Возможно, российская национальная валюта и укрепляется, в чем особенно усердно нас пытаются убедить статистики из Минфина и ЦБ РФ, но то, что не по покупательной способности — это уж точно. По этой части инфляция стабильно не дает крепкому рублю себя опередить. А поведение валютного рынка нынешней осенью еще раз убедило, что основной движущей силой для него остаются ожидания, что будет дальше с американской экономикой. В этой связи особую роль приобретают практически любые более или менее авторитетные прогнозы дальнейшей политики Федеральной резервной системы США.

Вступление про доллар

Сложно сказать, будет ли евро реагировать на комментарии по поводу дальнейшей монетарной политики Европейского центрального банка, но то, что он в последние два-три месяца очень нервно воспринимает информационные сигналы из США — факт уже неоднократно проверенный. А если говорить о политике Федеральной резервной системы, то на рынке, по всем признакам, вновь укрепляется вера в то, что следующим шагом ФРС будет снижение ставки рефинансирования.

Так, по недавнему прогнозу компании Merrill Lynch, Федеральный резерв должен будет в следующем году снизить процентную ставку до 4.0%. Причем только для того, чтобы избежать «жесткой посадки» — остальные монетарные последствия могут потребовать и более резких движений. Если ФРС не пойдет на столь радикальное снижение, эффект девальвации, который экономика США уже проела, начнет работать так, как и должен в долгосрочной перспективе — то есть как фактор негативный. По усредненной оценке экспертов, темпы роста ВВП США могут замедлиться до 1.0-1.5% в год, пессимистический прогноз еще хуже.

Риски остаются в силе

Казалось бы, зачем такое длительное вступление про доллар, если мы хотим говорить о силе и слабости рубля? Да затем, что даже при бивалютной корзине в 40% евро и 60% долларов рубль больше привязан к американской валюте, да и фактор почти на 100% «долларового» российского экспорта со сче- тов сбрасывать никак нельзя.

К тому же европейцы теперь куда как чаще оглядываются на конкурента с Запада, потому что у них исчерпан другой макроэкономический эффект — уже ревальвации. Крепкая валюта не принесла Европе тех инноваций, которых она вправе была ожидать. Более того, не без поддержки юаня (и собственного ВПК) доллар продолжал и продолжает давить на весь мир своими относительно дешевыми технологическими разработками.

В ситуации такого несколько странного равновесия все более ощутимыми становятся чисто технические факторы — и для российского рубля, между прочим, тоже. Сейчас в курс американской валюты и по всему миру, и в России вновь начинают закладываться ожидаемые снижения ставки ФРС. Многие сейчас видят вполне отчетливую перспективу дальнейшего падения доллара США, особенно если экономическая статистика после выборов в Конгресс окажется не самой благоприятной.

В свою очередь, Европейский центробанк в первые дни ноября принял ключевое решение — оставил основную ставку рефинансирования на уровне 3.25%. Однако глава центробанка Жан-Клод Трише, комментируя это решение на традиционной пресс-конференции, дал понять, что повышение ставки практически неизбежно уже на декабрьском собрании. Трише призвал «оставаться бдительными в отношении инфляционных процессов в регионе» и повторил, что риски ценовой стабильности в средне- и долгосрочной перспективе остаются в силе.

Глава ЕЦБ пока отказывается комментировать возможные действия центробанка относительно монетарной политики в 2007 году. Зарубежные аналитики придерживаются своих прогнозов повышения ставки на 25 базовых пункта уже в декабре, однако на протяжении следующего года ставки в Европе, по их мнению, скорее всего, будут сохраняться на уровне 3.5%.

Между «хочется» и «нужно»

Все это означает лишь одно — вместо «игры на курсах» на долю России фактически снова оставят «игру с нефтью», и мы будем балансировать между «хочется» и «нужно», а номинальный курс национальной валюты никак не будет отражать реалий ценового баланса внутри страны. С нынешней финансовой и фискальной политикой трудно рассчитывать на то, что в нашей экономике будет отмечено хоть сколько-нибудь заметное снижение цен на нефтепродукты — как говорится, мировой рынок нам не указ.

Практически нет надежды и на то, что будут умерены аппетиты естественных монополий, которые пока тратят инвестиционные ресурсы не на развитие и удержание тарифов в разумных пределах, а на «гипермонопольное» взаимопроникновение. Уже само по себе снятие последних ограничений по ценам на газ для промышленных потребителей стоит всех послаблений государственным (читай — государевым) монополистам за годы после Ельцина.

Стоит ли удивляться, что к процессу «гипермонополизации» тут же с удовольствием «подстегнулись» и слегка пришедшие в себя после «дела ЮКОСа» старо-новые российские олигархи и примкнувшие к ним иностранные инвесторы. Следовательно, ползучий рост цен по всем остальным направлениям в нашей экономике почти неизбежен, и, как следствие, почти неизбежно номинальное укрепление национальной валюты усилиями Центрального банка.

Что все это нам дает на практике, оценим по данным ММВБ. По отношению к доллару рубль стал дороже — снизившись по курсу с 26.82 до 26.70 руб. и миновав рекордную за последние полгода отметку 26.96. Зато к евро чуть подешевел — с 33.87 до 34.08 руб. При этом расчетный агрегат для бивалютной корзины, который попрежнему рассчитывается исходя из соотношения 40% евро и 60% долларов, изменился в котировке совсем незначительно — с 29.642 до 29.653 рубля