чуть менее 400 центов за бушель, а отношение цен доходило почти до 2,5 раз. С этого времени оба спрэда демонстрируют устойчивые тенденции к сужению. Если сначала это обусловливалось активными процессами замещения дорогой пшеницы кукукузой, то в последние годы сближение цен на оба вида зерна происходило из-за перенасыщенности рынка и падения цен. Порой разница цен опускалась ниже 50 центов за бушель. При этом отношение цен практически не изменялось в последние три года. В этих условиях многие потребители меньше внимания уделяют оптимизации закупок определенных типов зерновых с целью минимизации затрат, больше обращая внимание на его качество.

Спрэды порой оказываются хорошими опережающими индикаторо-ми. Как видно из графиков, если падение цен на зерновые началось только летом 1996 года, то спрэды начали падение цен еще год назад. Особенно это касается более «фундаментального» спрэда с отношением цен. Он первым сигнализирует, что началось влияние макроэкономических факторов для стабилизации структуры спроса-предложения. Согласно этим методикам, в настоящей момент мы можем говорить о прекращении нисходящей тенденции в рынке зерна.